我國(guó)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)上市公司的財(cái)務(wù)可持續(xù)增長(zhǎng)研究.pdf

1、隨著現(xiàn)代企業(yè)增長(zhǎng)理論與財(cái)務(wù)理論的相互融合，企業(yè)增長(zhǎng)中的財(cái)務(wù)問(wèn)題日益受到關(guān)注?！熬S持企業(yè)的可持續(xù)增長(zhǎng)”作為一種戰(zhàn)略思想被普遍接受。可持續(xù)增長(zhǎng)理論認(rèn)為，企業(yè)存在一個(gè)適宜的增長(zhǎng)速度，增長(zhǎng)過(guò)快會(huì)使一個(gè)企業(yè)的資源變得相當(dāng)緊張，增長(zhǎng)太慢又會(huì)浪費(fèi)企業(yè)寶貴的經(jīng)濟(jì)資源，過(guò)快或過(guò)慢的增長(zhǎng)對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)都不是長(zhǎng)久之計(jì)。因此，企業(yè)有必要保持一種合理、持續(xù)的增長(zhǎng)速度，企業(yè)增長(zhǎng)應(yīng)當(dāng)與企業(yè)各資源協(xié)調(diào)和配合。 目前，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)日益成為現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)發(fā)展的增長(zhǎng)點(diǎn)，是衡量一

2、個(gè)國(guó)家或地區(qū)經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力和科技實(shí)力的重要標(biāo)志，是提高經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的質(zhì)量和提高經(jīng)濟(jì)效益的重要途經(jīng)，是經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展的源泉。我國(guó)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)自20世紀(jì)80年代以來(lái)獲得了迅速發(fā)展，規(guī)模越來(lái)越大，已經(jīng)成為我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中最具有活力的先導(dǎo)性和支柱性產(chǎn)業(yè)。隨著中央提出建立“創(chuàng)新型國(guó)家”以及把加快發(fā)展高技術(shù)產(chǎn)業(yè)寫入“十一五”規(guī)劃綱要，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)對(duì)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)的戰(zhàn)略地位越來(lái)越突出的顯現(xiàn)出來(lái)。 國(guó)內(nèi)財(cái)務(wù)學(xué)界對(duì)企業(yè)可持續(xù)增長(zhǎng)問(wèn)題做出了富有成效的研究，但是

3、從財(cái)務(wù)的角度對(duì)某一產(chǎn)業(yè)可持續(xù)增長(zhǎng)現(xiàn)狀及其影響因素的分析研究仍缺乏，因此學(xué)者們針對(duì)所有上市公司提出的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略、管理策略的實(shí)用性自然就存在不足或有一定的偏差。高技術(shù)產(chǎn)業(yè)上市公司代表著高技術(shù)產(chǎn)業(yè)未來(lái)發(fā)展的方向，研究其可持續(xù)增長(zhǎng)能力具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。本文以可持續(xù)增長(zhǎng)理論為基礎(chǔ)，運(yùn)用可持續(xù)增長(zhǎng)率模型及財(cái)務(wù)指標(biāo)，采用規(guī)范與實(shí)證相結(jié)合的方法，從財(cái)務(wù)管理的角度對(duì)我國(guó)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)上市公司可持續(xù)增長(zhǎng)的情況進(jìn)行研究。通過(guò)研究，希望達(dá)到以下目的：1、運(yùn)用實(shí)證方

4、法，分析我國(guó)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)上市公司的增長(zhǎng)現(xiàn)狀究竟如何，是保持可持續(xù)增長(zhǎng)，還是增長(zhǎng)過(guò)度，抑或增長(zhǎng)不足?2、結(jié)合產(chǎn)業(yè)自身的特點(diǎn)，分析造成我國(guó)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)上市公司增長(zhǎng)現(xiàn)狀的原因；3、在此基礎(chǔ)上，尋求使我國(guó)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)上市公司實(shí)現(xiàn)可持續(xù)增長(zhǎng)的財(cái)務(wù)策略和建議。 本文研究?jī)?nèi)容主要包括六章： 第一章：緒論。本章提出了論文的研究背景和研究意義；文獻(xiàn)評(píng)述回顧了國(guó)內(nèi)外對(duì)可持續(xù)增長(zhǎng)的研究現(xiàn)狀并做了簡(jiǎn)要的評(píng)價(jià)；說(shuō)明了本文的研究方法、內(nèi)容和思路。

5、 第二章：企業(yè)可持續(xù)增長(zhǎng)財(cái)務(wù)理論。第一部分對(duì)可持續(xù)發(fā)展、企業(yè)可持續(xù)發(fā)展及財(cái)務(wù)可持續(xù)增長(zhǎng)等相關(guān)概念進(jìn)行界定，并探討了它們之間的關(guān)系。經(jīng)濟(jì)、社會(huì)、生態(tài)與人的可持續(xù)發(fā)展是企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的環(huán)境前提，企業(yè)可持續(xù)發(fā)展則是經(jīng)濟(jì)與社會(huì)可持續(xù)發(fā)展的物質(zhì)基礎(chǔ)?？沙掷m(xù)增長(zhǎng)是一個(gè)量的概念，主要是從經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)兩個(gè)方面考察；而可持續(xù)發(fā)展是一個(gè)質(zhì)的概念，除了考慮經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)因素外，還要考慮企業(yè)與自然環(huán)境、社會(huì)環(huán)境、經(jīng)濟(jì)環(huán)境、科技環(huán)境、人文環(huán)境等方面的關(guān)系。第二部分介紹

6、了可持續(xù)增長(zhǎng)的財(cái)務(wù)計(jì)算模型，希金斯模型和范霍恩模型，分別對(duì)每一個(gè)模型對(duì)可持續(xù)增長(zhǎng)率的定義、假設(shè)條件、計(jì)算公式和模型的意義進(jìn)行了分析。第三部分將可持續(xù)增長(zhǎng)率與實(shí)際增長(zhǎng)率進(jìn)行比較，探討了兩者相等和不等的情況。第四部分對(duì)影響可持續(xù)增長(zhǎng)率計(jì)算的四個(gè)因素：銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、權(quán)益乘數(shù)、收益留存率進(jìn)行了簡(jiǎn)要的分析。 第三章：我國(guó)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展概況的簡(jiǎn)要介紹。首先介紹了國(guó)外以及中國(guó)對(duì)高技術(shù)、高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的界定，然后分析了我國(guó)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展

7、的三個(gè)階段：起步階段、成長(zhǎng)階段和快速發(fā)展階段，最后簡(jiǎn)要概述了高技術(shù)企業(yè)的特點(diǎn)：高投入、高風(fēng)險(xiǎn)、高收益、高成長(zhǎng)、高競(jìng)爭(zhēng)、產(chǎn)品更新?lián)Q代快，創(chuàng)新占重要地位、對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資本依賴強(qiáng)、高智力、高滲透性。 第四章：我國(guó)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)上市公司可持續(xù)增長(zhǎng)的實(shí)證分析。實(shí)證研究以我國(guó)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)上市公司2002-2006年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為樣本，利用范霍恩可持續(xù)增長(zhǎng)的穩(wěn)態(tài)模型，計(jì)算出可持續(xù)增長(zhǎng)率與實(shí)際增長(zhǎng)率，運(yùn)用威爾柯克森符號(hào)等級(jí)檢驗(yàn)，分析我國(guó)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)上市公司的增

8、長(zhǎng)現(xiàn)狀，進(jìn)一步對(duì)影響可持續(xù)增長(zhǎng)率計(jì)算的四個(gè)因素進(jìn)行分析，得出基本結(jié)論：(1)我國(guó)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)上市公司實(shí)際增長(zhǎng)率超過(guò)可持續(xù)增長(zhǎng)率，銷售增長(zhǎng)與自有財(cái)務(wù)資源不匹配；(2)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)上市公司可持續(xù)增長(zhǎng)率隨著實(shí)際增長(zhǎng)率的變化亦呈現(xiàn)出同方向的變動(dòng)；(3)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)上市公司的銷售凈利率不佳，持續(xù)盈利能力不強(qiáng)，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較大；(4)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)上市公司資產(chǎn)的營(yíng)運(yùn)能力較強(qiáng)，但存貨周轉(zhuǎn)率有待提高；(5)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)上市公司資產(chǎn)負(fù)債率逐步上升，負(fù)債結(jié)構(gòu)不合理，短期償

9、債壓力和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大；(6)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)上市公司的股利支付水平較高，內(nèi)源性融資不足。 第五章：影響我國(guó)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)上市公司可持續(xù)增長(zhǎng)的因素分析。本章從社會(huì)環(huán)境、企業(yè)內(nèi)部環(huán)境、自然環(huán)境三方面對(duì)影響我國(guó)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)上市公司可持續(xù)增長(zhǎng)的因素進(jìn)行分析。社會(huì)環(huán)境由政策法律環(huán)境、市場(chǎng)環(huán)境、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境、金融環(huán)境等組成。企業(yè)內(nèi)部環(huán)境包括：人力資源、創(chuàng)新能力、經(jīng)濟(jì)實(shí)力、市場(chǎng)開拓能力、經(jīng)營(yíng)管理能力。社會(huì)環(huán)境因素、企業(yè)內(nèi)部因素、自然環(huán)境因素共同作用和影響

10、高技術(shù)企業(yè)的可持續(xù)增長(zhǎng)。其中，社會(huì)環(huán)境因素是高技術(shù)企業(yè)可持續(xù)增長(zhǎng)的外因，對(duì)企業(yè)可持續(xù)增長(zhǎng)起著推動(dòng)或制約的作用；企業(yè)內(nèi)部因素是高技術(shù)企業(yè)可持續(xù)增長(zhǎng)的內(nèi)因，是企業(yè)獲得可持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的動(dòng)力源泉；自然環(huán)境因素是高技術(shù)企業(yè)可持續(xù)增長(zhǎng)的保障和約束因素。 第六章：我國(guó)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)上市公司可持續(xù)增長(zhǎng)的財(cái)務(wù)策略研究。首先，在第四章實(shí)證分析和第五章可持續(xù)增長(zhǎng)影響因素分析的基礎(chǔ)上，找出高技術(shù)產(chǎn)業(yè)上市公司在盈利能力、運(yùn)營(yíng)能力、償債能力和收益分配等方面存在

11、的問(wèn)題。然后，針對(duì)上述問(wèn)題提出相應(yīng)的財(cái)務(wù)對(duì)策，包括：提高企業(yè)的自主創(chuàng)新能力；建立有效的激勵(lì)機(jī)制；重視成本的日?？刂坪凸芾?；正確處理內(nèi)源性股權(quán)融資與外源性融資的關(guān)系；加強(qiáng)管理，提高資產(chǎn)的營(yíng)運(yùn)水平；優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，改善債務(wù)期限結(jié)構(gòu)。 通過(guò)研究，本文的貢獻(xiàn)在于：第一，通過(guò)實(shí)證分析發(fā)現(xiàn)，我國(guó)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)上市公司實(shí)際增長(zhǎng)率超過(guò)可持續(xù)增長(zhǎng)率，銷售增長(zhǎng)與自有財(cái)務(wù)資源不匹配。第二，結(jié)合社會(huì)環(huán)境因素、企業(yè)內(nèi)部因素以及自然環(huán)境因素，對(duì)影響可持續(xù)增長(zhǎng)率計(jì)

12、算的四個(gè)財(cái)務(wù)因素：銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、權(quán)益乘數(shù)、收益留存率進(jìn)行分析。第三，針對(duì)我國(guó)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)上市公司存在的財(cái)務(wù)管理上的問(wèn)題，從財(cái)務(wù)管理的角度提出了相應(yīng)的建議，可作為高技術(shù)產(chǎn)業(yè)上市公司提高可持續(xù)增長(zhǎng)率時(shí)的參考。 本文的不足之處表現(xiàn)在：第一，可持續(xù)增長(zhǎng)的研究通常需要選擇較長(zhǎng)時(shí)期的數(shù)據(jù)才具有說(shuō)服力，由于樣本選擇的困難以及論文研究期間無(wú)法獲得2007年的資料數(shù)據(jù)，故研究樣本只涉及2002年至2006年，涵蓋的時(shí)間跨度不夠長(zhǎng)。第二，