中國(guó)企業(yè)債信用利差與宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)關(guān)系的實(shí)證研究.pdf

1、隨著中國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)的日益發(fā)展，企業(yè)債信用利差受到越來(lái)越廣泛的關(guān)注。在國(guó)外比較成熟的資本市場(chǎng)，企業(yè)債信用利差與宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)有著顯著的聯(lián)動(dòng)關(guān)系。本文采用AAA級(jí)與AA級(jí)企業(yè)債之間的信用利差，首先分析了企業(yè)債信用利差的內(nèi)部特征，揭示出信用利差序列本身存在異方差，序列滯后期的擾動(dòng)對(duì)序列本身存在正向影響，序列本身具有一定的短時(shí)記憶性。之后運(yùn)用VAR方法，采用2007年6月至2013年12月的市場(chǎng)數(shù)據(jù)，分析了中國(guó)企業(yè)債信用利差與國(guó)內(nèi)主要生產(chǎn)、流動(dòng)

2、性指標(biāo)的關(guān)系。結(jié)果表明，中國(guó)企業(yè)債信用利差與儲(chǔ)蓄總額和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率負(fù)相關(guān)。但與發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)不同的是，其與生產(chǎn)性指標(biāo)關(guān)系不顯著，表明中國(guó)債券市場(chǎng)并沒有充分發(fā)揮其服務(wù)生產(chǎn)性企業(yè)的作用，債券市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和定價(jià)機(jī)制等方面與發(fā)達(dá)國(guó)家相比還不夠完善。接下來(lái)本文通過(guò)對(duì)債券市場(chǎng)面板數(shù)據(jù)的檢驗(yàn)，證明信用利差的變化導(dǎo)致企業(yè)投資規(guī)模變化的路徑在國(guó)內(nèi)不顯著，從而解釋了信用利差與生產(chǎn)性指標(biāo)關(guān)系不顯著的原因。最后，本文通過(guò)多元線性回歸，采用逐步回歸法，分析了宏觀因素對(duì)企