貨幣結(jié)構(gòu)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)影響的實(shí)證研究.pdf

1、一、研究?jī)?nèi)容
　　 本文基于我國(guó)貨幣金融發(fā)展的實(shí)踐,將研究視角從貨幣總量深入到貨幣結(jié)構(gòu),對(duì)貨幣結(jié)構(gòu)的演化邏輯,變動(dòng)趨勢(shì)以及貨幣結(jié)構(gòu)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響機(jī)制進(jìn)行了研究,并實(shí)證檢驗(yàn)了貨幣結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系,最后基于研究結(jié)論提出了本文的政策涵義。首先,本文介紹了傳統(tǒng)貨幣供應(yīng)理論、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)理論以及各學(xué)派對(duì)貨幣與經(jīng)濟(jì)關(guān)系的理論觀(guān)點(diǎn),通過(guò)同顧貨幣形態(tài)的演化過(guò)程,并以貨幣職能為基礎(chǔ)對(duì)貨幣供應(yīng)層次進(jìn)行劃分,從而引出貨幣結(jié)構(gòu)的概念。然后基于質(zhì)量競(jìng)爭(zhēng)

2、指數(shù)(QCI)的測(cè)度,對(duì)我國(guó)貨幣結(jié)構(gòu)的變化進(jìn)行了分析,測(cè)度結(jié)果表明:我國(guó)貨幣的流動(dòng)性比率雖然總體上警現(xiàn)不斷下降趨勢(shì),但是這種下降趨勢(shì)在1996年后得到了緩解,具有不同機(jī)會(huì)成本的各層次貨幣資產(chǎn)之間的變化程度有所減弱,貨幣的流動(dòng)性比例趨于較為平穩(wěn)狀態(tài)。隨后,本文在Solow-Swan模型框架下,通過(guò)建立一個(gè)以貨幣作為資本投入的總生產(chǎn)函數(shù)來(lái)說(shuō)明貨幣的合意結(jié)構(gòu)如何促進(jìn)最優(yōu)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。最后本文對(duì)貨幣結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系進(jìn)行了實(shí)證研究,首先通過(guò)描述性

3、統(tǒng)計(jì)分析,從總量和結(jié)構(gòu)視角分別考察了貨幣與宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)變量(如GDP、消費(fèi)、投資)的關(guān)系,在此基礎(chǔ)上,本文利片j中國(guó)1952-2010年的數(shù)據(jù),實(shí)證檢驗(yàn)了貨幣結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系。
　　 二、研究結(jié)論
　　 1.理論分析表明,貨幣的合意結(jié)構(gòu)是實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的必要條件,流動(dòng)性貨幣與準(zhǔn)貨幣唯有保持合理的比率,才能在當(dāng)期和長(zhǎng)期促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長(zhǎng),而貨幣流動(dòng)性的過(guò)高或不足,都會(huì)影響經(jīng)濟(jì)的最優(yōu)增長(zhǎng)路徑。
　　 2.實(shí)證結(jié)果顯示:

4、在1952-2010年間,我國(guó)貨幣供應(yīng)量(M1、M2與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間保持著長(zhǎng)期均衡的正向關(guān)系,說(shuō)明我國(guó)貨幣供應(yīng)表現(xiàn)為非中性特點(diǎn)。貨幣流動(dòng)性比率(貨幣結(jié)構(gòu))反而成為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的不利因素,這一結(jié)論說(shuō)明了我國(guó)貨幣供應(yīng)并沒(méi)有達(dá)到一個(gè)合意的內(nèi)部結(jié)構(gòu),流動(dòng)性貨幣與準(zhǔn)貨幣比例的失衡,對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生了負(fù)面效應(yīng)。然而,20世紀(jì)90年代以后,隨著央行正式確定貨幣供應(yīng)量作為貨幣政策的中介目標(biāo),我國(guó)貨幣政策機(jī)制不斷完善,貨幣結(jié)構(gòu)得到了一定程度的優(yōu)化和改善,此時(shí)貨幣

5、結(jié)構(gòu)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的負(fù)面效應(yīng)有所減弱。與此同時(shí)。由于我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展較晚,運(yùn)營(yíng)機(jī)制尚不完善,金融市場(chǎng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力有待進(jìn)一步的提高,金融資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)頻繁且幅度大,市場(chǎng)投機(jī)現(xiàn)象嚴(yán)重。因此,金融證券作為一種新型貨幣工具,也沒(méi)能成為促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要因素。
　　 三、論文的政策建議
　　 1.中央銀行應(yīng)繼續(xù)實(shí)施以貨幣供應(yīng)量為中介目標(biāo)的貨幣政策,進(jìn)一步落實(shí)好穩(wěn)健的貨幣政策,積極穩(wěn)妥地處理好保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展、調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、管理通脹預(yù)

6、期的關(guān)系,更多運(yùn)用市場(chǎng)化的工具和手段,保持必要的調(diào)控力度,切實(shí)把好流動(dòng)性總閘門(mén),保持合理的社會(huì)融資規(guī)模;
　　 2.中央銀行的貨幣調(diào)控應(yīng)從以往單一的總量調(diào)節(jié),過(guò)度到總量與結(jié)構(gòu)并重的調(diào)控模式,運(yùn)用常規(guī)的貨幣政策工具和直接控制手段作用于存款貨幣銀行,保證流動(dòng)性貨幣與準(zhǔn)貨幣的合意比例,使得貨幣供應(yīng)既能夠滿(mǎn)足經(jīng)濟(jì)社會(huì)的即期需求,又能夠保證未來(lái)的潛在需求;
　　 3.貨幣結(jié)構(gòu)的調(diào)控使得貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制和效應(yīng)更加復(fù)雜化。當(dāng)局在以貨

7、幣供應(yīng)量為中介目標(biāo)的同時(shí),應(yīng)當(dāng)將游離于貨幣結(jié)構(gòu)以外的各種非貨幣性金融資產(chǎn)價(jià)格納入貨幣政策調(diào)控體系,加強(qiáng)對(duì)流動(dòng)性、杠桿率的監(jiān)管,完善系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)、市場(chǎng)和行業(yè)的管理制度。政策工具的選擇也應(yīng)趨于多元化,在以一般性貨幣政策工具進(jìn)行操作的同時(shí),更多的利用選擇性工具來(lái)對(duì)證券市場(chǎng)、消費(fèi)市場(chǎng)以及不動(dòng)產(chǎn)市場(chǎng)進(jìn)行信用控制,以豐富和完善貨幣結(jié)構(gòu)的傳導(dǎo)機(jī)制。逐步推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革,針對(duì)貨幣結(jié)構(gòu)的變化實(shí)施更加富有彈性的利率制度,保持貨幣結(jié)構(gòu)對(duì)利率的敏感度;