畢業(yè)論文---我國(guó)上市公司融資結(jié)構(gòu)淺析

1、<p>　　金融管理與實(shí)務(wù)專業(yè)畢業(yè)論文</p><p>　　我國(guó)上市公司融資結(jié)構(gòu)淺析</p><p><b>　　目 錄</b></p><p>　　一、 融資結(jié)構(gòu)與治理結(jié)構(gòu)研究的理論與方法1</p><p>　　（一）企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的涵義1</p><p>　?。ǘ┕局卫斫Y(jié)

2、構(gòu)涵義1</p><p>　?。ㄈ┬碌娜谫Y結(jié)構(gòu)理論與公司治理結(jié)構(gòu)的關(guān)系2</p><p>　　二、我國(guó)上市公司融資結(jié)構(gòu)與治理結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀及其分析2</p><p>　?。ㄒ唬┪覈?guó)上市公司融資結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀及分析2</p><p>　?。ǘ┪覈?guó)上市公司治理結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀及分析3</p><p>　　（三）我國(guó)上市公司融資結(jié)

3、構(gòu)對(duì)治理結(jié)構(gòu)的影響分析4</p><p>　　三、優(yōu)化我國(guó)上市公司融資結(jié)構(gòu)完善治理結(jié)構(gòu)的對(duì)策4</p><p>　?。ㄒ唬﹥?yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)完善公司治理結(jié)構(gòu)4</p><p>　?。ǘ﹥?yōu)化債權(quán)結(jié)構(gòu)完善公司治理結(jié)構(gòu)4</p><p>　　（三）改善投資環(huán)境完善公司治理結(jié)構(gòu)5</p><p><b>　　謝

4、辭7</b></p><p><b>　　參考文獻(xiàn)8</b></p><p><b>　　內(nèi)容摘要</b></p><p>　　經(jīng)過十幾年的探索磨礪，我國(guó)資本主義市場(chǎng)取得了舉世矚目的成就，為深化經(jīng)濟(jì)體制改革、發(fā)展市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)以及促進(jìn)社會(huì)文明做出了巨大的貢獻(xiàn)。然而，作為歷史尚短的新興市場(chǎng)，在不斷發(fā)展中存在許多不可

5、避免的問題，其中我國(guó)上市公司治理結(jié)構(gòu)殘缺導(dǎo)致的智力效率低下就是一個(gè)突破問題。融資結(jié)構(gòu)是企業(yè)相關(guān)利益者權(quán)利義務(wù)的集中反映，影響并決定著公司治理問題，對(duì)于提升一國(guó)的經(jīng)濟(jì)水平乃至市場(chǎng)體系的完善具有重要的理論和現(xiàn)實(shí)意義。</p><p>　　本文以我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革為背景，以我國(guó)上市公司為研究對(duì)象，以“融資結(jié)構(gòu)——治理效應(yīng)——公司治理結(jié)構(gòu)”為邏輯，采用規(guī)范分析與比較分析想結(jié)合的研究方法，探討了轉(zhuǎn)型期我國(guó)上市公司融資結(jié)構(gòu)和公

6、司治理中存在的問題及改進(jìn)措施。具體而言，本文先以資本結(jié)構(gòu)和公司治理理論為基礎(chǔ)，從融資結(jié)構(gòu)的公司治理效應(yīng)和不同融資結(jié)構(gòu)下的公司治理模式兩個(gè)方面，論述了融資結(jié)構(gòu)與公司治理之間的內(nèi)在關(guān)系。分別從股權(quán)治理、債權(quán)治理、融資結(jié)構(gòu)綜合治理等三個(gè)方面，提出優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)、完善公司治理的相關(guān)建議。</p><p>　　綜上所述，本文較全面的透過融資結(jié)構(gòu)研究公司治理問題，目的是提出一些對(duì)解決我國(guó)上市公司存在的相關(guān)問題具有參考價(jià)值的建議

7、。</p><p>　　關(guān)鍵詞：上市公司，融資結(jié)構(gòu)，治理結(jié)構(gòu)</p><p><b>　　Abstract</b></p><p>　　Through ten years’ exploring and polishing, the remarkable achievement is acquired in the stock market; i

8、t makes great efforts for the further innovation of China’s economy system, the development of marker economy and the progress of social civilization. However, as a jumped-up market of short history, It also has many pro

9、blems during its continuous development, of which the outstanding one is the defect of the governance structure of China’s listed companies. Capital structure is a centralized</p><p>　　Based on the reformati

10、on of economy system and China’s listed companies, the problems of the capital structure and governance effectiveness are discussed in this dissertation, through adopting methods of standardization analyzing and comparis

11、on analyzing. Firstly, the relationship between capital structure and corporate governance is discussed on theories. Secondly, the reasons of the unreasonable capital structure and low governance effectiveness are given

12、from the three aspects, which are owne</p><p>　　In a word, the corporate governance based on capital structure is discussed here, which aims to give some constructive suggestions about the current problems o

13、f China’s listed companies.</p><p>　　Keywords: Listed companies, Capital Structure, Corporate Governance structure</p><p>　　我國(guó)上市公司融資結(jié)構(gòu)淺析</p><p>　　緒論：近二十年來(lái)，我國(guó)企業(yè)的融資行為經(jīng)歷了一個(gè)巨大的變革，從80年代的

14、財(cái)政資金供給到銀行信貸資金供給，再到利用資本市場(chǎng)進(jìn)行股票以及債券等方式融資的出現(xiàn)。這些變革，一方面是市場(chǎng)以及經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化引起的迫不得已的調(diào)整；另一方面，也是企業(yè)（或從主管部門）為了提高企業(yè)的效率，完善企業(yè)（公司）內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)的主動(dòng)搜索，但從結(jié)果來(lái)看，這些探索并不成功，相應(yīng)的出現(xiàn)了財(cái)政負(fù)擔(dān)過重，銀行不良資產(chǎn)過多，以及上市公司犧牲中小投資者利益，在市場(chǎng)上“圈錢”等現(xiàn)象。而這些現(xiàn)象的出現(xiàn)無(wú)一不與公司（企業(yè)）內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)不完善有關(guān)。因此，企業(yè)

15、可以通過調(diào)整融資渠道來(lái)完善內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)。眾所周知，企業(yè)是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)單位，生產(chǎn)力的發(fā)展與企業(yè)生產(chǎn)效率的提高直接相關(guān)。而企業(yè)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)直接影響其生產(chǎn)效率。因此，研究融資結(jié)構(gòu)對(duì)治理結(jié)構(gòu)的影響具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。</p><p>　　一、融資結(jié)構(gòu)與治理結(jié)構(gòu)研究的理論與方法</p><p>　?。ㄒ唬┢髽I(yè)融資結(jié)構(gòu)的涵義</p><p>　　現(xiàn)代企業(yè)的融資一般可以分為內(nèi)源

16、性融資和外源性融資兩大類。內(nèi)源性融資主要是指企業(yè)把發(fā)展過程中所積累的資金轉(zhuǎn)為再投資用途，外源性融資主要是指對(duì)外發(fā)行股票或者債券（包括長(zhǎng)期貸款）?，F(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中，由于事業(yè)發(fā)展和技術(shù)進(jìn)步、規(guī)模經(jīng)濟(jì)等等的要求，企業(yè)單純依靠自由資本來(lái)滿足投資需求已經(jīng)是非常困難的了，必須求助外界的資金融入來(lái)擴(kuò)大生產(chǎn)。而資本市場(chǎng)的發(fā)展為企業(yè)的融資提供了豐富的來(lái)源，股票融資形式和債券融資（包括長(zhǎng)期貸款）形式成為其兩種基本的融資形式。</p><p&g

17、t;　　企業(yè)融資結(jié)構(gòu)有廣義和狹義之分。廣義的融資結(jié)構(gòu)是指企業(yè)全部資金的構(gòu)成及比例關(guān)系。不僅包括長(zhǎng)期資本，還包括短期資本（主要指短期債務(wù)），也就是資產(chǎn)負(fù)債表右邊項(xiàng)目的構(gòu)成及比例。狹義的融資結(jié)構(gòu)只是指長(zhǎng)期資本的構(gòu)成，即通常所說(shuō)的資本結(jié)構(gòu)。資本結(jié)構(gòu)主要是指長(zhǎng)期資本中債務(wù)資本與權(quán)益資本的構(gòu)成及比例。本文所說(shuō)的融資結(jié)構(gòu)是狹義的融資結(jié)構(gòu)，主要是股權(quán)融資和債務(wù)融資的比例關(guān)系。</p><p>　　（二）公司治理結(jié)構(gòu)涵義<

18、/p><p>　　所謂公司治理結(jié)構(gòu)本質(zhì)上說(shuō)就是為了保護(hù)自己的投資免受經(jīng)營(yíng)者侵害而采取的一系列方式、方法（制約性結(jié)構(gòu)）的總和。</p><p>　　公司治理結(jié)構(gòu)中的投資者——經(jīng)營(yíng)者關(guān)系，是核心性質(zhì)的委托——代理關(guān)系，關(guān)于其他所有者的契約都是建筑在此基礎(chǔ)之上的。狹義的公司治理結(jié)構(gòu)是指所有者（主要是股東）對(duì)經(jīng)營(yíng)者的一種監(jiān)督與制衡，即通過一種制度安排來(lái)合理配置所有者和經(jīng)營(yíng)者之間的權(quán)利與責(zé)任關(guān)系。廣義的

19、公司治理結(jié)構(gòu)中納入了其他利益相關(guān)者，但他們是邊緣性質(zhì)的、從屬性質(zhì)的。</p><p>　　現(xiàn)代企業(yè)理論，無(wú)論是交易成本理論還是代理理論，都強(qiáng)調(diào)企業(yè)的契約性質(zhì)以及因此而導(dǎo)致的所有權(quán)的重要性，公司治理結(jié)構(gòu)是企業(yè)所有權(quán)的表現(xiàn)形態(tài)，是有一系列正式和非正式的契約股東的制度安排。</p><p>　?。ㄈ┢髽I(yè)融資結(jié)構(gòu)對(duì)治理結(jié)構(gòu)的影響</p><p>　　通過上文的新融資結(jié)構(gòu)理

20、論的分析我們可以了解到，公司融資結(jié)構(gòu)變動(dòng)意味著股權(quán)融資和債券融資數(shù)量的變動(dòng)，由于股東和債權(quán)人是不同利益主題且對(duì)公司具有不同的控制權(quán)，具體表現(xiàn)為：當(dāng)公司的總收益大于債權(quán)人資金的本息之和時(shí)，公司的控制權(quán)掌握在股東手中；當(dāng)公司的總收益小于債權(quán)人資金的本息之和時(shí)，公司的控制權(quán)掌握在債權(quán)人手中。因此，公司融資結(jié)構(gòu)的變化決定了公司的控制權(quán)在股東和債權(quán)人間的分配，從而決定了股東和債權(quán)人對(duì)公司經(jīng)營(yíng)者約束和激勵(lì)的強(qiáng)度，這必然影響到公司治理結(jié)構(gòu)。這種影響包

21、括以下三個(gè)方面：第一，激勵(lì)效應(yīng)；第二，信息傳遞效應(yīng)；第三，控制效應(yīng)。</p><p>　　同時(shí)，在一定的公司治理結(jié)構(gòu)條件下，公司中各利益主體的博弈會(huì)形成公司決策的納什均衡，其中融資決策的納什均衡的產(chǎn)生就意味著融資結(jié)構(gòu)的改變。上述分析說(shuō)明公司融資結(jié)構(gòu)與公司治理結(jié)構(gòu)間存在互動(dòng)關(guān)系。</p><p>　　二、我國(guó)上市公司融資結(jié)構(gòu)與治理結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀及其分析</p><p>　　

22、（一）我國(guó)上市公司融資結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀及分析</p><p>　　縱觀我國(guó)上市公司的融資結(jié)構(gòu)，雖然即將實(shí)現(xiàn)股權(quán)流通，但還是存在一些問題：</p><p>　　第一，中國(guó)上市公司股權(quán)融資偏好明顯，資產(chǎn)負(fù)債率總體偏低，財(cái)務(wù)杠桿利用不足</p><p>　　自從我國(guó)內(nèi)地設(shè)立股票市場(chǎng)以來(lái)，上市幾乎已經(jīng)成為一些企業(yè)融資的唯一方式。不少企業(yè)似乎特別熱衷于包裝上市與股票發(fā)行，為了達(dá)到上市

23、并發(fā)行股票的目的，部分企業(yè)甚至不惜采用種種非法手段，編造虛假財(cái)務(wù)報(bào)表和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。負(fù)債經(jīng)營(yíng)是現(xiàn)代企業(yè)的基本特征之一，其基本原理就是保證公司財(cái)務(wù)穩(wěn)健的前提下充分發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的作用，為股東謀求收益最大化。然而，據(jù)統(tǒng)計(jì)，國(guó)內(nèi)上市公司中，上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率歷年低于全國(guó)公司平均水平，且呈逐年降低的趨勢(shì)。但是，從負(fù)債結(jié)構(gòu)來(lái)看，歷年上市公司的短期流動(dòng)負(fù)債比例都很高，流動(dòng)負(fù)債占知產(chǎn)總額的比例平均達(dá)到40%左右，顯示了高流動(dòng)負(fù)債比例的特征。</p&

24、gt;<p>　　第二，公司在融資資金使用上具有跳躍性</p><p>　　上市公司經(jīng)營(yíng)決策者的任期制使上市公司的發(fā)展戰(zhàn)略因決策者的更換而經(jīng)常發(fā)生變動(dòng)，這使得上市公司在從屬企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略上缺乏連貫性，在融資資金使用方面也具有明顯的不連貫性。同時(shí)，在融資資金的使用上，也具有很大的隨意性，如改變募股承諾、變更資金用途等問題相當(dāng)嚴(yán)重。</p><p>　　總之，從當(dāng)前的現(xiàn)實(shí)看，我國(guó)上

25、市公司重外源融資，輕內(nèi)源融資；重股權(quán)融資、輕債權(quán)融資，表現(xiàn)出強(qiáng)勁的股權(quán)融資偏好。</p><p>　　（二）我國(guó)上市公司治理結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀及分析</p><p><b>　　第一，股權(quán)結(jié)構(gòu)畸形</b></p><p>　　目前我國(guó)上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)較為復(fù)雜，國(guó)有股股權(quán)在公司股本中占絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，但同時(shí)國(guó)有股產(chǎn)權(quán)主體缺位。首先，在國(guó)有股占主導(dǎo)的情況下，國(guó)有

26、股股東對(duì)公司的控制表現(xiàn)為產(chǎn)權(quán)上的超弱控制和行政上的超強(qiáng)控制。其次，由于沒有形成人格化的產(chǎn)權(quán)主體導(dǎo)致國(guó)有產(chǎn)權(quán)虛置，大股東對(duì)企業(yè)的監(jiān)控機(jī)制難以建立，這種制度的缺陷容易衍生經(jīng)營(yíng)者道德風(fēng)險(xiǎn)；此外，在股權(quán)高度集中的情況下，小股東參與公司經(jīng)營(yíng)決策的程度相當(dāng)?shù)停鋵?duì)經(jīng)理層的監(jiān)督基本上是虛擬的。同時(shí)，大股東還會(huì)利用自己的控股優(yōu)勢(shì)而侵占小股東的利益。</p><p>　　第二，證券市場(chǎng)發(fā)展不平衡</p><p&

27、gt;　　雖然近幾年來(lái)我國(guó)證券市場(chǎng)得到迅速發(fā)展，證券融資規(guī)模迅速擴(kuò)張，但是卻存在著發(fā)展不均衡的現(xiàn)象，即“股市強(qiáng)、債市弱、國(guó)債強(qiáng)、企業(yè)債弱”。這是由于我國(guó)政府在證券市場(chǎng)上采取傾斜政策，企業(yè)債券的發(fā)展一直帶有濃郁的計(jì)劃色彩，政府對(duì)企業(yè)債券的發(fā)行規(guī)模、利率以及償還期限等方面做出了嚴(yán)格規(guī)定。同時(shí)我國(guó)企業(yè)債權(quán)流通市場(chǎng)的發(fā)育不成熟以及部分企業(yè)不能如期還債等問題也制約了我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)的健康發(fā)展。</p><p>　　第三，銀

28、行監(jiān)督和約束機(jī)制弱化</p><p>　　在我國(guó)國(guó)有企業(yè)的債務(wù)中有80%是對(duì)國(guó)有銀行的負(fù)債。但我國(guó)國(guó)有銀行作為特殊的債權(quán)人，其產(chǎn)權(quán)改革剛剛起步，銀行還沒有完全按照市場(chǎng)規(guī)律和商業(yè)化原則來(lái)配置資本，銀行和企業(yè)的債券債務(wù)關(guān)系模糊，他們之間不存在根本的利益沖突，也不存在相互的制約關(guān)系，對(duì)于不能按期履行還本付息義務(wù)的企業(yè)，銀行無(wú)法實(shí)施對(duì)企業(yè)的最終控制權(quán)，也難以實(shí)施破產(chǎn)和清算，從而導(dǎo)致銀行債權(quán)約束的軟化。</p>

29、<p>　?。ㄈ┪覈?guó)上市公司融資結(jié)構(gòu)對(duì)治理結(jié)構(gòu)的影響分析</p><p>　　第一，股權(quán)融資及其權(quán)益資本的內(nèi)部結(jié)構(gòu)對(duì)公司治理決策權(quán)的影響</p><p>　　股權(quán)融資對(duì)我國(guó)上市公司管理層的治理約束力并不明顯，原因是我國(guó)上市公司大部分是由國(guó)企改制而來(lái)，存在著先天的制度缺陷，經(jīng)營(yíng)者集公司決策權(quán)、經(jīng)營(yíng)權(quán)、監(jiān)督權(quán)于一身，造成國(guó)有公司股東大會(huì)、董事會(huì)無(wú)法對(duì)公司經(jīng)理層起到應(yīng)有的控制作用

30、，上市公司在實(shí)踐中形成了嚴(yán)重的“內(nèi)部人控制”現(xiàn)象，這種國(guó)有股權(quán)的虛置和董事會(huì)結(jié)構(gòu)的不合理安排導(dǎo)致內(nèi)部監(jiān)督的失效。因此，股權(quán)融資治理在我國(guó)目前的證券市場(chǎng)上顯現(xiàn)出無(wú)效性的特征。不過，隨著全流通的實(shí)行，這種狀況會(huì)慢慢的改善。</p><p>　　第二，負(fù)債融資在公司治理中對(duì)股東利益的影響，以及對(duì)經(jīng)營(yíng)管理層產(chǎn)生的激勵(lì)約束作用</p><p>　　眾所周知，負(fù)債融資的好處是其利息的稅收屏蔽作用，負(fù)債

31、融資的風(fēng)險(xiǎn)則是到期無(wú)法償還本息造成財(cái)務(wù)危機(jī)乃至破產(chǎn)。其中最主要的原因?yàn)椋阂皇菍?duì)股東的影響；二是對(duì)經(jīng)理層的影響。</p><p>　　第三，公司融資結(jié)構(gòu)安排以及債券種類對(duì)公司控制權(quán)的轉(zhuǎn)移起著重要作用</p><p>　　企業(yè)的所有權(quán)和由此派生的控制權(quán)處于一種“依存狀態(tài)”也就是說(shuō)，在一定負(fù)債和股東權(quán)益水平下，當(dāng)經(jīng)營(yíng)收益能夠同時(shí)滿足工人工資、利息支付和股東期望的利潤(rùn)時(shí)，無(wú)人干涉經(jīng)營(yíng)者的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，

32、公司的控制權(quán)掌握在經(jīng)營(yíng)者手中；如果股東權(quán)益增高，股東期望的利潤(rùn)也會(huì)隨之提高，若經(jīng)營(yíng)收益只能滿足工人工資和利息支付而無(wú)法滿足增加了股東期望利潤(rùn)，股東會(huì)行使監(jiān)督權(quán)或引入經(jīng)理人機(jī)制，此時(shí)公司控制權(quán)就掌握在債權(quán)人手中了。</p><p>　　四、優(yōu)化我國(guó)上市公司融資結(jié)構(gòu)完善治理結(jié)構(gòu)的對(duì)策</p><p>　　從上述可以看出，我國(guó)上市公司的治理結(jié)構(gòu)存在嚴(yán)重的缺陷，這與我國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)的特殊性有著

33、密切的關(guān)系。所以，要解決我國(guó)上市公司目前存在的法人治理結(jié)構(gòu)問題，主要還得從企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整及融資方式的轉(zhuǎn)變上來(lái)考慮。</p><p>　　（一）優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)完善公司治理結(jié)構(gòu)</p><p>　　股權(quán)流動(dòng)性的實(shí)現(xiàn)是股權(quán)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的基礎(chǔ)。我國(guó)上市公司雖然大部分已經(jīng)實(shí)現(xiàn)全流通，但是還涌現(xiàn)出很多問題，我們?cè)噲D引入長(zhǎng)期投資者兩方面來(lái)優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，改善公司治理結(jié)構(gòu)，從而提高公司業(yè)績(jī)。</p>

34、;<p>　　（二）優(yōu)化債權(quán)結(jié)構(gòu)完善公司治理結(jié)構(gòu)</p><p>　　我國(guó)的現(xiàn)實(shí)情況是債券融資成本要高于股權(quán)融資成本，負(fù)債對(duì)公司業(yè)績(jī)正面積極作用無(wú)從發(fā)揮。我們認(rèn)為有效償債機(jī)制的建立和獨(dú)立債權(quán)人主體的確立是解決我國(guó)債券融資成本高的基本途徑。另外，公司債券市場(chǎng)的發(fā)展能改善公司債務(wù)融資結(jié)構(gòu)，更好發(fā)揮債務(wù)治理的積極作用。</p><p>　　（三）改善投資環(huán)境完善公司治理結(jié)構(gòu)<

35、/p><p>　　第一，改善投資者結(jié)構(gòu)</p><p>　　我國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)研究我國(guó)目前股票市場(chǎng)的投資者當(dāng)中，中小投資者較多，而機(jī)構(gòu)投資者較少；短期投資者較多，長(zhǎng)期投資者較少，造成了中國(guó)股市的投機(jī)性較強(qiáng)，投資者缺乏監(jiān)控企業(yè)的激勵(lì)。目前，解決上述問題可以考慮以下兩種方法：一是建立投資基金；二是放寬對(duì)各類保險(xiǎn)基金在內(nèi)的機(jī)構(gòu)投資者入市的限制。在企業(yè)經(jīng)營(yíng)欠佳時(shí)，不是簡(jiǎn)單的拋售其持有的股票，而是有可

36、能行使其基金股權(quán)，改組企業(yè)董事會(huì)，更換不稱職的經(jīng)歷，提高公司的治理效率。</p><p>　　第二，改善我國(guó)證券市場(chǎng)環(huán)境，積極運(yùn)用QFII(合格境外機(jī)構(gòu)投資者)制度</p><p>　　2002年11月7日，中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)和中國(guó)人民銀行聯(lián)合頒布《合格境外機(jī)構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資管理暫行辦法》。2003年5月26日，瑞士銀行有限公司、野村證券株式會(huì)社的合格境外機(jī)構(gòu)投資者資格率先獲得中國(guó)

37、證監(jiān)會(huì)的批準(zhǔn)，由此拉開了境外機(jī)構(gòu)投資者申請(qǐng)我國(guó)牌照的序幕?，F(xiàn)在看來(lái)，能夠拿到進(jìn)入我國(guó)證券市場(chǎng)通行證的國(guó)外機(jī)構(gòu)投資者大多都資金實(shí)力雄厚，并且有豐富投資管理經(jīng)驗(yàn)。對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)影響巨大。但是受我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展的影響，還有很多國(guó)外合格機(jī)構(gòu)投資者卻欲進(jìn)還休。解決這種困境本人認(rèn)為可以從以下方面著手：首先加快我國(guó)證券市場(chǎng)功能定位的轉(zhuǎn)變；其次加快金融創(chuàng)新步伐，推出攝影市場(chǎng)且成熟的基因品種；最后加快我國(guó)證券市場(chǎng)的市場(chǎng)化進(jìn)程。</p>&

38、lt;p>　　第三，完善經(jīng)理人市場(chǎng)，加強(qiáng)公司控制市場(chǎng)的治理效率</p><p>　　目前，我國(guó)上市公司的經(jīng)理人員任命程序基本延續(xù)了行政委派制，原國(guó)有企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)人在改制后順理成章的成為了公司總經(jīng)理，更有公司董事長(zhǎng)和總經(jīng)理二者合一的情況發(fā)生。在加上受“能上不能下”的思想影響，經(jīng)理人員很少受到來(lái)自外部經(jīng)理市場(chǎng)的威脅。當(dāng)前，我國(guó)的經(jīng)理人才市場(chǎng)尚未形成，使得他們往往忽略來(lái)自這方面的監(jiān)控。因此，我們應(yīng)該逐步培育經(jīng)理人市場(chǎng)

39、。職業(yè)經(jīng)理的存在將會(huì)對(duì)公司的現(xiàn)有經(jīng)理的業(yè)績(jī)構(gòu)成潛在威脅，丟掉現(xiàn)有職位的潛在可能會(huì)激勵(lì)經(jīng)理人員發(fā)揮最大的動(dòng)機(jī)努力工作。另外，國(guó)有股和法人股占絕大多數(shù)并且不能流通，這樣通過市場(chǎng)獲得對(duì)公司的控制權(quán)功能大大降低，進(jìn)而限制了有效的資源整合和企業(yè)間的資本運(yùn)作，使公司控制權(quán)市場(chǎng)發(fā)揮不了高效的功能治理。因此，國(guó)有股控股地位的下降，法人股和社會(huì)公眾股地位的上升，為戰(zhàn)略投資者并購(gòu)提供了良好的契機(jī)。也有利于公司控制權(quán)市場(chǎng)的治理功效更趨合理和完善。</p

40、><p>　　總之，優(yōu)化我國(guó)證券市場(chǎng)，對(duì)上市公司的融資環(huán)境有著本質(zhì)的變化，從而改善股權(quán)債券的比例關(guān)系，促進(jìn)控制權(quán)和代理權(quán)問題的發(fā)展，進(jìn)而完善公司治理結(jié)構(gòu)。</p><p>　　結(jié)論：綜上所述，由于上市公司融資結(jié)構(gòu)存在重股權(quán)、輕債權(quán)的融資偏好，資產(chǎn)負(fù)債率低，負(fù)債結(jié)構(gòu)不合理。外源融資比率高于內(nèi)源融資的問題，上市公司的融資結(jié)構(gòu)制約這企業(yè)的健康發(fā)展。在可預(yù)見的一段時(shí)間內(nèi)，我國(guó)企業(yè)的融資格局仍將以間接融

41、資為主，但這絕不是傳統(tǒng)體制下間接融資格局的繼續(xù)，而是通過銀行和企業(yè)的現(xiàn)代企業(yè)制度的建立和公司治理的完善，使商業(yè)銀行和企業(yè)融資的關(guān)系市場(chǎng)化，從而合理有效地配置資金。在完善間接融資的同時(shí)，還應(yīng)大力發(fā)展直接融資，完善資本市場(chǎng)。90年代以來(lái)企業(yè)直接融資得到迅速發(fā)展，2002年我國(guó)內(nèi)地實(shí)行合格境外機(jī)構(gòu)投資者準(zhǔn)入制度，企業(yè)的融資渠道更為廣泛。</p><p><b>　　謝 辭</b></p

42、><p>　　在論文的最后，我謹(jǐn)向在我寫作論文工程中給與支持和幫助的師長(zhǎng)和朋友表示衷心感謝!</p><p>　　最要感謝我的指導(dǎo)老師xx老師，幾個(gè)月來(lái)她言傳身教，不但教導(dǎo)我如何寫畢業(yè)論文，還給了我良好的指導(dǎo)。本人自開題、初稿寫作、定稿，都得到了老師的悉心指導(dǎo)，字里行間無(wú)不透出導(dǎo)師的指導(dǎo)。借此機(jī)會(huì)，謹(jǐn)向老師表示衷心的感謝和美好的祝福!</p><p><b>

43、　　參考文獻(xiàn)</b></p><p>　　[1] 梁聲.公司治理結(jié)構(gòu)：中國(guó)實(shí)踐與美國(guó)的經(jīng)驗(yàn)[M].北京：中國(guó)人民大學(xué)出版社,2000:45.</p><p>　　[2] 王玉榮.中國(guó)上市公司融資結(jié)構(gòu)與公司績(jī)效[M].北京：中國(guó)經(jīng)濟(jì)出版社,2005:45.</p><p>　　[3] 王智慧.上市公司治理結(jié)構(gòu)與戰(zhàn)略績(jī)效研究[M].背景：對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)出版

44、社,2002.4:15.</p><p>　　[4] 陸證飛.中國(guó)上市公司融資行為與融資結(jié)構(gòu)研究[M].背景：北京大學(xué)出版社,2005.7:33.</p><p>　　[5] 張新民.公司治理結(jié)構(gòu)研究[M].重慶：西南師范大學(xué)出版社,2003.1:32.</p><p>　　[6] 王文欽.公司治理結(jié)構(gòu)研究[M].北京：中國(guó)人民大學(xué)出版社,2005:36.</