完善中小企業(yè)直接融資體系對策研究

1、<p>　　完善中小企業(yè)直接融資體系對策研究</p><p>　　摘 要：中小企業(yè)受其自身經濟實力的制約，和國有大中型企業(yè)相比，不具備雄厚的資本，在激烈的市場競爭中往往處于劣勢地位，時刻面臨著倒閉、被兼并甚至破產的危險。中小企業(yè)要生存就必須具有一定的資本來擴大規(guī)模，從而提高自身對風險的抵抗和外嫁能力。融資是企業(yè)獲得資本的重要途徑之一，因此，拓寬中小企業(yè)的融資渠道是其生存的前提條件。在分析中小企業(yè)直接融資

2、困境的基礎上，詳細分析了完善中小企業(yè)直接融資體系的對策。 </p><p>　　關鍵詞：中小企業(yè)；直接融資；困境；對策 </p><p>　　中圖分類號：F83 </p><p><b>　　文獻標識碼：A </b></p><p>　　文章編號：1672-3198（2013）24-0107-02 </p>

3、<p>　　1 中小企業(yè)融資現狀 </p><p>　　近幾年來，國內許多學術研究者對我國中小企業(yè)融資問題進行了研究，許多學者都認為，制約我國中小企業(yè)發(fā)展的主要問題，就是融資難。在新的形勢下，中小企業(yè)融資困難表現了以下特點：第一，短期資金融通難度降低，但是長期權益性資本嚴重缺乏；第二，大企業(yè)融資困難得到了緩解，但中小企業(yè)融資仍十分困難；第三，大中城市資金充裕，但小城鎮(zhèn)地區(qū)資金匱乏；第四，所有制差別雖然

4、縮小，但仍然存在?？偟目磥恚覈g接融資體系以及資本市場都未能對中小企業(yè)提供足夠的資金供給。如果融資難的問題得不到解決，不僅給中小企業(yè)的發(fā)展帶來不利影響，還會進一步加劇正式金融體系之外的融資活動，影響經濟體制的健康運行。 </p><p>　　2 中小企業(yè)直接融資困境 </p><p>　　在漸進式改革過程中，國有銀行與國有企業(yè)的剛性信貸聯系導致了大量的不良債權，金融風險也迅速積累。相對于

5、間接融資而言，中小企業(yè)在資本市場上進行直接融資更為困難。直接融資困境分析主要從三個方面來進行：股票融資、債券融資、民間借貸融資。 </p><p>　　2.1 股票市場融資制度限制 </p><p>　　我國的股票市場從一開始就承擔了國有企業(yè)股份制改制的特殊功能，重點扶持了一大批國有大中型企業(yè)上市融資。在這種嚴重傾斜的政策下，我國股票市場基本上未向中小企業(yè)開放，中小企業(yè)很難通過股票市場獲得

6、資金融通。 </p><p>　　隨著2004年6月25日中小企業(yè)板的正式開盤，我國的資本市場體系開始健全化發(fā)展。該市場以服務于具有高科技含量和良好發(fā)展前景的中小企業(yè)為宗旨，其顯著的特點之一就是取消了所有制歧視。然而，中小企業(yè)板市場容量的狹小決定了中小企業(yè)不可能通過該市場聚集足夠的金融資源。根據深圳證券交易所規(guī)定，其上市條件和主板完全一樣，對廣大中中小企業(yè)而言依然高不可及。資本市場體系不健全，缺乏為中小企業(yè)提供服

7、務的小型資本市場仍然是中小企業(yè)融資的瓶頸。 </p><p>　　2.2 債券市場融資制度限制 </p><p>　　我國債券融資市場是伴隨著國有企業(yè)的改革而發(fā)展起來的，其初衷是為了解決國有企業(yè)的融資問題，在制度設計上，對隨后發(fā)展起來的中小企業(yè)關心不多且有諸多限制，因此，中小企業(yè)很難通過發(fā)行債券獲得資金。目前只有基礎行業(yè)內的大型國有企業(yè)發(fā)行了企業(yè)債券，基本上未向中小企業(yè)開放。中小企業(yè)發(fā)行債

8、券融資的成功案例，截至2002年底，僅有亞都、力帆兩家企業(yè)成功發(fā)行債券融資，但資金數量都較少，遠不能與國有企業(yè)相比。另外，我國對債券發(fā)行的管理存在著較大的計劃色彩，并且我國的債券信用評級方面存在較差的可信度，特別是我國審批制度中存在著較大權力出租行為，所有這些因素都限制了中小企業(yè)的債券融資。 </p><p>　　2.3 民間資本支持力度不大 </p><p>　　在我國，民間借貸不受法律

9、的規(guī)制和保護，民間融資行為被大大的約束，甚至有些民間資本融資被看做“非法集資”而被禁止或者被懲罰。現實中很多中小中小企業(yè)通過諸如私人錢莊、親戚朋友等方式借貸，反映出中小企業(yè)對債權融資的巨大需求。綜上所述，民間資本對于中小企業(yè)的發(fā)展是具有較大作用的，但是目前我國中小企業(yè)在民間融資方面存在著許多障礙，這直接限制了我國中小企業(yè)的發(fā)展。 </p><p>　　3 完善中小企業(yè)直接融資體系的對策 </p>&

10、lt;p>　　應盡快完善中小企業(yè)直接融資體系，讓中小企業(yè)可以從股票市場、債券市場無障礙融通資金。直接融資體系的完善應以我國股票市場的制度創(chuàng)新為基礎，發(fā)展我國多層次、多品種的資本市場，并同時充分利用海外上市渠道進行融資，積極發(fā)展企業(yè)債券市場和長期票據市場以豐富資本市場的交易品種。 </p><p>　　3.1 推進股票市場的制度創(chuàng)新 </p><p>　　在股票融資市場，中小企業(yè)應獲得

11、“國民待遇”，以與國有企業(yè)平等的市場主體身份進入國內資本市場，這需要我國股票市場的制度創(chuàng)新。符戈認為我國政府對股票市場的制度變遷起到了主導作用：提供制度變遷方案，并具體實施股票市場的制度變遷過程。而為了保證股票市場持續(xù)地為國有企業(yè)和趕超式發(fā)展戰(zhàn)略服務，政府又必須對股票市場實行隱性擔保契約，為上市國有企業(yè)創(chuàng)造了融資成本外部化的機會，制造了政策租金和尋租激勵，使融資成本外部化的機會成本和邊際尋租成本成為國有企業(yè)擠占中小企業(yè)上市機會的門檻。因

12、此，政府有關部門應通過自身的制度建設制止“尋租”行為，還應解除政府隱性擔保契約，促使政策租金的消散，并建立健全上市公司退出機制，防止國有上市公司直接融資成本的外部化，這還需要消除政府對股票市場的不恰當干預，保證證券監(jiān)管部門的獨立性。 </p><p>　　3.2 發(fā)展多層次、多品種資本市場 </p><p>　　對于任何一個資本交易市場來說，其交易和管理能力都是有限的，從而使得一些投資者和

13、融資者受到排斥，以致他們向優(yōu)勢較大的市場主體傾斜。因此，加強資本交易市場多層次發(fā)展，將一定程度上吸納多方面的市場資本，最終促使社會資本的有效配置，最大限度激發(fā)社會資本的創(chuàng)值能力和促進企業(yè)股權流動。這一體系至少應包括這樣幾個層面：主板市場、中小企業(yè)板市場、二板市場、區(qū)域性小額資本市場、風險資本市場。區(qū)域性小額資本市場，我們可以稱之為三板市場，其主要為達不到進入中小企業(yè)板市場資格標準的中小企業(yè)提供融資服務，從而孵化具有高成長性的中小企業(yè)。另

14、外，三板市場作為完整資本市場體系的基層板塊，也可為從主板市場和二板市場退市的企業(yè)提供緩沖危機的平臺，成為建立上市公司退出機制的有效途徑?？傊?，多層次、多品種資本市場的發(fā)展將有利于中小企業(yè)的融資，有利于中小企業(yè)的長久穩(wěn)定發(fā)展。所以，構建多層次、多品種資本市場體系是中小企業(yè)直接融資的重要平臺，是中小企業(yè)發(fā)展的重要支撐。 </p><p>　　3.3 鼓勵中小企業(yè)海外上市融資 </p><p>

15、　　隨著中國經濟的蓬勃發(fā)展，海外資本市場對中國的中小高科技企業(yè)的興趣也與日俱增。到海外上市可以解決制約中小企業(yè)發(fā)展的融資瓶頸問題，特別是可以吸納外匯資金，另外還可加快企業(yè)公司結構的治理，獲得國際競爭力等幫助。因此，海外上市是中小企業(yè)融資的一個良好渠道。但是，在海外上市需要逾越諸多障礙，如申報程序比較煩瑣、費用高昂、風險巨大等等。因此，我國應在政策上對中小企業(yè)的海外上市一定的支持，比如成立專門的服務機構去指導中小企業(yè)適應海外資本市場的要求

16、和規(guī)范，為企業(yè)上市和上市后的融資出具證明、提供擔保、宣傳公司業(yè)務、資產評估等全面服務。 </p><p>　　3.4 積極發(fā)展企業(yè)債券市場 </p><p>　　相對于國有企業(yè)來說，中小企業(yè)一般經營狀況較好而且企業(yè)的破產約束力強，這使其在債券市場上籌資時具備更明顯的優(yōu)勢。如果將更多的中小企業(yè)推向債券市場，將會擴大債券市場的規(guī)模，有利于培育社會投資者的風險意識，更重要的是很大程度解決了中小企

17、業(yè)融資難的問題。而由于發(fā)行公司債券的條件過于嚴格，我國大多數中小企業(yè)很難通過發(fā)行公司債券融資，然而，對于他們來說，發(fā)行企業(yè)債券是獲得融資的可行途徑。企業(yè)債券市場對中小企業(yè)要想敞開大門，當務之急是按市場化的要求修訂我國的《企業(yè)債券管理條例》，從而促使許多中小企業(yè)消除債券發(fā)行的法律障礙，并且將中小企業(yè)發(fā)行債券的審批轉換成定期考核，加大對企業(yè)債權發(fā)行的放寬程度，同時加強企業(yè)債券利率的市場化發(fā)展。最后，提升中小企業(yè)債券信用等級的評價。 <

18、/p><p>　　綜上所述，我國中小企業(yè)直接融資存在著許多問題，如股票市場融資制度限制、債券市場融資制度限制、民間資本支持力度不大等，這些問題直接影響到我國中小企業(yè)的融資，從而影響著中小企業(yè)的發(fā)展。因此，必須推進股票市場的制度創(chuàng)新，必須發(fā)展多層次、多品種資本市場，必須鼓勵中小企業(yè)海外上市融資，必須積極發(fā)展企業(yè)債券市場。 </p><p><b>　　參考文獻 </b>&l