金融支持民營(yíng)企業(yè)“二次創(chuàng)業(yè)”的路徑研究[畢業(yè)論文]

1、<p><b>　　本科畢業(yè)論文</b></p><p><b>　　（20_ _屆）</b></p><p>　　金融支持民營(yíng)企業(yè)“二次創(chuàng)業(yè)”的路徑研究</p><p>　　所在學(xué)院 </p><p>　　專業(yè)班級(jí)

2、 金融學(xué) </p><p>　　學(xué)生姓名 學(xué)號(hào) </p><p>　　指導(dǎo)教師 職稱 </p><p>　　完成日期 年 月 </p><p><b>　　目 錄</

3、b></p><p><b>　　摘要</b></p><p><b>　　關(guān)鍵字</b></p><p><b>　　Abstract</b></p><p><b>　　Keywords</b></p><p><b

4、>　　1引言1</b></p><p><b>　　1.1研究背景1</b></p><p><b>　　1.2相關(guān)概念2</b></p><p>　　1.2.1民營(yíng)企業(yè)的概念2</p><p>　　1.2.2 “二次創(chuàng)業(yè)”的概念2</p><p>

5、;　　2我國(guó)民營(yíng)企業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀3</p><p>　　2.1民營(yíng)企業(yè)對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的作用和“二次創(chuàng)業(yè)”的發(fā)展要求3</p><p>　　2.1.1民營(yíng)企業(yè)對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的作用3</p><p>　　2.1.2民營(yíng)企業(yè)“二次創(chuàng)業(yè)”的發(fā)展要求4</p><p>　　2.2金融支持民營(yíng)企業(yè)“二次創(chuàng)業(yè)”5</p><p>　　

6、2.2.1金融支持民營(yíng)企業(yè)“二次創(chuàng)業(yè)”的重要性—-以萬(wàn)向集團(tuán)為例5</p><p>　　2.2.2金融支持在現(xiàn)實(shí)中的不足6</p><p>　　3民營(yíng)企業(yè)的外源融資渠道概述7</p><p>　　4民營(yíng)企業(yè)“二次創(chuàng)業(yè)”階段各融資渠道中存在的問(wèn)題8</p><p>　　4.1銀行信貸問(wèn)題8</p><p>　　

7、4.2上市融資問(wèn)題9</p><p>　　4.3債券融資問(wèn)題10</p><p>　　4.4風(fēng)險(xiǎn)投資問(wèn)題10</p><p>　　5國(guó)外對(duì)中小企業(yè)的金融支持對(duì)于我國(guó)民營(yíng)企業(yè)“二次創(chuàng)業(yè)”之借鑒11</p><p>　　5.1創(chuàng)新融資渠道11</p><p>　　5.2設(shè)立民營(yíng)企業(yè)專管機(jī)構(gòu)12</p>

8、;<p>　　5.3完善創(chuàng)業(yè)板建設(shè)12</p><p>　　6 我國(guó)民營(yíng)企業(yè)“二次創(chuàng)業(yè)”階段相應(yīng)問(wèn)題的對(duì)策建議13</p><p>　　6.1銀行貸款問(wèn)題的對(duì)策建議13</p><p>　　6.2上市融資問(wèn)題的對(duì)策建議14</p><p>　　6.3債券融資問(wèn)題的對(duì)策建議15</p><p>　

9、　6.4風(fēng)險(xiǎn)投資問(wèn)題的對(duì)策建議15</p><p><b>　　7 總結(jié)15</b></p><p><b>　　附錄</b></p><p><b>　　參考文獻(xiàn)</b></p><p><b>　　致謝</b></p><p&g

10、t;　　摘 要：改革開(kāi)放以來(lái)，民營(yíng)經(jīng)濟(jì)迅速發(fā)展，已越來(lái)越成為我國(guó)經(jīng)濟(jì)中最為活躍的一部分，民營(yíng)企業(yè)在整體上已基本完成以創(chuàng)建企業(yè)、打拼市場(chǎng)和原始積累為主要內(nèi)涵的創(chuàng)業(yè)發(fā)展階段，其本身有做大做強(qiáng)，向更高層次過(guò)渡以及實(shí)現(xiàn)基于企業(yè)資源優(yōu)勢(shì)的“二次創(chuàng)業(yè)”的訴求，因此需要巨大的金融支持，在經(jīng)濟(jì)全球化和金融危機(jī)后時(shí)代的當(dāng)下尤甚。本文闡述了金融支持對(duì)民營(yíng)企業(yè)“二次創(chuàng)業(yè)”的重要性，重點(diǎn)討論了金融支持的路徑問(wèn)題，包括路徑渠道、存在問(wèn)題、相應(yīng)對(duì)策以及創(chuàng)新等，并

11、結(jié)合具體的實(shí)證分析，概括出當(dāng)下金融支持民營(yíng)企業(yè)“二次創(chuàng)業(yè)”較為可行的路徑方法。這對(duì)于幫助解決民營(yíng)企業(yè)融資難、尤其是在“二次創(chuàng)業(yè)”的轉(zhuǎn)型階段融資難的問(wèn)題有一定現(xiàn)實(shí)借鑒意義。</p><p>　　關(guān)鍵詞：民營(yíng)企業(yè)；“二次創(chuàng)業(yè)”；金融支持；路徑</p><p>　　Abstract: Since reform and opening, the private economy has develo

12、ped rapidly, and has increasingly become the most active part of our economy. Private enterprises as a whole has basically completed the entrepreneurial stage on which the main content is the foundation of the enterprise

13、, hard market and the primitive accumulation, and has demands to make its own bigger and stronger, to achieve the transition to a higher level and to carry out the second pioneering based on the resource advantages</p

14、><p>　　Key words: private enterprise; second pioneering; financial support; path</p><p><b>　　1引言</b></p><p><b>　　1.1研究背景</b></p><p>　　隨著我國(guó)改革開(kāi)放的不斷深入

15、,民營(yíng)經(jīng)濟(jì)已日益成為我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的重要組成部分。民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展與壯大對(duì)中國(guó)整體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展起著越來(lái)越大的影響力。改革開(kāi)放30年來(lái)，民營(yíng)企業(yè)發(fā)展迅猛，可是到如今眾多的民營(yíng)企業(yè)都遇到了發(fā)展的瓶頸問(wèn)題，尤其是在經(jīng)濟(jì)全球化的趨勢(shì)以及金融危機(jī)帶來(lái)的沖擊下，民營(yíng)企業(yè)的發(fā)展?jié)摿透?jìng)爭(zhēng)力問(wèn)題更是日益突出，亟待進(jìn)行企業(yè)轉(zhuǎn)型，進(jìn)入企業(yè)的“二次創(chuàng)業(yè)”階段，然而其融資難和資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化難的問(wèn)題仍然十分突出。所以從政策上講，積極幫助民營(yíng)企業(yè)“二次創(chuàng)業(yè)”，滿足其迫切

16、需要，對(duì)我國(guó)民營(yíng)企業(yè)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力以及最終對(duì)我國(guó)的國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展都有莫大助益。</p><p>　　2009年9月19日，國(guó)務(wù)院出臺(tái)了《國(guó)務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)中小企業(yè)發(fā)展的若干意見(jiàn)》，中小企業(yè)是民營(yíng)企業(yè)的主體，所以該政策其實(shí)質(zhì)就是國(guó)務(wù)院對(duì)民營(yíng)企業(yè)應(yīng)對(duì)國(guó)際金融危機(jī)的重要支持。《意見(jiàn)》第二點(diǎn)就明確提出了要切實(shí)緩解中小企業(yè)融資困難，所以在這樣的大政策方向下，本文適時(shí)提出從金融角度來(lái)幫助民營(yíng)企業(yè)實(shí)現(xiàn)“二次創(chuàng)業(yè)”。針對(duì)“二次創(chuàng)業(yè)

17、”的民營(yíng)企業(yè)是因?yàn)樵撾A段的民營(yíng)企業(yè)往往已經(jīng)發(fā)展到一定程度，可以說(shuō)是民營(yíng)企業(yè)中的先頭部隊(duì)，幫助其順利實(shí)現(xiàn)“二次創(chuàng)業(yè)”，無(wú)疑可以大大提高我國(guó)民營(yíng)企業(yè)整體的實(shí)力和競(jìng)爭(zhēng)力。而金融支持民營(yíng)企業(yè)的實(shí)質(zhì)就是幫助其開(kāi)拓融資渠道，解決融資困難。</p><p>　　所以，就民營(yíng)企業(yè)順利實(shí)現(xiàn)“二次創(chuàng)業(yè)”的外在因素而言，本文研究金融支持民營(yíng)企業(yè)“二次創(chuàng)業(yè)”的具體路徑，無(wú)疑是響應(yīng)國(guó)務(wù)院相關(guān)政策，為其解決核心問(wèn)題提供了一定借鑒，具有重要現(xiàn)

18、實(shí)意義。通過(guò)分析金融支持民營(yíng)企業(yè)“二次創(chuàng)業(yè)”的路徑，我們就能清楚地了解造成民營(yíng)企業(yè)“二次創(chuàng)業(yè)”階段融資難的外在障礙在何處、是何物，也就能更好地調(diào)整改進(jìn)相關(guān)的政策制度，做到有的放矢。</p><p><b>　　1.2相關(guān)概念</b></p><p>　　1.2.1民營(yíng)企業(yè)的概念 </p><p>　　“民營(yíng)”可以說(shuō)是中國(guó)獨(dú)創(chuàng)的一個(gè)詞匯，是在我國(guó)

19、經(jīng)濟(jì)體制改革過(guò)程中逐漸形成的,國(guó)外不存在民營(yíng)相關(guān)的概念,往往更多的使用中小企業(yè)的概念,而在我國(guó)中小企業(yè)也占到民營(yíng)企業(yè)的主體。狹義來(lái)看，民營(yíng)企業(yè)主要是指，除國(guó)有企業(yè)、國(guó)有資產(chǎn)控股企業(yè)和外商投資企業(yè)以外的中國(guó)境內(nèi)的所有企業(yè)，主要類型分為股份有限公司、有限責(zé)任公司、合伙制企業(yè)和個(gè)人獨(dú)資企業(yè)。換種說(shuō)法，也可以說(shuō)民營(yíng)企業(yè)僅僅是指私營(yíng)企業(yè)。一直以來(lái),私營(yíng)企業(yè)由于我國(guó)特殊的發(fā)展國(guó)情,往往帶有一絲歧視色彩，而民營(yíng)企業(yè)則偏中性，所以很多情況下民營(yíng)企業(yè)就成

20、了私營(yíng)企業(yè)的指代。要是從企業(yè)經(jīng)營(yíng)權(quán)和控制權(quán)的角度來(lái)看，只要企業(yè)資產(chǎn)不是全部為國(guó)有資產(chǎn)或外商投資資產(chǎn),那么即使是不具絕對(duì)的企業(yè)經(jīng)營(yíng)權(quán)和控制權(quán)的股份有限公司和有限責(zé)任公司亦可稱其為民營(yíng)企業(yè)。如果從廣義來(lái)看，那么民營(yíng)企業(yè)僅僅與國(guó)有獨(dú)資企業(yè)相互對(duì)立，而與所有的非國(guó)有獨(dú)資企業(yè)在一定程度上都是相容的，即使是國(guó)有持股和國(guó)有控股企業(yè),只要企業(yè)不是純粹的國(guó)有獨(dú)資企業(yè),都算是在民營(yíng)企業(yè)之列,如果從這個(gè)角度看,那么我國(guó)民營(yíng)企業(yè)的范圍之廣,數(shù)量之眾也就可想而知

21、了。因此，廣而概之的話，民營(yíng)企業(yè)的概念就可以概括為：非國(guó)有獨(dú)資企業(yè)均為民營(yíng)企</p><p>　　1.2.2 “二次創(chuàng)業(yè)”的概念</p><p>　　什么是“二次創(chuàng)業(yè)”？民營(yíng)企業(yè)的“二次創(chuàng)業(yè)”是在初次創(chuàng)業(yè)的基礎(chǔ)上提出的，二者的明顯區(qū)別如表1-1：</p><p>　　表1-1 一次創(chuàng)業(yè)和“二次創(chuàng)業(yè)”的比較</p><p>　　可見(jiàn)“二次創(chuàng)業(yè)”

22、，實(shí)質(zhì)上是企業(yè)發(fā)展到一定程度,也就是完成一次創(chuàng)業(yè)、取得高速增長(zhǎng)之后進(jìn)行的一次戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，企業(yè)發(fā)展到一定程度一定規(guī)模之后，要繼續(xù)發(fā)展，就必須進(jìn)行“二次創(chuàng)業(yè)”，就必須在企業(yè)原有的基礎(chǔ)上，進(jìn)行管理的科學(xué)化，合作的開(kāi)放化，不斷挖掘內(nèi)部潛力，以求得進(jìn)一步的發(fā)展。所以“二次創(chuàng)業(yè)”是企業(yè)為了謀求進(jìn)一步的發(fā)展空間而進(jìn)行的內(nèi)部變革過(guò)程，是企業(yè)發(fā)展過(guò)程中的一次革命性的轉(zhuǎn)變。可以看到，“二次創(chuàng)業(yè)”首先要做的就是，不能再拘泥于、沉浸于過(guò)去成功的發(fā)展模式，因?yàn)閱渭?/p>

23、依靠老辦法，只有一個(gè)出路，那就是糾結(jié)于發(fā)展瓶頸而不得再進(jìn)一步，必須積極地尋求改變創(chuàng)造，推陳出新，用新的管理模式替代舊的模式，最低的要求是保留原有模式精華部分，舍去其滯后的部分，為企業(yè)找到一個(gè)新的發(fā)展引擎，推動(dòng)企業(yè)向新的層次轉(zhuǎn)變。進(jìn)行“二次創(chuàng)業(yè)”的企業(yè)要想獲得成功，關(guān)鍵是不能再靠單打獨(dú)斗，只依賴某個(gè)人的才能力量，而是要積極建立起一個(gè)依靠企業(yè)整體素質(zhì)、綜合實(shí)力和人才優(yōu)勢(shì)來(lái)實(shí)現(xiàn)持續(xù)發(fā)展的管理模式，集采眾長(zhǎng)，群策群力，發(fā)揮企業(yè)團(tuán)隊(duì)的力量。所以，

24、在這樣的一場(chǎng)變革中，對(duì)企業(yè)中每個(gè)人來(lái)說(shuō)，都是一個(gè)脫胎換骨、脫穎而出的良機(jī)。</p><p>　　按照二次創(chuàng)業(yè)理論的開(kāi)創(chuàng)者——陳世清的觀點(diǎn)，“二次創(chuàng)業(yè)”訴求企業(yè)的特征有：</p><p>　　企業(yè)壽命平均在10年以上；</p><p>　　企業(yè)中高層管理團(tuán)隊(duì)基本趨于穩(wěn)定；</p><p>　　企業(yè)在既有市場(chǎng)中已經(jīng)獲得一定份額，但距離領(lǐng)先者的差距

25、仍然很大，這個(gè)差距正是企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者的夢(mèng)想所在；</p><p>　　企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者堅(jiān)信自己的實(shí)力，認(rèn)為企業(yè)的未來(lái)仍然需要自己的指引；</p><p>　　企業(yè)具有獨(dú)特的企業(yè)文化；</p><p>　　企業(yè)有精彩的從無(wú)到有的創(chuàng)業(yè)史。</p><p>　　2我國(guó)民營(yíng)企業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀</p><p>　　民營(yíng)經(jīng)濟(jì)在拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、促進(jìn)就

26、業(yè)和活躍市場(chǎng)等方面具有巨大作用，促進(jìn)中小企業(yè)發(fā)展，對(duì)于保持國(guó)民經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)快速發(fā)展和社會(huì)穩(wěn)定都有重要戰(zhàn)略意義。目前民營(yíng)企業(yè)普遍存在進(jìn)行“二次創(chuàng)業(yè)”、升級(jí)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的迫切需求。本章通過(guò)表明民營(yíng)企業(yè)對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的巨大作用和現(xiàn)實(shí)中對(duì)其進(jìn)行“二次創(chuàng)業(yè)”的金融支持的不足現(xiàn)象來(lái)說(shuō)明尋找金融支持對(duì)民營(yíng)企業(yè)“二次創(chuàng)業(yè)”的路徑的重要性和迫切性。</p><p>　　2.1民營(yíng)企業(yè)對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的作用和“二次創(chuàng)業(yè)”的發(fā)展要求</p>

27、<p>　　2.1.1民營(yíng)企業(yè)對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的作用</p><p>　　根據(jù)相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，在企業(yè)數(shù)量上，我國(guó)在“十一五”期間登記注冊(cè)的私營(yíng)企業(yè)數(shù)量年均增長(zhǎng)速度為14.3%，企業(yè)總數(shù)已超過(guò)840萬(wàn)戶，私營(yíng)企業(yè)已成為我國(guó)最大的企業(yè)群體，在全國(guó)實(shí)有企業(yè)總數(shù)中的比例高達(dá)74%；在資金規(guī)模上,也是環(huán)比增長(zhǎng),私營(yíng)企業(yè)的注冊(cè)資本金年平均增速為20.1%，到目前為止,總額已超過(guò)19萬(wàn)億元；在此期間,個(gè)體工商戶的數(shù)量也已

28、超過(guò)3400萬(wàn)戶，注冊(cè)資本金總額超過(guò)1.3萬(wàn)億元，相比2005年底分別增長(zhǎng)了40.9%和133%。在平均水平上,私營(yíng)企業(yè)戶均注冊(cè)資本金年平均增長(zhǎng)9.7%，而個(gè)體工商戶的成長(zhǎng)水平更甚,個(gè)體工商戶戶均注冊(cè)資金年平均增長(zhǎng)10.6%。</p><p>　　到2010年底，在投資規(guī)模上，民營(yíng)經(jīng)濟(jì)在全部行業(yè)中的9個(gè)行業(yè)中投資占到了 30%的比重，尤其是在金融、電信、鐵路等國(guó)有資本長(zhǎng)期壟斷控制的行業(yè)，以及IT業(yè)、軟件業(yè)、計(jì)算機(jī)

29、服務(wù)和信息傳輸?shù)雀咝驴萍碱I(lǐng)域的投資規(guī)模有了明顯的提高。并且民營(yíng)企業(yè)的城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資總額達(dá)到了12萬(wàn)億以上，年平均增長(zhǎng)速度高達(dá)34.5%。 </p><p>　　同時(shí)，在對(duì)外貿(mào)易方面，截止到2010年末，相比我國(guó)的國(guó)有企業(yè)出口，民營(yíng)企業(yè)的出口總額已超過(guò)4500億美元，高于前者的出口總額近1倍以上，五年累計(jì)漲幅超過(guò)200%，全社會(huì)出口總額中的比例占到30%以上?？梢哉f(shuō)，民營(yíng)企業(yè)已日益成為我國(guó)對(duì)外貿(mào)易中的重要主體。&

30、lt;/p><p>　　另外，說(shuō)到稅收貢獻(xiàn)，民營(yíng)企業(yè)也是功不可沒(méi)。2010年全年，個(gè)體私營(yíng)企業(yè)貢獻(xiàn)稅收總額達(dá)11173億元，五年來(lái)累計(jì)年均增長(zhǎng)速度達(dá)到22.2%，分別高于全國(guó)企業(yè)平均水平和國(guó)有企業(yè)2.0和12.7個(gè)百分點(diǎn)。</p><p>　　自05年以來(lái)，民營(yíng)企業(yè)在吸納就業(yè)主渠道方面的作用更是有目共睹。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2010年底，我國(guó)個(gè)體私營(yíng)企業(yè)的從業(yè)人員總數(shù)超過(guò)1.8億人，年平均增加1200

31、萬(wàn)人，年均增長(zhǎng)速度超過(guò)9%，相比2005年底，整整增加了6000萬(wàn)人。所以說(shuō)，從全國(guó)范圍來(lái)看，民營(yíng)企業(yè)已成為我國(guó)擴(kuò)大社會(huì)就業(yè)吸納從業(yè)人員的主要渠道。</p><p>　　足見(jiàn)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)在拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、促進(jìn)就業(yè)和活躍市場(chǎng)等方面的巨大作用，因而促進(jìn)民營(yíng)企業(yè)發(fā)展，對(duì)于保持國(guó)民經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)快速發(fā)展和社會(huì)穩(wěn)定都有重要戰(zhàn)略意義。</p><p>　　2.1.2民營(yíng)企業(yè)“二次創(chuàng)業(yè)”的發(fā)展要求</p>

32、;<p>　　企業(yè)生命周期理論把企業(yè)正常的生命周期分為發(fā)展、成長(zhǎng)、成熟和衰退幾個(gè)階段。從圖表2-1中，</p><p>　　圖表2-1是我國(guó)私營(yíng)企業(yè)從1998年~2009年間的工業(yè)指標(biāo)</p><p>　　資料來(lái)源于統(tǒng)計(jì)局2010年統(tǒng)計(jì)年鑒http://www.stats.gov.cn/tjsj/ndsj/2010/indexch.htm</p><p&g

33、t;　　可見(jiàn)在10多年間我國(guó)的民營(yíng)企業(yè)快速發(fā)展，從數(shù)量上和規(guī)模上都有極大的突破，可以說(shuō)我國(guó)民營(yíng)企業(yè)整體上基本處于一個(gè)高速成長(zhǎng)的階段。即競(jìng)爭(zhēng)者數(shù)量增多，產(chǎn)能快速擴(kuò)張，但與此同時(shí)增長(zhǎng)速度也在劇減，越來(lái)越受到瓶頸問(wèn)題的困擾，上升突破的空間也日益開(kāi)始有限。因而大部分民營(yíng)企業(yè)開(kāi)始出現(xiàn)不但想要做大做強(qiáng)更要做精做長(zhǎng)，以及積極轉(zhuǎn)型向更高層次過(guò)渡的迫切需求。另外，就民營(yíng)企業(yè)目前的外部環(huán)境而言，經(jīng)濟(jì)全球化趨勢(shì)勢(shì)不可擋，金融危機(jī)影響仍舊存在，國(guó)企競(jìng)爭(zhēng)力與日俱

34、增，如果民營(yíng)企業(yè)不及時(shí)進(jìn)行蛻變，進(jìn)行經(jīng)營(yíng)方式的轉(zhuǎn)變、升級(jí)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，那么就很有可能直接從成長(zhǎng)期向衰退期過(guò)渡，日漸被市場(chǎng)所淘汰。所以，無(wú)論從自身發(fā)展出發(fā)還是外部競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境的約束，都要求當(dāng)前快速成長(zhǎng)的民營(yíng)企業(yè)及時(shí)實(shí)施“二次創(chuàng)業(yè)”戰(zhàn)略。</p><p>　　2.2金融支持民營(yíng)企業(yè)“二次創(chuàng)業(yè)”</p><p>　　2.2.1金融支持民營(yíng)企業(yè)“二次創(chuàng)業(yè)”的重要性—-以萬(wàn)向集團(tuán)為例</p>

35、<p>　　一般地，民營(yíng)企業(yè)“二次創(chuàng)業(yè)”區(qū)別與一次創(chuàng)業(yè)往往具有管理科學(xué)化、集團(tuán)規(guī)?；⒔?jīng)濟(jì)國(guó)際化、技術(shù)創(chuàng)新化、資本股權(quán)化、融資多元化等六個(gè)顯著的特征。其中最基本也最為關(guān)鍵的就是要進(jìn)行資本運(yùn)作,而融資難、融資渠道單一、不暢通卻是資本運(yùn)作的硬傷,是我國(guó)民營(yíng)企業(yè)普遍存在的問(wèn)題。民營(yíng)企業(yè)要進(jìn)行“二次創(chuàng)業(yè)”，其資金需求規(guī)模必然增大，在融資渠道上就要從主要依靠自身積累、內(nèi)部融資轉(zhuǎn)移到多元化融資上，尤其是要打開(kāi)外源融資的渠道，走間接融資與直

36、接融資相結(jié)合的路子。融資多元化既是“二次創(chuàng)業(yè)”過(guò)程中民營(yíng)企業(yè)對(duì)于自身管理運(yùn)行層面的要求，也是其對(duì)于外部發(fā)展環(huán)境尤其是金融支持的要求。一方面民營(yíng)企業(yè)只有實(shí)現(xiàn)融資渠道的多元化和暢通，才能進(jìn)行良好的資本運(yùn)作，提高資本配置效率，增加企業(yè)效益；另一方面金融要幫助民營(yíng)企業(yè)順利實(shí)現(xiàn)“二次創(chuàng)業(yè)”，最關(guān)鍵的著力點(diǎn)，就是建立多層次的融資結(jié)構(gòu)，構(gòu)建開(kāi)放多元化的融資環(huán)境，幫助民營(yíng)企業(yè)打開(kāi)、打通多元化的融資渠道?！岸蝿?chuàng)業(yè)”是企業(yè)通過(guò)整合其資源優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步謀求發(fā)展

37、的過(guò)程，要求企業(yè)充分整合并有效利用其內(nèi)部和外部的資源，進(jìn)行合理的資本結(jié)構(gòu)調(diào)整，積極進(jìn)行資本運(yùn)作，進(jìn)一步說(shuō)，只有提高企業(yè)融資的多元化程度才可以使</p><p>　　當(dāng)前也有許多企業(yè)開(kāi)始探索走產(chǎn)融結(jié)合的發(fā)展道路，從其中的許多例子中也可以看出民營(yíng)企業(yè)的“二次創(chuàng)業(yè)”離不開(kāi)金融的支持。本文選取了浙江地區(qū)一個(gè)“二次創(chuàng)業(yè)”較為成功和典型的民營(yíng)企業(yè)，看看其是如何借助金融的力量進(jìn)行積極的資本運(yùn)作，實(shí)現(xiàn)其產(chǎn)融結(jié)合的發(fā)展模式，在“二

38、次創(chuàng)業(yè)”的路上越走越遠(yuǎn)的。</p><p>　　浙江萬(wàn)向集團(tuán)始創(chuàng)立于1969年，位于國(guó)家級(jí)經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)區(qū)——杭州市蕭山經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)。1990年起為浙江省計(jì)劃單列集團(tuán)，1997年起為國(guó)務(wù)院120家試點(diǎn)企業(yè)集團(tuán)，1999年起被列為全國(guó)520戶重點(diǎn)企業(yè)。主要致力于汽車零部件產(chǎn)業(yè)。萬(wàn)向創(chuàng)始人魯冠球于70年代末期創(chuàng)建了萬(wàn)向，他把當(dāng)時(shí)的一個(gè)生產(chǎn)農(nóng)業(yè)機(jī)械的小作坊，發(fā)展成為了中國(guó)第一個(gè)為美國(guó)通用汽車公司提供零部件的OEM。如今萬(wàn)向

39、位居中國(guó)企業(yè)500強(qiáng)第127位，制造業(yè)第58位，中國(guó)工業(yè)企業(yè)1000大第60位， 機(jī)械行業(yè)第15位， 汽車行業(yè)第8位，汽車零部件業(yè)第1位。現(xiàn)在的萬(wàn)向集團(tuán)不但擁有了自己的企業(yè)文化宗旨，而且還擁有6家分公司，甚至在美國(guó)也設(shè)有分公司，在浙江省民營(yíng)企業(yè)中都是龍頭之列?？梢哉f(shuō)作為民營(yíng)企業(yè)，萬(wàn)向集團(tuán)已在“二次創(chuàng)業(yè)”的過(guò)程中做出了一番成績(jī)。</p><p>　　萬(wàn)向集團(tuán)的“二次創(chuàng)業(yè)”始于1994年，這年萬(wàn)向董事局創(chuàng)立，嫡系公司

40、萬(wàn)向錢(qián)潮在深交所掛牌上市。2000年，成立萬(wàn)向三農(nóng)，以資本運(yùn)作的形式開(kāi)始向農(nóng)業(yè)領(lǐng)域開(kāi)拓業(yè)務(wù)。2001年成立了中國(guó)萬(wàn)向控股有限公司，而在此之前成立的專門(mén)從事投資業(yè)務(wù)的深圳萬(wàn)向投資（后來(lái)改稱深圳通聯(lián)）、萬(wàn)向租賃、萬(wàn)向期貨則都逐步收歸萬(wàn)向控股旗下。同年，萬(wàn)向錢(qián)潮、萬(wàn)向控股和萬(wàn)向集團(tuán)公司分別按30%、40%、30%的比例出資共同組建了萬(wàn)向財(cái)務(wù)有限公司,即浙江省第一家由民營(yíng)企業(yè)組建的財(cái)務(wù)公司，也是繼東方財(cái)務(wù)后國(guó)內(nèi)獲準(zhǔn)成立的第二家民營(yíng)財(cái)務(wù)公司,注冊(cè)

41、資本5億元人民幣。之后從2003年開(kāi)始，萬(wàn)向集團(tuán)大刀闊斧，加大了對(duì)旗下金融資源的整合力度。例如通過(guò)參股浙江工商信托有限公司，從而得以間接地控制浙江博鴻投資有限公司和天和證券，并且憑借這兩家機(jī)構(gòu)共同組建的國(guó)金投資(一家投資咨詢公司)實(shí)現(xiàn)對(duì)前者的控制參股權(quán)。</p><p>　　另一方面在國(guó)際市場(chǎng)上的融資步伐，萬(wàn)向也是從未停止過(guò)。2001年，萬(wàn)向通過(guò)子公司萬(wàn)向美國(guó)萬(wàn)向霍頓保險(xiǎn)進(jìn)行控股，并且共同出資成立了后來(lái)的霍頓保險(xiǎn)

42、經(jīng)紀(jì)公司；同年8月，萬(wàn)向收購(gòu)了美國(guó)上市公司UAI，這可以說(shuō)是萬(wàn)向海外開(kāi)拓中里程碑式的一步。另外萬(wàn)向美國(guó)公司還與美林、花旗、高盛等世界聞名的金融機(jī)構(gòu)建立了長(zhǎng)期的合作關(guān)系。通過(guò)這些中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行多方位的融資融，包括貸款、債權(quán)抵押等。2003年，萬(wàn)向美國(guó)公司通過(guò)邀請(qǐng)當(dāng)?shù)匾慌?、商界的知名人士成為其公司股東而創(chuàng)建了“萬(wàn)向制造基金”。從總水平看，萬(wàn)向美國(guó)公司在海外的融資比例已達(dá)到其總部投資的2倍，融資方式主要集中為貸款、債權(quán)抵押、發(fā)行債券等?？傊?/p>

43、，萬(wàn)向美國(guó)在海外就是憑借“股權(quán)換市場(chǎng)、參股換市場(chǎng)、讓利換市場(chǎng)、設(shè)備換市場(chǎng)、市場(chǎng)換市場(chǎng)”的方式，先后成功收購(gòu)了8個(gè)國(guó)家的18家公司。2005年萬(wàn)向集團(tuán)公司將其屬下的萬(wàn)向機(jī)械有限公司、汽車軸承公司、特種軸承公司等3家子公司(均是獨(dú)立法人)60%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給在深市上市的萬(wàn)向錢(qián)潮公司，然后由后者取得對(duì)3家公司的控股權(quán)，即典型的借殼上市。2009年發(fā)行價(jià)值總額為7億元的一年期短期融資券，由光大銀行承銷。</p><p>　

44、　以上是本文摘取的有關(guān)萬(wàn)向進(jìn)行外部融資和資本運(yùn)作的幾件典型事件，近年來(lái)，萬(wàn)向在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的控股型投資雖然也有失誤，但總體上已漸漸走上了多元化經(jīng)營(yíng)的道路。萬(wàn)向現(xiàn)在的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)是“以汽車零部件為主業(yè)的多元化產(chǎn)業(yè)集團(tuán)”。整個(gè)集團(tuán)的產(chǎn)業(yè)也已形成汽車零部件、市場(chǎng)流通、賓館旅游、房地產(chǎn)、農(nóng)業(yè)、金融業(yè)、實(shí)業(yè)投資等不相關(guān)多元化產(chǎn)業(yè)格局。其中離不開(kāi)資本運(yùn)作的功勞，尤其是從案例事件中可以看到萬(wàn)向的融資渠道十分多元化，包括貸款、發(fā)行債券、上市融資、債權(quán)抵押、參與

45、風(fēng)險(xiǎn)投資、參股地方金融機(jī)構(gòu)、長(zhǎng)期股權(quán)投資等，正是有了資本的強(qiáng)大支持，萬(wàn)向集團(tuán)才能在“二次創(chuàng)業(yè)”的道路上越走越遠(yuǎn)。所以說(shuō)，走上產(chǎn)融結(jié)合之路可能比直接獲取利益回報(bào)要更加重要。正如萬(wàn)向集團(tuán)總裁--魯冠球曾公開(kāi)表示的那樣，走產(chǎn)融結(jié)合的道路，是企業(yè)發(fā)展到一定階段后的必然選擇。他認(rèn)為，一個(gè)企業(yè)如果只搞實(shí)業(yè)，不和金融結(jié)合，風(fēng)險(xiǎn)會(huì)隨著企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大而增加。反過(guò)來(lái)說(shuō)，金融支持民營(yíng)企業(yè)成功實(shí)現(xiàn)“二次創(chuàng)業(yè)”具有十分的迫切性和重要性，尤其是為其創(chuàng)造暢通和多元化

46、的融資渠道更是重中之重。</p><p>　　2.2.2金融支持在現(xiàn)實(shí)中的不足</p><p>　　盡管國(guó)家現(xiàn)在已出臺(tái)相應(yīng)政策扶持民營(yíng)企業(yè)，但現(xiàn)實(shí)中依舊存在很多障礙，民營(yíng)企業(yè)的外源性融資渠道依舊不夠通暢，想順利實(shí)現(xiàn)“二次創(chuàng)業(yè)”仍舊十分局限。</p><p>　　其中首當(dāng)其沖的就是作為較為重要的間接融資手段的銀行貸款，由于民營(yíng)企業(yè)自身問(wèn)題以及信息不對(duì)稱的原因，再加上如

47、今的差別準(zhǔn)備金率的政策，即使是一些具有一定信息優(yōu)勢(shì)，專門(mén)以中小民營(yíng)企業(yè)為服務(wù)對(duì)象的地方金融機(jī)構(gòu)，如城市合作銀行、城市信用社等在貸款時(shí)都非常謹(jǐn)慎，更不用提把主要精力放在大企業(yè)、大項(xiàng)目的國(guó)有商業(yè)銀行。即使是金融危機(jī)后國(guó)家放寬了貨幣政策，民營(yíng)企業(yè)的貸款情況也并不樂(lè)觀。據(jù)中國(guó)人民銀行公布的數(shù)據(jù)顯示，2009年一季度，人民幣新增貸款達(dá)到了4.58萬(wàn)億元，同比增加3.25萬(wàn)億元，占全年信貸指標(biāo)的90%以上，但如此巨大的信貸增長(zhǎng)主要對(duì)象還是一些國(guó)有企

48、業(yè)。占到我國(guó)企業(yè)總數(shù)99%的民營(yíng)企業(yè)、中小企業(yè)貸款增加的額度卻不到5%，即使“二次創(chuàng)業(yè)”階段的企業(yè)能獲得其中大部分，但其絕對(duì)占比卻依然小于這5個(gè)百分點(diǎn)。而2008年底，全國(guó)中小企業(yè)中，歇業(yè)、停產(chǎn)或者倒閉的就大約占7.5%，而我們又無(wú)法確保其中就沒(méi)有“二次創(chuàng)業(yè)”階段的民營(yíng)企業(yè)，所以說(shuō)我國(guó)對(duì)民營(yíng)企業(yè)的信貸支持在量上是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，即便是對(duì)于發(fā)展較好的處于”二次創(chuàng)業(yè)”階段的民營(yíng)企業(yè)也依然是不夠的。在質(zhì)上,同樣也并不理想,各家銀行對(duì)民營(yíng)企業(yè)的貸款

49、種類基本一致,</p><p>　　其次，就是有價(jià)證券的不足，即在資本市場(chǎng)的直接融資太少。國(guó)外的企業(yè)直接融資占70%，間接融資占30%，而中國(guó)的情況是顛倒的，直接融資占30%，間接融資占70%，而中小企業(yè)就更艱難，直接融資占2%，間接融資占98%。這個(gè)比例嚴(yán)格來(lái)說(shuō)跟企業(yè)的期待、企業(yè)的需要有太大的差異。尤其是債券市場(chǎng)的門(mén)檻太高，到目前為止，我國(guó)已發(fā)行的企業(yè)債僅有三種，且基本為企業(yè)集合債。中小企業(yè)發(fā)債不但要滿足一系列

50、的資產(chǎn)、管理、經(jīng)營(yíng)等方面的條件，而且一定要有一個(gè)一級(jí)擔(dān)保機(jī)構(gòu)來(lái)保證他們的信用，這無(wú)疑給中小企業(yè)發(fā)債帶來(lái)了一定的困難。另外即使對(duì)入圍的企業(yè)要求也很高，以深圳為例，進(jìn)入集合發(fā)債名單的企業(yè)規(guī)模至少要達(dá)到6000萬(wàn)元，就算資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到要求了，發(fā)債還有額度限制。乍一看就能明白企業(yè)要發(fā)債比關(guān)羽過(guò)五關(guān)斬六將還難，原因就是現(xiàn)行的制度完全約束了中小企業(yè)發(fā)行企業(yè)債的可能。民營(yíng)企業(yè)“二次創(chuàng)業(yè)”的資金需求量大、占用時(shí)期長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)較高，發(fā)行有價(jià)證券很適合這一特點(diǎn)，

51、可是有價(jià)證券的發(fā)行向民營(yíng)企業(yè)開(kāi)放的程度卻依舊很低。</p><p>　　最后，其他諸如私募股權(quán)基金、創(chuàng)業(yè)投資基金和風(fēng)險(xiǎn)投資基金以及融資融券等融資途徑，都有助于實(shí)現(xiàn)企業(yè)融資途徑的多元化，但中國(guó)目前，許多相應(yīng)的配套機(jī)制都還不夠完善，對(duì)應(yīng)的這些途徑也仍舊處于起步階段，所以總的來(lái)說(shuō)，對(duì)民營(yíng)企業(yè)的權(quán)益投資還是十分有限，短期內(nèi)作用不會(huì)太明顯。</p><p>　　3民營(yíng)企業(yè)的外源融資渠道概述</

52、p><p>　　鑒于金融支持對(duì)于民營(yíng)企業(yè)“二次創(chuàng)業(yè)”的重要作用以及現(xiàn)實(shí)中的不足，我們更有必要理清金融支持民營(yíng)企業(yè)“二次創(chuàng)業(yè)”的可行路徑，并著重分析這些路徑的優(yōu)劣、存在問(wèn)題、相應(yīng)對(duì)策或是實(shí)行措施。本章首先從民營(yíng)企業(yè)這個(gè)需求方出發(fā)，概述了其現(xiàn)實(shí)所需的有哪些融資渠道，或者說(shuō)金融支持對(duì)民營(yíng)企業(yè)“二次創(chuàng)業(yè)”可以發(fā)揮作用的具體路徑有哪些。</p><p>　　理論上，我國(guó)民營(yíng)企業(yè)的主要融資渠道為企業(yè)自身積

53、累、銀行貸款、有價(jià)證券三種，根據(jù)09年中國(guó)人民銀行廣州分行課題組對(duì)省內(nèi)中小民營(yíng)企業(yè)融資狀況的調(diào)查，我們可以大致了解下不同資產(chǎn)規(guī)模企業(yè)的融資渠道結(jié)構(gòu)的差異，并擷取一些數(shù)據(jù)對(duì)“二次創(chuàng)業(yè)”階段的民營(yíng)企業(yè)的融資渠道進(jìn)行一些定量分析。該調(diào)研共有491個(gè)有效企業(yè)樣本，選取數(shù)據(jù)表3-1：</p><p>　　表3-1樣本企業(yè)資金來(lái)源結(jié)構(gòu)</p><p>　　從整個(gè)樣本群體來(lái)看，樣本企業(yè)以內(nèi)部融資為主，占

54、42.7%，而在外源融資中，則是以銀行貸款為主，占融資額的36.8%，占外源融資中的64.2%，其次則是商業(yè)信用，也就是樣本企業(yè)的應(yīng)付賬款或者說(shuō)是負(fù)債，而民間借貸和社會(huì)集資之和只占全部融資的一個(gè)百分點(diǎn)，幾乎可以忽略不計(jì)。若把社會(huì)集資指代為民營(yíng)企業(yè)上市融資，則其比例僅為千分之一，可見(jiàn)民營(yíng)企業(yè)在股權(quán)融資方面的匱乏。再看橫向?qū)Ρ鹊臄?shù)據(jù)：</p><p>　　表3-2不同規(guī)模樣本企業(yè)內(nèi)源融資與外源融資比例</p&g

55、t;<p>　　表3-3不同資產(chǎn)規(guī)模樣本企業(yè)的融資結(jié)構(gòu) 單位：%</p><p>　　表3-4不同規(guī)模樣本企業(yè)銀行貸款占比</p><p>　　從以上幾個(gè)表中可以看出樣本民營(yíng)企業(yè)隨著資產(chǎn)規(guī)模的增大其外源融資比重逐漸增大，但外源融資的方式比較單一，主要就是債權(quán)融資，包括銀行貸款和商業(yè)信用。而民營(yíng)企業(yè)要實(shí)現(xiàn)“二次創(chuàng)業(yè)”提高競(jìng)爭(zhēng)力，就必須實(shí)現(xiàn)融資渠道的多元化，尤其是在達(dá)到一定資產(chǎn)

56、規(guī)模后，實(shí)現(xiàn)外源性融資渠道的多元化。表中3000萬(wàn)資產(chǎn)規(guī)模以上的民營(yíng)企業(yè)就不再有社會(huì)集資方式，其原因就是其融資需求增大，而社會(huì)集資已不能滿足這種需求在量上的要求，但其融資成本卻并未下降。而處于“二次創(chuàng)業(yè)”的民營(yíng)企業(yè)其資產(chǎn)規(guī)模必然在此之上，其融資趨勢(shì)也可想而知，外源融資的方式必然有所改變，必然轉(zhuǎn)向能滿足其資金需求量大、占用時(shí)間較長(zhǎng)等要求的融資方式。</p><p>　　外源融資是企業(yè)通過(guò)一定途徑或借助某種金融工具獲

57、取他人資金的一種融資方式，對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)，外源融資對(duì)于企業(yè)資本的形成具有大型化、集中性、靈活性、和高效性的特點(diǎn)。目前我國(guó)處于“二次創(chuàng)業(yè)”階段的民營(yíng)企業(yè)已普遍不能滿足于小額、短期的資金，而更迫切于長(zhǎng)期、大額、流動(dòng)性強(qiáng)的資金。因此，在經(jīng)濟(jì)全球化，貨幣證券化、信用化的進(jìn)程中，外源融資對(duì)企業(yè)發(fā)展來(lái)說(shuō)是重要的融資方式，對(duì)處于當(dāng)下大環(huán)境中尋求“二次創(chuàng)業(yè)”的民營(yíng)企業(yè)來(lái)說(shuō)更是最重要的方式。根據(jù)企業(yè)融資理論，作為一種融資方式，外源融資又可以進(jìn)一步分為間接融資

58、和直接融資。兩者的主要區(qū)別在于是否出現(xiàn)了“間接證券”，即由金融中介發(fā)行的憑證，它表明在融資關(guān)系中金融中介是否僅作為中介機(jī)構(gòu)，還是既作為債權(quán)人又作為債務(wù)人的身份出現(xiàn)。間接融資中的中介機(jī)構(gòu)一般為商業(yè)銀行，直接融資則主要通過(guò)股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)等進(jìn)行。</p><p>　　所以民營(yíng)企業(yè)的融資渠道主要可以概括為：</p><p>　　1、間接融資方式主要有銀行貸款，根據(jù)銀行種類又可以分為國(guó)有商業(yè)銀行

59、、地方性中小銀行等金融機(jī)構(gòu)、政策性銀行以及民間融資；</p><p>　　2、直接融資方式主要有發(fā)行股票上市、發(fā)行債券、發(fā)行商業(yè)票據(jù)和貼現(xiàn)等；</p><p>　　3、其他融資方式主要有利用風(fēng)險(xiǎn)投資、股權(quán)投資等；</p><p>　　4民營(yíng)企業(yè)“二次創(chuàng)業(yè)”階段各融資渠道中存在的問(wèn)題 </p><p>　　根據(jù)上節(jié)，理論上民營(yíng)企業(yè)的融資渠道并不

60、少，何以現(xiàn)實(shí)中我國(guó)民營(yíng)企業(yè)會(huì)突出存在融資難的問(wèn)題呢？又或者可以說(shuō)是什么原因?qū)е铝嗣駹I(yíng)企業(yè)融資渠道的不通暢呢？下文將逐一進(jìn)行分析。</p><p><b>　　4.1銀行信貸問(wèn)題</b></p><p>　　企業(yè)融資的方式在各國(guó)間不盡相同，然而，一個(gè)關(guān)鍵的事實(shí)卻是不容忽略的。對(duì)美國(guó)、加拿大、日本、意大利、德國(guó)與法國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家的研究表明，當(dāng)企業(yè)試圖為其業(yè)務(wù)活動(dòng)尋求資金來(lái)源

61、時(shí)，它們通常都會(huì)求助于金融中介機(jī)構(gòu)，而非證券市場(chǎng)。即使在美國(guó)和加拿大這些證券市場(chǎng)最為發(fā)達(dá)的國(guó)家中，對(duì)于企業(yè)籌資而言，金融中介機(jī)構(gòu)遠(yuǎn)比證券市場(chǎng)重要。而根據(jù)王坤、賀高強(qiáng)和荊首程在浙江溫州、蘇南常州、安徽阜陽(yáng)以及遼寧鐵嶺等地的調(diào)研數(shù)據(jù)，得到這些地區(qū)的民營(yíng)企業(yè)“二次創(chuàng)業(yè)”與“一次創(chuàng)業(yè)”相比，在融資渠道上，變化最大的是選擇“本地金融機(jī)構(gòu)借貸”從23.5%上升到了60.6%，而其他渠道均無(wú)顯著變化。這表明我國(guó)民營(yíng)企業(yè)融資渠道創(chuàng)新滯后，銀行貸款在民營(yíng)

62、企業(yè)“二次創(chuàng)業(yè)”階段仍是外源融資的首選（從資金來(lái)源上說(shuō)，銀行貸款比例排第二，自有資金比例由82.4%下降到57.6%），沒(méi)有實(shí)現(xiàn)外源融資渠道的多元化。這表明一旦銀行緊縮銀根，民營(yíng)企業(yè)的資金鏈將會(huì)受到嚴(yán)重影響，新疆的“德隆事件”就是一個(gè)很好的例子。</p><p>　　另外一個(gè)突出的問(wèn)題就是短期資金融通難度降低，但長(zhǎng)期權(quán)益性資本仍舊嚴(yán)重缺乏，信息不對(duì)稱以及信貸歧視仍是銀行對(duì)民營(yíng)企業(yè)授信的一大障礙。隨著民營(yíng)企業(yè)運(yùn)營(yíng)年

63、限的增加，從金融機(jī)構(gòu)獲得貸款也不再像最初那么困難。但民營(yíng)企業(yè)進(jìn)行“二次創(chuàng)業(yè)”時(shí)往往對(duì)資金的需求更大也更長(zhǎng)，而金融機(jī)構(gòu)提供的大多都是流動(dòng)資金和固定資產(chǎn)更新資金，而這些對(duì)于“二次創(chuàng)業(yè)”階段的民營(yíng)企業(yè)來(lái)說(shuō)不但在數(shù)量上遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，交易費(fèi)用和融資成本也會(huì)因?yàn)樾枰啻稳谫Y而增加，所以對(duì)民營(yíng)企業(yè)來(lái)說(shuō)中長(zhǎng)期貸款和股權(quán)投資仍然嚴(yán)重不足。另外，如民生銀行，主要是針對(duì)非公有制企業(yè)入股建立的，主要服務(wù)于以中小企業(yè)為主體的民營(yíng)企業(yè)，但是其貸款規(guī)模仍舊太小，銀行貸款

64、手續(xù)也仍然很繁瑣。例如，2009民生銀行各項(xiàng)貸款的規(guī)模為243.6億元，在同期金融機(jī)構(gòu)全部貸款規(guī)模中的比重僅為0.26%。</p><p><b>　　4.2上市融資問(wèn)題</b></p><p>　　民營(yíng)企業(yè)“二次創(chuàng)業(yè)”的資金需求量大、占用時(shí)期長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)較高，發(fā)行有價(jià)證券很適合這一特點(diǎn)，而且企業(yè)上市也有利于提高企業(yè)品牌知名度和管理水平，對(duì)于“二次創(chuàng)業(yè)”的民營(yíng)企業(yè)來(lái)說(shuō)是十

65、分不錯(cuò)的選擇。</p><p>　　但當(dāng)前我國(guó)民營(yíng)上市公司數(shù)量相對(duì)于資本市場(chǎng)中總上市公司數(shù)量的比重明顯偏低，相比民營(yíng)企業(yè)總數(shù)量更是微不足道，所以說(shuō)民營(yíng)企業(yè)的上市融資規(guī)模比重與民營(yíng)經(jīng)濟(jì)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的重要地位是極不相符。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截止2004年年底，滬深股市1377家上市公司中，民企約有200家左右其中直接上市的民企約為60家，其余2/3均為買殼上市。</p><p>　　從那么多的民營(yíng)企業(yè)中，

66、上市民營(yíng)企業(yè)卻只占上市公司中的14.5%，可見(jiàn)我國(guó)民營(yíng)企業(yè)上市融資的進(jìn)程發(fā)展十分緩慢，而且相對(duì)于總的民營(yíng)企業(yè)數(shù)量，上市民營(yíng)企業(yè)所占比例嚴(yán)重偏低。我們分析導(dǎo)致民營(yíng)企業(yè)上市融資渠道不暢通的原因，首先一點(diǎn)是因?yàn)榇嬖谝粋€(gè)所謂的“績(jī)劣國(guó)有企業(yè)驅(qū)逐績(jī)優(yōu)民營(yíng)企業(yè)”的逆向選擇。我國(guó)的股票色彩帶有很強(qiáng)的行政色彩，股票市場(chǎng)實(shí)質(zhì)上淪為解決國(guó)有企業(yè)資金困難與高負(fù)債問(wèn)題、降低國(guó)有銀行體系中累積的信用風(fēng)險(xiǎn)的工具，其中股票上市標(biāo)準(zhǔn)都是為國(guó)有大中型企業(yè)量身定制的，對(duì)所

67、有的上市公司采用行政審批制度，通過(guò)證券審核制和配額制的形式，確保資金流向國(guó)有大中型上市公司。這樣就使得我國(guó)的股票市場(chǎng)演變成為一種“隱形擔(dān)保契約”，即國(guó)家通過(guò)其對(duì)股票市場(chǎng)的戰(zhàn)略意圖、市場(chǎng)管制和利益偏好，為股票市場(chǎng)發(fā)展做擔(dān)保，從而進(jìn)入股票市場(chǎng)的其實(shí)是大量績(jī)效很差的國(guó)有企業(yè)，而績(jī)效相對(duì)優(yōu)良的民營(yíng)企業(yè)反而難以進(jìn)入股票市場(chǎng)。這從上市公司中民營(yíng)企業(yè)所占比例小，以及上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)大大低于民營(yíng)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)很容易可以看出。</p>&l

68、t;p>　　另外一點(diǎn)可以說(shuō)是前一點(diǎn)的外延，那就是民營(yíng)企業(yè)上市融資的成本太大。由于民營(yíng)企業(yè)直接上市融資的門(mén)檻太高，所以民營(yíng)企業(yè)往往采用借殼上市的辦法。從上市民營(yíng)企業(yè)中有2/3為買殼上市中可以看出民營(yíng)企業(yè)對(duì)上市方式的偏好。買殼上市的民營(yíng)企業(yè)約占上市公司民營(yíng)企業(yè)總數(shù)的66.7%，從中可知民營(yíng)企業(yè)上市的主要方式是借殼上市。買殼上市是指一間私人公司透過(guò)把資產(chǎn)注入一間市值較低的已上市公司，得到該公司一定程度的控股權(quán)，利用其上市公司地位，使母公

69、司的資產(chǎn)得以上市。買殼上市的主要方式是場(chǎng)外收購(gòu)，也可以稱為非流通股協(xié)議轉(zhuǎn)讓，通常是在每股凈資產(chǎn)上加一個(gè)溢價(jià)，但是融資卻是參考二級(jí)市場(chǎng)的股價(jià)，這樣就形成了低價(jià)買殼、高級(jí)融資的模式，因而買殼上市一般要求收購(gòu)方具有雄厚的資金實(shí)力，因?yàn)橘I殼需要付出少則幾千萬(wàn)多則上億元的巨大資金成本，這就使得民營(yíng)企業(yè)的融資成本快速上漲，使原本資金就很缺乏的民營(yíng)企業(yè)面臨極大的挑戰(zhàn)。</p><p><b>　　4.3債券融資問(wèn)題&

70、lt;/b></p><p>　　根據(jù)公司金融中的優(yōu)序融資理論，公司籌資時(shí)，會(huì)首先考慮內(nèi)部融資，其次是債券融資，最后才是股權(quán)融資。在公司金融中的相關(guān)理論看來(lái)，企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值和債務(wù)比例呈正相關(guān)，認(rèn)為債權(quán)融資是一個(gè)高質(zhì)量的積極的市場(chǎng)信號(hào)，而股權(quán)融資則是一個(gè)不被投資者看好的較為消極的市場(chǎng)信號(hào)。由于企業(yè)發(fā)債，擁有稅盾的好處，所以大型企業(yè)往往更傾向于發(fā)債。在成熟的證券市場(chǎng)中，企業(yè)債券市場(chǎng)的規(guī)模甚至超過(guò)了股票市場(chǎng)，如19

71、99年美國(guó)公司債券發(fā)行額突破2500億美元，為同期股票發(fā)行量的5.8倍。自上世紀(jì)90年代以來(lái),我國(guó)股票市場(chǎng)蓬勃發(fā)展,但債券市場(chǎng)的發(fā)展卻嚴(yán)重滯后，企業(yè)的債券融資十分有限；在發(fā)行主體上,企業(yè)債券的發(fā)行人大多是具有銀行信用擔(dān)保的大型國(guó)有企業(yè),而民營(yíng)企業(yè)在發(fā)行債券時(shí)則受到明顯的政策管制，我國(guó)目前的債券市場(chǎng)甚至還基本上未向民營(yíng)企業(yè)開(kāi)放。究其原因，就是因?yàn)槠髽I(yè)債券實(shí)行的是“規(guī)模控制，集中管理，分級(jí)審批”的辦法，尤其是相應(yīng)的法律、制度上的限制嚴(yán)重阻礙

72、了民營(yíng)企業(yè)進(jìn)入債券市場(chǎng)。</p><p>　　如我國(guó)《公司法》明確規(guī)定，所有的非國(guó)有企業(yè)除股份有限公司外均不得發(fā)行企業(yè)債券,即使?jié)M足了發(fā)行企業(yè)債券的主體資格,還必須同時(shí)滿足《公司法》規(guī)定的下列條件：有限責(zé)任公司的凈資產(chǎn)額不低于人民幣6 000萬(wàn)元，股份有限公司的凈資產(chǎn)額不低于人民幣3 000萬(wàn)元，；近三年平均可分配利潤(rùn)足以償還公司債券一年的利息等。這樣高的門(mén)檻把民營(yíng)企業(yè)，尤其是中小民營(yíng)企業(yè)，完全排除在企業(yè)債券發(fā)行

73、主體的范圍之外。</p><p>　　還有《現(xiàn)行企業(yè)債券管理?xiàng)l例》規(guī)定:企業(yè)債券的利率是不能高于相同期限銀行居民儲(chǔ)蓄定期存款利率的40%的,這種上限范圍審批限制就制約了企業(yè)債券發(fā)行利率的市場(chǎng)化,就會(huì)導(dǎo)致企業(yè)債券的需求價(jià)格彈性不足。這樣的話，只要發(fā)行的企業(yè)債期限相同,利率水平就不會(huì)有太大的差別,與企業(yè)債信用等級(jí)、企業(yè)信譽(yù)、資產(chǎn)質(zhì)量等指標(biāo)就無(wú)法產(chǎn)生相應(yīng)的聯(lián)系,在一定程度上就掩蓋了發(fā)債企業(yè)之間存在的品質(zhì)差異，市場(chǎng)變得被

74、同質(zhì)了，當(dāng)然發(fā)展就緩慢滯后了。</p><p>　　除了諸如此類的法律限制，民營(yíng)企業(yè)發(fā)行企業(yè)債還存在償債保障機(jī)制障礙，如信用評(píng)級(jí)制度不健全，信息披露制度不完善，市場(chǎng)化退出機(jī)制不暢通，以及交易機(jī)制障礙如二級(jí)市場(chǎng)欠發(fā)達(dá)，交易方式單一，托管清算系統(tǒng)滯后等問(wèn)題。</p><p><b>　　4.4風(fēng)險(xiǎn)投資問(wèn)題</b></p><p>　　風(fēng)險(xiǎn)投資能帶來(lái)

75、先進(jìn)的管理理念與管理模式，能從戰(zhàn)略高度指名民營(yíng)企業(yè)的發(fā)展方向，有效地實(shí)行科學(xué)管理，能促進(jìn)民營(yíng)企業(yè)管理模式的改變；風(fēng)險(xiǎn)投資的項(xiàng)目又往往技術(shù)含量較高，能彌補(bǔ)民營(yíng)企業(yè)技術(shù)力量沒(méi)有深厚功底的不足，因而可以促進(jìn)民營(yíng)企業(yè)的技術(shù)進(jìn)步，提高產(chǎn)品技術(shù)含量；另外，風(fēng)險(xiǎn)投資又能解決民營(yíng)企業(yè)較為緊張的資金問(wèn)題，可以說(shuō)風(fēng)險(xiǎn)投資又是民營(yíng)企業(yè)進(jìn)行“二次創(chuàng)業(yè)”的一條較好的融資渠道。可是在我國(guó)卻鮮有民營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)投資成功案例。究其原因，就是我國(guó)的民營(yíng)企業(yè)不對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的胃口。&

76、lt;/p><p>　　風(fēng)險(xiǎn)投資本身是對(duì)具有高新技術(shù)的中小企業(yè)注入資金的一種行為，是一種高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)的投資方式。而我國(guó)民營(yíng)企業(yè)由于起步較晚，不具備較高的科技開(kāi)發(fā)與研究能力，原創(chuàng)技術(shù)太少。我國(guó)處于“二次創(chuàng)業(yè)”階段的企業(yè)以制造業(yè)居多，其成長(zhǎng)性有限，實(shí)際中風(fēng)險(xiǎn)投資更偏好剛剛成長(zhǎng)起來(lái)的IT行業(yè)和電子商務(wù)一塊的企業(yè)。另一方面，處于“二次創(chuàng)業(yè)”階段的民營(yíng)企業(yè)其資金需求往往很大，而目前我國(guó)境內(nèi)較大的風(fēng)險(xiǎn)投資基金卻屈指可數(shù)，可以說(shuō)

77、目前的風(fēng)險(xiǎn)投資基金與“二次創(chuàng)業(yè)”階段的民營(yíng)企業(yè)之間并不十分對(duì)盤(pán)，再加上我國(guó)的法律環(huán)境也不成熟，所以民營(yíng)企業(yè)通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)投資基金來(lái)融資的并不在多數(shù)。</p><p>　　5國(guó)外對(duì)中小企業(yè)的金融支持對(duì)于我國(guó)民營(yíng)企業(yè)“二次創(chuàng)業(yè)”之借鑒</p><p>　　鑒于國(guó)外并沒(méi)有民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的范疇，且以構(gòu)成民營(yíng)經(jīng)濟(jì)主體的中小企業(yè)代替民營(yíng)企業(yè)，在具體界定上會(huì)有所差異，但暫且先忽略。目前，中小企業(yè)的融資問(wèn)題已越來(lái)越成

78、為一個(gè)系統(tǒng)的世界性問(wèn)題，所以世界各國(guó)之間都可以進(jìn)行相互參照學(xué)習(xí)，關(guān)鍵是看國(guó)外在哪些方面值得我們借鑒學(xué)習(xí)，尤其是針對(duì)我國(guó)民營(yíng)企業(yè)“二次創(chuàng)業(yè)”階段的金融支持方面。</p><p>　　5.1創(chuàng)新融資渠道</p><p>　　表3-5是Robert Cull et al 在2005年的關(guān)于美國(guó)中小企業(yè)融資的歷史研究：</p><p>　　表3-5按企業(yè)規(guī)模分類的主要外部

79、融資來(lái)源</p><p>　　資料來(lái)源：Historical Financing of Small-and Medium-Sized Enterprises Robert Cull et al.NBER Working Paper No.116950 October 2005</p><p>　　說(shuō)明：微小企業(yè)的全職工人少于10人；小企業(yè)的全職工人在10~50人之間；中型企業(yè)的全職工人在5

80、0~100人之間；大企業(yè)的全職工人在100~250人之間；超大型企業(yè)的全職工人在250人以上。</p><p>　　處于“二次創(chuàng)業(yè)”階段的民營(yíng)企業(yè)與表中的中型和大型企業(yè)較為接近，從表中數(shù)據(jù)可知，美國(guó)企業(yè)同樣以內(nèi)部融資為主，其次是銀行貸款，股權(quán)類外部融資同樣所占比例較少，但與我國(guó)較為不同的是他們?cè)谕獠咳谫Y渠道上較大比例地里利用了租賃、商業(yè)信用、信用卡發(fā)展基金等渠道。</p><p>　　融資

81、租賃正成為一種新型的投融資機(jī)制，在發(fā)達(dá)國(guó)家已經(jīng)是和銀行、信托、證券、保險(xiǎn)并駕齊驅(qū)的金融行業(yè)，在國(guó)外的租賃市場(chǎng)上，租賃比較適合于中小企業(yè)。我們應(yīng)加強(qiáng)對(duì)租賃融資的研究及應(yīng)用，尤其是針對(duì)“二次創(chuàng)業(yè)”階段的民營(yíng)企業(yè)來(lái)說(shuō)，其資金需求較大，大型的租賃融資還是具有一定意義的。</p><p>　　另一方面，也可以從側(cè)面看出，美國(guó)非銀行金融產(chǎn)品的應(yīng)用較廣。這是由于美國(guó)的非銀行金融機(jī)構(gòu)在企業(yè)融資過(guò)程中扮演著重要的角色，包括如保險(xiǎn)公

82、司等的契約型儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)以及如互助基金和金融財(cái)務(wù)公司等的投資性金融中介機(jī)構(gòu)，這些機(jī)構(gòu)貸款總數(shù)占美國(guó)市場(chǎng)份額的比例一直保持在30%左右，可見(jiàn)，非銀行金融機(jī)構(gòu)的作用也十分重要。</p><p>　　另外票據(jù)市場(chǎng)融資、典當(dāng)融資、信用品牌融資等也是可以考慮的融資渠道，但具體針對(duì)民營(yíng)企業(yè)“二次創(chuàng)業(yè)”來(lái)說(shuō)其重要性可能稍遜一籌，但仍舊對(duì)我們有重要啟示，即，要積極探索民營(yíng)企業(yè)融資新方式，積極發(fā)揮非銀行金融機(jī)構(gòu)的作用，使其成為銀行等金

83、融機(jī)構(gòu)支持民營(yíng)企業(yè)“二次創(chuàng)業(yè)”之外的有力補(bǔ)充。</p><p>　　5.2設(shè)立民營(yíng)企業(yè)專管機(jī)構(gòu)</p><p>　　作為經(jīng)濟(jì)體中的一個(gè)特殊群體，中小企業(yè)在世界各國(guó)都越來(lái)越受到重視，許多發(fā)達(dá)國(guó)家也紛紛設(shè)立了相關(guān)的專管機(jī)構(gòu)，為其提供各方面的幫助支持和服務(wù)。</p><p>　　舉例來(lái)說(shuō)，如日本政府設(shè)有專門(mén)的中小企業(yè)機(jī)構(gòu)，包括國(guó)民金融公庫(kù)、中小企業(yè)金融公庫(kù)等5家在內(nèi)的金融

84、公庫(kù)往往在貸款利率和貸款期限上都要比商業(yè)銀行、民間銀行、民間金融機(jī)構(gòu)等普通銀行中介機(jī)構(gòu)優(yōu)惠很多。</p><p>　　在美國(guó)則有中小企業(yè)管理局。從1953年開(kāi)始，美國(guó)政府就著手建立了中小企業(yè)管理局，主要就是針對(duì)中小企業(yè)進(jìn)行資金援助，其方式主要有兩種：1、貸款。主要為三種貸款形式，即直接貸款、保證貸款和協(xié)調(diào)貸款。其中管理局在為中小企業(yè)進(jìn)行貸款擔(dān)保方面的作用十分明顯，提供的貸款擔(dān)保數(shù)量眾多。2、向中小企業(yè)投資。中小企

85、業(yè)管理局通過(guò)建立一個(gè)中小企業(yè)投資公司以風(fēng)險(xiǎn)投資的形式向中小企業(yè)提供資金援助，到目前為止已有7萬(wàn)個(gè)中小企業(yè)得到總計(jì)110億美元的投資。</p><p>　　英國(guó)有工商部中小企業(yè)服務(wù)科組織，該組織實(shí)施利用郵局職員年金財(cái)團(tuán)向中小企業(yè)提供研究開(kāi)發(fā)資金的規(guī)定。具體流程是:首先對(duì)提交申請(qǐng)的中小企業(yè)進(jìn)行篩選，被選上的企業(yè)需要一個(gè)小企業(yè)服務(wù)顧問(wèn)幫助其論證該項(xiàng)貸款的可行性，最后由年金財(cái)團(tuán)根據(jù)以上材料，最終決定是否向其貸款以及相應(yīng)的

86、貸款期限、額度、利率等。</p><p>　　德國(guó)有復(fù)興銀行（KFW），是執(zhí)行中小企業(yè)金融支持的專門(mén)機(jī)構(gòu)，是由政府出資設(shè)立的中小企業(yè)貸款擔(dān)保銀行和參股公司。KFW通過(guò)商業(yè)銀行或儲(chǔ)蓄銀行來(lái)放貸，而不是直接貸款給企業(yè)。其主要流程分兩步走：第一步、企業(yè)先向自己的主辦銀行提出申請(qǐng)，由其主辦銀行按照貸款標(biāo)準(zhǔn)，審查其項(xiàng)目計(jì)劃的可行性和經(jīng)濟(jì)性、企業(yè)的貸款償還能力和相關(guān)的必要的安全性，然后將核定的意見(jiàn)提交給KFW。第二步、KFW

87、在參考企業(yè)支付行的意見(jiàn)和國(guó)家有關(guān)促進(jìn)計(jì)劃的復(fù)審?fù)夂?將貸款資金轉(zhuǎn)給主辦行，由主辦銀行來(lái)執(zhí)行放貸。放貸后，由企業(yè)的執(zhí)行銀行對(duì)KFW負(fù)責(zé)，但對(duì)于有些特殊的計(jì)劃項(xiàng)目，執(zhí)行銀行并不需要負(fù)全責(zé)，只需承擔(dān)最高為50%的貸款責(zé)任,并可取得貸款保證金。貸款的期限多為10年，但建筑和不動(dòng)產(chǎn)投資貸款最長(zhǎng)可達(dá)20年，在整個(gè)貸款期內(nèi)實(shí)行固定的低利率，所以這樣的長(zhǎng)期低利率貸款對(duì)中小企業(yè)極富吸引力。除貸款方面的制度設(shè)定外，KFW還加強(qiáng)了對(duì)德國(guó)中小企業(yè)在高技術(shù)和人

88、力資本領(lǐng)域投資的支持力度與資本參與，其支持效用也日益顯現(xiàn)，KFW創(chuàng)建的重要意義也不言而喻。KFW對(duì)中小企業(yè)的金融支持雖然是政策性的,但在運(yùn)作機(jī)制上則是社會(huì)化(廣泛利用商業(yè)銀行和儲(chǔ)蓄銀行機(jī)構(gòu))</p><p>　　此外，在其他發(fā)達(dá)國(guó)家如意大利、加拿大、法國(guó)等國(guó)家也都廣泛設(shè)有相應(yīng)的政府金融機(jī)構(gòu)，通過(guò)設(shè)立國(guó)家保險(xiǎn)基金，發(fā)展第二股票市場(chǎng)，建立風(fēng)險(xiǎn)投資基金等方式，來(lái)積極鼓勵(lì)和支持中小企業(yè)的發(fā)展。</p>&l

89、t;p>　　我國(guó)目前還沒(méi)有實(shí)質(zhì)上的民營(yíng)企業(yè)專管機(jī)構(gòu),雖也已建立起民生銀行等專為民營(yíng)企業(yè)服務(wù)的金融機(jī)構(gòu)，大部分商業(yè)銀行在信貸部下也都設(shè)有中小企業(yè)信貸管理機(jī)構(gòu)等，但畢竟作用還十分有限，尤其對(duì)于“二次創(chuàng)業(yè)”階段的民營(yíng)企業(yè)來(lái)說(shuō)更是微不足道。若能即時(shí)設(shè)立民營(yíng)企業(yè)的專管機(jī)構(gòu)，不但能為民營(yíng)企業(yè)的融資提供一定的貸款保障和較強(qiáng)的信用擔(dān)保，同時(shí)也能為民營(yíng)企業(yè)發(fā)展提供指導(dǎo)、幫助，反映其發(fā)展要求，并維護(hù)其利益，對(duì)于民營(yíng)企業(yè)整體發(fā)展都具有重要意義。<

90、/p><p>　　5.3完善創(chuàng)業(yè)板建設(shè)</p><p>　　創(chuàng)業(yè)板是指主板之外的專為暫時(shí)無(wú)法上市的中小企業(yè)和新興公司提供融資途徑和成長(zhǎng)空間的證券交易市場(chǎng)，是對(duì)主板市場(chǎng)的有效補(bǔ)給，定位于為具有高成長(zhǎng)性的中小企業(yè)和高科技企業(yè)融資服務(wù)，是風(fēng)險(xiǎn)資本退出的窗口，具有高風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)，素有“高科技企業(yè)搖籃”的美譽(yù)，雖然創(chuàng)業(yè)板對(duì)于“二次創(chuàng)業(yè)”階段的民營(yíng)企業(yè)的針對(duì)性不強(qiáng)，但從總的融資方向上來(lái)說(shuō)，還是有一定的借鑒意

91、義。</p><p>　　民營(yíng)企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市，一個(gè)最直接最直白的作用就是可以擴(kuò)大融資規(guī)模，拓寬融資渠道，為企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展募集一定的資本，壯大企業(yè)實(shí)力。同時(shí)，企業(yè)也能獲得一定的附加收益，在創(chuàng)業(yè)板上市，可以提高民營(yíng)企業(yè)在國(guó)內(nèi)外的知名度，對(duì)于民營(yíng)企業(yè)打開(kāi)產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)和國(guó)際市場(chǎng)的銷路，頗有裨益。另外，在創(chuàng)業(yè)板上市，必然將受到監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)督管理，這在一定程度上是有助于企業(yè)建立現(xiàn)代化管理制度和提高企業(yè)管理水平的。同時(shí)，企業(yè)

92、也會(huì)逐漸學(xué)會(huì)和掌握以資本運(yùn)作的方式實(shí)現(xiàn)超常規(guī)發(fā)展的現(xiàn)代化企業(yè)管理方法，譬如通過(guò)戰(zhàn)略性收購(gòu)、兼并同類企業(yè)，來(lái)減少競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，擴(kuò)大市場(chǎng)份額等等。</p><p>　　然而創(chuàng)業(yè)板同時(shí)又是一把雙刃劍，從國(guó)外的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)失敗的教訓(xùn)并不在少數(shù)。而我國(guó)證券市場(chǎng)仍處于發(fā)展的初級(jí)階段，市場(chǎng)機(jī)制還不夠完善，市場(chǎng)環(huán)境也不健全，監(jiān)管理念和監(jiān)管方式比較落后，上市公司的素質(zhì)良莠不齊，投資者的投資理念也不成熟。這一切都決定了我國(guó)的創(chuàng)業(yè)

93、板市場(chǎng)必然存在著巨大的風(fēng)險(xiǎn)。所以更需要借鑒國(guó)外的經(jīng)驗(yàn)，吸取國(guó)外失敗教訓(xùn)和前車之鑒，積極學(xué)習(xí)借鑒優(yōu)秀機(jī)制。</p><p>　　尤其要借鑒的就是世界上最成功的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)——NASDAQ市場(chǎng)。納斯達(dá)克的上市門(mén)檻低，但市場(chǎng)化篩選機(jī)制強(qiáng)。納斯達(dá)克的市場(chǎng)體系運(yùn)作是多層次的，包括納斯達(dá)克全球市場(chǎng)、納斯達(dá)克全球精選市場(chǎng)和納斯達(dá)克全球資本市場(chǎng)，進(jìn)一步細(xì)化了市場(chǎng)，有助于吸引不同層次的企業(yè)上市，這樣就優(yōu)化了市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。而我國(guó)的創(chuàng)業(yè)板，

94、且不說(shuō)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，光提準(zhǔn)入條件就很苛刻，企業(yè)上市門(mén)檻高，上市公司的發(fā)行審核仍是市場(chǎng)準(zhǔn)入制而非注冊(cè)制。在交易運(yùn)行上，納斯達(dá)克采取的是報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)交易制度，也就是做市商制度，做市商是市場(chǎng)中的主導(dǎo)者，這樣的運(yùn)行制度方式，對(duì)于活躍市場(chǎng)，處理大額交易，提高信息透明度，抑制過(guò)度投機(jī)和股價(jià)操縱等方面都有獨(dú)到優(yōu)勢(shì)。而我國(guó)實(shí)行的是指令驅(qū)動(dòng)交易制度，這樣的運(yùn)行制度，往往容易引發(fā)熱錢(qián)或是大資金的市場(chǎng)操縱，尤其是對(duì)于我國(guó)創(chuàng)業(yè)板而言，因?yàn)橐?guī)模較小，流通量相對(duì)較小，更加

95、容易成為熱錢(qián)操縱的對(duì)象。另外，在退市制度上，納思達(dá)克市場(chǎng)采用“一美元退市規(guī)則”，即規(guī)定了持續(xù)上市的最低數(shù)量標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)退市之前的上市公司也進(jìn)行分類管理和監(jiān)管，這樣不但極大地活躍了市場(chǎng)交易，降低了企業(yè)的退市風(fēng)險(xiǎn)，而且也在某種程度上保證了上市公司質(zhì)量。而我國(guó)創(chuàng)業(yè)板實(shí)行的退市制度</p><p>　　我國(guó)與西方國(guó)家之間的差異更多的就是政策、制度、體制、市場(chǎng)成熟程度上的差異，我們必須在這些方面不斷完善，不斷趕超，才能為我國(guó)民

96、營(yíng)企業(yè)進(jìn)行“二次創(chuàng)業(yè)”提供更好的金融支持，并使之能夠走出國(guó)門(mén)，在國(guó)際上不斷增加競(jìng)爭(zhēng)力。</p><p>　　6 我國(guó)民營(yíng)企業(yè)“二次創(chuàng)業(yè)”階段相應(yīng)問(wèn)題的對(duì)策建議</p><p>　　針對(duì)第四章提出的目前我國(guó)民營(yíng)企業(yè)“二次創(chuàng)業(yè)”過(guò)程中的融資問(wèn)題，在借鑒國(guó)外的金融機(jī)制制度的基礎(chǔ)上，本文提出了幾點(diǎn)相應(yīng)的對(duì)策建議，希望對(duì)現(xiàn)實(shí)有所助益。</p><p>　　6.1銀行貸款問(wèn)題的

97、對(duì)策建議</p><p>　　針對(duì)單一的銀行貸款渠道，如今最緊迫的就是要完善多層次的融資渠道。在上文提到的調(diào)研結(jié)果中，關(guān)于改善資金來(lái)源的方法和措施，民營(yíng)企業(yè)依次選擇的是拓寬融資渠道（48.1%）、提升金融機(jī)構(gòu)服務(wù)質(zhì)量（44.4%）、降低融資門(mén)檻（33.3%）、提高政府服務(wù)意識(shí)和水平（33.3%）、發(fā)揮行業(yè)協(xié)會(huì)作用（14.8%）。從這些數(shù)據(jù)中，我們可以看出民營(yíng)企業(yè)當(dāng)前最迫切需要的是拓寬融資渠道，但目前這個(gè)需求卻無(wú)法

98、迅速滿足。我國(guó)多層次的融資渠道雖然已經(jīng)初步建立，但尚未完善，只是存在一個(gè)基本的框架形式，許多血肉型的東西，類似相應(yīng)的政策制度細(xì)節(jié)規(guī)定等都還不夠到位。雖然我們嘗試了許多，比如在國(guó)有商業(yè)銀行設(shè)有中小企業(yè)信貸部，在地方積極建立產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)，針對(duì)民營(yíng)企業(yè)設(shè)立相應(yīng)的基金會(huì)，積極地發(fā)展地方銀行和民間金融，開(kāi)辟中小企業(yè)板塊市場(chǎng)等等，但由于許多橫向渠道的建設(shè)仍然處于探索階段，還是存在很多突出的問(wèn)題，好比地區(qū)發(fā)展間很不平衡，規(guī)模參差不齊，規(guī)范程度也有限等

99、問(wèn)題，因而一時(shí)也難以滿足當(dāng)前民營(yíng)企業(yè)的融資需求。所以必須繼續(xù)大力建設(shè)和規(guī)范化此類融資渠道，盡可能少走彎路，及早、有效地解決民營(yíng)企業(yè)融資渠道單一的問(wèn)題。</p><p>　　而對(duì)于銀行貸款的第二個(gè)問(wèn)題，即長(zhǎng)期權(quán)益資本的短缺，有效的方法是進(jìn)一步深化銀行改革，針對(duì)民營(yíng)企業(yè)，發(fā)展多層次、多種所有制結(jié)構(gòu)的金融機(jī)構(gòu)，構(gòu)建一個(gè)包括政策性銀行、國(guó)有商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行、農(nóng)村合作銀行、民營(yíng)金融機(jī)構(gòu)等在內(nèi)的相互補(bǔ)充

100、輔助的多層次的金融服務(wù)系統(tǒng)。銀行之所以很少對(duì)民營(yíng)企業(yè)發(fā)放中長(zhǎng)期貸款，一方面是因?yàn)殚L(zhǎng)期以來(lái)我國(guó)的銀行信貸被賦予了為國(guó)有企業(yè)服務(wù)的特定功能，國(guó)有企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)者實(shí)質(zhì)上是國(guó)家，而非商業(yè)銀行，所以在政策支持或政府干預(yù)的情況下，貸款收益即使很低，甚至風(fēng)險(xiǎn)很高，但銀行還是會(huì)繼續(xù)提供貸款給國(guó)有企業(yè)。反觀民營(yíng)企業(yè)，即便效益優(yōu)于國(guó)有企業(yè)，但由于沒(méi)有了國(guó)家買單，銀行怕承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，就對(duì)民營(yíng)企業(yè)普遍采取歧視態(tài)度。這就是由于國(guó)家對(duì)國(guó)有企業(yè)的庇護(hù)而導(dǎo)致的銀行對(duì)民營(yíng)企

101、業(yè)的一個(gè)逆向選擇的問(wèn)題。再加上現(xiàn)代商業(yè)銀行越來(lái)越追求利潤(rùn)，對(duì)流動(dòng)性的要求也越來(lái)越高，所以對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)高、流動(dòng)性差的中長(zhǎng)期貸款自然很少會(huì)到達(dá)被歧視的民營(yíng)企業(yè)之手，即使是以民營(yíng)企業(yè)為己任的民生銀行，其對(duì)民營(yíng)企業(yè)的中長(zhǎng)期貸款也很有限。</p><p>　　所以，要解決民營(yíng)企業(yè)在銀行貸款上遇到的難題，首先要改變其在銀行眼中的歧視地位，那就必須加快對(duì)國(guó)有銀行的股份制改造，使國(guó)有商業(yè)銀行獲得自主經(jīng)營(yíng)權(quán)，尤其是要取得獨(dú)立的法人產(chǎn)權(quán)

102、地位，真正做到政企分開(kāi)，提倡民營(yíng)企業(yè)與國(guó)有企業(yè)公平信貸，國(guó)有企業(yè)也必須為其造成的損失負(fù)責(zé)。其次，要增加銀行對(duì)中小企業(yè)的中長(zhǎng)期貸款，就需要建立民營(yíng)企業(yè)信用檔案制度，加強(qiáng)民營(yíng)企業(yè)信用體系建設(shè)，減少信息不對(duì)稱，也要積極發(fā)揮擔(dān)保機(jī)構(gòu)的作用。更關(guān)鍵的是要大力發(fā)展以支持民營(yíng)企業(yè)為己任的地方性中小銀行，尤其是地方政府應(yīng)向這些地方性中小銀行注入資金，保證其能滿足眾多民營(yíng)企業(yè)“二次創(chuàng)業(yè)”時(shí)巨額的貸款需求。如此便是一舉眾得，既有利于民營(yíng)企業(yè)，又能給銀行帶來(lái)

103、利潤(rùn)，也能創(chuàng)造稅收收入，加速發(fā)展地方經(jīng)濟(jì)。同時(shí)中小銀行也要提高金融服務(wù)水平，提高貸款能力，進(jìn)一步放寬銀行貸款和交易費(fèi)用的限制，加快金融創(chuàng)新，創(chuàng)造出適合民營(yíng)企業(yè)的金融產(chǎn)品。</p><p>　　6.2上市融資問(wèn)題的對(duì)策建議</p><p>　　民營(yíng)企業(yè)在上市融資上表現(xiàn)為，上市數(shù)量少，上市融資成本大，但歸根結(jié)底，造成民營(yíng)企業(yè)進(jìn)行上市融資困難的是一種制度障礙。要解決這個(gè)困難，首先，要解除政府的隱