我國交易所債券市場的混沌特性研究.pdf

1、有效市場假說為代表的傳統(tǒng)線性資本市場假說對經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的一些規(guī)律進(jìn)行了有效解釋,但隨著研究不斷深入,傳統(tǒng)線性資本市場假說因其苛刻的假設(shè)無法對市場中價(jià)格波動(dòng)做出合理解釋。混沌為代表的非線性理論將資本市場看作復(fù)雜系統(tǒng),對價(jià)格變動(dòng)趨勢進(jìn)行更準(zhǔn)確的描述。交易所債券市場作為我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況的“指示針”,在金融危機(jī)背景下逐漸成為企業(yè)首選的直接融資平臺(tái),但由于市場內(nèi)部投資主體多元化,市場價(jià)格復(fù)雜性,使得線性分析存在局限。本文首次將混沌理論運(yùn)用于交易所債

2、券市場,從時(shí)空維度動(dòng)態(tài)分析市場混沌特性,對混沌理論的經(jīng)濟(jì)應(yīng)用與交易所債券市場經(jīng)濟(jì)調(diào)控具有重要價(jià)值與意義。本文的貢獻(xiàn)主要集中在以下幾個(gè)方面:
　　首先,指出以有效市場假說為代表的傳統(tǒng)資本市場假說的局限性,認(rèn)為分形市場假說等非線性角度的理論更能充分說明資本市場中價(jià)格變動(dòng)與投資者行為。系統(tǒng)梳理了混沌理論的重構(gòu)相空間方法與特征分析方法,為實(shí)證研究提供技術(shù)手段。通過市場現(xiàn)狀的理論分析與BDS檢驗(yàn)等計(jì)量分析,分別考察上證國債市場與上證企債市場

3、的復(fù)雜性,得出交易所債券市場具有非線性特征。
　　其次,為了獲得更為精確的相空間重構(gòu)參數(shù),利用自相關(guān)函數(shù)法、互信息法、去偏自相關(guān)法分別計(jì)算上證國債指數(shù)序列與上證企債指數(shù)序列的時(shí)間延遲,選用虛假鄰近點(diǎn)法、CAO法分別計(jì)算時(shí)間序列的嵌入維數(shù),對比方法的適用性,得到上證國債指數(shù)序列的最佳時(shí)間延遲為t=3、嵌入維數(shù)為m=6,上證企債指數(shù)序列的最佳時(shí)間延遲為t=3,嵌入維數(shù)為m=7。
　　再次,基于靜態(tài)分析的視角,利用不同方法有針對性

4、地分析上證國債指數(shù)與企債指數(shù)序列的混沌特性。其中,利用盒維法與關(guān)聯(lián)維數(shù)得到交易所債券市場具有自相似性,應(yīng)用最大Lyapunov指數(shù)法證明了交易所中兩個(gè)債券市場均存在初值敏感依賴性,采用Kolmogorov熵說明市場具有內(nèi)在隨機(jī)性。對結(jié)論進(jìn)行綜合分析,證明交易所債券市場是混沌系統(tǒng),但其混沌特征并不十分明顯。此外,通過市場間比較得到交易所國債市場的混沌特性高于企債市場,國債市場價(jià)格變動(dòng)的復(fù)雜性更強(qiáng)。
　　最后,將2008年作為分段點(diǎn),