證券公司風(fēng)險(xiǎn)并表：國(guó)內(nèi)外實(shí)踐與啟示

1、<p>　　證券公司風(fēng)險(xiǎn)并表： 國(guó)內(nèi)外實(shí)踐與啟示'</p><p><b>　　聞岳春程天笑M</b></p><p>　　[摘要]風(fēng)險(xiǎn)并表管理是金融集團(tuán)在整體層面評(píng)估和管控跨境、跨機(jī)構(gòu)、 跨市場(chǎng)等交叉性金融風(fēng)險(xiǎn)的重要工具。伴隨著證券行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的深入，證券 公司集團(tuán)化與國(guó)際化經(jīng)營(yíng)模式日趨明顯，以證券公司為主的金融集團(tuán)初具雛 形，風(fēng)險(xiǎn)并表管理需求日益

2、突出。境內(nèi)外其他金融機(jī)構(gòu)已開(kāi)展了一段時(shí)間的風(fēng) 險(xiǎn)并表管理實(shí)踐，為證券公司風(fēng)險(xiǎn)并表管理提供了重要借鑒。本文在剖析集團(tuán) 化與國(guó)際化經(jīng)營(yíng)給證券公司風(fēng)險(xiǎn)管理帶來(lái)的新挑戰(zhàn)，考察境內(nèi)外金融集團(tuán)風(fēng)險(xiǎn) 并表管理的基本模式，辨析制約證券公司風(fēng)險(xiǎn)并表管理關(guān)鍵因素的基礎(chǔ)上，為 證券公司風(fēng)險(xiǎn)并表管理提供政策建議。</p><p>　　[關(guān)鍵詞]證券公司風(fēng)險(xiǎn)并表管理集團(tuán)化國(guó)際化</p><p><b>　

3、　一引言</b></p><p>　　伴隨著證券行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的深入，證券公司集團(tuán)化與岡際化經(jīng)營(yíng)模式曰趨</p><p>　　叨顯，以證券公司為主的金融集團(tuán)初具雛形。一方面，證券公司集m化與國(guó)際 化經(jīng)營(yíng)校式通過(guò)發(fā)揮規(guī)校經(jīng)濟(jì)與協(xié)調(diào)效應(yīng)，獲取了新的利潤(rùn)增長(zhǎng)空間，提高了 金融服務(wù)能力與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力；另一方面，由于集團(tuán)化與國(guó)際化經(jīng)營(yíng)涉及跨境、 跨機(jī)構(gòu)、跨市場(chǎng)協(xié)作，集團(tuán)組織結(jié)構(gòu)日益復(fù)雜，業(yè)務(wù)

4、交義性突出，集團(tuán)母公司 與附屬機(jī)構(gòu)之間的關(guān)聯(lián)性不斷加深，為風(fēng)險(xiǎn)在集閉內(nèi)部的快速傳染提供丫客觀 環(huán)境。</p><p>　　風(fēng)險(xiǎn)并表管理足金融集丨才丨在整體層面評(píng)估和管控跨境、跨機(jī)構(gòu)、跨市場(chǎng)等 交叉性金融風(fēng)險(xiǎn)的重要工具，是從集m整休層面識(shí)別、計(jì)量、監(jiān)控、評(píng)佔(zhàn)與控 制金融集團(tuán)總體風(fēng)險(xiǎn)狀況的過(guò)程。相比境內(nèi)證券公司，境內(nèi)外他金融機(jī)構(gòu)已 開(kāi)展了一段時(shí)間的風(fēng)險(xiǎn)并表管理實(shí)踐，為證券公司風(fēng)險(xiǎn)并表管理提供了重要 借鑒。</p

5、><p>　　證券公司應(yīng)該如何加強(qiáng)集m風(fēng)險(xiǎn)并表餼理？本文將圍繞這一問(wèn)題，分析集 團(tuán)化勹國(guó)際化經(jīng)營(yíng)給證券公司風(fēng)險(xiǎn)管理帶來(lái)的新挑戰(zhàn)，梳理風(fēng)險(xiǎn)并表管理的概 念框架，考察境內(nèi)外金融集團(tuán)風(fēng)險(xiǎn)并表管理的基本模式，并在辨析制約證券公 司風(fēng)險(xiǎn)并表餼理關(guān)鍵閃尜的基礎(chǔ)上，為證券公司風(fēng)險(xiǎn)并表餼理提供政策建議。</p><p><b>　　風(fēng)險(xiǎn)管理的新挑戰(zhàn)</b></p><

6、p>　　2014年5只8 H國(guó)務(wù)院印發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)資木市場(chǎng)健康發(fā)展的若干意 見(jiàn)》，之后證券行業(yè)迎來(lái)了創(chuàng)新發(fā)展的高潮。</p><p>　　一是證券公司集團(tuán)化經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)日益明顯。為了適應(yīng)與推動(dòng)直投、資產(chǎn)管 理、另類投資等創(chuàng)新業(yè)務(wù)的發(fā)展，不僅證券公司廣泛設(shè)立專門子公司，而且證 券公司之間的并購(gòu)重組事件、交叉持股日益增多，以證券公司為主的金融集團(tuán) 初具雛形。二足隨著人民幣國(guó)際地位的提升、境內(nèi)資木市場(chǎng)與境外資木市

7、場(chǎng)的 加速融含，證券公司不僅加快了設(shè)立境外子公司的步伐，還在境外開(kāi)展了多次 跨機(jī)構(gòu)并購(gòu)，國(guó)際化經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略加速實(shí)施。</p><p>　　盡矜證券公司的集m化與國(guó)際化經(jīng)營(yíng)為提高證券公司的綜合服務(wù)能力提供 了有力支持，似是隨之而來(lái)的變化給證券公司風(fēng)險(xiǎn)管理帶來(lái)了新的挑戰(zhàn)。</p><p>　　一是集m內(nèi)部的風(fēng)險(xiǎn)傳染對(duì)關(guān)聯(lián)交易與風(fēng)險(xiǎn)隔離提山新要求。隨著集閉業(yè) 務(wù)領(lǐng)域的擴(kuò)大與附屬機(jī)構(gòu)的增多，母公司單個(gè)

8、附屬機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)隨著集團(tuán) 內(nèi)部的關(guān)聯(lián)關(guān)系相互傳遞。即使附屈機(jī)構(gòu)在經(jīng)營(yíng)上對(duì)母公司沒(méi)有依賴，其風(fēng)險(xiǎn) 事件的爆發(fā)也會(huì)給整個(gè)集團(tuán)的聲譽(yù)造成不良影響。這就對(duì)附厲機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)隔離 提山了新要求。同時(shí)，原先的一呰公開(kāi)市場(chǎng)交易可能變?yōu)橥患]內(nèi)部不同附 屈機(jī)構(gòu)之間的關(guān)聯(lián)交易，不僅沒(méi)有將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移出集團(tuán)，而且還會(huì)因?yàn)榻缓硨?duì)手 的集w成員屬性而被忽視。</p><p>　　二是風(fēng)險(xiǎn)管理整合面臨較人挑戰(zhàn)。在集團(tuán)化與國(guó)際化經(jīng)營(yíng)模式下，無(wú)

9、論是 新設(shè)立的附屬機(jī)構(gòu)，還足M過(guò)并購(gòu)重組控制的附屬機(jī)構(gòu)，在業(yè)務(wù)模式、風(fēng)險(xiǎn)管 理模式上均存在較人差異。尤共是跨境子公司，由于境內(nèi)外金融市場(chǎng)環(huán)境與監(jiān) 管要求存在差異，母公司與子公司在風(fēng)險(xiǎn)管理制度、風(fēng)險(xiǎn)管理工具、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià) 標(biāo)準(zhǔn)、風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)分析方法上均無(wú)法統(tǒng)一。在這種情況下，如何將跨境、跨市 場(chǎng)、跨機(jī)構(gòu)的機(jī)構(gòu)整合納入統(tǒng)一的風(fēng)險(xiǎn)管理模式，對(duì)證券公司集團(tuán)化勹國(guó)際化 經(jīng)營(yíng)能力提出了較大挑戰(zhàn)。</p><p>　　在具體風(fēng)險(xiǎn)類型的

10、管控方面，證券公司的集團(tuán)化與國(guó)際化經(jīng)營(yíng)賦予了信用 風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等基礎(chǔ)風(fēng)險(xiǎn)更加豐富的內(nèi)涵與更為獨(dú) 特的性征。</p><p>　　一是信用風(fēng)險(xiǎn)。證券公司面臨的信用風(fēng)險(xiǎn)可以分為發(fā)行人信用風(fēng)險(xiǎn)和交舄 對(duì)手信用風(fēng)險(xiǎn)兩類，主要暴露于融資融券、股票質(zhì)押等融資類業(yè)務(wù)與債券投 資、衍生品交易等交易投資類業(yè)務(wù)。隨著集團(tuán)化與國(guó)際化經(jīng)營(yíng)的不斷擴(kuò)展，交 易對(duì)手行業(yè)分布與區(qū)域分布更為廣泛，金融產(chǎn)品與金融工具更為復(fù)雜

11、，這使得 集閉層面的信用風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量更為困難。與此同時(shí)，在集m層面也可能出現(xiàn)人額風(fēng) 險(xiǎn)暴露，即由于集w附屬機(jī)構(gòu)增多，單一交易對(duì)手或關(guān)聯(lián)交易對(duì)手與集閉內(nèi)多 個(gè)機(jī)構(gòu)同時(shí)發(fā)生交易的可能性增人，集團(tuán)風(fēng)險(xiǎn)并表后的信用風(fēng)險(xiǎn)暴露集中度上 升，可能導(dǎo)致集丨才丨承受重火損失。</p><p>　　二是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)決定了任何可能對(duì)證券價(jià)格產(chǎn)生不利影響 的因素，都將對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生作用。隨著集團(tuán)化與國(guó)際化經(jīng)營(yíng)程度的+斷加 深，證

12、券公司h營(yíng)投資范圍與資產(chǎn)配置品種+斷擴(kuò)展。這將意味著證券公司的 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)不再局限于境內(nèi)單一市場(chǎng)，而足受到境內(nèi)外多個(gè)市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的影</p><p>　　響。隨著境內(nèi)外資本市場(chǎng)+確定性閃素的增加，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的餼理將更加復(fù)雜。</p><p>　　三是流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。與單一機(jī)構(gòu)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)鉍露不同，集閉層而的流動(dòng)性風(fēng) 險(xiǎn)暴露不僅包括母公司自身的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，還包括附屬機(jī)構(gòu)面臨的流動(dòng)性風(fēng) 險(xiǎn)。一方面，面對(duì)

13、附屬機(jī)構(gòu)的流動(dòng)性需求，母公司需要對(duì)附厲機(jī)構(gòu)的流動(dòng)性風(fēng) 險(xiǎn)敞U進(jìn)行集屮管控，有效約朿附屬機(jī)構(gòu)的流動(dòng)性擴(kuò)張；另一方面，面對(duì)附屬 機(jī)構(gòu)的流動(dòng)性危機(jī)，母公司或者需要對(duì)附厲機(jī)構(gòu)提供直接的流動(dòng)性支持，或者 需要利用自身的信用降低資金募集成木。如何冇效實(shí)現(xiàn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的集屮管 控，是證券公司集m化與國(guó)際化經(jīng)營(yíng)面臨的重要挑戰(zhàn)。</p><p>　　四是操作風(fēng)險(xiǎn)。從監(jiān)管的角度而言，證券公司應(yīng)建立與自身業(yè)務(wù)性質(zhì)、規(guī) 模和復(fù)雜程度鍆適應(yīng)

14、的操作風(fēng)險(xiǎn)管理框架，不斷完善操作風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制與計(jì)量 方法，有效識(shí)別、監(jiān)測(cè)與控制操作風(fēng)險(xiǎn)。在集團(tuán)化與國(guó)際化經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，證券 公司交易對(duì)手更為廣泛，業(yè)務(wù)種類更為復(fù)雜，不同區(qū)域的監(jiān)管規(guī)則存在較大差 異，這些因素極人捉高了操作風(fēng)險(xiǎn)的管理難度。</p><p>　　三并表管理與并表監(jiān)管的概念框架</p><p><b>　　(-)并表監(jiān)管</b></p><

15、p>　　并表管理與并表監(jiān)管均+是新概念。所調(diào)并表監(jiān)管，是指監(jiān)管機(jī)構(gòu)從金融集 團(tuán)的視角出發(fā)，對(duì)集I樸母公司及其附屬整體的財(cái)務(wù)、資木、風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行全面和持 續(xù)的監(jiān)管，源h 20世紀(jì)70年代以來(lái)境外金融集m綜合化經(jīng)營(yíng)的監(jiān)管實(shí)踐。</p><p>　　早期的并表監(jiān)管主要針對(duì)分業(yè)經(jīng)營(yíng)體系下銀行集m的跨境經(jīng)營(yíng)行為。1979 年3刀，巴塞爾委員會(huì)在《銀行國(guó)際業(yè)務(wù)的并表監(jiān)管》報(bào)告中，首次將并表監(jiān) 管對(duì)象叫確為銀行全球業(yè)務(wù)；19

16、83年版的《巴塞爾協(xié)議》則將并表監(jiān)管規(guī)定 為母國(guó)監(jiān)管當(dāng)局對(duì)其下轄銀行集團(tuán)的全球業(yè)務(wù)進(jìn)行匯總的風(fēng)險(xiǎn)和資木充足率監(jiān) 管。</p><p>　　隨著金融創(chuàng)新的深入發(fā)展，具有跨市場(chǎng)、跨機(jī)構(gòu)特征的交叉性金融產(chǎn)品不 斷涌現(xiàn)，導(dǎo)致銀行、保險(xiǎn)、證券等各類金融機(jī)構(gòu)的關(guān)聯(lián)性更為緊密與復(fù)雜；銀 行、保險(xiǎn)、證券等各類金融機(jī)構(gòu)的跨機(jī)構(gòu)投資、交義持股步伐也日益加快，催 </p><p>　　生了大型多元化金融集m。相

17、比之下，以機(jī)構(gòu)為導(dǎo)向的分業(yè)監(jiān)管體系1+1于缺乏 有效協(xié)同，導(dǎo)致監(jiān)管重復(fù)、監(jiān)管沖突、監(jiān)管真空與監(jiān)管套利并存，無(wú)法滿足系 統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)防范的需要。</p><p>　　在這種情況下，并表監(jiān)管的對(duì)象逐漸延展至金融集m的跨境、跨機(jī)構(gòu)、跨 市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)行為。1993年，巴塞爾銀行監(jiān)管委員會(huì)與國(guó)際保險(xiǎn)監(jiān)管官協(xié)會(huì) (IAIS)、網(wǎng)際證監(jiān)會(huì)組織（IOSOC)聯(lián)合成立銀行、保險(xiǎn)與證券的三方監(jiān)管小 組，指導(dǎo)金融集閉的并表監(jiān)管。捫應(yīng)的，2

18、006年，巴塞爾委員會(huì)將《有效銀 行監(jiān)管核心原則》中的并表監(jiān)管覆蓋范圍進(jìn)一步擴(kuò)展為：銀行集團(tuán)中的銀行與 非銀行業(yè)務(wù)的并表監(jiān)管以及跨境業(yè)務(wù)的并表監(jiān)餼。</p><p><b>　　(二）并表管理</b></p><p>　　與并表監(jiān)tr?相對(duì)應(yīng)，并表管理是金融集團(tuán)以集m母公司及納入并表范圍的 附厲機(jī)構(gòu)為對(duì)象，從集團(tuán)整體層而識(shí)別、計(jì)量、監(jiān)控、評(píng)估與控制金融集團(tuán)總 體風(fēng)險(xiǎn)狀

19、況的過(guò)程。伴隨著證券公司集m化與國(guó)際化經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的深入，集閉附 屬機(jī)構(gòu)日益增多，業(yè)務(wù)復(fù)雜程度+斷增大。附屬機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)失控將導(dǎo)致跨境、跨 機(jī)構(gòu)、跨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的積累，因此，母公司亟須加強(qiáng)對(duì)附厲機(jī)構(gòu)的并表管理。</p><p>　　根椐并表管理目的與并表范圍的不同，并表管理可以分為會(huì)計(jì)并表、資本 并表和風(fēng)險(xiǎn)并表三類。所謂會(huì)計(jì)并表，是指金融集團(tuán)母公司依照會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的要 求，確定納入并表的附屬機(jī)構(gòu)范圍，編制合并財(cái)務(wù)報(bào)表。資木并表是

20、金融集w 母公司根據(jù)監(jiān)管資木計(jì)量的要求，確定納入并表的附屬機(jī)構(gòu)范圍，考察金融集 團(tuán)并表資本的充足性。例如，我國(guó)《商業(yè)銀行資本管理辦法（試行)》明確規(guī) 定了需納入銀行集團(tuán)資本并表的附屬機(jī)構(gòu)范圍。風(fēng)險(xiǎn)并表則是指集m母公司基 于風(fēng)險(xiǎn)管理實(shí)質(zhì)性原則，綜合業(yè)務(wù)與風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)性，確定納入并表的附屬機(jī)構(gòu) 范圍，從集團(tuán)內(nèi)各附屬機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)水平匯總屮得到集團(tuán)整體風(fēng)險(xiǎn)水甲-。</p><p>　　會(huì)計(jì)并表更多地服務(wù)于金融集閉的財(cái)務(wù)管理需

21、求，相比之下，資木并表與 風(fēng)險(xiǎn)并表則服務(wù)于金融集團(tuán)的風(fēng)險(xiǎn)管理需求。考慮到證券公司并未面臨任何的 監(jiān)管資本要求，且資本并表與風(fēng)險(xiǎn)并表具有一定程度的同質(zhì)性，因此，風(fēng)險(xiǎn)并 表將足證券公司應(yīng)對(duì)集閉化與國(guó)際化風(fēng)險(xiǎn)管理的重耍工具。</p><p>　　四境內(nèi)外風(fēng)險(xiǎn)并表的管理模式</p><p>　　相比證券公司，境內(nèi)外其他金融集團(tuán)已開(kāi)展丫較長(zhǎng)時(shí)間的風(fēng)險(xiǎn)并表管理 實(shí)踐，為證券公司風(fēng)險(xiǎn)并表管理提供了責(zé)要借

22、鑒。巾于境內(nèi)外金融集團(tuán)所處 經(jīng)營(yíng)環(huán)境與監(jiān)管環(huán)境的差異，不同金融集團(tuán)風(fēng)險(xiǎn)并表的管理模式并不相同。 從實(shí)踐情況來(lái)看，一般可分為集中的風(fēng)險(xiǎn)并表管理模式和分散的風(fēng)險(xiǎn)并表管 理模式兩類。</p><p>　　(-)集中的風(fēng)險(xiǎn)并表管理模式</p><p>　　在集中的風(fēng)險(xiǎn)并表矜理模式下，風(fēng)險(xiǎn)并表管理職能主要巾母公司負(fù)責(zé)，附 屬機(jī)構(gòu)則主耍負(fù)責(zé)業(yè)務(wù)發(fā)展，并不承擬風(fēng)險(xiǎn)管理的主耍職責(zé)。</p>

23、<p>　　一般地，集團(tuán)董事會(huì)負(fù)責(zé)審批集W與附屈機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)偏好框架、業(yè)績(jī)目 標(biāo)，任命高級(jí)管理層；董事會(huì)下設(shè)獨(dú)立的風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)，在董事會(huì)的授權(quán)下 制定集團(tuán)風(fēng)險(xiǎn)管理政策，監(jiān)督風(fēng)險(xiǎn)偏好和風(fēng)險(xiǎn)管理策略的具體實(shí)施，并與rt他 專業(yè)委員會(huì)共同負(fù)責(zé)集m各類風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)測(cè)、分析與報(bào)告。風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)成員 包括首席風(fēng)險(xiǎn)奮、全球各區(qū)域附屬機(jī)構(gòu)首席風(fēng)險(xiǎn)官以及集閉風(fēng)險(xiǎn)管理部門各風(fēng) 險(xiǎn)類型的負(fù)責(zé)人。</p><p>　　作為專、I

24、k的風(fēng)險(xiǎn)管理部門，集團(tuán)風(fēng)險(xiǎn)管理部在首席風(fēng)險(xiǎn)官的領(lǐng)導(dǎo)_ k，負(fù)責(zé) 為風(fēng)險(xiǎn)管理委貝會(huì)風(fēng)險(xiǎn)并表管理提供專業(yè)支持。集w風(fēng)險(xiǎn)管理部按照主要風(fēng)險(xiǎn) 類別設(shè)置專項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)管理小組，并分別設(shè)置專業(yè)風(fēng)險(xiǎn)總監(jiān)，對(duì)附屬機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)管 理實(shí)施垂直化管理。</p><p>　　這類風(fēng)險(xiǎn)并表管理的優(yōu)點(diǎn)是風(fēng)險(xiǎn)管理獨(dú)立性較強(qiáng)、權(quán)威性高，冇利于提 高風(fēng)險(xiǎn)管理效率；其缺點(diǎn)在于，由于涉及不同行業(yè)、不R市場(chǎng)與不同區(qū)域， 母公司往往對(duì)業(yè)務(wù)校式與風(fēng)險(xiǎn)特征缺乏有效認(rèn)

25、知，導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)管理信息滯后、 反應(yīng)遲鈍、風(fēng)險(xiǎn)措施落不到實(shí)處。也正是由于以上問(wèn)題的存在，集中的風(fēng)險(xiǎn) 并表管理必須配備充足的資源，包括足夠?qū)I(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理人員和高度完善的 佶息系統(tǒng)等。</p><p>　　(二）分散的風(fēng)險(xiǎn)并表管理模式</p><p>　　鍆比之下，分散的風(fēng)險(xiǎn)并表管理模式將風(fēng)險(xiǎn)管理權(quán)限下放至附屬機(jī)構(gòu)。這 一模式更突出附屬機(jī)構(gòu)在風(fēng)險(xiǎn)管理中的首要責(zé)任，附屬機(jī)構(gòu)需要分別設(shè)立各自 的風(fēng)險(xiǎn)餼

26、理委員與相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)管理部門，巾其根據(jù)業(yè)務(wù)狀況開(kāi)M具體的風(fēng)險(xiǎn)管 理。母公司風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)、首席風(fēng)險(xiǎn)官與專門風(fēng)險(xiǎn)管理部門主要負(fù)責(zé)附屬機(jī) 構(gòu)的宏觀監(jiān)督與業(yè)務(wù)支持。</p><p>　　在分散的風(fēng)險(xiǎn)并表管理模式下，風(fēng)險(xiǎn)管理職能接近業(yè)務(wù)申元，從而改善風(fēng)險(xiǎn)符 理過(guò)程I丨|缺乏業(yè)務(wù)知識(shí)的問(wèn)題，冇利于史好地引導(dǎo)業(yè)務(wù)部門建立嚴(yán)謹(jǐn)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)管理文 化。但風(fēng)險(xiǎn)管理權(quán)限的分散容易導(dǎo)致母公M對(duì)附M幾構(gòu)缺乏冇效控制，特別是在附 屬機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)范圍

27、、公司治理、管理架構(gòu)與母公司存在較人差異的怙況下，由 于母公司缺乏風(fēng)險(xiǎn)餼理權(quán)威，往往無(wú)法在附M機(jī)構(gòu)層面建立統(tǒng)一的風(fēng)險(xiǎn)ff理文 化。最后，附屬機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理也可能W為缺乏獨(dú)立性，而出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)管理讓位于 業(yè)務(wù)擴(kuò)張的問(wèn)題。針對(duì)這些問(wèn)題，母公司往往根據(jù)附屬機(jī)構(gòu)的區(qū)域特征與業(yè)務(wù) 屬性，冇選擇地決定哪些類型的風(fēng)險(xiǎn)可以在附屬公司層面進(jìn)行分散管理。</p><p>　　五制約證券公司風(fēng)險(xiǎn)并表管理的因素</p><

28、p>　　勹國(guó)際領(lǐng)先的金融集團(tuán)相比，中國(guó)國(guó)內(nèi)證券公司的風(fēng)險(xiǎn)并表管理尚處于起 步階段，存在較多制約因素。</p><p>　　(一）風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量能力不足，尚未在集團(tuán)內(nèi)部統(tǒng)一風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量模型</p><p>　　風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量是風(fēng)險(xiǎn)管理的核心任務(wù)之一。仴從風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量現(xiàn)狀來(lái)看，證券公司 長(zhǎng)期側(cè)重市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量，對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)與操作風(fēng)險(xiǎn)的重視鍆對(duì)不足，缺乏有效的 風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量工具。在信用風(fēng)險(xiǎn)方而，證券公司的內(nèi)部評(píng)級(jí)體系

29、建設(shè)剛剛起步，尚 未在集閉層面實(shí)現(xiàn)統(tǒng)一評(píng)級(jí)；在操作風(fēng)險(xiǎn)方面，損失數(shù)據(jù)收集嚴(yán)重不足，這導(dǎo) 致信用風(fēng)險(xiǎn)勺操作風(fēng)險(xiǎn)均無(wú)法使用高級(jí)法計(jì)量，計(jì)量結(jié)果較為粗糙。伴隨跨 境、跨市場(chǎng)、跨機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)的深入，各類風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量方法將更為復(fù)雜，這對(duì)集團(tuán)風(fēng) 險(xiǎn)計(jì)量能力提出了更高的要求。</p><p>　　(二）風(fēng)險(xiǎn)加總方法簡(jiǎn)單，精確性不足</p><p>　　特殊風(fēng)險(xiǎn)以及多元化效應(yīng)的綜合影響，使得集團(tuán)風(fēng)險(xiǎn)并不等于各個(gè)

30、業(yè)務(wù)條 線與附屬機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的簡(jiǎn)單相加。金融風(fēng)險(xiǎn)加總主要分為三個(gè)層次。一是單一風(fēng) 險(xiǎn)種類的內(nèi)部加總，這一類型的風(fēng)險(xiǎn)加總使用風(fēng)險(xiǎn)度量方法。二是不同風(fēng)險(xiǎn)種 類之間的加總，建立在經(jīng)濟(jì)資本計(jì)量的基礎(chǔ)之上。三是集閉層面對(duì)內(nèi)部附屬機(jī) 構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的加總。相比之下，前兩個(gè)層次的風(fēng)險(xiǎn)加總均發(fā)生在單一機(jī)構(gòu)范疇內(nèi)， 第三個(gè)層次的風(fēng)險(xiǎn)加總發(fā)生在集團(tuán)層面。目前，包括銀行、保險(xiǎn)與證券在內(nèi)的 人部分金融集團(tuán)對(duì)第二和第三層次的風(fēng)險(xiǎn)加總，主耍是基于每個(gè)風(fēng)險(xiǎn)種類與每 個(gè)附屬機(jī)構(gòu)的

31、風(fēng)險(xiǎn)狀況分別計(jì)量所需的經(jīng)濟(jì)資本，然后將其簡(jiǎn)茁加總，而這種 簡(jiǎn)單求和的風(fēng)險(xiǎn)加總方法忽略了相關(guān)性因素的影響，導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)加總結(jié)果與真實(shí) 風(fēng)險(xiǎn)狀況存在一定偏差。</p><p>　　(三）風(fēng)險(xiǎn)信息的集中和統(tǒng)一管理存在較大困難</p><p>　　冇效的風(fēng)險(xiǎn)并表管理應(yīng)在集團(tuán)范圍內(nèi)實(shí)現(xiàn)對(duì)同一區(qū)域、同一行業(yè)、同一客 戶、同一產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)敞口的統(tǒng)一管理和集屮監(jiān)控。伹是目前證券公司距此目標(biāo) 還有一定的差距：一

32、是母公司自身風(fēng)險(xiǎn)管理的信息化水平不足，往往沒(méi)有將信 息系統(tǒng)延伸到所有附屬機(jī)構(gòu)，缺乏統(tǒng)一的并表管理系統(tǒng)，降低了集團(tuán)對(duì)附屬機(jī) 構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)效率；二是集閉附屬機(jī)構(gòu)的信息化水平不均，往往導(dǎo)致母公司與 其信總系統(tǒng)無(wú)法對(duì)接或無(wú)法有效對(duì)接；三是數(shù)據(jù)治理工作缺位，母公司與附屬 機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)不一致，制約了風(fēng)險(xiǎn)信息獲取的及時(shí)性與準(zhǔn)確性；四是對(duì)跨境 附屬機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)信息的獲取往往遇到東道國(guó)金融隱私權(quán)保護(hù)的法律障礙。</p><p>　　

33、(四）附屬機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)范圍復(fù)雜，風(fēng)險(xiǎn)并表管理的業(yè)務(wù)基礎(chǔ)薄弱</p><p>　　當(dāng)前證券公司跨境并購(gòu)的對(duì)象廣泛涉及銀行、基金、金融租賃等非證券類 金融機(jī)構(gòu)，在境外綜合經(jīng)營(yíng)成混業(yè)經(jīng)營(yíng)的市場(chǎng)環(huán)境下，附屬機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)類型往 往比母公司還要多。同時(shí)，由于不同區(qū)域、不同行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理模式差異較 人，母公司對(duì)跨境、跨機(jī)構(gòu)與跨市場(chǎng)業(yè)務(wù)缺乏足夠丫解，實(shí)施并表管理的業(yè)務(wù) 基礎(chǔ)較為薄弱。</p><p>　　(五

34、）防火墻尚不健全，風(fēng)險(xiǎn)傳染概率大</p><p>　　內(nèi)部交易在產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)的同時(shí)，也產(chǎn)生了風(fēng)險(xiǎn)傳染的問(wèn)題。盡管證券公 司已在一定程度上建立了防火墻機(jī)制，但往往尚未建立專門的內(nèi)部交易監(jiān)控系 統(tǒng)，對(duì)交易限額、風(fēng)險(xiǎn)隔離、公允價(jià)格判斷等內(nèi)部交易餼理方法缺乏了解，對(duì)mm 內(nèi)部交易缺乏有效的控制與處理機(jī)制，因此容易在集團(tuán)內(nèi)部出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)傳染。</p><p>　　(六）缺乏風(fēng)險(xiǎn)并表管理專業(yè)人才</

35、p><p>　　與境內(nèi)銀行集w扣比，證券公司風(fēng)險(xiǎn)并表管理的人才儲(chǔ)備不足。在管理理 念、制度流程、信息系統(tǒng)建設(shè)等多個(gè)方面，風(fēng)險(xiǎn)并表管理都具有鍆當(dāng)人的復(fù)雜 性，且要求并表管理人員熟悉跨境、跨彳幾構(gòu)、跨市場(chǎng)業(yè)務(wù)，了解交易對(duì)手與客 戶群體，對(duì)管理人員的專業(yè)素質(zhì)要求較高。在這種情況下，人才隊(duì)伍建設(shè)的好 壞決定了集團(tuán)風(fēng)險(xiǎn)并表管理的成敗。</p><p>　　六完善證券公司風(fēng)險(xiǎn)并表管理的建議</p&g

36、t;<p>　　(-)構(gòu)建系統(tǒng)一致的集團(tuán)風(fēng)險(xiǎn)管理制度體系</p><p>　　證券公司要保證集m化與國(guó)際化經(jīng)營(yíng)的健康發(fā)展，必須在集團(tuán)層而建立系 統(tǒng)一致的風(fēng)險(xiǎn)管理制度體系，對(duì)集團(tuán)整體形成強(qiáng)冇力的約束。</p><p>　　一是明確風(fēng)險(xiǎn)并表管理的職能部門與職責(zé)分丄；二是建立與集m化、國(guó)際 化經(jīng)營(yíng)鍆適應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)t?理制度；三是健全跨境、跨機(jī)構(gòu)與跨市場(chǎng)的業(yè)務(wù)管理制 度，在集m內(nèi)部設(shè)立風(fēng)

37、險(xiǎn)防火墻，對(duì)+同區(qū)域、不同市場(chǎng)的業(yè)務(wù)實(shí)施嚴(yán)格的風(fēng) 險(xiǎn)隔離；四是建立各主要風(fēng)險(xiǎn)類型的風(fēng)險(xiǎn)并表管理程序與控制機(jī)制，要求并幫 助附厲機(jī)構(gòu)制定冇針對(duì)性的風(fēng)險(xiǎn)管理細(xì)則，明確風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、計(jì)量、評(píng)估、監(jiān)測(cè) 及預(yù)轡的餼理事項(xiàng)、報(bào)告流程和報(bào)告路徑。</p><p>　　(二）完善與統(tǒng)一的風(fēng)險(xiǎn)管理計(jì)量體系</p><p>　　在單個(gè)機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理的基礎(chǔ)上，證券公司應(yīng)建立起一套可以涵蓋各類附屬</p>

38、<p>　　機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)特征的風(fēng)險(xiǎn)餼理計(jì)量體系。</p><p>　　在佶用風(fēng)險(xiǎn)方而，一是在集團(tuán)層而加強(qiáng)內(nèi)部評(píng)級(jí)體系建設(shè)，制定集團(tuán)內(nèi)部 一致的評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)，使)11內(nèi)部評(píng)級(jí)丁.具對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行計(jì)量與評(píng)估；二是在集團(tuán) 內(nèi)建立健全統(tǒng)一的授信管理機(jī)制，將并表機(jī)構(gòu)納入統(tǒng)一授信管理，以確保集團(tuán) 風(fēng)險(xiǎn)管理行為的一致性；三是建立集W信用風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)機(jī)制，通過(guò)對(duì)同一客戶、 同一業(yè)務(wù)信總的集屮管理，實(shí)現(xiàn)大額風(fēng)險(xiǎn)暴露監(jiān)測(cè)。</

39、p><p>　　在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)方面，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量方法應(yīng)覆蓋附屬機(jī)構(gòu)，制定與完善集團(tuán)內(nèi) 郃的限額休系和限額符理流程，明確附屬機(jī)構(gòu)限額執(zhí)行情況的報(bào)告路徑與報(bào)告 頻率；同時(shí)，母公司應(yīng)指導(dǎo)附厲機(jī)構(gòu)建立新業(yè)務(wù)、新產(chǎn)品的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理和審 批程序，應(yīng)對(duì)母公司與附屬機(jī)構(gòu)之間以及附屬機(jī)構(gòu)之間開(kāi)展的拆借、回購(gòu)、證 券買賣等資金交易活動(dòng)，采取有效的風(fēng)險(xiǎn)隔離措施。</p><p>　　在流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)方面，集閉整體流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

40、餼理制度應(yīng)覆蓋附屬機(jī)構(gòu)，充分 了解附屬機(jī)構(gòu)所在地及所屬行業(yè)的流動(dòng)性監(jiān)管要求，明確各項(xiàng)流動(dòng)性管理要 求，及時(shí)監(jiān)控并能滿足監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，運(yùn)用適當(dāng)?shù)姆椒ɑ蛐Ｐ妥R(shí)別、計(jì)量、監(jiān)測(cè)母 公司和整個(gè)集閉的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。</p><p>　　(三）建設(shè)專門的風(fēng)險(xiǎn)并表數(shù)據(jù)體系與信息系統(tǒng)，提高風(fēng)險(xiǎn)并表數(shù)據(jù) 獲取的時(shí)效性與準(zhǔn)確性</p><p>　　集閉風(fēng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)信息的收集和分析是證券公司風(fēng)險(xiǎn)并表管理的關(guān)鍵因素。針 對(duì)

41、當(dāng)前附厲機(jī)構(gòu)跨境、跨機(jī)構(gòu)、跨市場(chǎng)信總獲取鬧難的問(wèn)題，證券公司首先應(yīng) 在集團(tuán)內(nèi)梳理并表范圍，建立風(fēng)險(xiǎn)并表報(bào)告體系，明確+同附厲機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)并 表統(tǒng)計(jì)u徑與數(shù)據(jù)信息報(bào)送要求，以提高數(shù)據(jù)獲取的準(zhǔn)確性。其次應(yīng)建立和完 善符合風(fēng)險(xiǎn)并表矜理要求的信息與餼理系統(tǒng)，準(zhǔn)確、全面地獲取附屬機(jī)構(gòu)的風(fēng) 險(xiǎn)信息，實(shí)現(xiàn)集團(tuán)整休層面的風(fēng)險(xiǎn)信息集中管理，通過(guò)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)并表數(shù)據(jù)的監(jiān) 測(cè)、分析，增強(qiáng)對(duì)集團(tuán)整體風(fēng)險(xiǎn)的分析和預(yù)警能力。</p><p>　　(

42、四）完善風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告制度，加強(qiáng)母公司與附屬機(jī)構(gòu)的雙向溝通</p><p>　　完善風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告制度是集閉健全風(fēng)險(xiǎn)隔離機(jī)制的重要環(huán)節(jié)。一方面，母公司 風(fēng)險(xiǎn)管理專業(yè)部門應(yīng)在首席風(fēng)險(xiǎn)宮的授權(quán)下與附屬機(jī)構(gòu)建立日常溝通機(jī)制，在 附屬機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)報(bào)送的基礎(chǔ)之上，定期監(jiān)測(cè)分析附屬機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)開(kāi)M情況、 報(bào)告期內(nèi)各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)狀況、風(fēng)險(xiǎn)管理體系建設(shè)情況、風(fēng)險(xiǎn)管理政策執(zhí)行情況、主 要風(fēng)險(xiǎn)管理措施等重要風(fēng)險(xiǎn)佶息，并向母公司董事會(huì)與高級(jí)管理層匯報(bào)。

43、另一 方面，附屬機(jī)構(gòu)也應(yīng)在母公司的指導(dǎo)下，建立自己的風(fēng)險(xiǎn)管理部門向本機(jī)構(gòu)高 管層和母公司風(fēng)險(xiǎn)管理部門報(bào)告的雙線報(bào)告機(jī)制。</p><p><b>　　參考文獻(xiàn)</b></p><p>　?。?]魏網(wǎng)雄：《銀行綜合化經(jīng)荇的風(fēng)險(xiǎn)控制與丼表管理》，《屮網(wǎng)金融》2011年笫2丨期。</p><p>　　張曉樸：《銀行集團(tuán)的并表管理》，《中國(guó)金融》201

44、3年第3期。</p><p>　　侯景波、王李:《銀行集團(tuán)風(fēng)險(xiǎn)并表管理探討》，《金融與經(jīng)濟(jì)》2014年第9期。</p><p>　??；4]李棟：《金融資產(chǎn)管理公司的全曲風(fēng)險(xiǎn)管理》，《中M金融》2012年第1期。</p><p>　??；5]錢毅、張#煜、張啟寧：《大型銀行集團(tuán)治理》，《中同金融》2015年第17期。</p><p>　??；6]李

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47、dInspiration in Domestic and International</p><p>　　Wen Yuechun Cheng Tianxiao</p><p>　　Abstract: With the deepening development of the securities industry， international and collectivize manag

48、ement becomes the fundamental trends of securities companies, and the demand for risk consolidated management is increasingly prominent. Other financial institutions both at home and abroad have launched a risk consolida

49、ted management practice for a long time，which provides an important reference for securities companies. This paper will analyze the new challenges brought by the group and the</p><p>　　Keywords: Risk Consoli

50、dated Management； Collectivization； International Management</p><p>　　*本文系n家！^然基金而上資助項(xiàng)n “中w資本啦場(chǎng)系統(tǒng)穩(wěn)定性評(píng)估與監(jiān)測(cè)研究”（項(xiàng)n批準(zhǔn)號(hào): 71273190)的部分研究成果：。</p><p>　　* * *聞岳春，博士，教授，同濟(jì)大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院博士生導(dǎo)師;程天笑,金融學(xué)博士，任職于國(guó)泰 君安