“返程投資”法律問(wèn)題研究.pdf

1、返程投資是一個(gè)非常特定的法律概念，是指境內(nèi)居民直接或間接通過(guò)特殊目的公司對(duì)境內(nèi)開(kāi)展的直接投資活動(dòng)，即通過(guò)新設(shè)、并購(gòu)等方式在境內(nèi)設(shè)立外商投資企業(yè)或項(xiàng)目，并取得所有權(quán)、控制權(quán)、經(jīng)營(yíng)管理權(quán)等權(quán)益的行為。返程投資，在形式上表現(xiàn)為外商直接投資，但本質(zhì)上，用于返程投資的資金，仍來(lái)源于境內(nèi)居民實(shí)際控制的境內(nèi)、境外合法資產(chǎn)或權(quán)益。判斷境外企業(yè)的實(shí)際控制人是境內(nèi)人還是境外人，基本參照上市的要求，一般是上溯至自然人或境外監(jiān)管機(jī)構(gòu)監(jiān)管的主體或境內(nèi)的國(guó)資委。在

2、改革開(kāi)放初期，“假外資”較多?！凹偻赓Y”目的是為了獲得國(guó)家對(duì)外商投資企業(yè)的種種超國(guó)民待遇的優(yōu)惠政策，套取國(guó)家政策的“紅利”；返程投資則是為了赴境外投資或融資?！凹偻赓Y”與熱錢(qián)的共同點(diǎn)在于套取國(guó)內(nèi)利差，帶有投機(jī)性。不同之處在于期限，“假外資”屬于外商直接投資，一般周期較長(zhǎng)，而“熱錢(qián)”快進(jìn)快出。另外，紅籌上市過(guò)程中必然涉及到返程投資，但返程投資并不一定都是為了紅籌上市。
　　本文通過(guò)研究發(fā)現(xiàn)，國(guó)家對(duì)返程投資的政策，遵循了“松-緊-松”

3、的路線(xiàn)圖，并且受?chē)?guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)及執(zhí)政黨政策影響較大。1978年-2005年，需要招商引資時(shí)，對(duì)返程投資的政策放松；2005年-2012年，金融危機(jī)，打擊熱錢(qián)，經(jīng)濟(jì)（特別是房地產(chǎn)）高速增長(zhǎng)，對(duì)返程投資的政策收緊；2012年-至今，經(jīng)濟(jì)下行，需要向國(guó)外輸出過(guò)剩產(chǎn)能，鼓勵(lì)企業(yè)走出去投資融資時(shí)，又對(duì)返程投資的態(tài)度適當(dāng)放松?？梢灶A(yù)見(jiàn)，本輪經(jīng)濟(jì)周期過(guò)后，如果執(zhí)政理念不發(fā)生根本性改變，如果不從“管理型”轉(zhuǎn)向“服務(wù)型”，則對(duì)返程投資的政策勢(shì)必又將收緊

4、，或者明為放松，實(shí)為收緊。返程投資的原因有多種，如內(nèi)外資差別待遇、私營(yíng)企業(yè)融資難、融資貴，等等。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，每個(gè)人都是經(jīng)濟(jì)人。民營(yíng)經(jīng)濟(jì)或者所有以營(yíng)利為目的的經(jīng)濟(jì)實(shí)體的趨利性，均無(wú)可厚非。只要有超額的經(jīng)濟(jì)利益，只要有優(yōu)惠政策，便無(wú)法阻擋經(jīng)濟(jì)人想方設(shè)法去利用、享受這些優(yōu)惠政策。從監(jiān)管者角度來(lái)講，返程投資有可能導(dǎo)致稅收的流失、對(duì)外匯監(jiān)管秩序造成破壞作用，所以，2014年7月14日，國(guó)家外匯管理局《關(guān)于境內(nèi)居民通過(guò)特殊目的公司境外投融資及

5、返程投資外匯管理有關(guān)問(wèn)題的通知》（匯發(fā)[2014]37號(hào)）（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“《37號(hào)文》”）實(shí)施之前，對(duì)返程投資的研究，大都站在監(jiān)管者立場(chǎng)，對(duì)返程投資要求各部門(mén)聯(lián)合行動(dòng)、加強(qiáng)監(jiān)管（打壓）、嚴(yán)厲打擊。本篇論文提倡疏導(dǎo)返程投資，強(qiáng)調(diào)政府為企業(yè)提供服務(wù)，方便企業(yè)“走出去、走進(jìn)來(lái)”，充分利用國(guó)內(nèi)國(guó)際兩個(gè)市場(chǎng)。當(dāng)今眾多的企業(yè)，特別是民營(yíng)企業(yè)，需要在國(guó)家“一帶一路”、“走出去”的大背景下，順利實(shí)現(xiàn)過(guò)剩產(chǎn)能的轉(zhuǎn)移，并成功實(shí)現(xiàn)境外的投資、融資，把境外融到的資

6、金轉(zhuǎn)移到境內(nèi)，發(fā)展境內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。關(guān)于返程投資的立法，尚處于部門(mén)規(guī)章的立法層級(jí)，立法位階較低；國(guó)家法律、行政法規(guī)層面，對(duì)返程投資則無(wú)相關(guān)規(guī)定。本文認(rèn)為，返程投資涉及市場(chǎng)主體資格、市場(chǎng)準(zhǔn)入，而關(guān)于市場(chǎng)主體資格、市場(chǎng)準(zhǔn)入的立法，應(yīng)以法律、行政法規(guī)的形式出現(xiàn)，不宜以部門(mén)規(guī)章的形式出現(xiàn)。
　　本文研究了返程投資的立法目的。我們無(wú)法禁止，也不能禁止返程投資，相反，立法者更需要因勢(shì)利導(dǎo)，我們根據(jù)不同時(shí)期的經(jīng)濟(jì)、政治環(huán)境，修改舊有法律、頒布新法律

7、，根據(jù)國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，采取不同的政策，運(yùn)用返程投資，服務(wù)好實(shí)體經(jīng)濟(jì)。對(duì)于返程投資的研究，本文有多處制度性創(chuàng)新，比如建議設(shè)立跨境資本流動(dòng)的聯(lián)合辦公服務(wù)平臺(tái)；建議將返程投資所投資的行業(yè)進(jìn)行分類(lèi)，列明返程投資的允許類(lèi)、禁止類(lèi)行業(yè)目錄，指引境內(nèi)居民的投資行為；建議改“登記制”為“申報(bào)制”、“登記制”、“禁止制”并行，以方便企業(yè)投資；建議建立視同外資制度，鼓勵(lì)從境外融資；建議明確不屬于返程投資的情形，指引企業(yè)的投資行為；建議對(duì)于是否認(rèn)定為返程