基于“三化協(xié)同”視角的人民幣國際化路徑研究.pdf

1、貨幣是當今經(jīng)濟社會財富的總代表，貨幣地位的高低代表并決定著一國經(jīng)濟在國際金融市場上的實力。在未來較長一段時期內(nèi)，中國對外金融戰(zhàn)略的核心和終極目標仍將是推動人民幣國際化。實現(xiàn)人民幣國際化需要政治、經(jīng)濟、軍事、文化等各個領(lǐng)域的全方位發(fā)展，是一個長期性的對外戰(zhàn)略。目前阻礙人民幣進一步國際化最直接最主要的障礙是：利率非市場化、匯率非自由化和資本項目管制。利率是資本的國內(nèi)市場價格，匯率是資本的國際價格，而資本項目開放反映了國內(nèi)外市場的隔離度。理論

2、上，金融改革主要存在“正向論”和“倒逼論”，本文認為經(jīng)濟體具有系統(tǒng)性，金融系統(tǒng)尤其如此，改革不能單一割裂推動，需要從相關(guān)方面密切協(xié)同配合，因此需要利率市場化、匯率市場化與人民幣國際化協(xié)同發(fā)展（以下簡稱“三化協(xié)同”）。
　　第一章主要介紹了人民幣國際化的國內(nèi)外背景，闡述了人民幣國際化，特別是“三化協(xié)同”視角下推動人民幣國際化的重要理論和現(xiàn)實意義。“三化協(xié)同”理念的核心是通過三化協(xié)同性改革，降低人民幣國際化風險，提高人民幣國際化的效率

3、。同時，簡要介紹了論文的基本研究框架、主要研究方法和特色創(chuàng)新之處。
　　第二章是文獻梳理。本章首先簡要界定了國際貨幣的定義，分析了貨幣國際化的主要決定因素—本國綜合實力。然后根據(jù)國際貨幣的決定因素，簡要總結(jié)了人民幣國際化可行性分析的主要文獻，特別是推進人民幣國際化進程中可能面臨的主要風險?？梢钥闯觯Y本項目開放可能引發(fā)金融危機風險、經(jīng)濟危機風險和國際政治風險等，還可能導(dǎo)致國內(nèi)貨幣政策執(zhí)行困難。關(guān)于人民幣國際化路徑的分析文獻，主流理

4、論認為應(yīng)該實行兩個“三步走”戰(zhàn)略，從周邊化到區(qū)域化再到國際化，從結(jié)算貨幣到投資貨幣再到儲備貨幣，但目前的路徑設(shè)計討論極少涉及我國全面的金融系統(tǒng)改革，即便部分文獻涉及金融系統(tǒng)改革，也較少深入進行“三化協(xié)同”的改革分析。本章最后梳理了關(guān)于人民幣國際化速度的爭論，漸進式改革還是激進式改革更適合中國。
　　第三章重點介紹了貨幣國際化的主要經(jīng)驗和教訓(xùn)?？傮w上看，在英鎊國際化的進程中，國際金融市場還處于金本位時期，商品貨幣的屬性是英鎊國際化的

5、重要支撐；美元國際化是在國際政治經(jīng)濟格局變化之后，直接通過布雷頓森林體系的雙掛鉤制度上位；歐元則是嘗試貨幣聯(lián)合的國際化道路，貨幣聯(lián)合需要聯(lián)盟國在政治、經(jīng)濟、文化等方面進行全方位的融合，否則這種聯(lián)合難以穩(wěn)固；日元國際化的道路則是試圖通過資本項目開放的常規(guī)方式推動國際市場上增加對日元的使用和持有，相對而言，通過金融市場深化和資本項目開放的方式推動本幣國際化是主權(quán)國家更具有可操控性的貨幣國際化路徑。
　　第四章是利率市場化、匯率市場化和

6、人民幣國際化的現(xiàn)狀與障礙分析。本章首先考察了貨幣國際化的主要度量方法，圍繞貨幣國際化的核心內(nèi)容，深入考察了貨幣國際化的主要指標體系，并比較各種體系的差異。然后介紹了三化的現(xiàn)狀，尤其是人民幣國際化的現(xiàn)狀，根據(jù)人民幣國際化測度核心體系，論文分別從人民幣在跨境貿(mào)易上的使用，在國際資本市場上的持有、使用和充當國際外匯儲備職能方面進行了分析，較為全面地展示了目前我國人民幣國際化的程度。最后探討了人民幣國際化的主要障礙，認為利率市場化、匯率自由化和

7、資本項目開放是目前推動人民幣國際化的重要改革方向。
　　第五章主要分析“三元悖論”及其對人民幣國際化的制約。“三元悖論”本質(zhì)上是市場隔離與區(qū)別定價，在國內(nèi)外金融市場完全開放的條件下，同一貨幣理論不應(yīng)該存在套利空間。當前，人民幣國際化的主要障礙是利率市場化、匯率自由化和資本項目開放，特別是資本項目開放。除此之外，本章在”三元悖論”的框架下還分析了人民幣國際化面臨的主要風險的成因、影響因素和各種風險的形成機制。
　　第六章從理論

8、上分析了“三化協(xié)同”推進人民幣國際化的機制。聯(lián)系是世界最本質(zhì)的特征，經(jīng)濟金融系統(tǒng)也是一個聯(lián)系緊密的有機體。金融系統(tǒng)的聯(lián)系具有復(fù)雜性，通常表現(xiàn)為非線性、高能性、風險性等特征，金融系統(tǒng)的復(fù)雜性更要求改革需要具有協(xié)同性。文章提出的“三化協(xié)同”改革路徑本質(zhì)上是從有機聯(lián)系中探索風險最小的改革路徑，研究采用了遺傳算法對經(jīng)濟系統(tǒng)改革幅度和改革速度進行了優(yōu)化選擇，并在此基礎(chǔ)上進行了動態(tài)系統(tǒng)的模擬。模擬結(jié)果可見，在三化協(xié)同的漸進式改革模式之下，金融系統(tǒng)（

9、國內(nèi)市場利率）和實體經(jīng)濟系統(tǒng)（產(chǎn)出）都存在較高的概率趨于收斂的均衡發(fā)展路徑。
　　第七章是實證分析。本章運用美國、英國、歐盟和日本的相關(guān)數(shù)據(jù)，分析了貨幣國際化的主要決定因素，特別是歐盟出現(xiàn)的結(jié)構(gòu)性效用。實證結(jié)果顯示國內(nèi)經(jīng)濟實力因素對于本國貨幣國際化起到了絕對的支撐作用，同時幣值穩(wěn)定、本國的國際經(jīng)濟交往，包括經(jīng)常項目和資本項目的經(jīng)濟活動，都有利于促進本國貨幣的國際化。歐元區(qū)的成立，在一定程度上提高了歐元的國際化程度，歐元結(jié)構(gòu)變化的邊

10、際效果也為我們預(yù)測人民幣國際化提供了依據(jù)。最后，本章分情景模擬預(yù)測了人民幣國際化未來能達到的程度。
　　第八章是本文的對策建議和結(jié)論部分，首先提出了分析人民幣國際化目標政策評價的基本標準，認為推動人民幣國際化需要權(quán)衡風險與效率兩大系統(tǒng)，然后根據(jù)計量預(yù)測，提出了我國人民幣國際化的中長期目標，最后對于推動人民幣國際化進行一定的對策建議。
　　總之，論文從“三化協(xié)同”的視角，強調(diào)關(guān)注子系統(tǒng)改革的配合與關(guān)系協(xié)調(diào)，依靠相互的協(xié)作驅(qū)動舊