淺析股市近期暴跌的原因及對(duì)策畢業(yè)論文

1、<p>　　經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院畢業(yè)論文</p><p>　　論文題目 淺析股市近期暴跌的原因及對(duì)策 </p><p><b>　　摘要</b></p><p>　　摘要:自從1990年成立上海證券交易所到現(xiàn)在，縱觀中國(guó)股市這起伏跌宕的25年時(shí)間里，A股市場(chǎng)共經(jīng)歷了將近10次暴漲暴跌，我國(guó)股市發(fā)展從最開(kāi)始的市場(chǎng)及投資者都缺乏成熟性到現(xiàn)在逐

2、漸變成經(jīng)濟(jì)晴雨表，最近股市出現(xiàn)的兩次暴漲暴跌使得股民對(duì)于其行出現(xiàn)的原因及股市泡沫的重視程度加大。本文結(jié)合我國(guó)股市每次的“暴漲暴跌”對(duì)最近A股市場(chǎng)上出現(xiàn)的“暴漲暴跌”原因進(jìn)行分析，并從政府角度給出了避免暴漲暴跌的對(duì)策，以期更好的為中國(guó)股市穩(wěn)定健康發(fā)展提供一定的借鑒意義。</p><p>　　關(guān)鍵詞：股市；暴漲暴跌；政策；原因；對(duì)策</p><p><b>　　目 錄</b&

3、gt;</p><p><b>　　1緒論3</b></p><p>　　2當(dāng)前股市發(fā)展現(xiàn)狀3</p><p>　　2.1我國(guó)股市的現(xiàn)狀3</p><p>　　2.2股市暴漲暴跌的危害4</p><p>　　2.2.1弱化了股市應(yīng)有的功能4</p><p>　　2

4、.2.2使得社會(huì)財(cái)富分配不均5</p><p>　　2.2.3使得社會(huì)投資理念歪曲5</p><p>　　3股市暴跌的原因分析6</p><p>　　3.1政府的直接干預(yù)6</p><p>　　3.2股市機(jī)制的不健全7</p><p>　　3.3非理性投資和市場(chǎng)操縱行為7</p><p&

5、gt;　　3.4寬松的貨幣政策8</p><p>　　4避免股市暴漲暴跌的政府建議8</p><p>　　4.1防范行政權(quán)力不當(dāng)干預(yù)8</p><p>　　4.2構(gòu)建全新的股市體制9</p><p>　　4.2.1把政府的經(jīng)紀(jì)人角色和監(jiān)管人角色分離9</p><p>　　4.2.2使證監(jiān)會(huì)回歸至監(jiān)管的本源9

6、</p><p>　　4.2.3構(gòu)建出適應(yīng)市場(chǎng)化股票市場(chǎng)體制的組織架構(gòu)10</p><p><b>　　參考文獻(xiàn)12</b></p><p>　　淺析股市近期暴跌的原因及對(duì)策</p><p><b>　　1緒論</b></p><p>　　2015年我國(guó)股市進(jìn)入了第26個(gè)

7、年頭，在2006—2007年這一年時(shí)間里，滬指在經(jīng)歷大幅增長(zhǎng)之后在開(kāi)始出現(xiàn)巨大的下挫，下挫率達(dá)到72.82%，這個(gè)慘痛暴跌的經(jīng)歷為股民們留下了揮之不去的陰影。在2014年年初的時(shí)候，股民們還在擔(dān)心上證綜指是否能夠守住2000點(diǎn)，到了2014年年末時(shí)，上證綜指果斷達(dá)到3000點(diǎn)，到了2015年甚至高歌猛進(jìn)在4月27日達(dá)到4500點(diǎn)，“瘋?！毙星槭沟猛顿Y者們?cè)俅芜M(jìn)入入市狂潮。當(dāng)今世界經(jīng)濟(jì)都在回暖，并且中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)速度放緩而且進(jìn)入了新常態(tài)，

8、因此當(dāng)前我國(guó)股市應(yīng)該關(guān)注的焦點(diǎn)是股市此次暴漲的新氣象及股民應(yīng)該運(yùn)用哪些相應(yīng)的對(duì)策來(lái)控制股市穩(wěn)定，這也是我國(guó)股市未來(lái)健康發(fā)展真正變成宏觀經(jīng)濟(jì)晴雨表的重要問(wèn)題。</p><p><b>　　2當(dāng)前股市發(fā)展現(xiàn)狀</b></p><p>　　2.1我國(guó)股市的現(xiàn)狀</p><p>　　“股票的價(jià)格是波動(dòng)的！”——一直以來(lái)這都是刻畫(huà)股價(jià)以及股票市場(chǎng)運(yùn)行規(guī)律

9、的名言。不僅僅是我國(guó)，全世界的股票市場(chǎng)都是經(jīng)常波動(dòng)的，但是，我國(guó)的股市卻不單單是經(jīng)常波動(dòng)，還會(huì)出現(xiàn)頻繁的暴漲暴跌，次數(shù)很多、頻率很高，而且波幅巨大。2015年1月，我國(guó)的股權(quán)分置開(kāi)始進(jìn)行改革試點(diǎn)，上證綜指開(kāi)始在1000點(diǎn)左右啟動(dòng)，股票市場(chǎng)走出了以往波瀾壯闊的瘋牛市行情。從2015年4月~2015年5月，上證綜指從1000點(diǎn)一路暴漲到最高的2100點(diǎn)，從2015年6月~2015年7月2個(gè)月內(nèi)股市又開(kāi)始急轉(zhuǎn)直下、出現(xiàn)股災(zāi)，又暴跌了1000點(diǎn)

10、。之后2015 年8月中旬上證綜指又迅速上漲，達(dá)到6200點(diǎn)左右，之后又從6200點(diǎn)跌落到1665點(diǎn)，最大跌幅超過(guò)70%，之前大牛市所積攢的成果灰飛煙滅。相比于2008年間我國(guó)A股指數(shù)的整年跌幅超過(guò)60%，達(dá)到國(guó)際跌幅之最以及我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展歷史的跌幅之最。通過(guò)以往的數(shù)據(jù)調(diào)查顯示，自從新中國(guó)股票市場(chǎng)誕生到現(xiàn)在這20余年時(shí)間里，但居然這20多年來(lái)爆發(fā)過(guò)超過(guò)7輪顯著的暴漲暴跌，幾乎平均每3年時(shí)間就會(huì)出現(xiàn)一次，所以，顯然這是極不正常的。<

11、;/p><p>　　回首我國(guó)股市這20多年來(lái)的牛熊交替，基本上它們都是以暴漲暴跌形式上的“對(duì)稱美”而呈現(xiàn)出來(lái)的。按照2011年我國(guó)證券投資者的綜合調(diào)查報(bào)告可知，2011年有近78%的個(gè)人投資者都會(huì)虧損；而有62.05%的個(gè)人投資者都認(rèn)為是存在太多市場(chǎng)內(nèi)幕因此中小投資者會(huì)比較吃虧，此外還有48.46%的個(gè)人投資者覺(jué)得此現(xiàn)象是因?yàn)樯鲜泄緵](méi)有即使披露信息所造成的。這樣的中國(guó)股市，不但沒(méi)有將實(shí)體經(jīng)濟(jì)的晴雨表功能以及資源優(yōu)化

12、配置功能充分體現(xiàn)出來(lái)，相反卻變成了上市公司圈錢(qián)，信息權(quán)勢(shì)優(yōu)勢(shì)者以及公司高管等快速致富的途徑，此外還是中國(guó)百姓財(cái)富的屠宰場(chǎng)。一個(gè)社會(huì)財(cái)富的源泉成了社會(huì)財(cái)富的黑洞，一個(gè)全體社會(huì)成員民主公平地分享社會(huì)發(fā)展成果的渠道成了加劇社會(huì)不公平、不公正的工具。</p><p>　　因此，對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)出現(xiàn)暴漲暴跌的原因以及對(duì)策進(jìn)行研究和探討也就成為了當(dāng)前我國(guó)推動(dòng)社會(huì)和諧發(fā)展、優(yōu)化資源配置、保護(hù)投資者利益、實(shí)現(xiàn)中國(guó)資本市場(chǎng)健康、穩(wěn)定

13、、可持續(xù)發(fā)展的首要任務(wù)。</p><p>　　2.2股市暴漲暴跌的危害</p><p>　　2.2.1弱化了股市應(yīng)有的功能</p><p>　?、偈沟霉墒械那缬瓯砉δ軠p弱。經(jīng)過(guò)二十多年的發(fā)展，股市已經(jīng)變成了經(jīng)濟(jì)的晴雨表。在2001~2005年這五年間，中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)步增長(zhǎng)，在2003～2005年間，我國(guó)GDP增速每年都超過(guò)10%，然而股市卻變成了溫水煮青蛙形式的發(fā)展

14、，經(jīng)歷了4年漫漫熊途。到了2005 年6月，我國(guó)上證綜指跌落到1000 點(diǎn)，甚至一度達(dá)到998.23 點(diǎn)，相比于2001年6月的2245.4點(diǎn)高點(diǎn)，跌去1247點(diǎn)，也就是說(shuō)跌幅達(dá)到55.5%。再加上今年，我國(guó)股市的兩次暴漲暴跌，導(dǎo)致股市不但沒(méi)有將經(jīng)濟(jì)走向提前反映出來(lái)，反而和經(jīng)濟(jì)的走向相悖，使得股市的晴雨表功能日漸弱化。</p><p>　?、谑沟霉墒械娜谫Y功能受損。我國(guó)股市經(jīng)歷了兩次暴漲暴跌后，股市幾乎失去了正常

15、的融資功能。在今年的第一次暴跌中，導(dǎo)致證監(jiān)委暫時(shí)停止了新股發(fā)行工作，而且很多已經(jīng)遞呈上市申請(qǐng)的企業(yè)根本不能夠及時(shí)通過(guò) IPO，也就不能獲得融資，這不但會(huì)對(duì)企業(yè)的發(fā)展造成直接阻礙，同時(shí)對(duì)中國(guó)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)、調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的進(jìn)程進(jìn)行了制約。</p><p>　　③使得上市公司不能真實(shí)反映價(jià)值。在正常股市中往往可以通過(guò)股價(jià)和它的波動(dòng)來(lái)基本反映出上市公司的公允價(jià)值或真實(shí)價(jià)值，這和經(jīng)濟(jì)學(xué)中有關(guān)價(jià)格圍繞價(jià)值波動(dòng)的規(guī)律相符合。但是

16、中國(guó)股市最近頻繁暴漲暴跌，當(dāng)股市暴漲時(shí)，因?yàn)榉磻?yīng)不足和羊群效應(yīng)所帶來(lái)的資金跟風(fēng)行為，導(dǎo)致出現(xiàn)巨大的估值泡沫，使得上市公司的市場(chǎng)價(jià)格比公司的真實(shí)價(jià)值高很多；相反，當(dāng)股市暴跌時(shí)，因?yàn)檫^(guò)度反應(yīng)和羊群效應(yīng)所帶來(lái)的恐慌性拋售行為，導(dǎo)致上市公司的市場(chǎng)價(jià)格比公司真實(shí)價(jià)值低很多。從某種意義上來(lái)看，股市經(jīng)歷了暴漲暴跌后，股市實(shí)際上是無(wú)效的。今年股市的暴漲暴跌使得上市公司的價(jià)值反映失去真實(shí)性，對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，這會(huì)導(dǎo)致投資者很難做出理性的判斷，這也將股市的其

17、它功能進(jìn)一步陷入鈍化狀態(tài)。</p><p>　　2.2.2使得社會(huì)財(cái)富分配不均</p><p>　　實(shí)際上，股市本身并不能創(chuàng)造財(cái)富，但是如果投資者對(duì)上市公司進(jìn)行投資就有可能獲得回報(bào)，進(jìn)而形成資金循環(huán)。事實(shí)上，股市具有對(duì)社會(huì)財(cái)富進(jìn)行再分配的功能，有助于推動(dòng)分配公平，減小貧富差距。然而今年我國(guó)股市經(jīng)歷了兩次暴漲暴跌，導(dǎo)致社會(huì)資金以極快的速度洶涌入市或者出市，股票市值已經(jīng)從開(kāi)始時(shí)的過(guò)分虛高變得大

18、量蒸發(fā)，結(jié)果不是財(cái)富的公平分配，相反，是貧富分配差距更加巨大。在股市頻道波動(dòng)的市場(chǎng)中，很多大資金通常利用它們固有的信息以及人脈等優(yōu)勢(shì)對(duì)財(cái)富進(jìn)行不斷聚集，而讓中小投資者進(jìn)行埋單。我國(guó)股市已經(jīng)變成了巨大的絞肉機(jī)，廣為人知的“二八定律”可以對(duì)這一絞殺結(jié)果進(jìn)行生動(dòng)描述。</p><p>　　2.2.3使得社會(huì)投資理念歪曲</p><p>　　股市暴漲暴跌使得理性價(jià)值投資的觀念變得蒼白無(wú)力，取而代之

19、的是賭風(fēng)增長(zhǎng)的投機(jī)觀念。由于股市的暴漲暴跌，使得中小投資者以及擁有巨額資金的投資機(jī)構(gòu)均用最直接、投機(jī)、最現(xiàn)實(shí)的觀念來(lái)對(duì)待股票投資，跟風(fēng)炒作、頻繁交易、以小博大、快進(jìn)快出、以大搏小甚至豪賭，根本不顧宏觀經(jīng)濟(jì)和企業(yè)的基本面，基本上是能賭就賭、能炒作就炒作，最后導(dǎo)致政府不得不干預(yù)收?qǐng)?，但是政府干預(yù)市場(chǎng)會(huì)造成更大規(guī)模的、更為頻繁的暴漲暴跌，最終導(dǎo)致惡性循環(huán)。因此，投資理念的歪曲會(huì)造成十分嚴(yán)重的后果，同時(shí)也給股市的健康發(fā)展帶來(lái)了不穩(wěn)定因素。<

20、;/p><p>　　2.2.4有損社會(huì)和諧</p><p>　　今年股市的兩次暴漲暴跌誘發(fā)了一系列的社會(huì)問(wèn)題，這些問(wèn)題都會(huì)損害社會(huì)和諧。</p><p>　　3股市暴跌的原因分析</p><p>　　3.1政府的直接干預(yù)</p><p>　　我國(guó)今年的兩次暴漲暴跌對(duì)于股市的穩(wěn)定發(fā)展是十分不利的，因此應(yīng)該分析其產(chǎn)生的原因。不

21、同于西方國(guó)家，我國(guó)的股票市場(chǎng)主要是在國(guó)家制度安排下的結(jié)果，股票市場(chǎng)的建立及成長(zhǎng)的原始推動(dòng)力均不是因?yàn)槭袌?chǎng)自發(fā)，或者說(shuō)不是因?yàn)槠髽I(yè)及投資者的自發(fā)，而是由于政府對(duì)其干擾的行政力量。實(shí)際上，股票市場(chǎng)發(fā)展的這20多年來(lái)，我國(guó)政府一直在對(duì)其進(jìn)行扶持，而且股票市場(chǎng)也一直反映出政府的意圖，對(duì)政府的價(jià)值取向以及宏觀政策偏好進(jìn)行了充分的體現(xiàn)。我國(guó)政府對(duì)股票市場(chǎng)的直接干預(yù)，不僅會(huì)使中國(guó)股市獲得超常規(guī)發(fā)展，還會(huì)使股票市場(chǎng)的“政策市”變得十分明顯。頻繁地暴漲暴

22、跌屬于我國(guó)股票市場(chǎng)自成立以來(lái)到現(xiàn)在的最為重要的特征，此外也是造成我國(guó)股市制度缺陷的關(guān)鍵原因之一。通過(guò)對(duì)我國(guó)股市的20多年的發(fā)展歷史以及今年的兩次暴漲暴跌可知，大多數(shù)股市的暴漲暴跌，都是因?yàn)檎牟倏v。也就是說(shuō)，每當(dāng)股票市場(chǎng)持續(xù)上漲時(shí)，我國(guó)政府的相關(guān)部門(mén)和其官員都如坐針氈，害怕形成泡沫，因此總是出臺(tái)強(qiáng)硬的調(diào)控措施對(duì)其進(jìn)行打壓，避免股市上漲。例如今年股市的兩次暴漲暴跌，是我國(guó)政府由于擔(dān)心經(jīng)濟(jì)泡沫，并且為了防范及化解金融風(fēng)險(xiǎn)而出臺(tái)政策對(duì)其進(jìn)行

23、強(qiáng)壓，最終造成股市暴跌。再例如，199</p><p>　　此外 ,王擎(2011) 的實(shí)證結(jié)果也表明:與美、英、日三國(guó)的股市相比 ,中國(guó)股市暴漲暴跌的幅度最大 ,并且中國(guó)股市的暴漲暴跌表現(xiàn)出較強(qiáng)的“政策驅(qū)動(dòng)型”特征 ,而美、英、日股市的暴漲暴跌 呈現(xiàn) 出 明 顯的 “市 場(chǎng) 和事 件 驅(qū) 動(dòng)型”特征。因此 ,從某種意義上說(shuō) ,政府的政策措施是中國(guó)股市暴漲暴跌的直接推手。</p><p>

24、　　3.2股市機(jī)制的不健全</p><p>　　中國(guó)股市具有政策市的特征，由于國(guó)內(nèi)的金融機(jī)構(gòu)與國(guó)際金融集團(tuán)有很大差距，而政策又是缺乏連續(xù)性和穩(wěn)定性的，造成了股市波動(dòng)幅度增大。股市機(jī)制的不健全使得投資者只有通過(guò)股票價(jià)格的上漲來(lái)賺取利潤(rùn)，以及風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖機(jī)制即做空機(jī)制的長(zhǎng)期缺席致使利益輸送、“老鼠倉(cāng)”盛行，造成了中國(guó)股市的暴漲暴跌。隨著中國(guó)股市的不斷發(fā)展，2015年3月中國(guó)正式啟動(dòng)做空機(jī)制，滬港通可以進(jìn)行雙向交易，雖然做

25、空限制嚴(yán)格，但這無(wú)疑是對(duì)股市的大洗牌。</p><p>　　3.3非理性投資和市場(chǎng)操縱行為</p><p>　　由于中國(guó)股市機(jī)制不健全、信息披露不及時(shí)等因素，大多數(shù)中小投資者缺乏專業(yè)的投資知識(shí)和技能，當(dāng)投資者們對(duì)股市情緒高漲時(shí)，非理性的投資者容易形成跟風(fēng)入市炒股，帶動(dòng)大盤(pán)過(guò)度上漲股價(jià)狂飆形成暴漲。而中國(guó)股票市場(chǎng)的法制不健全、規(guī)則漏洞等使得行業(yè)內(nèi)從業(yè)人員利用非公開(kāi)信息進(jìn)行市場(chǎng)操縱、內(nèi)幕交易和

26、并購(gòu)重組過(guò)程財(cái)務(wù)舞弊等，嚴(yán)重違反了股票交易的“三公”原則。中國(guó)股市非理性投資和市場(chǎng)操縱行為為這個(gè)本身稚嫩的市場(chǎng)帶來(lái)了極大的風(fēng)險(xiǎn)，使得波動(dòng)增大暴漲暴跌頻現(xiàn)。</p><p>　　3.4寬松的貨幣政策</p><p>　　2008年世界金融危機(jī)之后，中國(guó)狂發(fā)4萬(wàn)億貨幣進(jìn)行救市，政府必須為寬松的貨幣政策找到出路，否則貨幣超發(fā)、流動(dòng)性泛濫等會(huì)造成國(guó)內(nèi)嚴(yán)重的通貨膨脹。而中國(guó)有兩大塊海綿吸收過(guò)剩流動(dòng)性

27、，一個(gè)是股市一個(gè)是樓市。樓市的低迷不振加之央行的連續(xù)降息降準(zhǔn)，股市回溫是必然。</p><p>　　4避免股市暴漲暴跌的政府建議</p><p>　　4.1防范行政權(quán)力不當(dāng)干預(yù)</p><p>　　政府總是對(duì)股市進(jìn)行頻繁、直接干預(yù)的主要原因就是政府沒(méi)有對(duì)股市功能進(jìn)行正確定位。中國(guó)政府在定位股市功能時(shí)先后順序?yàn)?為國(guó)企融資、幫助國(guó)企解困、完成國(guó)有資產(chǎn)資本化目標(biāo)、恢復(fù)股

28、票市場(chǎng)的投資功能等，甚至有時(shí)候還關(guān)系到維持社會(huì)穩(wěn)定等宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)。但是，股市具有其本身的運(yùn)行規(guī)律，其不可能從始至終都根據(jù)政府的意圖來(lái)運(yùn)行。在股市發(fā)展的這20多年來(lái)，如果股市的運(yùn)行狀況對(duì)政府的期待造成影響的話，那么政府方面就會(huì)使用各種方法來(lái)幫助股市向有助于政府期望的方向運(yùn)行。因此，中國(guó)政府總是頻繁、直接地對(duì)股票市場(chǎng)進(jìn)行干預(yù)。也就是說(shuō)，從中國(guó)股市建立到現(xiàn)在，最大的問(wèn)題就是政府有關(guān)股票市場(chǎng)的功能定位問(wèn)題。通常來(lái)說(shuō)，不同的功能定位會(huì)形成不一樣的

29、政府管理目標(biāo)。例如，當(dāng)政府將股市的功能定位在促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的時(shí)候，融資就會(huì)變成政府首先要考量的目標(biāo)。一直以來(lái)，我國(guó)股票市場(chǎng)都是重發(fā)展、輕監(jiān)管，都是重規(guī)?；?、輕規(guī)范化，這有很大部分原因在于政府沒(méi)有正確定位股市功能。通過(guò)經(jīng)濟(jì)學(xué)基本原理可知，股票市場(chǎng)是交易股票的地方，所以，它的最根本的功能就是交易功能。相比于交易功能，別的功能都是派生的，例如融資功能、資源配置優(yōu)化功能、價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能以及加快經(jīng)</p><p>　　所以

30、，政府務(wù)必首先將股市定位于交易功能上。當(dāng)政府將交易功能定位在股票市場(chǎng)最根本的功能上之后，政府就應(yīng)該將股市的管理目標(biāo)定位在保證股市交易的公平、公正、公開(kāi)。對(duì)于那些成熟的市場(chǎng)國(guó)家及地區(qū)，都應(yīng)該把“三公”原則當(dāng)做管理股市的最高目標(biāo)。假如一個(gè)股票市場(chǎng)在進(jìn)行交易時(shí)不能做到公平、公正、公開(kāi)的話，此市場(chǎng)就像吳敬璉所說(shuō)的“還不如賭場(chǎng)”，早晚會(huì)被投資者所摒棄。當(dāng)政府把“三公“原則視作管理股市的最高目標(biāo)之后，那么政府對(duì)股市進(jìn)行直接干預(yù)的邊界也就定了，也就是

31、說(shuō)，只要股票的交易沒(méi)有遵守“三公”原則，或者股市的未來(lái)發(fā)展有悖于“三公”原則的話，那么政府就應(yīng)該對(duì)股市進(jìn)行直接干預(yù)或者是重新設(shè)計(jì)制度。</p><p>　　4.2構(gòu)建全新的股市體制</p><p>　　4.2.1把政府的經(jīng)紀(jì)人角色和監(jiān)管人角色分離</p><p>　　在我國(guó)，政府不僅是股市的監(jiān)管者，此外還是經(jīng)濟(jì)人。作為股市當(dāng)中的經(jīng)濟(jì)人，如果政府?dāng)y帶的權(quán)力資源和別的市

32、場(chǎng)主體展開(kāi)激烈競(jìng)爭(zhēng)時(shí)，誰(shuí)會(huì)成為它的對(duì)手呢? 而且誰(shuí)又具有資格來(lái)變成其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手呢?我國(guó)政府在股票市場(chǎng)當(dāng)中具有雙重角色，這是由我國(guó)的特殊政治經(jīng)濟(jì)體制來(lái)決定的，但是這在短期內(nèi)并不能被改變。因此，當(dāng)前務(wù)必在現(xiàn)行的經(jīng)濟(jì)政治架構(gòu)下對(duì)此問(wèn)題進(jìn)行解決。在當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)政治體制下，想要確保我國(guó)股票交易的公平、公正、公開(kāi)，首先務(wù)必要將政府的經(jīng)紀(jì)人角色和監(jiān)管人角色相分離;其次應(yīng)該在這兩種角色間建立起一道隔離墻。而在制度設(shè)計(jì)方面，應(yīng)該盡可能地加強(qiáng)政府內(nèi)部代表不同群

33、眾利益機(jī)構(gòu)的獨(dú)立性，而且應(yīng)該對(duì)各自的法律責(zé)任進(jìn)行明確。例如，可以將國(guó)資委以及中央?yún)R金公司改成隸屬全國(guó)人大;可以將證監(jiān)會(huì)變成一個(gè)不同于行政系統(tǒng)的“獨(dú)立機(jī)構(gòu)”。如果這樣，各個(gè)機(jī)構(gòu)在進(jìn)行決策時(shí)，主要追尋自身法定的目標(biāo)，以此來(lái)增加政府內(nèi)部的張力，進(jìn)而增加它們之間達(dá)成“共謀”的難度。</p><p>　　4.2.2使證監(jiān)會(huì)回歸至監(jiān)管的本源</p><p>　　不論對(duì)于什么比賽，是否能夠做到公平、公正

34、、公開(kāi)，最為關(guān)鍵的就是裁判的角色定位。作為股票市場(chǎng)當(dāng)中的裁判，應(yīng)該怎樣定位證監(jiān)會(huì)的角色呢?當(dāng)把政府管理股票市場(chǎng)的目標(biāo)定位在確保交易的公平、公正、公開(kāi)時(shí)，那么，替代政府來(lái)對(duì)股票市場(chǎng)進(jìn)行管理的證監(jiān)會(huì)就應(yīng)該回歸到監(jiān)管的本源當(dāng)中去，給全部股市參與者帶來(lái)一個(gè)平等公正的博弈環(huán)境，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)政府的這一目標(biāo)。但是在當(dāng)今我國(guó)的股市體制下，在對(duì)證監(jiān)會(huì)進(jìn)行角色定位時(shí)卻是十分模糊的，甚至錯(cuò)位。</p><p>　　從對(duì)IPO的定價(jià)進(jìn)行干預(yù)

35、，再到人為影響我國(guó)新股上市的最初定價(jià)，從 開(kāi)始的IPO企業(yè)排隊(duì)審查再到等待上市的通知，從管理企業(yè)怎樣分紅派息再到證監(jiān)會(huì)領(lǐng)導(dǎo)說(shuō)明“指數(shù)點(diǎn)位應(yīng)該多少才合理”等，證監(jiān)會(huì)尤為害怕股市參與者缺乏理性而出手越俎代庖。實(shí)際上，證監(jiān)會(huì)的本源應(yīng)該是監(jiān)管，然而我國(guó)股市在監(jiān)管方面卻具有十分嚴(yán)重的問(wèn)題：其一是虛假上市、違法圈錢(qián)，對(duì)投資者的利益造成嚴(yán)重的侵害；其二是沒(méi)有辦法進(jìn)行有效監(jiān)管，導(dǎo)致違法者不能得到應(yīng)有的懲罰。因此，當(dāng)前證監(jiān)會(huì)應(yīng)該做的事情沒(méi)有做好，而不該做

36、的事情卻變成了其主業(yè)，因此造成中國(guó)股市到處造假，上市公司的業(yè)績(jī)忽好忽壞，到處都是小道消息。這些都從根本上對(duì)中國(guó)股市的根基進(jìn)行了損害。</p><p>　　目前我國(guó)股市最需要對(duì)政府的監(jiān)管行為進(jìn)行規(guī)范，讓屬于市場(chǎng)的歸回到市場(chǎng)，屬于政府的歸回到政府。為此，政府不但要放權(quán)，將IPO的審批權(quán)、退市審批權(quán)、定價(jià)審批權(quán)以及一些其它干預(yù)市場(chǎng)的權(quán)力都應(yīng)該放棄掉，將這些權(quán)力歸還給市場(chǎng)，這樣不僅可以避免政府對(duì)股票市場(chǎng)的隱形擔(dān)保，此外還

37、可以避免承擔(dān)不必要的責(zé)任、防止官員濫用權(quán)力；另一方面，還應(yīng)該從法律、執(zhí)行力、制度設(shè)計(jì)等方面考慮怎樣確保股票交易的公平、公正、公開(kāi)，這樣才能將自己該管的事情管好。只有這樣，才有可能將中國(guó)股市體制理順。如果一個(gè)部門(mén)具有太大的權(quán)力，那么將很難遏制權(quán)利濫用現(xiàn)象，所以，務(wù)必將證券監(jiān)管權(quán)適當(dāng)分權(quán)。按照權(quán)力制衡原則，立法權(quán)、執(zhí)行權(quán)以及裁決權(quán)都應(yīng)該分屬于不同的部門(mén)。證監(jiān)會(huì)作為行政系統(tǒng)之下的一個(gè)部門(mén)，只可以具有監(jiān)管執(zhí)行權(quán)，而制定規(guī)則的權(quán)利應(yīng)該交由全國(guó)人大

38、財(cái)經(jīng)委，且證券法院則應(yīng)該掌管裁決權(quán)。</p><p>　　另外，為了避免證監(jiān)會(huì)管制的范圍和內(nèi)容繼續(xù)擴(kuò)張，我國(guó)人大財(cái)經(jīng)委員會(huì)需要定期聽(tīng)證證監(jiān)會(huì)的權(quán)限，避免證監(jiān)會(huì)的權(quán)力太大。而且，當(dāng)證監(jiān)會(huì)把監(jiān)管之外的權(quán)力全部都交給社會(huì)中介機(jī)構(gòu)后，為了能夠充分激發(fā)證監(jiān)會(huì)監(jiān)管的熱情，應(yīng)該把來(lái)自違法行為的罰款當(dāng)做證監(jiān)會(huì)資金的一個(gè)十分重要的來(lái)源，而且據(jù)此來(lái)對(duì)管理人員以及職員的收入進(jìn)行確定。</p><p>　　4.2

39、.3構(gòu)建出適應(yīng)市場(chǎng)化股票市場(chǎng)體制的組織架構(gòu)</p><p>　　當(dāng)政府的經(jīng)紀(jì)人角色和監(jiān)管人角色分離、證監(jiān)會(huì)回歸至監(jiān)管本源之后，還需要全方位改革當(dāng)前的中國(guó)股市體制，使其從行政管制轉(zhuǎn)變?yōu)槭袌?chǎng)選擇。因此，當(dāng)前我國(guó)股市需要構(gòu)建出適應(yīng)市場(chǎng)化股票市場(chǎng)體制的組織架構(gòu)。</p><p>　　首先應(yīng)該還原我國(guó)證券交易所的組織功能?，F(xiàn)今我國(guó)的證券交易所實(shí)際上屬于證監(jiān)會(huì)下面的一個(gè)派出機(jī)構(gòu)，其市場(chǎng)管理功能和其所屬

40、的行政領(lǐng)導(dǎo)體制之間具有巨大的反差與制約。在此種體制下，我國(guó)的證券交易所失去了大部分的商業(yè)化組織以及自律組織功能。所以，我國(guó)股市體制的改革務(wù)必要使證券交易所還原為商業(yè)化的組織，使其主要職業(yè)變成給市場(chǎng)提供流動(dòng)性。</p><p>　　其次，應(yīng)該讓券商變成股市的組織者。我國(guó)證券交易所當(dāng)前的交易組織形</p><p>　　式屬于大包大攬型，此方法不但效率低下，而且根本無(wú)法讓券商從撮合交易當(dāng)中獲得正

41、向激勵(lì)，從而形成了券商對(duì)客戶交易時(shí)不用承擔(dān)責(zé)任的傳統(tǒng)。所以，當(dāng)前我國(guó)的證券市場(chǎng)是由于不好的制度、經(jīng)紀(jì)人的天性以及行政的管制歪曲了券商原來(lái)的行為方式。</p><p>　　總而言之，應(yīng)該盡可能地利用市場(chǎng)化方式實(shí)現(xiàn)股票交易中的“三公”原則，而政府在對(duì)股市進(jìn)行管理時(shí)，其“三公”原則關(guān)鍵體現(xiàn)在我國(guó)市場(chǎng)規(guī)則當(dāng)中的制定權(quán)、執(zhí)行權(quán)以及裁決權(quán)上。 </p><p>&l

42、t;b>　　參考文獻(xiàn)</b></p><p>　　[1]歐陽(yáng)文,何德輝.《關(guān)于中國(guó)股市暴漲暴跌的思考》.科技和產(chǎn)業(yè),2009,01.</p><p>　　[2]夏寬云.《戰(zhàn)略成本管理》. 立信會(huì)計(jì)出版社，2000</p><p>　　[3]吳敬璉.《當(dāng)代中國(guó)經(jīng)濟(jì)改革教程》. 上海:上海遠(yuǎn)東出版社，2010</p><p>