公司治理對上市公司財務困境影響的評價模型及實證研究.pdf

1、目前國內(nèi)外有不少學者對公司治理因素對財務困境的影響進行了研究,但是大部分的研究都過于簡單,很少深入細化討論公司治理因素如何對困境產(chǎn)生影響。本文從公司治理的視角下,構建了我國上市公司財務困境的多因素綜合評價模型。以1998年我國開始實行特別處理(ST)制度以來至2006年底被特別處理的所有上市公司及其配對公司為研究樣本,根據(jù)研究樣本t-1~t-3年的數(shù)據(jù),分別檢驗了股權結構、內(nèi)部董事、董事會獨立性、治理會議有效性、管理層激勵及審計機制對公

2、司財務困境的影響,并利用粗糙集理論,構建了公司治理視角下的財務困境多因素綜合評價模型,對中國上市公司的財務困境進行評價,為中國上市公司準確把握財務困境狀況提供了有力支撐。
　　本文首先使用logistic回歸分析方法對研究樣本t-1~t-3年的股權結構與財務困境之間的關系進行了分析,并依據(jù)第一大股東持股比例的不同、最終控制人類別的不同及兩者的交叉作用對研究樣本進行了分類,以檢驗各子樣本中股權結構對公司財務困境的影響;在各樣本線性回

3、歸結果顯著的基礎上,本文還進行了相應的曲線回歸分析,并求出各變量的最優(yōu)值。
　　接著本文應用信號博弈方法構建了董事會中內(nèi)部董事內(nèi)生性存在的博弈模型,證明了內(nèi)部董事的監(jiān)督職能可以降低企業(yè)陷入財務困境的概率,并進行了相應的實證檢驗,證明了本文構建的博弈模型的正確性。
　　此外,還檢驗了其他公司治理機制對公司財務困境的影響。獨立董事比例的回歸系數(shù)在t-1~t-2年顯著為負值;而董事會規(guī)模及CEO雙職合一的回歸結果不顯著。t-1~t

4、-3年,年度股東大會出席率的線性回歸系數(shù)顯著為負值;而董事會會議次數(shù)及年度股東大會會議次數(shù)的回歸結果不顯著。
　　在管理層激勵機制方面,t-3年高管持股比例與公司財務困境之間存在正U型關系,最優(yōu)的高管持股比例為5.44％;t-1年管理層領取的薪酬總額與公司財務困境之間存在三次曲線關系,最優(yōu)的管理層薪酬總額為其主營業(yè)務收入的8.6045%。T-3年最終控制人類別為國家的樣本中高管持股比例與公司財務困境之間存在正 U型關系,且此時最優(yōu)

5、的高管持股比例為1.4347%。
　　在審計機制方面,t-1~t-3年審計意見的回歸系數(shù)均顯著為負值,而審計委員會的回歸結果在t-1~t-3年均不顯著。
　　最后,從公司治理的視角下,構建了上市公司財務困境粗糙集多因素綜合評價模型。結果表明:加入公司治理因素變量后的粗糙集模型整體的分類識別率高于單純只包含財務因素變量的粗糙集評價模型。
　　最后,利用傳統(tǒng)統(tǒng)計分析方法logistic進行了相應的多因素綜合評價模型的回歸分