分級基金估值分析——以申萬深證成指分級基金為例.pdf

1、分級基金是根據(jù)基金收益的差別，把母基金份額拆分成收益份額和進(jìn)取份額，通常把收益份額或者進(jìn)取份額上市交易，這類結(jié)構(gòu)化證券投資基金就是分級基金。相似于其他結(jié)構(gòu)化投資產(chǎn)品的原理，進(jìn)取份額具有杠桿性，相當(dāng)于收益份額將資金貸給進(jìn)取份額，進(jìn)取份額可以利用資金杠桿來放大收益。申萬深成指分級基金的分級條款約定，當(dāng)B份額凈值跌破0.1元時(shí)，B份額的杠桿消失，A份額與B份額的損益都與母基金相同，這一特殊的分級條款使得該基金凈值變動(dòng)具有非線性特征，相當(dāng)于在A

2、份額中增加了一個(gè)看跌期權(quán)空頭，B份額中增加了一個(gè)看跌期權(quán)多頭。
　　本文首先介紹了申萬深成的發(fā)行概況、分級條款、凈值計(jì)算、不定期條款，然后以凈值計(jì)算為切入點(diǎn)，推導(dǎo)出含有期權(quán)的凈值計(jì)算公式，分析申萬深成的期權(quán)構(gòu)成。其次，假定申萬成指A份額債券部分估值與銀華穩(wěn)進(jìn)份額具有相同的隱含波動(dòng)率，計(jì)算A份額債券部分的價(jià)值。與普通期權(quán)不同的是，申萬深成指分級基金沒有到期期限，為此，本文利用擬合原理，取B-S模型的理論價(jià)格與實(shí)際市場價(jià)格最為接近的到