上市公司治理結(jié)構(gòu)與公司績效——基于上證A股上市公司的經(jīng)驗數(shù)據(jù).pdf

1、有效的公司治理結(jié)構(gòu)能有效協(xié)調(diào)公司各方利益沖突，提高公司治理效率，提升公司績效。資本市場與股份制公司處于不斷發(fā)展變化的狀態(tài)，公司績效表現(xiàn)受到的影響越來越多。這要求公司治理結(jié)構(gòu)也能適應社會環(huán)境的不斷變化，不斷調(diào)整內(nèi)部結(jié)構(gòu)，不斷吸納新內(nèi)容，這樣才能達到解決公司治理問題，促進公司績效提升的目標。
　　我國正處于社會主義市場經(jīng)濟改革的關(guān)鍵時期，政府積極制定、出臺多項政策措施幫助我國上市公司建立現(xiàn)代化的公司治理結(jié)構(gòu)。然而，在股權(quán)結(jié)構(gòu)、董事會制

2、度、監(jiān)事會制度、高級經(jīng)營者管理等方面，我國上市公司都存在著不同程度的問題，建立現(xiàn)代企業(yè)的公司治理結(jié)構(gòu)仍然需要一定時間。本文希望通過樣本數(shù)據(jù)進行實證分析，找出我國上市公司治理結(jié)構(gòu)中存在的缺陷，并且分析相關(guān)治理變量與公司績效之間的相關(guān)關(guān)系，為完善我國上市公司治理結(jié)構(gòu)，提升公司績效提供經(jīng)驗證據(jù)，以期能夠?qū)ξ覈鲜泄窘⒏蝇F(xiàn)代化、更具效率的公司治理結(jié)構(gòu)提供幫助。
　　本文選取上證A股上市公司2011-2014年數(shù)據(jù)為研究樣本，采用理論

3、與實證研究相結(jié)合的方法探討了公司治理結(jié)構(gòu)與公司績效之間的相關(guān)關(guān)系。本文首先回顧了國內(nèi)外關(guān)于二者關(guān)系的現(xiàn)有研究成果，然后對現(xiàn)有研究成果進行分類，形成了股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績效關(guān)系的文獻綜述、高管特征與公司績效關(guān)系的文獻綜述兩部分，并對現(xiàn)有文獻進行了簡單評述;其次介紹了關(guān)于公司治理結(jié)構(gòu)的不同定義、公司治理問題的表現(xiàn)形式以及支撐本文論述的三大理論基礎(chǔ);再次，通過演繹推理并結(jié)合相關(guān)文獻研究成果推導出本文的研究假設(shè);然后，以凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)收益率來

4、衡量公司績效，作為被解釋變量。以股權(quán)結(jié)構(gòu)、高管特征兩方面反映公司治理結(jié)構(gòu)的狀態(tài)，其中股權(quán)結(jié)構(gòu)包括股權(quán)集中度與股權(quán)制衡度兩方面。對于股權(quán)集中度，本文以第一大股東持股比例與前五大股東持股比例兩大指標反映，對于高管特征，本文以董事會規(guī)模、獨立董事比例、監(jiān)事會規(guī)模、高管持股比例與兩職合一五大指標進行反映，在控制行業(yè)、第一大股東股權(quán)性質(zhì)、資產(chǎn)規(guī)模、財務杠桿以及公司成長性的基礎(chǔ)上建立相應模型進行實證研究，得到如下結(jié)論:
　　股權(quán)結(jié)構(gòu)方面，就股

5、權(quán)集中度而言，本文發(fā)現(xiàn)第一大股東持股比例與公司績效顯著線性正相關(guān);前五大股東持股比例與公司績效顯著倒U型相關(guān)，且當前五大股東持股比例處于71.2％左右的水平時公司績效達到最大。股權(quán)制衡度與公司績效之間不存在顯著的統(tǒng)計關(guān)系。
　　董監(jiān)高指標方面，本文發(fā)現(xiàn)董事會規(guī)模、兩職合一與公司績效都是顯著負相關(guān);獨立董事比例、監(jiān)事會規(guī)模、董監(jiān)高持股比例與公司績效都正相關(guān)，但都不顯著。
　　最后，本文根據(jù)研究結(jié)果，從股權(quán)結(jié)構(gòu)、董監(jiān)高指標兩個角