中國(guó)分級(jí)基金的套利策略研究——基于期現(xiàn)套利視角.pdf

1、分級(jí)基金作為近年來(lái)金融市場(chǎng)上創(chuàng)新的金融產(chǎn)品，從一出現(xiàn)便因?yàn)槠渥陨聿煌趥鹘y(tǒng)的基金產(chǎn)品的特點(diǎn)而受到市場(chǎng)的關(guān)注。由于2007年還未有股指期貨和融資融券，它一出現(xiàn)，就彌補(bǔ)了當(dāng)時(shí)金融市場(chǎng)上無(wú)杠桿類(lèi)投資工具的空缺。因此出現(xiàn)第一支主動(dòng)投資型分級(jí)基金國(guó)投瑞銀瑞福的進(jìn)取份額在封閉期的五年內(nèi)長(zhǎng)期市場(chǎng)上溢價(jià)交易，受到市場(chǎng)的大力追捧。但是分級(jí)基金有別于傳統(tǒng)的封閉式基金，是一種將基金最終受益和風(fēng)險(xiǎn)大小區(qū)分開(kāi)，分解成兩種結(jié)構(gòu)模式，分別對(duì)應(yīng)不同的風(fēng)險(xiǎn)和基金收益，分

2、級(jí)基金是把傳統(tǒng)的基金份額分為母基金和兩支子基金。而上述說(shuō)的風(fēng)險(xiǎn)與收益的結(jié)構(gòu)分級(jí)體現(xiàn)在兩種子基金的設(shè)計(jì)上。兩種子基金分為A份額和B份額，通常也稱為穩(wěn)進(jìn)份額和進(jìn)取份額，前者分享固定收益，承擔(dān)較小的風(fēng)險(xiǎn)，而進(jìn)取部分承擔(dān)較大風(fēng)險(xiǎn)但享受剩下的所有收益。除此之外，分級(jí)基金的母子基金之間還設(shè)定了固定的轉(zhuǎn)換比例。分級(jí)基金的母基金凈值等于子基金兩類(lèi)份額的凈值乘以其分別在基礎(chǔ)份額中所占的比例。
　　分級(jí)基金的出現(xiàn)，不僅豐富了投資者工具的多樣化，也開(kāi)始

3、作為非結(jié)構(gòu)化金融工具與其他產(chǎn)品結(jié)合來(lái)實(shí)現(xiàn)投資策略的多樣化。期現(xiàn)套利策略作為最典型的套利模式，在基于持有成本理論模式下的交易策略曾被套利者使用，然而，我國(guó)隨著市場(chǎng)上的套利參與者越來(lái)越多，我國(guó)期貨市場(chǎng)的不斷完善和發(fā)展，持有成本理論下的期現(xiàn)套利遭遇瓶頸，而分級(jí)基金的出現(xiàn)恰好為期現(xiàn)套利的參與者開(kāi)拓了新的思路。但是目前看來(lái)，國(guó)內(nèi)利用分級(jí)基金進(jìn)行期現(xiàn)套利策略的研究尚在起步階段，由于分級(jí)基金本身獨(dú)特而復(fù)雜的結(jié)構(gòu)模式又加大了發(fā)展進(jìn)程的難度。因此，本篇論

4、文將從分級(jí)基金的介紹開(kāi)始，普及投資者對(duì)分級(jí)基金的認(rèn)識(shí)和操作方法，另外，在此基礎(chǔ)上，將結(jié)合期現(xiàn)套利給出如何利用分級(jí)基金來(lái)實(shí)現(xiàn)期現(xiàn)套利。
　　首先，本文從分級(jí)基金的結(jié)構(gòu)與運(yùn)作方式、風(fēng)險(xiǎn)收益特征、杠桿率、折溢價(jià)率、折算、估值、配對(duì)轉(zhuǎn)換等分級(jí)基金的結(jié)構(gòu)與運(yùn)行方式的基本特點(diǎn)上做了詳細(xì)的介紹，并結(jié)合市場(chǎng)上現(xiàn)有分級(jí)基金在折算、配對(duì)轉(zhuǎn)換上的案例進(jìn)行舉例說(shuō)明。最后從分級(jí)基金的自身特點(diǎn)出發(fā)，找出現(xiàn)階段學(xué)術(shù)界和投資界在分級(jí)基金應(yīng)用最多的三種套利策略。此