石油市場的內(nèi)外部聯(lián)系、價(jià)格發(fā)現(xiàn)與風(fēng)險(xiǎn)管理研究.pdf

1、近年來，石油市場迅猛發(fā)展，吸引了大批商業(yè)機(jī)構(gòu)和金融機(jī)構(gòu)參與。石油期貨市場與現(xiàn)貨市場、石油市場與關(guān)聯(lián)市場的聯(lián)系愈加緊密。次貸危機(jī)、能源市場事件等嚴(yán)重沖擊了石油市場，造成油價(jià)劇烈波動。這些發(fā)展態(tài)勢給石油市場內(nèi)外部聯(lián)系、價(jià)格發(fā)現(xiàn)、風(fēng)險(xiǎn)管理的研究帶來新的挑戰(zhàn)。而現(xiàn)有研究未能契合石油市場發(fā)展動態(tài)，存在角度單一、方法局限、結(jié)論矛盾等不足。
　　本文立足石油市場發(fā)展動態(tài)，關(guān)注次貸危機(jī)、能源市場事件的影響，發(fā)展并改進(jìn)多種計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型與方法，從多角

2、度分析石油市場內(nèi)外部聯(lián)系的新特征、石油期貨市場價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的變化與機(jī)理、石油市場風(fēng)險(xiǎn)值預(yù)測與分位數(shù)建模、石油期貨對沖比率的模型選擇等問題。主要研究內(nèi)容與結(jié)論如下：
　　首先，考慮次貸危機(jī)、能源市場事件的影響，本文分別從價(jià)格、收益率、分位數(shù)等層面，采用隨機(jī)協(xié)整檢驗(yàn)、非線性協(xié)整檢驗(yàn)、異方差識別法、風(fēng)險(xiǎn)的Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)等方法考察石油期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格的協(xié)整關(guān)系、石油價(jià)格與天然氣價(jià)格的協(xié)整關(guān)系、油價(jià)變動對股票市場的影響、石油市

3、場與美元市場的極端風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)等。研究表明，次貸危機(jī)期間石油期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格間存在隨機(jī)協(xié)整關(guān)系；石油價(jià)格與天然氣價(jià)格間存在結(jié)構(gòu)變化協(xié)整關(guān)系和機(jī)制轉(zhuǎn)換協(xié)整關(guān)系；油價(jià)變動與股價(jià)變動間存在交互作用；次貸危機(jī)加強(qiáng)了市場間的風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)，石油市場與美元市場間存在雙向極端風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)。
　　其次，針對現(xiàn)有研究關(guān)于石油期貨市場價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的不同觀點(diǎn)，本文提出了改進(jìn)的機(jī)制轉(zhuǎn)換協(xié)整檢驗(yàn)方法，采用該方法并結(jié)合永久短暫模型分析石油期貨市場價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的變

4、化與機(jī)理。研究表明，石油期貨市場的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能在油價(jià)平穩(wěn)（低波動）時(shí)較強(qiáng)，在油價(jià)波動（高波動）時(shí)較弱；石油期貨市場的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能與市場參與者的交易行為有關(guān)，投機(jī)交易導(dǎo)致價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能弱而套利交易和套期保值交易導(dǎo)致價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能強(qiáng)。
　　再次，針對CAViaR模型在估計(jì)方法和模型形式上的不足，本文提出了貝葉斯CAViaR模型和門限CAViaR模型，并采用這兩種新模型分析了石油現(xiàn)貨市場的油價(jià) VaR以及石油期貨市場的收益率的分位數(shù)特征。研

5、究表明，貝葉斯 CAViaR模型在參數(shù)估計(jì)和模型檢驗(yàn)上具有優(yōu)勢，門限CAViaR模型在刻畫分位數(shù)動態(tài)變化模式方面具有優(yōu)勢；石油現(xiàn)貨市場上油價(jià) VaR存在自回歸特征，并受油價(jià)漲跌的不對稱影響，且油價(jià)下跌的作用更強(qiáng)；石油期貨市場上收益率的左尾分位數(shù)受油價(jià)漲跌影響，而右尾分位數(shù)僅受油價(jià)下跌影響。
　　最后，為克服石油期貨對沖比率模型選擇的困難，考慮石油期貨收益與現(xiàn)貨收益間存在交互作用以及次貸危機(jī)可能造成油價(jià)特征變化并影響模型的預(yù)測能力，