殼公司的形成與運(yùn)作——以萬(wàn)好萬(wàn)家為例.pdf

1、借殼上市并非我國(guó)特有，但由于我國(guó)IPO實(shí)行嚴(yán)格核準(zhǔn)制，而且通道擁擠，上市企業(yè)要承擔(dān)漫長(zhǎng)的時(shí)間成本，這使得借殼上市在我國(guó)資本市場(chǎng)尤其的受到青睞，殼公司因此成了一種稀缺資源，大量殼公司“死而不僵”，它們沒(méi)有業(yè)績(jī)可言，卻能通過(guò)各種手段保殼而長(zhǎng)期存活，二級(jí)市場(chǎng)上對(duì)殼資源的炒作也成了內(nèi)幕交易的溫床，造成市場(chǎng)的投資觀念歪曲，市場(chǎng)的估值和定價(jià)能力也遭到破壞。
　　本文首先對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)殼公司現(xiàn)象進(jìn)行了研究，包括殼公司形成的制度背景、殼公司的共同

2、特征、保殼途徑、二級(jí)市場(chǎng)炒作問(wèn)題等，然后以四度賣殼重組的萬(wàn)好萬(wàn)家作為典型公司，運(yùn)用統(tǒng)計(jì)歸納、行業(yè)對(duì)比、橫向趨勢(shì)分析等方法對(duì)萬(wàn)好萬(wàn)家的行業(yè)背景、經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，研究其為何從上市時(shí)的光鮮亮麗的“經(jīng)濟(jì)連鎖酒店第一股”成為一心賣殼轉(zhuǎn)型的殼公司。萬(wàn)好萬(wàn)家2006年以借殼的方式上市，其經(jīng)營(yíng)的連鎖酒店和房地產(chǎn)兩大業(yè)務(wù)都有不錯(cuò)的盈利能力，連鎖酒店規(guī)模在其上市前甚至排在全國(guó)第六位，但上市后公司并沒(méi)有利用這個(gè)融資平臺(tái)積極地?cái)U(kuò)展業(yè)務(wù)，錯(cuò)失了行業(yè)快速發(fā)展的大

3、好時(shí)機(jī)，反而在2008年就籌劃了第一次資產(chǎn)重組試圖轉(zhuǎn)型，之后2009年、2013年、2014年又三次籌劃賣殼，被戲稱為賣殼的“二道販子”，在這期間，萬(wàn)好萬(wàn)家轉(zhuǎn)讓了主營(yíng)的連鎖酒店業(yè)務(wù)，房地產(chǎn)業(yè)務(wù)也發(fā)展滯緩，坐吃山空，致使經(jīng)營(yíng)逐步惡化，為保持公司的表面業(yè)績(jī)，采用了各種盈余管理手段，比如提前確認(rèn)收入、非經(jīng)常性損益增加凈利潤(rùn)等方式，以此避免連續(xù)虧損被戴帽。此外，通過(guò)對(duì)其八年中四度賣殼重組的分析，也發(fā)現(xiàn)了大股東借重組炒作股價(jià)后高位減持套現(xiàn)的現(xiàn)象。