并購理論國內(nèi)外研究

1、本科生文獻綜述1并購理論國內(nèi)外研究1引言從19世紀末英、美等西方國家發(fā)生的第一次企業(yè)并購高潮算起，歷經(jīng)五次企業(yè)并購高潮，至今已有近百年的歷史。企業(yè)并購理論也成為目前西方經(jīng)濟學最活躍的研究領(lǐng)域之一，在該領(lǐng)域的研究主要集中在并購動因研究和并購績效研究兩方面，兩者共同成為理解企業(yè)并購經(jīng)濟合理性和制定公共政策的基礎(chǔ)。本文總結(jié)了國內(nèi)和國外學者關(guān)于企業(yè)并購動因理論的研究，并對兩者的動因理論進行了比較。相對于國外發(fā)達國家的理論，我國的并購動因具有濃厚

2、的中國特色，但另一方面，表明國外關(guān)于并購動因所提出的理論已逐漸適合中國的企業(yè)。2國內(nèi)學者對并購理論的研究由于在我國經(jīng)濟體制轉(zhuǎn)軌過程中所發(fā)生的企業(yè)并購，是在特殊的社會經(jīng)濟背景下形成的，因而我國的企業(yè)并購及其理論早期帶有鮮明的中國特色。要理解中國的企業(yè)并購動因，應(yīng)先了解中國企業(yè)的并購歷史。嚴格來說，自1949年新中國成立至20世紀80年代以前的中國并不存在真正意義上的企業(yè)并購。真正意義上的企業(yè)并購應(yīng)是在市場經(jīng)濟的體制條件下，兩個或更多的企業(yè)

3、根據(jù)特定的法律制度所規(guī)定的程序，通過簽訂一組市場合約的形式合并為一個企業(yè)的行為。依據(jù)這一定義，市場經(jīng)濟條件下的企業(yè)并購可以看成不同的兩組市場合約的對接和疊加過程。然而，在傳統(tǒng)的計劃經(jīng)濟條件下，“企業(yè)產(chǎn)權(quán)起源和產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)是因戰(zhàn)時的動員經(jīng)濟體制和1949年新中國成立初期的產(chǎn)品經(jīng)濟體制對私人工商業(yè)的私有產(chǎn)權(quán)的剝奪、贖買和分封的結(jié)果”。因此，研究改革開放以后國內(nèi)企業(yè)的并購動因?qū)⒏哂鞋F(xiàn)實的意義。我國企業(yè)并購的過程分為起步階段（19841987）、

4、第一次并購高潮（19881989）、低落階段（1989下半年1992年初）、第二次并購高潮（1992至今）。由此可以的出我國企業(yè)并購動因有如下：2.1消費虧損理論該理論該理論認為企業(yè)并購是消除虧損的一種機制。由于我國經(jīng)濟高速增長的同時卻受著長期的、涉及面廣的、規(guī)模龐大且不斷膨脹的企業(yè)虧損問題的困擾，本科生文獻綜述3資源的使用效率。經(jīng)濟增長方式就其源泉來看，一是靠增量，二是靠存量。存量調(diào)整雖然比增量調(diào)整更困難，但是它的影響力卻是增量調(diào)整無

5、法比擬的。特別是在一國的國民經(jīng)濟已經(jīng)發(fā)展到一定水平時，如何充分發(fā)揮存量資產(chǎn)的效益就成了經(jīng)濟發(fā)展的首要問題。在實踐中，隨著并購的逐步展開，越來越多的地方開始把企業(yè)并購作為提高國有存量資產(chǎn)運行效率、優(yōu)化經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的重要措施，而不再是單純地為了消除虧損企業(yè)。2.5對于國內(nèi)研究的評價在中國向市場經(jīng)濟過度時期的由此可見，我國的并購理論大都是出于政府主導下形成的。我國企業(yè)并購的動機不僅僅來自企業(yè)本身，而且來自政府部門，甚至有時政府部門的動機強于企業(yè)本

6、身。如我國有的企業(yè)并購的原始動機就是為了迎合主管部門解決長期存在的虧損企業(yè)問題、解決財政的沉重負擔和支持優(yōu)勢企業(yè)發(fā)展等要求。另外有的企業(yè)并購動機受資本市場限制，買殼上市成為部分企業(yè)并購的動機。因此，政府的推動在中國企業(yè)并購中起了相當大的作用。但是企業(yè)的目標最終是企業(yè)價值最大化，隨著市場化進程的進一步加深，我國企業(yè)的行為也日益走向規(guī)范，在并購行為上也越來越多的考慮一些關(guān)于自身的長遠發(fā)展戰(zhàn)略問題。為了能夠更好配置稀缺資源，應(yīng)該通過市場手段來

7、企業(yè)資源的重組。3國外學者對并購動因理論的研究企業(yè)并購動因理論一般涉及到四種經(jīng)濟學理論：新古典綜合派理論、協(xié)同效應(yīng)假說、委托—代理理論以及新制度經(jīng)濟學中關(guān)于并購的理論，下面將分別加以綜述。3.1新古典綜合派有關(guān)并購動因的理論新古典綜合派有關(guān)并購動因的理論主要有規(guī)模效益理論、市場力假說及稅賦效應(yīng)理論。規(guī)模效益理論是指在一特定時期內(nèi)，企業(yè)產(chǎn)品絕對量增加時，其單位成本下降，即擴大經(jīng)營規(guī)?？梢越档推骄杀?，從而提高利潤水平。并購可以在兩個層次上