“僵尸”上市公司法律規(guī)制研究.pdf

1、“僵尸”上市公司是指存在于我國(guó)證券市場(chǎng)的那些不具備上市所要求的存續(xù)能力，長(zhǎng)期依靠政府補(bǔ)助、破產(chǎn)重組等非經(jīng)常性收益手段來(lái)維持上市資格的股份有限公司?！敖┦鄙鲜泄镜男纬稍蚴欠浅?fù)雜的，我國(guó)證券市場(chǎng)較高的入市門檻以及退市制度實(shí)施不利等因素使得“僵尸”上市公司殼資源屬性凸顯，在重組過(guò)程中行政力量的干預(yù)以及對(duì)殼資源的估價(jià)存在缺陷等因素也使得破產(chǎn)重組制度無(wú)法發(fā)揮其應(yīng)有價(jià)值，“僵尸”上市公司的經(jīng)營(yíng)過(guò)程中由于本身經(jīng)營(yíng)能力低下公司治理問(wèn)題明顯，也造

2、成了“僵尸”上市公司無(wú)法擺脫虧損—重組—虧損的惡性循環(huán)?！敖┦鄙鲜泄镜奈：π允遣谎远鞯?，其直接損害投資者特別是中小企業(yè)投資者以及債權(quán)人的合法權(quán)益，同時(shí)也導(dǎo)致證券市場(chǎng)混亂，增加證券市場(chǎng)的投機(jī)氛圍，更有可能破壞經(jīng)濟(jì)的整體發(fā)展。
　　 對(duì)“僵尸”上市公司必須要進(jìn)行有效的法律規(guī)制。在此過(guò)程中既要綜合考慮各方利益需求，做到公平與效率兼顧，同時(shí)也得注重市場(chǎng)調(diào)節(jié)與法律調(diào)節(jié)相結(jié)合遵循市場(chǎng)規(guī)律。通過(guò)分析比較注冊(cè)制與核準(zhǔn)制的優(yōu)缺點(diǎn)，與我國(guó)目前

3、實(shí)際情況相結(jié)合得出，我國(guó)可以嘗試“主板市場(chǎng)證券發(fā)行由證監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)，中小板和三板市場(chǎng)由證券交易所負(fù)責(zé)審核”的發(fā)行審核模式，在此過(guò)程中還必須明確保薦人及中介機(jī)構(gòu)的民事賠償責(zé)任，最大程度保證上市公司的質(zhì)量;要完善上市公司治理結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)督，改善一股獨(dú)大現(xiàn)象，注重內(nèi)部約束與外部約束相結(jié)合，完善職業(yè)經(jīng)理人立法，提高職業(yè)經(jīng)理人素質(zhì)強(qiáng)調(diào)約束與激勵(lì)并重，降低道德風(fēng)險(xiǎn);建立與市場(chǎng)匹配的退市制度，通過(guò)對(duì)比借鑒《中小板上市退市辦法》，圍繞“公司經(jīng)營(yíng)狀況”這

4、一核心內(nèi)容來(lái)設(shè)立多元化和定量化的退市標(biāo)準(zhǔn);完善破產(chǎn)管理人制度，培養(yǎng)破產(chǎn)法官，減少行政干預(yù)，培育更多高素質(zhì)職業(yè)中介人士來(lái)提高破產(chǎn)重組制度的執(zhí)行水平;行政機(jī)關(guān)在對(duì)于“僵尸”上市公司的監(jiān)管當(dāng)中起主導(dǎo)作用，但并非包攬所有，而應(yīng)當(dāng)更多走向服務(wù)者角色在監(jiān)管過(guò)程中起到倡導(dǎo)和平衡作用，聯(lián)合其他監(jiān)管主體共同促進(jìn)監(jiān)管體系的完善，同時(shí)應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)破產(chǎn)清算的地位，以是否具有營(yíng)運(yùn)價(jià)值為中心來(lái)判斷是重組還是清算，嘗試破產(chǎn)領(lǐng)域的會(huì)計(jì)信息披露制度，提高重組制度的透明度和公