畢業(yè)論文---論對企業(yè)財務(wù)目標的認識

1、<p><b>　　畢 業(yè) 論 文</b></p><p>　　題目：論對企業(yè)財務(wù)目標的認識</p><p>　　2011年7月25日</p><p>　　論對企業(yè)財務(wù)目標的認識</p><p><b>　　目 錄</b></p><p>　　1 緒

2、 論………………………………………………………………… </p><p>　　1.1 研究的目的及意義……………………………………………………</p><p>　　1.2 國內(nèi)外現(xiàn)狀……………………………………………………………</p><p>　　1.3 研究的內(nèi)容與方法……………………………………………………</p><p&

3、gt;　　2 對企業(yè)財務(wù)目標的一般認識………………………………………… </p><p>　　2.1 企業(yè)財務(wù)目標的概述…………………………………………………</p><p>　　2.2 企業(yè)財務(wù)目標應(yīng)具有的特征…………………………………………</p><p>　　2.3 不同類型企業(yè)財務(wù)目標的評析………………………………………&

4、lt;/p><p>　　3 企業(yè)財務(wù)目標的科學表達……………………………………………</p><p>　　3.1 現(xiàn)金凈流量最優(yōu)化……………………………………………………</p><p>　　3.2 資金利潤率最優(yōu)化……………………………………………………</p><p>　　3.3 分配增值率最優(yōu)化………………………

5、……………………………</p><p>　　4 制定企業(yè)財務(wù)目標的基本原則………………………………………</p><p>　　4.1 相關(guān)性原則……………………………………………………………</p><p>　　4.2 明晰性原則…………………………………………………………</p><p>　　4.3 精簡性原則…

6、…………………………………………………………</p><p>　　4.3 可分解原則……………………………………………………………</p><p>　　5 我國現(xiàn)代企業(yè)財務(wù)目標的選擇………………………………………</p><p>　　5.1 影響企業(yè)財務(wù)目標選擇的因素………………………………………</p><p>　　5.

7、2 企業(yè)價值最大化目標的評價…………………………………………</p><p>　　6. 總 結(jié)……………………………………………………………………</p><p>　　7 參考文獻………………………………………………………………</p><p>　　8 致 謝……………………………………………………………………</p>&

8、lt;p><b>　　摘 要</b></p><p>　　企業(yè)財務(wù)目標是什么?理論界有各種不同的說法。當前理論界和實務(wù)界主要有利潤最大化、每股收益最大化、股東權(quán)益最大化、股東財富最大化、企業(yè)價值最大化等幾種觀點。但各種說法都有一定的局限性。針對企業(yè)的實際情況,選擇比較合理的財務(wù)目標,這才是我們研究企業(yè)財務(wù)目標的目的。企業(yè)既要有總的財務(wù)目標,也要有具體的財務(wù)目標。制定企業(yè)財務(wù)目標,應(yīng)當

9、遵循一些基本原則。 </p><p>　　關(guān)鍵詞：財務(wù)目標，財務(wù)管理，利潤最大化</p><p><b>　　1 緒論</b></p><p>　　所謂企業(yè)財務(wù)目標，是指企業(yè)財務(wù)活動在一定環(huán)境和條件下應(yīng)達到的根本目的。是現(xiàn)代財務(wù)理論的最基本、重要的問題之一，中外理論界為此進行了多年的研究探討，形成了諸多觀點，主要有以下一些觀點:1.企業(yè)財務(wù)目標

10、是利潤最大化；2.企業(yè)財務(wù)目標是股東財富最大化；3.企業(yè)財務(wù)目標是企業(yè)價值最大化；4.企業(yè)財務(wù)目標是提高經(jīng)濟效益；5.企業(yè)財務(wù)目標是公平和效率。除了以上這些說法,還有企業(yè)財務(wù)目標是財務(wù)狀況最優(yōu)化,是資本的保值與增值,是現(xiàn)金股利最大化,是綜合現(xiàn)金凈流量最大化,是資金運動的合理化等等,其它說法還有許多。這說明大家對這一問題的看法還存在許多分歧,值得進一步探討,以便統(tǒng)一認識,指導好實際工作。 </p><p>　　1.

11、1研究的目的及意義</p><p>　　選擇“財務(wù)目標”作為研究對象的現(xiàn)實價值在于:</p><p>　　財務(wù)目標,是企業(yè)理財活動的出發(fā)點與歸宿點,是企業(yè)財務(wù)活動所要達到的目的。一方面具有評價功能，財務(wù)目標的實現(xiàn)與否以及實現(xiàn)的程度如何，是評價財務(wù)工作的最終標準，是評價企業(yè)財務(wù)活動是否合理的標準；另一方面具有導向功能與約束功能，它決定財務(wù)管理的基本方向。它是財務(wù)決策的準繩，財務(wù)行為的依據(jù)，理

12、財績效的考核標準，明確企業(yè)的目標、對加強企業(yè)管理，不斷提高企業(yè)經(jīng)濟效益，促進兩個根本轉(zhuǎn)變都有極其重要的意義。</p><p><b>　　1.2國內(nèi)外現(xiàn)狀</b></p><p>　　財務(wù)目標并非一個新概念。早在19世紀初，根據(jù)亞當-斯密的“經(jīng)濟人”假說就產(chǎn)生了“企業(yè)利潤最大化”的財務(wù)目標。隨著經(jīng)濟發(fā)展，尤其是企業(yè)所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)的分離，以企業(yè)利潤最大化作為財務(wù)目標的弊

13、端也逐漸顯露，產(chǎn)生了股東財富最大化、企業(yè)價值最大化、利益相關(guān)者價值最大化等目標理論。</p><p>　　美國與日本企業(yè)現(xiàn)實財務(wù)目標的選擇</p><p>　　企業(yè)財務(wù)目標就是財務(wù)體系所希望實現(xiàn)的結(jié)果, 是進行財務(wù)管理所要達到的根本目的。企業(yè)控制權(quán)的選擇依據(jù), 是對企業(yè)貢獻和風險的大小。從企業(yè)外部來看, 所有者與相關(guān)群體之間的利益關(guān)系視二者的地位而定。如果公司受貸款人控制, 其財務(wù)目標必定

14、首先注重滿足貸款人的利益； 而如果所有者的資金主要來自股市, 不受貸款人控制, 其財務(wù)目標必定重視股東利益。這種現(xiàn)象可以在日本和美國公司中經(jīng)常看到。據(jù)1995 年美國《長期計劃》雜志發(fā)表的一份調(diào)查, 日本的不少公司受大銀行控制, 其公司治理的目標以及財務(wù)目標表現(xiàn)為更重視相關(guān)群體利益。在日本, 股東、債權(quán)人、職工、政府在企業(yè)財務(wù)決策中都起著重要作用, 財務(wù)決策必須兼顧各方面的利益關(guān)系, 這使很多公司將追求公司價值最大化作為財務(wù)目標。日本公

15、司獨立性相對較差, 作為債權(quán)人的相關(guān)利益群體在公司破產(chǎn)時就會成為事實上的剩余財產(chǎn)的所有者, 因此, 對公司擁有控制權(quán)的債權(quán)人會要求公司清理時更多地考慮其利益。</p><p>　　在美國, 資本市場發(fā)達, 公司的資金多從股市上籌集, 通常股東在財務(wù)決策中起主導作用, 使得美國公司非常重視股東利益, 而股東財富主要表現(xiàn)為股票價格的上漲, 因此, 其財務(wù)目標又轉(zhuǎn)化為股票價格的最高。但人力資本主導企業(yè)財務(wù)治理并不是一成

16、不變的。當經(jīng)營者治理財務(wù)無效時, 財務(wù)控制權(quán)就會向非人力資本或財務(wù)資本所有者轉(zhuǎn)移。經(jīng)營者主導財務(wù)控制得以保持的條件是企業(yè)財務(wù)生存能力, 當經(jīng)營者償債困難時, 銀行(或其他債權(quán)人) 就會出面干預(yù)企業(yè)財務(wù)與經(jīng)營。銀行在企業(yè)財務(wù)出現(xiàn)困難時主導財務(wù)控制, 也是20 世紀80 年代以來美國銀企關(guān)系的一個重要特征。美國學者明茨和</p><p>　　施瓦茨對1977 —1981 年間美國主要金融機構(gòu)通過貸款干預(yù)和控制工商企業(yè)

17、的42 個案例的研究, 證明了公司相機治理(the Contingent Governance) 機制的現(xiàn)實性。① 在委托—代理制度安排下, 當公司財務(wù)狀況良好時, 經(jīng)理人員成為公司治理的主體和剩余索取者； 公司財務(wù)狀況惡化時, 銀行才以機構(gòu)股東和治理主體的身份對公司的行為進行監(jiān)督。即在公司財務(wù)狀況良好時, 公司治理由經(jīng)理人員來進行,由主銀行所代表的債權(quán)人的控制不會表現(xiàn)得十分明顯； 反之, 公司陷入財務(wù)危機時, 主銀行對公司的控制將會變

18、得明晰起來, 此時, 經(jīng)理人員在治理結(jié)構(gòu)中只能處于從屬地位了。總的來看, 美國和日本</p><p>　　的公司實踐中財務(wù)目標的表述盡管存在差異, 但相機治理還是發(fā)揮了一定作用。</p><p>　　對于國內(nèi)來說，有關(guān)財務(wù)目標的研究開始于八十年代，這與我國的政治經(jīng)濟環(huán)境密切相關(guān)。改革開放的有利環(huán)境既促進了經(jīng)濟發(fā)展。也帶動了我國會計理論研究的迅速繁榮。在九十年代以前．關(guān)于財務(wù)目標的研究僅僅還

19、只是一個起步，理論研究仍然較少，不到20篇，但是一直呈現(xiàn)一個上升的趨勢。整個九十年代，有關(guān)財務(wù)目標的研究處于一個緩慢發(fā)展階段。從01年開始，年度文獻總量突破100篇．并于06年達到頂峰。</p><p><b>　　1．單一目標觀點</b></p><p>　　作為國內(nèi)較早出現(xiàn)的非利潤最大化的財務(wù)目標之一，潘經(jīng)民(1996)探討了西方企業(yè)超利潤目標形成歷史和涵義，結(jié)合

20、我國改革開放的實際情況，提出了體現(xiàn)人本思想和社會責任的超利潤目標也是我國企業(yè)財務(wù)管理發(fā)展的重要方向。然而，這一時期的理論尚不成熟，一些提法現(xiàn)在也不多見，但這些都是我國在認識到“利潤最大化”目標缺陷之后的有益探索．也為以后的研究做了鋪墊。王慶成(1999)通過對“經(jīng)濟效益最大化”、“利潤最大化”、“企業(yè)價值最大化”以及“股東財富最大化”的比較研究，認為我國企業(yè)現(xiàn)階段理財目標的較好選擇，應(yīng)是在提高經(jīng)濟效益、履行社會責任的前提下，謀求權(quán)益資本

21、利潤率的滿意值。簡言之，即一定約束條件下的股東財富最大化。趙勇、李辰星(2005)借助財務(wù)學中基本的概念，如時間偏好投資機會等，論證了不管是確定的情況還是不確定的情況．不管是信息完全還是信息不完全，作為企業(yè)的管理人員都應(yīng)以最大化企業(yè)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值為理財目標。陳瑋(2006)從概念界定人手，運用耗散結(jié)構(gòu)論與協(xié)同學作為分析的框架與工具，通過對經(jīng)理可協(xié)調(diào)與不可協(xié)調(diào)沖突的分析，得出應(yīng)采用利益相關(guān)者利益最大化作為財務(wù)目標的結(jié)論。袁振興(2004)

22、從委托代理理</p><p><b>　　2．權(quán)變的觀點</b></p><p>　　張正國、侯甜甜(2004)認為企業(yè)財務(wù)目標的選擇是一種雙維動態(tài)觀。不同的發(fā)展階段。不同的空間分布有著不同的選擇，企業(yè)究竟應(yīng)該選擇什么樣的財務(wù)管理目標不可能有統(tǒng)一的模式。雷新途、李世輝(2007)依據(jù)現(xiàn)代契約理論分析范式，認為岡契約不完備性出現(xiàn)的“剩余”問題，致使財務(wù)目標的實質(zhì)應(yīng)為“剩

23、余盈余”的最大化，由此，特定狀態(tài)對應(yīng)特定締約主體為主導的財務(wù)目標。在這種權(quán)變理論下，股東利益最大化、經(jīng)營者利益最大化、債權(quán)人利益最大化以及員工工利益最大化均有可能成為企業(yè)主導財務(wù)目標。</p><p>　　需要說明的是。三種分類并不是絕對的，單一目標和權(quán)變目標、多重目標與權(quán)變目標都是有交叉的。</p><p><b>　　3.研究結(jié)論與展望</b></p>

24、<p>　　通過對文獻的分類探討，有關(guān)“利潤最大化”的爭論已經(jīng)少之又少了。這說明， “利潤最大化”的弊端已經(jīng)普遍為大家所認同，以其作為財務(wù)管理目標的時代已經(jīng)過去。目前，國內(nèi)關(guān)于財務(wù)目標的爭論主要集中在“股東財富最大化”、“企業(yè)價值最大化”與“利益相關(guān)者最大化”之間。</p><p><b>　　1．近年研究成果</b></p><p>　　從上文可以看出

25、．大多數(shù)學者仍然持有只占其一的單一觀點，僅有少數(shù)支持多重目標。但是，從各學者對自身觀點的論述來看，也并非絕對單一。比如王慶成(1999)雖然是股東財富最大化的支持者，在闡述這一觀點時，仍然加上了一些附加條件一提高經(jīng)濟效益</p><p>　　的、履行社會責任為前提。筆者認為以某一目標為主導的多目標結(jié)合體系，更加符合我國企業(yè)的現(xiàn)實情況，有利于達到企業(yè)財務(wù)管理的目的。另外，財務(wù)管理目標出現(xiàn)了權(quán)變的觀點，這與企業(yè)權(quán)變理

26、論相契合，不同的內(nèi)外部環(huán)境決定了不同的企業(yè)財務(wù)目標．這相對于以前的靜態(tài)目標而言，更符合財務(wù)管理的客觀規(guī)律，因而更具生命力。</p><p>　　2．研究的不足與建議</p><p>　　通觀我國財務(wù)管理目標的研究現(xiàn)狀，不足之處主要有以下幾個方面：第一，研究出發(fā)點比較單一。要么是分析了傳統(tǒng)目標的不足后，得出新結(jié)論；要么是根據(jù)企業(yè)目標來確定財務(wù)目標；要么僅站在企業(yè)風險承擔者的角度論目標，總之，

27、在研究財務(wù)目標的時候，前提都顯得比較片面。筆者認為，財務(wù)目標作為財務(wù)管理的基本理論之一，不應(yīng)該單獨進行研究，在探討企業(yè)到底應(yīng)該有什么樣的財務(wù)目標的時候，同時應(yīng)該考慮到企業(yè)財務(wù)目標的主體、對象、職能等，將它們作為一個系統(tǒng)進行研究。第二，在提倡科學發(fā)展觀的今天。“最大化”這一提法是否仍然合理，也是值得深入探討的問題。第三，從內(nèi)容來說，學者多集中在討論企業(yè)應(yīng)該有什么樣的財務(wù)目標，而對現(xiàn)實生活中企業(yè)財務(wù)目標的實施研究較少。對實踐指導不足。第四，

28、從研究形式來看，有關(guān)財務(wù)目標的研究多是規(guī)范性的，討論財務(wù)目標應(yīng)該是什么樣，我認為從實證的角度來證實什么樣的財務(wù)目標更有利于企業(yè)發(fā)展．對實際工作也是具有指導意義的。</p><p>　　1.3研究的內(nèi)容與方法</p><p>　　2 對企業(yè)財務(wù)目標的一般認識</p><p>　　2.1 企業(yè)財務(wù)目標的多重性</p><p>　　財務(wù)目標是

29、財務(wù)理論討論最多的問題，理論界為此進行了多年的研究探討，但基本是從空間角度進行研究，很少從時間角度、尤其是從時空結(jié)合上的研究，造成“公說公有理、婆說婆有理”的學術(shù)爭執(zhí)。現(xiàn)從時間與空間的結(jié)合角度認識企業(yè)財務(wù)目標，以求得出新的結(jié)論。</p><p>　　空間維財務(wù)目標：a、相關(guān)者利益最大化：隨著社會分工的日益深化和市場競爭的不斷加劇，企業(yè)的經(jīng)營風險不斷增大，風險的承擔者由單一的股東變成了股東、經(jīng)營者、債權(quán)人以至于職工

30、，這里的相關(guān)者包括股東、債權(quán)人、經(jīng)營者、職工及政府，相關(guān)者利益最大化就是上述各方面關(guān)系人的利益均達到最大化。國有企業(yè)作為我國國民經(jīng)濟的主導力量，一方面要保證國有資產(chǎn)保值增值，同時還承擔有穩(wěn)定物價、擴大就業(yè)、保護環(huán)境、發(fā)展技術(shù)等一系列社會責任。該種觀點認為，相關(guān)者利益最大化是實現(xiàn)社會財富最大化的前提，這一財務(wù)目標的確立，將有利于各方面關(guān)心企業(yè)，有利于國有企業(yè)的長期穩(wěn)定發(fā)展，有利于協(xié)調(diào)股東與經(jīng)營者之間的矛盾，有利于協(xié)調(diào)股東與職工之間關(guān)系，有

31、利于協(xié)調(diào)股東與債權(quán)人之間關(guān)系；b、雙重化：市場經(jīng)濟條件下，大企業(yè)采用所有者財富最大化或企業(yè)價值最大化為其理財?shù)哪繕?，擯棄利潤最大化目標，自有其合理性，而中小企業(yè)的有效財務(wù)目標應(yīng)該是利潤最大化目標。理由是：中小企業(yè)規(guī)模小、數(shù)量多、生產(chǎn)經(jīng)營靈活多變、總體上看,所有制結(jié)構(gòu)較為單一,股份制企業(yè)少、更多地依賴產(chǎn)品的獲利能力求得生存、管理水平不高等，從而形成理財上資金來源渠道較為單一、財務(wù)風險、經(jīng)營風險</p><p>　　

32、利潤最大化對于放小改革中的中小企業(yè)來說,一能評價企業(yè)生存能力,小企業(yè)在獲利中才能求得生存;二能指導企業(yè)的進一步發(fā)展,除了在提高產(chǎn)品、服務(wù)的質(zhì)量,加強管理上下功夫,在理財上,健全財務(wù)制度,完善財務(wù)決策的科學性,優(yōu)化資金使用等方面具有積極的作用；c、管理者效用最大化：以往對財務(wù)目標的分析,都是站在股東或利益相關(guān)者等方面的立場之上進行歸納的，是理想的財務(wù)目標,它只能說明企業(yè)理財活動應(yīng)該怎樣的問題。而從企業(yè)財務(wù)主管的立場上看,他在理財活動中所追

33、求的現(xiàn)實目標往往是自身效用的最大化,而不是股東或利益相關(guān)者的財富最大化。因為管理者追求的不僅是貨幣性報酬,而且還有諸如休閑、豪華享受等非貨幣性目標。</p><p>　　企業(yè)價值最大化是職工、債權(quán)人和股東等所有利益相關(guān)者的利益最大化 ,它不等于股東財富最大化。由于債權(quán)人和股東之間、職工和管理者之間以及所有的利益相關(guān)者之間存在各種各樣的利益沖突 ,而且這些沖突在現(xiàn)有的經(jīng)濟模式下是很難解決的 ,所以企業(yè)價值最大化只是

34、非常理想的目標；d、效率與公平：經(jīng)濟管理的目標是效率與公平,而作為經(jīng)濟管理的重要組成部分,財務(wù)管理的目標就應(yīng)當和企業(yè)管理目標保持一致。單純強調(diào)利潤最大化存在很多弊端,將效率與公平作為企業(yè)財務(wù)目標,不僅有利于降低企業(yè)交易成本,有利于不同層次、不同權(quán)益人的效率目標的銜接,而且有利于規(guī)范企業(yè)的理財行為,進一步促進提高企業(yè)的經(jīng)濟效益。同時,將效率與公平作為企業(yè)的財務(wù)目標,也具有一定的理論價值和現(xiàn)實意義。</p><p>

35、　　時間維財務(wù)目標：從企業(yè)壽命周期角度考察，其誕生期表現(xiàn)為進入市場的初期，企業(yè)管理的基本目標應(yīng)是盡量提高產(chǎn)品的知名度，強化營銷管理，擴大市場占有率，盡快在市場上站穩(wěn)腳跟，為日后的發(fā)展奠定基礎(chǔ)，此時的財務(wù)管理目標應(yīng)是凈現(xiàn)金流入量的最大化，以滿足日后成長期對現(xiàn)金投入的需求。</p><p>　　企業(yè)進入成長期，意味著企業(yè)已處于平穩(wěn)發(fā)展時期，這時供應(yīng)渠道暢通，產(chǎn)品已有較穩(wěn)定的客戶，市場占有率呈上升趨勢，企業(yè)已具備良好的

36、社會形象，企業(yè)管理的重心是如何延長成長期，以便獲得持久、穩(wěn)定、盡可能多的利潤，增強獲利能力，樹立更好的企業(yè)形象，為成熟期的重心轉(zhuǎn)移創(chuàng)造條件，此時的財務(wù)目標應(yīng)是利潤最大化與每股盈余最大化的結(jié)合，因為利潤最大化表明利潤的規(guī)模，說明企業(yè)的整體實力，每股盈余最大化表明利潤的質(zhì)量，說明企業(yè)的發(fā)展?jié)摿Γ呔哂谢パa、借鑒的作用，缺一不可。</p><p>　　企業(yè)進入成熟期，表明企業(yè)出于自身能力的限制，與企業(yè)環(huán)境已處于基本均

37、衡狀態(tài)，其產(chǎn)品銷售渠道、銷售量以及利潤已達到最高峰，此時企業(yè)應(yīng)十分注重與各方面的利益協(xié)調(diào)，以求得各個相關(guān)利益者的支持，努力拉長成熟期的平臺，盡可能推遲進入衰落期，因而此時的財務(wù)目標應(yīng)是相關(guān)者利益最大化。</p><p>　　企業(yè)進入衰落期，表明企業(yè)產(chǎn)品銷售渠道變窄、銷量下降、利潤減少、現(xiàn)金流量萎縮、企業(yè)形象受到?jīng)_擊，甚至出現(xiàn)償債困難。為了抑制這一不利局面，尤其是防止債權(quán)人大批逼門討債、甚至提出破產(chǎn)法律訴訟，企業(yè)應(yīng)

38、格外注意與債權(quán)人的溝通，及時與債權(quán)人達成和解，必要時向法院申請破產(chǎn)重整，防止破產(chǎn)清算的厄運，此時的核心問題在于涉及企業(yè)生存的償債能力，此時的財務(wù)目標應(yīng)是償債能力最大化。</p><p>　　企業(yè)進入消亡期，表明企業(yè)或者將被兼并，或者將被破產(chǎn)清算，或者將自行解散清算等，總之將在市場中消失，此時的主要問題是如實、盡快結(jié)束未了事宜，清理和變現(xiàn)各項財產(chǎn)，清償各項債務(wù)，向所有者分配剩余財產(chǎn)，并注銷稅務(wù)登記和企業(yè)登記，這里一

39、方面要求提高辦事效率、縮短清理時間，最大限度的減少損失，另一方面要求財產(chǎn)分配中應(yīng)遵循公開、公平、公正原則，使各方面的財產(chǎn)權(quán)利人得到公平的財產(chǎn)分配或財產(chǎn)處置，這時的財務(wù)目標應(yīng)是效率與公平。</p><p>　　我們不難看出，上述時間維財務(wù)目標的變化，實際上是企業(yè)內(nèi)外環(huán)境的變化所引起的，也是企業(yè)機體自身各個器官及其功能變化所引起的，同時也與空間維財務(wù)目標密切相關(guān)。我們認為，企業(yè)財務(wù)目標在一定時期內(nèi)、一定條件下是相對穩(wěn)

40、定的，從長期來看是可變的、應(yīng)予以適當調(diào)整的，只有這樣才能更好的適應(yīng)環(huán)境的變化，客觀的評價企業(yè)的市場位置及其價值，同時也符合當代權(quán)變理論的解釋。永恒的、一層不變的財務(wù)目標是不存在的，變是絕對的，不變是相對的。至于財務(wù)目標的一般性與特殊性、總目標與分目標、基本目標與具體目標、所有者財務(wù)目標與經(jīng)營者財務(wù)目標、直接目標與核心目標等也同財務(wù)目標的多重性有關(guān)，但不屬于本文的重點，也限于篇幅，在此存而不論。</p><p>　

41、　企業(yè)財務(wù)目標應(yīng)具有的特征</p><p>　?、?客觀性。財務(wù)目標應(yīng)該能夠真實地反映經(jīng)濟效益的好壞和資產(chǎn)增值水平。舉說，如果選擇股票的市場價格為標準（即以“股票市價最大”為目標），首先必須保證股票市價反映的就是股票的內(nèi)在價值（兩者分別對應(yīng)于公司財富最大化和股東財富最大化目標），衡量尺度應(yīng)該是市場價值而不是賬面價值。</p><p>　?、?可比性。作為財務(wù)目標的某一指標應(yīng)在不同企業(yè)間具有

42、可比性。比如，若用股票市場價格為目標涉及到市場的有效性。在西方，資本市場具有半強勢有效性；在我國，由于資本市場剛剛發(fā)育，有效性低，股票價值難以反映內(nèi)存價值，價格之間也就難以相互比較。</p><p>　　③ 明晰性。財務(wù)目標本身應(yīng)該是明晰而不含糊、泛指而不具體，也無助于財務(wù)管理活動的開展。舉例說，把“保持資本持續(xù)增值”、“有效履行公司的社會責任”等等當作財務(wù)目標是不妥當?shù)摹?lt;/p><p>

43、;　?、?概括性。所謂概括性，指的是設(shè)計財務(wù)目標時，內(nèi)容要涵蓋全面，充分反映風險、成本及收益以及時間性等問題。</p><p>　　不同類型企業(yè)財務(wù)目標的評析</p><p>　　我國目前對財務(wù)目標的討論，主要是針對西方不同時期財務(wù)理論所作的借鑒，因此我們有必要從西方財務(wù)目標所處的時代特征，從理財環(huán)境的角度來把握其財務(wù)目標的優(yōu)劣，這樣才能有效地確定適合我國目前經(jīng)濟環(huán)境特征的財務(wù)目標。<

44、;/p><p>　?、僖岳麧欁畲蠡鳛槠髽I(yè)的財務(wù)目標。第一次世界大戰(zhàn)以前，根據(jù)亞當·斯密、大衛(wèi)·李嘉圖和馬歇爾的經(jīng)濟理論，合適的企業(yè)財務(wù)目標被認定為利潤最大化。以獲得最大利潤作為財務(wù)目標，尤其在科學性的一面，因為利潤總是愈大愈好。在企業(yè)規(guī)模不變的前提下,企業(yè)以利潤最大化作為財務(wù)目標有一定的現(xiàn)實意義。它比較容易被大家接受,也便于和現(xiàn)行的財務(wù)會計報表系統(tǒng)接軌。但是企業(yè)規(guī)模是處在不斷變化之中的,如果單純

45、以利潤最大化作為企業(yè)的財務(wù)目標,就會出現(xiàn)以下一些偏差:(1)利潤最大化沒有考慮企業(yè)的規(guī)模、資金的時間價值、現(xiàn)金流量等問題,在沒有現(xiàn)金流入時仍然計算收入和利潤的現(xiàn)象普遍存在。(2)利潤最大化有時會誤導企業(yè)不顧風險大小,盲目上一些利潤高而風險也很高的項目,一旦失誤,企業(yè)將陷入財務(wù)困境。(3)利潤最大化有時會引起企業(yè)的一些短期行為,把注意力集中在短期贏利上,忽視企業(yè)財務(wù)管理的其它方面和長期目標。(4)利潤最大化有時還會惡化企業(yè)的財務(wù)關(guān)系,如唯

46、利是圖,侵犯員工、債權(quán)人、消費者和國家的利益等。因此這個目標也有不科學的一面，因為，它沒有訂出預(yù)期利潤總額的時間性，沒有反映出利潤總額的比例關(guān)系，也沒有考慮必要的風險因素，利潤的取</p><p>　　② 凈現(xiàn)值最大化目標。第二次世界大戰(zhàn)后，西方財務(wù)理論逐步轉(zhuǎn)向關(guān)注企業(yè)資本的合理分布以及在具備有效資本市場的條件下企業(yè)的作用，關(guān)注資源在各類資產(chǎn)之間的分配。一個企業(yè)所有各投資項目的凈現(xiàn)值最大，企業(yè)的凈收益就會最大。凈

47、現(xiàn)值最大目標由于考慮了貨幣的時間價值，要優(yōu)于利潤最大化這一目標，但仍然存在著與前者相同的其他種種不足。</p><p>　?、?資本成本最小化目標。五十年代后期，西方財務(wù)理論開始集中于融資決策。此時，企業(yè)的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)被認為是加權(quán)平均資本成本最小的資金來源結(jié)構(gòu)，并把它作為企業(yè)財務(wù)目標來看待，我們認為，就當時的特殊歷史條件來看，資本成本最小化目標有著重要的積極意義。但是資本成本畢竟只是企業(yè)成本的一部分，減少成本也只

48、是增加企業(yè)利潤、收益或財富的一種方法，因而這一目標也存在很大的局限性。</p><p>　?、?每股收益最大化目標。六十年代，由于西方企業(yè)普遍出現(xiàn)了公司制度形式，財務(wù)目標也逐漸發(fā)展成為“每股收益最大”。該觀點迎合了資本市場發(fā)展的現(xiàn)狀，也使得每股收益成本外界市場評價企業(yè)業(yè)績的主要標準，而且“每股”充分反映了所投資金額與獲利之間的比較關(guān)系。這種觀點認為，股東權(quán)益通過股票的市價來反映，所以股東權(quán)益最大化也就是追求股票市

49、價最大化。這種觀點以美國為代表。在美國，企業(yè)股東以個人居多．他們不控制企業(yè)財權(quán)，只是通過股票的買賣來間接影響企業(yè)的財務(wù)決策，職業(yè)經(jīng)理的報酬也與股價直接相關(guān)，因此．股票市價成了財務(wù)決策要考慮的最重要因素，而股東權(quán)益也是股票市價的充分體現(xiàn)。因此，股東權(quán)益最大化理所當然成為他們的財務(wù)目標。股東權(quán)益最大化需要通過股票市價最大化來實現(xiàn)，而事實上影響股價變動的因素不僅包括企業(yè)經(jīng)營業(yè)績，還包括投資者心理預(yù)期及國家經(jīng)濟政策、政治形勢等外部環(huán)境．帶有很大

50、的波動性．易使股東權(quán)益最大化失去公正的標準和統(tǒng)一衡量的客觀尺度。股東權(quán)益最大化對規(guī)范企業(yè)行為、統(tǒng)一員工認識缺乏應(yīng)有的號召力，沒有考慮人力資本所有者的權(quán)益。</p><p>　　⑤ 股票市價最大目標。由于每股收益最大化目標沒有考慮風險程度，繼后“股票市場最大”就取代了它，成為西方企業(yè)公認的財務(wù)目標，市場價值最大化的主要優(yōu)勢在于它既考慮了公司（企業(yè)）本身的風險特征，又考慮了現(xiàn)有的潛在的投資者對公司每股收益和紅利的數(shù)量

51、和時間的預(yù)期。這樣的財務(wù)目標顯得比前者更加科學合理了。但是，股票市價最大化目標仍存在不足之處，因為股票市價終究是企業(yè)外部資金市場參與者的客觀評價，是他們對企業(yè)管理階層代表股東理財并執(zhí)行業(yè)務(wù)的好壞以為對公司業(yè)績大小的看法，具有極大的不確切性，在資本市場不完善的前提下更是如此。</p><p>　?、抟怨蓶|財富最大化作為企業(yè)的財務(wù)目標。進入八十年代，不少公司提出了“使股東財富最大”的財務(wù)目標。這種觀點認為，在股份有限

52、公司中，企業(yè)的總價值可以用股票市場的價值總額來代表，當公司股票市場的價格達到最高時，就說明了公司實現(xiàn)了財富最大化目標，也意味著股東的財富實現(xiàn)了最大化。這一觀點起源于西方資本市場比較完善、證券業(yè)蓬勃興起的美國。股東財富最大化目標能激勵企業(yè)采用最優(yōu)的財務(wù)決策．它考慮了資金的時間價值和風險情況，使企業(yè)總價值達到最高，進而使股東財富最大，因此，這一目標比前三種目標更具綜合性。但股東財富最大化是一個十分抽象且很難具體確定的目標。對上市公司而言，其

53、財富雖然可以通過股票的價格變動來反映，但由于股票價格的變動不是公司業(yè)績唯一的反映，而是受諸多因素影響的綜合結(jié)果，因而股票價格的高低不能反映上市公司財富的大小，這樣，股東財富最大化目標在實際工作中就難以被企業(yè)管理當局和財務(wù)管理人所把握。股東財富最大化目標也難以兼顧其他財務(wù)關(guān)系人的利益。由于企業(yè)是所有者的企業(yè)，企業(yè)的財富最終都歸所有者，而企業(yè)的財務(wù)關(guān)系人，除了股東，還包括債權(quán)人、經(jīng)營者、職工和社會公眾等．無論何種關(guān)系人都要享有企業(yè)財富的分配

54、</p><p>　?、?公司財富最大化。有些西方財務(wù)理論家，在六十年代就觀察到，管理部門和股東之間在財務(wù)目標問題上存在著內(nèi)在的沖突。他們認為，許多企業(yè)的行為是使公司財富最大，管理部門的管理風險最小，但不是使股東財富最大化。西方經(jīng)濟界最近發(fā)布的研究結(jié)果再次表明，不少企業(yè)的管理者是用公司財富最大化理論來選擇總?cè)蝿?wù)、總戰(zhàn)略和財務(wù)目標的。在股權(quán)分散的大公司里，管理階層理財?shù)乃鶠榕c股東的目標要求不符的情況更是普遍。該觀點

55、在前述觀點的基礎(chǔ)之上，終于把目標定位于綜合反映各產(chǎn)權(quán)主體利益的“公司”上，它體現(xiàn)了公司作為財務(wù)主體獨立行使財權(quán)的基本要求和基本目標，是西方企業(yè)較完善的財務(wù)目標模式。</p><p>　　以上我們可以發(fā)現(xiàn)，西方企業(yè)的財務(wù)目標經(jīng)歷了一個由片面向全面，由追求單一產(chǎn)權(quán)主體利益向追求多方產(chǎn)權(quán)主體平等利益的發(fā)展過程，與西方公司制的普遍化和資本市場的完善息息相關(guān)。這是我國目前在選擇企業(yè)財務(wù)目標時所必須予以關(guān)注的。</p&

56、gt;<p>　　企業(yè)財務(wù)目標的科學表達</p><p>　　企業(yè)財務(wù)目標究竟如何科學表達?這是值得我們深入研究的。我認為首先要明確企業(yè)財務(wù)管理是干什么的?在一定的環(huán)境下他們最大限度能做好哪些工作?各方面期待他們完成哪些任務(wù)?這些問題搞清楚了,企業(yè)財務(wù)目標是什么也就基本明確了。企業(yè)財務(wù)管理的對象是企業(yè)的資金運動及其所體現(xiàn)的財務(wù)關(guān)系。在市場經(jīng)濟條件下企業(yè)財務(wù)管理工作主要是搞好企業(yè)籌資、投資、資金日常營

57、運和收益分配。各方面主要希望企業(yè)財務(wù)管理提高資金運動的質(zhì)量,優(yōu)化企業(yè)財務(wù)狀況,配合好企業(yè)各方面工作的開展,為搞好企業(yè)管理提供財務(wù)方面的支持。另外確定企業(yè)的財務(wù)目標,要能解決企業(yè)經(jīng)常出現(xiàn)的主要財務(wù)矛盾。我認為企業(yè)主要財務(wù)矛盾是現(xiàn)金流量不足問題,因此現(xiàn)金凈流量的優(yōu)化應(yīng)當成為企業(yè)財務(wù)目標。如果用一個指標來表達,我認為企業(yè)總的財務(wù)目標是綜合收益率最優(yōu)化,即企業(yè)全部資金內(nèi)含報酬率最優(yōu)化。以它作為企業(yè)財務(wù)目標,既考慮了全部資金的營運效果,又考慮了資

58、金的時間價值、財務(wù)風險,而且在不同投資期間、不同投資規(guī)模的情況下進行比較具有可比性。如果說有什么缺點的話,即這一指標的確定及計算有一定難度,且不太好理解,指標分解也較困難。當然這一總的財務(wù)目標的實現(xiàn)不是光靠財務(wù)部門去完成</p><p><b>　　現(xiàn)金凈流量最優(yōu)化</b></p><p>　　現(xiàn)金凈流量最優(yōu)化，實現(xiàn)這一財務(wù)目標,投資者的利益,企業(yè)的利益,職工的利益,

59、債權(quán)人和國家的利益才能有所保障。沒有現(xiàn)金流量的最優(yōu)化,各方面的利益要求都很難滿足,帳面上的利潤只能畫餅充饑。 </p><p><b>　　資金利潤率最優(yōu)化</b></p><p>　　資金利潤率最優(yōu)化。單純追求現(xiàn)金流量最優(yōu)化也是缺陷的,這會鼓勵企業(yè)搞擴張性籌資投資活動,忽視籌資投資效益。因此企業(yè)財務(wù)目標還要用資金利潤率最優(yōu)化作為約束指標,提高單位資金的利用率,這也

60、符合企業(yè)目標。 </p><p><b>　　分配增值率最優(yōu)化</b></p><p>　　分配增值率最優(yōu)化。即實現(xiàn)投資者收益率最優(yōu)化,職工分配增長率最優(yōu)化,債權(quán)人利益滿意化,國有利益合法化。</p><p>　　制定企業(yè)具體財務(wù)目標的基本原則</p><p>　　企業(yè)具體財務(wù)目標既要體現(xiàn)總的財務(wù)目標,又要根據(jù)企業(yè)的具

61、體財務(wù)管理工作的實際情況來確定,不能一刀切。具體財務(wù)目標要定量化,要責任化。企業(yè)籌資活動要有財務(wù)目標,投資活動也要有財務(wù)目標;日常資金管理工作要有財務(wù)目標,收益分配工作也要有財務(wù)目標。至于各個具體的財務(wù)目標是什么,應(yīng)當根據(jù)企業(yè)的具體情況而定。但有一點應(yīng)當強調(diào),即具體的財務(wù)目標要能真正指導和激勵企業(yè)有關(guān)部門去搞好財務(wù)工作。具體財務(wù)目標不要定得時間太長,當然也不要太短。經(jīng)過一段時間的努力,有關(guān)部門完成了財務(wù)目標,及時加以獎勵,對今后制定具體

62、財務(wù)目標意義重大。 企業(yè)在制定具體財務(wù)目標時,要注意協(xié)調(diào)好各種財務(wù)關(guān)系,不要把它與投資者、債權(quán)人的目標尖銳對立起來,不要把財務(wù)部門的財務(wù)目標和其它業(yè)務(wù)部門的業(yè)務(wù)目標對立起來,財務(wù)經(jīng)理人員的財務(wù)目標要與企業(yè)經(jīng)理人員的財務(wù)目標協(xié)調(diào)統(tǒng)一,不能各自為政。具體的財務(wù)目標是死的,而理財活動是活的,因此具體的財務(wù)目標一旦不能適應(yīng)企業(yè)發(fā)展的需要,就應(yīng)當及時加以修正。在正常情況下,籌資成本最小化應(yīng)當成為籌資的財務(wù)目標。但當企業(yè)面臨很好的投資機會

63、時,考慮的就不是成本最小化,而是籌資數(shù)量最大化。 企業(yè)具</p><p>　　因此在制定企業(yè)具體財務(wù)目標是應(yīng)該遵循以下4個原則：</p><p><b>　　4.1相關(guān)性原則</b></p><p>　　相關(guān)性原則即與企業(yè)目標相關(guān),與財務(wù)管理工作相關(guān),符合企業(yè)財務(wù)活動的基本規(guī)律,與財務(wù)關(guān)系人的利益緊密相聯(lián)。4.2 明晰性原則<

64、/p><p>　　明晰性原則即企業(yè)財務(wù)目標是清晰的,便于理解、操作和執(zhí)行,容易計算和考核。 4.3 精簡性原則</p><p>　　精簡性原則，企業(yè)總的財務(wù)目標指標數(shù)量不宜太多,但也不能只用一個指標來表達,要有幾項主要指標。 4.4 可分解原則</p><p>　　可分解原則，企業(yè)總的財務(wù)目標必須是可以分解的,是可以控制的,是有人負責的。</p>&l

65、t;p>　　我國現(xiàn)代企業(yè)財務(wù)目標的選擇</p><p>　　5.1目前我國企業(yè)財務(wù)目標理想模式——企業(yè)價值最大化</p><p>　　對“價值”的理解，在會計學與經(jīng)濟學之間很大差異，“會計人員一般喜愛用實際成本或過去成本來衡量物品的價值”。對“企業(yè)價值”的理解，經(jīng)濟學也一般表述為“企業(yè)所籌資金總和的市場面值”。根據(jù)我們上述的“客觀性”要求，取企業(yè)的“市場價值”比較符合財務(wù)目標的要求。

66、這樣，對現(xiàn)代上市公司而言，其市場價值就可以表現(xiàn)為公司股票和債券在市場上的價格綜合。而對一般企業(yè)而言，企業(yè)價值則可表現(xiàn)為企業(yè)資產(chǎn)的現(xiàn)時價值。在這里，我們“企業(yè)價值”而不用“公司價值”，更能反映我國企業(yè)公司化程度不高的現(xiàn)狀，對企業(yè)價值增值和價值最大化的理解，又涉及到會計學與經(jīng)濟學的分歧。會計學收益表現(xiàn)為收入與費用的差額，而經(jīng)濟學收益最早被亞當斯密定義為“財富的增加”，也就是價值的增值最大化目標與企業(yè)財富最大化目標是等同的。一個占支配地位的收

67、益概念更加支持了“收益表現(xiàn)為價值的增值”這一命題。這樣對企業(yè)價值最大化的理解，也就是企業(yè)的“經(jīng)濟學收益”的最大化，而不是會計的“利潤最大化”。前者比后者要豐富得多。下面我們進一步分析“企業(yè)價值最大化”財務(wù)目標的優(yōu)越性：</p><p>　　1、價值管理是財務(wù)管理的重要特征。通過對“價值”增減的管理來衡量企業(yè)財務(wù)管理的業(yè)績，作為考核財務(wù)管理的標準，顯然是恰如其分。而“利潤”只是價值的一部分，用“財富”二字又不符合財

68、務(wù)學概念的習慣。</p><p>　　2、克服了“會計學收益”片面，符合“經(jīng)濟學收益”精神，有利于我國企業(yè)國有資產(chǎn)的保值、增值。因為經(jīng)濟學要求“在期末的狀況保持與期初一樣好”的基礎(chǔ)上來增進企業(yè)的財富，所以這一目標已經(jīng)涵蓋了理論界所提出的“資本保值和增值”財務(wù)目標的基本思想。如果用“利潤最大化”或其他目標都不能起到這個作用。</p><p>　　3、符合現(xiàn)代企業(yè)的產(chǎn)權(quán)特征。一方面，根據(jù)現(xiàn)代企

69、業(yè)產(chǎn)權(quán)關(guān)系多元化特征，要求企業(yè)不僅要與股東利益保持一致，而且要照顧多方產(chǎn)權(quán)主體的共同利益。但是產(chǎn)權(quán)主體多元化并不表示財務(wù)目標的多元化，而只需找到一個能代表對方產(chǎn)權(quán)主體共同利益的代表即可，這一代表便是企業(yè)?？梢哉f，企業(yè)價值或財富的增加，余股東（所有制）、債權(quán)人、雇員等產(chǎn)權(quán)主體利益均呈正相關(guān)關(guān)系。如果單純以股東財富最大化為目標，則會導致公司的經(jīng)營或投資計劃難以得到職工及其團體的認同和支持，不利于企業(yè)發(fā)展，最終也難以滿足股東財富最大化要求。另

70、一方面，現(xiàn)代企業(yè)獨立產(chǎn)權(quán)和財權(quán)的取得，使得“企業(yè)法人實際上處于企業(yè)目標和財務(wù)目標的主導地位”，也就使得“企業(yè)價值最大化”作為財務(wù)目標更能成為現(xiàn)實。</p><p>　　4、“企業(yè)價值最大化”目標有助于增進社會財富，符合經(jīng)濟學規(guī)律的要求。社會財富最大化實現(xiàn)的條件是資源優(yōu)化配置，而社會資源的優(yōu)化配置要求把資源分配到生產(chǎn)效率最高，能為社會創(chuàng)造最大財富的企業(yè)中去。所以選擇“企業(yè)價值最大化”為理想目標有助于引導資源優(yōu)化配置

71、。此外，企業(yè)是社會經(jīng)濟的基本單元，如果每個企業(yè)都以整體財富的最大化為目標會給我們帶來社會經(jīng)濟的穩(wěn)定、繁榮。</p><p>　　5、“企業(yè)價值最大化”目標更符合我國國情。</p><p>　　我國是一個以社會主義為政治制度，以市場經(jīng)濟為經(jīng)濟模式的國家，現(xiàn)代企業(yè)在我國有著獨特、復(fù)雜的發(fā)展歷程。與國外公司相比，我國的公司制強調(diào)職工利益與職工權(quán)利（包括參與決策的權(quán)利），強調(diào)社會財富的積累，強調(diào)協(xié)

72、調(diào)各方利益差別、共同發(fā)展共同富裕。所以如果在選擇財務(wù)目標時，眼光僅局限于股東這一個集團是不符合國情的，把整只蛋糕做大一點才是我們應(yīng)提倡的目標。</p><p>　　綜上所述，因此“企業(yè)價值最大化”的財務(wù)目標充分體現(xiàn)了現(xiàn)代企業(yè)產(chǎn)權(quán)關(guān)系特征，更適合我國的國情，是我國企業(yè)的理想財務(wù)目標模式。</p><p>　　5.2業(yè)財務(wù)目標選擇的因素</p><p><b>

73、;　　一是企業(yè)的所有者 </b></p><p>　　現(xiàn)代企業(yè)股東主要包括國家、企業(yè)法人等大股東和個人中小股東。企業(yè)法人等大股東對企業(yè)財務(wù)目標的影響主要通過召開股東大會或董事會以投票表決的形式進行。中小股東遠離股東大會，但他們往往會聯(lián)合大股東以其他形式，如通過注冊會計師審計等方式對企業(yè)財務(wù)狀況和經(jīng)營成果進行監(jiān)督。 </p><p><b>　　二是企業(yè)的債權(quán)人<

74、/b></p><p>　　債權(quán)人為了達到按時收回本金和利息的目的，除了尋求法律保護外，更多的是在合同上規(guī)定借款的用途，并要求企業(yè)保持良好的償債能力。隨著市場經(jīng)濟的發(fā)展，競爭日益激烈，債權(quán)人對企業(yè)財務(wù)管理的介入程度不斷加深。 </p><p>　　三是企業(yè)經(jīng)營者和員工 </p><p>　　企業(yè)的經(jīng)營者直接行使經(jīng)營權(quán)，直接參與企業(yè)的重大財務(wù)事項決策和管理：企業(yè)

75、的員工直接從事生產(chǎn)經(jīng)營活動，他們?yōu)槠髽I(yè)提供了智力和體力勞動，理應(yīng)獲得相應(yīng)的回報。隨著知識經(jīng)濟的到來，人力資源將成為企業(yè)財富不斷增長的決定性因素。 </p><p><b>　　四是政府 </b></p><p>　　政府頒布了一系列保護公眾利益的法律，如《公司法》、《環(huán)境保護法》、《合同法》、《保護消費者權(quán)益法》和有關(guān)產(chǎn)品質(zhì)量的法規(guī)等。政府為企業(yè)提供了服務(wù)。理應(yīng)分享企

76、業(yè)的收益，即要求企業(yè)依法納稅。 </p><p><b>　　五是大客戶 </b></p><p>　　與供應(yīng)商，他們?yōu)槠髽I(yè)提供了較為穩(wěn)定的“市場資本”，企業(yè)不能漠視他們的利益，確定財務(wù)目標時要充分考慮大客戶和供應(yīng)商的利益。</p><p>　　5.3代企業(yè)財務(wù)目標的選擇。 </p><p>　　通過對上述影響我國財務(wù)目

77、標制定的利害關(guān)系人因素的分析，考慮到“利潤最大化”、“每股權(quán)益最大化”、“股東權(quán)益最大化”、“股東財富最大化”都存在著不足．而“企業(yè)價值最大化”將企業(yè)的長期穩(wěn)定發(fā)展擺在首位。強調(diào)在企業(yè)價值增長中考慮各利益集團的權(quán)益．注重企業(yè)可持續(xù)發(fā)展．因而“企業(yè)價值最大化”是我國現(xiàn)階段企業(yè)財務(wù)目標的最佳選擇?，F(xiàn)代企業(yè)與傳統(tǒng)企業(yè)存在很大差異。傳統(tǒng)企業(yè)的股東承擔了企業(yè)的剩余風險，也享受經(jīng)濟發(fā)展帶來的全部稅后收益。企業(yè)職工、債權(quán)人以及政府所承擔的風險比現(xiàn)代企

78、業(yè)要小得多。在20世紀50年代以前，企業(yè)的資產(chǎn)負債率很低，一般不超過50％。而現(xiàn)代的企業(yè)資產(chǎn)負債率較高，一般超過60％，有的甚至超過80％。巨額負債使債權(quán)人承擔的風險大大增加，實際上他們與股東承擔著共同的風險。傳統(tǒng)思路考慮財務(wù)目標時更多考慮股東利益，選擇“股東財富最大化”作為企業(yè)的財務(wù)目標，但現(xiàn)代企業(yè)是多邊契約關(guān)系構(gòu)成的經(jīng)濟組織。不僅股東要承擔相當大的風險，而且職工、債權(quán)人、政府和相關(guān)利益者也要承擔很大風險。因此，企業(yè)不能強調(diào)某一利害關(guān)

79、系人的利益而傷害其他關(guān)系人的利益，不能將企業(yè)財務(wù)目標僅僅歸結(jié)為某一利害關(guān)系人的目標。另外，股東財</p><p>　　目前我國股份制企業(yè)還不具有普遍性，上市公司的比例還較小，證券市場還不完善．投機的氣氛濃厚，莊家炒作現(xiàn)象嚴重，現(xiàn)有的資本市場尚處于弱勢狀態(tài)，因此，將企業(yè)的財務(wù)目標定位于“企業(yè)價值最大化”更加恰當，更具有現(xiàn)實意義。 </p><p>　　企業(yè)價值最大化目標的評價</p&g

80、t;<p>　　一是企業(yè)價值最大化目標在協(xié)調(diào)各相關(guān)者利益的同時．最大程度地實現(xiàn)了股東的利益。 </p><p>　　現(xiàn)代企業(yè)是多元化的企業(yè)，股東、債權(quán)人、經(jīng)營者和一般職工都有著自身利益，共同參與構(gòu)成企業(yè)的利益均衡體制。企業(yè)價值最大化就是在發(fā)展中考慮問題．在企業(yè)價值的增長中滿足各方利益關(guān)系。當企業(yè)的財富增加后。股東、債權(quán)人、經(jīng)營者和職工的利益都會增加，同時，股東、債權(quán)人、經(jīng)營者和職工利益的滿足又有利于

81、企業(yè)財富的增加，在各方的參與和努力下，實現(xiàn)了財務(wù)管理的良性環(huán)循。使得股東利益得到了最大程度的滿足。 </p><p>　　二是企業(yè)價值最大化目標更符合我國的國情。 </p><p>　　現(xiàn)階段我國是一個以社會主義為政治制度、以市場經(jīng)濟為經(jīng)濟模式的國家．企業(yè)制度尚處于起步階段，企業(yè)產(chǎn)權(quán)還未完全理順，其發(fā)展具有獨特復(fù)雜的一面，與發(fā)達國家相比，我國企業(yè)更應(yīng)強調(diào)職工的利益和權(quán)利，強調(diào)社會財富的積累

82、，強調(diào)協(xié)調(diào)各方利益，實現(xiàn)共同發(fā)展和共同富裕。只有企業(yè)價值最大化才真正符合我國社會主義初級階段的特點。 </p><p>　　三是企業(yè)價值最大化目標符合我國當前的產(chǎn)權(quán)制度，有利于現(xiàn)代企業(yè)制度的建立和完善。 </p><p>　　我國目前的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)具有多元化、分散性的特點。隨著社會的發(fā)展，企業(yè)將成為整個社會群體中緊密相連的一員．企業(yè)利益與社會利益休戚相關(guān)，這也是產(chǎn)權(quán)制度發(fā)展的內(nèi)在要求和趨勢。它

83、要求企業(yè)必須兼顧產(chǎn)權(quán)主體和其它關(guān)系人利益。企業(yè)價值最大化旨在把體現(xiàn)企業(yè)整個經(jīng)營成果價值的蛋糕做大，以保證利益關(guān)系人各方應(yīng)得的份額，做到兼顧各方利益，實現(xiàn)各方利益的最優(yōu)化，符合產(chǎn)權(quán)制度的內(nèi)在要求。 </p><p>　　四是企業(yè)價值最大化目標符合企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的長遠利益。 </p><p>　　從某種意義上講，利潤最大化和股東權(quán)益最大化等目標，都會導致企業(yè)行為短期化，會增加風險，不利于企業(yè)長

84、期發(fā)展。而企業(yè)價值最大化不再只強調(diào)企業(yè)當前的微觀利益，更注重微觀利益和宏觀利益協(xié)調(diào)一致，更講究企業(yè)信譽，注重企業(yè)形象的塑造與宣傳，更注重提高企業(yè)產(chǎn)品的質(zhì)量和售后服務(wù)，以保持企業(yè)銷售收入的長期穩(wěn)定增長。 </p><p>　　無論從理論上還是從實際效果看，以企業(yè)價值最大化為目標均優(yōu)于其它財務(wù)管理目標。盡管目前該目標還未被所有企業(yè)認同和采納，但隨著現(xiàn)代企業(yè)制度的建立和完善，企業(yè)價值最大化目標將最終成為我國企業(yè)財務(wù)管理

85、的主導目標。</p><p><b>　　參考文獻</b></p><p>　　[1] 于沛，企業(yè)財務(wù)管理[M]，北京：中國商業(yè)出版社，2000</p><p>　　[2] 劉文臻，如何做好財務(wù)主管[M]。中國財政經(jīng)濟出版社，2000</p><p>　　[3] 陳宗發(fā)，知識經(jīng)濟時代財務(wù)管理面臨的挑戰(zhàn)[J],審計與

86、經(jīng)濟研究，2000</p><p>　　[4] 黃財勇，淺析企業(yè)財務(wù)管理的目標[J]，會計之友，2001，（5）：14~15.</p><p>　　[5] 王化成 ,再論財務(wù)管理目標 ,財務(wù)與會計 , 1999 ,</p><p>　　[6] 肖俠,企業(yè)財務(wù)管理目標研究評價 ,當代財經(jīng) , ,2003</p><p>　　[7] 李

87、心合,關(guān)于財務(wù)理論若干問題研究 ,財經(jīng)研究 , ,2002</p><p>　　[8] 周守華、惠敏 ,從公司治理結(jié)構(gòu)透視財務(wù)管理目標 ,會計研究 , 2000</p><p>　　[9] 張維迎所有制、理結(jié)構(gòu)及分配一代理關(guān)系- -兼評崔之元和周其仁的一些觀點 ,經(jīng)濟研究 , ,1996</p><p>　　[10] 周其仁市場里的企業(yè) :一個人力資本與非人力資

88、本的特別合約 ,經(jīng)濟研究 , ,1996</p><p>　　[11] 謝德仁 , 企業(yè)剩余索取權(quán) :分享安排與剩余計量 ,上海三聯(lián)出版社2002</p><p>　　[12] 楊其靜 ,合同與企業(yè)理論前言綜述 ,經(jīng)濟研究 , 2002</p><p>　　[13] 谷祺、東智 , EVA財務(wù)管理系統(tǒng)的理論分析 ,會計研究 2000</p>&

89、lt;p><b>　　致 謝</b></p><p>　　本畢業(yè)論文是在指導老師的悉心指導下完成的。從開始到整個論文的完成，她都以嚴肅的科學態(tài)度，嚴謹?shù)闹螌W精神，精益求精的工作作風來認真輔導我，使我的論文能以優(yōu)良的質(zhì)量完成。在寫論文期間，我同樣遇到了很多困難，例如素材的搜集，解決方案的建立，論文的語句格式方面等，剛開始時我感到無從下手。經(jīng)過老師的指導與同學之間的交流，最終克服了所遇到