外部沖擊、政府反應(yīng)與人民幣匯率穩(wěn)定性.pdf

1、本文結(jié)合我國(guó)實(shí)際對(duì)Dornbusch(1976)的匯率超調(diào)模型進(jìn)行了擴(kuò)展，在考慮到資本流動(dòng)性程度的基礎(chǔ)上，修改了匯率超調(diào)模型中匯率預(yù)期的形成機(jī)制，將基于政府損失最小化的匯率動(dòng)態(tài)融入其中，考察政府參與下的匯率決定機(jī)制。
　　 本文在理論上解釋了為何人民幣兌美元匯率在次貸危機(jī)中波幅逐步收窄，恢復(fù)到“事實(shí)上的”盯住單一貨幣的匯率制度。認(rèn)為原因來(lái)自于兩個(gè)方面：一是由于在政府損失函數(shù)中賦予了反映匯率波動(dòng)成本的參數(shù)以更大的數(shù)值；二是因?yàn)檎?/p>

2、為應(yīng)對(duì)沖擊出臺(tái)了一系列經(jīng)濟(jì)刺激政策，抵消了沖擊的負(fù)面影響，從而減輕了匯率對(duì)外部沖擊的反應(yīng)。
　　 本文在擴(kuò)展的Dornbusch(1976)匯率超調(diào)模型框架下得到了人民幣匯率的決定式，并基于此建立向量自回歸(VAR)模型，通過(guò)協(xié)整分析、脈沖響應(yīng)函數(shù)、方差分解等方法考察了外部沖擊對(duì)人民幣匯率的影響，結(jié)果表明，人民幣匯率對(duì)來(lái)自于其自身的擾動(dòng)反應(yīng)最為明顯，而對(duì)外部沖擊的外應(yīng)最為微小。從而在實(shí)證上支持了次貸危機(jī)到來(lái)時(shí)人民幣匯率幾乎未發(fā)生