指數(shù)型分級(jí)基金雙向套利策略的時(shí)滯性研究.pdf

1、分級(jí)基金是借鑒結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品的思路在封閉式基金的基礎(chǔ)上發(fā)展起來的一系列創(chuàng)新型基金產(chǎn)品。本質(zhì)上來說,它是一種對普通基金的風(fēng)險(xiǎn)收益結(jié)構(gòu)進(jìn)行的重新組合,將母基金基礎(chǔ)份額的風(fēng)險(xiǎn)和收益按一定比例不對稱地分割成固定收益、風(fēng)險(xiǎn)較低的優(yōu)先份額與具有杠桿效應(yīng)、風(fēng)險(xiǎn)較大的普通份額:其中低風(fēng)險(xiǎn)的優(yōu)先份額定位于追求穩(wěn)定收益的低風(fēng)險(xiǎn)收益偏好投資者,而高風(fēng)險(xiǎn)級(jí)的普通份額則定位于期望通過杠桿融資增加其投資資本金額以獲得超額收益的高風(fēng)險(xiǎn)收益偏好投資者。所以分級(jí)基金廣泛受到

2、投資者和市場追捧。隨著分級(jí)基金在交易市場上大放光芒,眾多投資者關(guān)注的重點(diǎn)逐步轉(zhuǎn)為是否能通過分級(jí)基金特點(diǎn)獲利,當(dāng)中最能引發(fā)市場廣泛熱議的亮點(diǎn)則是為投資者提供了全新的套利方式,各種套利策略也層出不窮。
　　份額配對轉(zhuǎn)換機(jī)制是分級(jí)基金的巧妙設(shè)計(jì)之一,即通過對母基金基礎(chǔ)份額與兩類子份額相互進(jìn)行轉(zhuǎn)換,相對封閉固定的基礎(chǔ)份額部分逐漸具有開放靈活的特點(diǎn)。隨著可在二級(jí)市場自由交易的兩類子份額市場價(jià)格變化而對母基金產(chǎn)生一定的折溢價(jià)價(jià)差,會(huì)出現(xiàn)充足的

3、套利空間,運(yùn)用配對轉(zhuǎn)換機(jī)制抓住形成的套利機(jī)會(huì)能夠?yàn)橥顿Y者帶來無風(fēng)險(xiǎn)套利收益。當(dāng)前,我國的開放式分級(jí)基金基本都具有配對轉(zhuǎn)換機(jī)制,其中被動(dòng)型管理的指數(shù)型基金更方便作為套利標(biāo)的,所以本文將我國指數(shù)型分級(jí)基金的基于配對轉(zhuǎn)換機(jī)制的雙向套利策略作為研究重點(diǎn),并根據(jù)實(shí)際情況結(jié)合股指期貨對沖交易提出新雙向套利策略。
　　首先,本文對指數(shù)型分級(jí)基金雙向套利策略研究的背景、意義、方法做了簡單介紹。
　　其次,介紹主要研究的指數(shù)型分級(jí)基金,指出并

4、描述存在的折溢價(jià)現(xiàn)象,并對基于配對轉(zhuǎn)換機(jī)制的雙向套利策略結(jié)合現(xiàn)實(shí)基金數(shù)據(jù)進(jìn)行了實(shí)證效果計(jì)算和分析,指出了其時(shí)滯性風(fēng)險(xiǎn)。
　　再次,嘗試將股指期貨與雙向套利策略結(jié)合,實(shí)證證明了樣本基金與股指期貨價(jià)格存在的協(xié)整關(guān)系,在此基礎(chǔ)上建立誤差修正模型并得到實(shí)際操作的對沖比例,進(jìn)行有股指期貨對沖時(shí)滯風(fēng)險(xiǎn)的新雙向套利策略方案設(shè)計(jì),并結(jié)合現(xiàn)實(shí)數(shù)據(jù)計(jì)算和評(píng)估方案模擬實(shí)施的成本收益情況。
　　最后,總結(jié)新雙向套利策略方案與現(xiàn)實(shí)情況的偏差和實(shí)施中可