基于KMV模型的中小企業(yè)板上市公司財(cái)務(wù)預(yù)警研究.pdf

1、我國已步入后金融危機(jī)時(shí)代，受到2010年歐債危機(jī)的影響后，以出口為主的很多中小企業(yè)紛紛倒閉，出口受到阻礙，銀行的信貸違約案例增加，對(duì)金融業(yè)造成沖擊。中小板上市公司成立的時(shí)間短，規(guī)模較小，導(dǎo)致業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)困難，更易出現(xiàn)如操縱市場、內(nèi)幕交易等行為，爆發(fā)財(cái)務(wù)危機(jī)的可能性也更大。因此需要建立積極有效的財(cái)務(wù)預(yù)警模型系統(tǒng)，用以合理避免企業(yè)的財(cái)務(wù)危機(jī)，保護(hù)投資者的權(quán)益，維持資本市場的穩(wěn)定，尤其是能夠解決目前中小板上市公司普遍存在的銀行不良資產(chǎn)率高的問題。

2、
　　目前我國對(duì)財(cái)務(wù)預(yù)警模型領(lǐng)域的研究依賴傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)指標(biāo)，因?yàn)槲覈倪`約數(shù)據(jù)庫系統(tǒng)尚未建立，部分的國內(nèi)學(xué)者試圖研究將KMV模型引入至預(yù)警模型，但是這方面的研究大多限于在我國KMV模型能否有效適用方面，實(shí)際上信用風(fēng)險(xiǎn)度量層面的最新研究成果尚未真正與我國企業(yè)的財(cái)務(wù)預(yù)警模型相結(jié)合。本文在前人研究的基礎(chǔ)上，將傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)指標(biāo)預(yù)警模型與信用風(fēng)險(xiǎn)度量模型相結(jié)合，引入KMV的違約距離與預(yù)期違約率指標(biāo)，以期提高財(cái)務(wù)預(yù)警模型的預(yù)測精度。
　　本

3、文在闡述Logistic邏輯回歸模型及KMV模型的基礎(chǔ)上，把KMV模型中的違約距離(DD)引入到Logistic模型，建立一套新的財(cái)務(wù)預(yù)警模型，以時(shí)間因素為縱向，比較加入違約距離前后兩種模型在預(yù)測的準(zhǔn)確性的區(qū)別，考察違約距離對(duì)財(cái)務(wù)預(yù)警模型預(yù)測和解釋能力的影響，再分析違約距離變量對(duì)模型2的影響。
　　首先根據(jù)我國資本市場的實(shí)際情況對(duì)KMV模型的參數(shù)修正:一是股東權(quán)益市場價(jià)值，我國存在股權(quán)分置現(xiàn)象，除了流通股外還存在非流通股，非流通股

4、大多處于股權(quán)分置改革的限售期。非流通股的定價(jià)依據(jù)凈資產(chǎn)定價(jià)法;二是違約點(diǎn)DP，當(dāng)公司的資產(chǎn)價(jià)值低于某一臨界值時(shí)，對(duì)債權(quán)人和公司股東會(huì)出現(xiàn)違約，與這一臨界值相應(yīng)的資產(chǎn)價(jià)值稱為違約點(diǎn)DP。
　　其次對(duì)KMV模型的輸出結(jié)果違約距離及依據(jù)違約距離計(jì)算得出的預(yù)期違約率做相關(guān)性分析和顯著性檢驗(yàn)。經(jīng)過相關(guān)性分析，DD和EDF呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，而顯著性檢驗(yàn)說明DD和EDF在0.05的顯著性水平下均存在顯著性差異。
　　再次對(duì)22個(gè)基礎(chǔ)指標(biāo)進(jìn)行篩

5、選。本文將通過正態(tài)性檢驗(yàn)及顯著性檢驗(yàn)篩選出能夠?qū)δＰ陀休^好代表的自變量，再通過因子分析剔除具有多重共線性的自變量，選出更具有代表性的變量。
　　最后構(gòu)建回歸模型?；谏鲜龅难芯浚肔ogistic回歸模型針對(duì)2010年和2011年分別構(gòu)建基于財(cái)務(wù)指標(biāo)的預(yù)警模型和引入違約距離的預(yù)警模型，通過對(duì)兩種判別模型在橫向和縱向的對(duì)比分析，得出結(jié)論:引入KMV模型可以提高財(cái)務(wù)預(yù)警模型的解釋和判別能力，提高預(yù)測的準(zhǔn)確性;經(jīng)檢驗(yàn)新的預(yù)警模型對(duì)中小