中國碳金融市場發(fā)展機(jī)制研究.pdf

1、國際碳金融市場發(fā)展迅速有超過石油市場成為最大國際交易市場的趨勢。中國作為發(fā)展中國家是全球最大的碳交易項(xiàng)目清潔發(fā)展機(jī)制(CDM)的供給方，但受到國際買方市場、自身發(fā)展能力與水平的限制，缺乏話語權(quán)與定價(jià)權(quán)，獲利微乎其微，損害了中國項(xiàng)目業(yè)主的權(quán)益。發(fā)展中國碳金融市場，獲取定價(jià)的權(quán)力，提高交易能力，探索建立碳金融市場促進(jìn)環(huán)境與經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)發(fā)展機(jī)制，加快經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級，提高本土項(xiàng)目業(yè)主在國際市場的議價(jià)權(quán)能力，謀求金融創(chuàng)新發(fā)展，勢在必行

2、。因此，本文以發(fā)展中國碳金融市場為背景，以建立碳金融市場發(fā)展機(jī)制為切入點(diǎn)，探索建立中國碳金融市場理論架構(gòu)與可操作性的運(yùn)行機(jī)制，以期為中國碳金融市場發(fā)展提供理論支撐和現(xiàn)實(shí)依據(jù)。
　　本文首先系統(tǒng)梳理與分析了國內(nèi)外碳金融市場研究文獻(xiàn)，得出了對我國發(fā)展碳金融市場的經(jīng)驗(yàn)與啟示，在實(shí)地走訪調(diào)研基礎(chǔ)上，分析中國碳金融市場發(fā)展現(xiàn)狀，指出其存在的主要問題，運(yùn)用SWOT戰(zhàn)略分析法將碳金融市場按內(nèi)部影響因素和外部影響因素進(jìn)行立體化區(qū)分，分別對市場4個(gè)

3、方面的情況進(jìn)行關(guān)聯(lián)分析。研究發(fā)現(xiàn):中國發(fā)展碳金融市場應(yīng)選擇優(yōu)勢機(jī)會策略(SO)和優(yōu)勢威脅策略(ST)的戰(zhàn)略發(fā)展方向，而市場機(jī)制的有效運(yùn)行是實(shí)現(xiàn)這一戰(zhàn)略目標(biāo)的關(guān)鍵。
　　其次，在SWOT戰(zhàn)略分析基礎(chǔ)上，構(gòu)建了中國碳金融市場發(fā)展機(jī)制的總體框架。提出了框架設(shè)計(jì)的指導(dǎo)思想、原則、結(jié)構(gòu)、功能，并進(jìn)一步將發(fā)展機(jī)制細(xì)分為供求機(jī)制、價(jià)格機(jī)制、競爭機(jī)制、風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制和監(jiān)管機(jī)制五個(gè)方面。依據(jù)論文研究的目的與思路提出價(jià)格機(jī)制是整個(gè)市場機(jī)制的核心，風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制是

4、市場的約束機(jī)制，以其建立中國碳金融市場的運(yùn)行機(jī)制。
　　再次，建立了差分自回歸移動(dòng)平均模型(ARIMA)預(yù)測核證減排量(CER)期貨市場的價(jià)格走勢，為實(shí)現(xiàn)中國碳金融市場的合理定價(jià)提供技術(shù)支持。研究發(fā)現(xiàn):CER期貨價(jià)格序列存在一階單位根，是非平穩(wěn)的時(shí)間序列，非平穩(wěn)時(shí)間序列在各個(gè)時(shí)間點(diǎn)上的隨機(jī)規(guī)律是不同的，難以通過序列已知的信息去掌握時(shí)間序列整體上的隨機(jī)性。而ARIMA模型恰好能解決這一難題，因此將該模型引入CER期貨市場，通過建立模

5、型估計(jì)的預(yù)測值與真實(shí)值比較，ARIMA模型能夠很好地對CER期貨價(jià)格進(jìn)行擬合。CER碳市場不存在價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，不能通過期貨理論為CER碳市場進(jìn)行合理定價(jià);EUA期貨市場和CER期貨市場短期內(nèi)存在價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，可以通過期貨理論為CER期貨市場進(jìn)行合理定價(jià)。這一結(jié)論證明碳金融市場引入期貨定價(jià)機(jī)制，可以為中國CDM項(xiàng)目業(yè)主在國際碳市場爭取利益、提升盈利空間，實(shí)現(xiàn)金融市場創(chuàng)新發(fā)展，實(shí)現(xiàn)定價(jià)權(quán)提供幫助。
　　第四，運(yùn)用廣義誤差分布模型(GE

6、D)描述CER期貨市場是尖峰厚尾的波動(dòng)特征，并以此特征建立廣義自回歸條件異方差一在險(xiǎn)值模型（GARCH-VaR）能夠比國際上通用的在險(xiǎn)值模型(VaR)更準(zhǔn)確地描述CER期貨市場的風(fēng)險(xiǎn)值。這一研究工作可以降低市場參與者的投資風(fēng)險(xiǎn)，幫助中國碳金融市場穩(wěn)定發(fā)展，盡早實(shí)現(xiàn)與國際碳金融市場接軌，融入國際碳金融市場競爭當(dāng)中。將VaR引入碳市場風(fēng)險(xiǎn)度量中，提出了有效描述碳市場風(fēng)險(xiǎn)的手段。研究發(fā)現(xiàn):GED分布可以較好擬合CER期貨收益率尖峰厚尾特征;市