我國(guó)分級(jí)基金套利策略研究——以不定期折算套利為例.pdf

1、分級(jí)基金起源于國(guó)外的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，在我國(guó)已有近十年的發(fā)展。分級(jí)基金因其杠桿機(jī)制可放大風(fēng)險(xiǎn)與收益而獲得投資者喜愛，但其復(fù)雜結(jié)構(gòu)化設(shè)計(jì)背后蘊(yùn)藏的套利機(jī)會(huì)卻鮮為人知。分級(jí)基金存在特殊的不定期折算機(jī)制，在折算前后母子基金凈值與價(jià)格會(huì)出現(xiàn)大幅變化，這也帶來潛在的套利空間，本文根據(jù)該現(xiàn)象設(shè)計(jì)不定期折算套利策略并展開深入研究。
　　本文先對(duì)分級(jí)基金國(guó)內(nèi)外發(fā)展歷史進(jìn)行追溯，了解其發(fā)展過程。隨后就其定義與結(jié)構(gòu)化特征進(jìn)行深入剖析，結(jié)構(gòu)化特征有折算機(jī)制、

2、配對(duì)轉(zhuǎn)換機(jī)制與凈值價(jià)格機(jī)制等，對(duì)它們的理解是分析套利空間的前提。在了解其運(yùn)作方式后，我們就當(dāng)下主流的套利模式做了理論總結(jié)和模型構(gòu)建，并對(duì)不定期折算套利模型進(jìn)行詳細(xì)的實(shí)證論證。為了提高分析的有效性和真實(shí)性，本文將市場(chǎng)上存在的沖擊成本、交易成本、折溢價(jià)率等指標(biāo)納入了模型體系，并通過不同溢價(jià)率臨界水平下樣本平均收益率等指標(biāo)確定最優(yōu)溢價(jià)率與最優(yōu)買入賣出日組合?？紤]到折算日的不可預(yù)測(cè)性，我們對(duì)買入信號(hào)進(jìn)行分析，認(rèn)為母基金凈值距上折閾值距離、分級(jí)B