行為資產(chǎn)定價(jià)理論研究.pdf

1、資產(chǎn)定價(jià)是金融理論的一個(gè)核心內(nèi)容,也是金融領(lǐng)域最受矚目的前沿課題。標(biāo)準(zhǔn)金融學(xué)中著名的資產(chǎn)定價(jià)模型主要有CAPM、APT和期權(quán)定價(jià)模型,它們?yōu)榇_立資產(chǎn)定價(jià)在金融理論中的顯赫地位奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。但是,隨著研究的深入,其理論基礎(chǔ)——理性人假設(shè)和有效市場(chǎng)假說(shuō)的非現(xiàn)實(shí)性問(wèn)題日益突出。個(gè)體投資者的復(fù)雜性和差異性以及市場(chǎng)上信息的非對(duì)稱性使得資產(chǎn)價(jià)格的形成體系十分復(fù)雜,致使標(biāo)準(zhǔn)金融學(xué)在解釋一些證券市場(chǎng)的異象方面遇到了困難,從而推動(dòng)了資產(chǎn)定價(jià)理論從標(biāo)準(zhǔn)

2、金融范式向行為金融范式的轉(zhuǎn)換。行為金融學(xué)從投資者的有限理性和市場(chǎng)非有效性出發(fā),利用心理學(xué)、社會(huì)學(xué)和人類學(xué)等學(xué)科的研究成果提出了自己的資產(chǎn)定價(jià)模型,并對(duì)異象進(jìn)行了合理的解釋,引起了人們極大的重視。然而,由于短暫的發(fā)展歷史,行為金融學(xué)的資產(chǎn)定價(jià)理論本身還有許多值得深入探討的地方。盡管近幾年行為金融理論在國(guó)內(nèi)受到高度重視,但一般限于對(duì)某些市場(chǎng)異常現(xiàn)象的理論和實(shí)證研究,很少涉及資產(chǎn)定價(jià)領(lǐng)域。有鑒于此,本文在對(duì)大量理論文獻(xiàn)進(jìn)行梳理、總結(jié)的基礎(chǔ)上,

3、試對(duì)行為資產(chǎn)定價(jià)理論加以系統(tǒng)、全面地分析。
　　本文首先根據(jù)資產(chǎn)定價(jià)理論發(fā)展的內(nèi)在邏輯回顧了標(biāo)準(zhǔn)金融學(xué)和行為金融學(xué)在資產(chǎn)定價(jià)理論方面的演進(jìn)歷程。接著,在行為金融學(xué)的理論框架下,考慮投資者的心理因素,從投資者實(shí)際的心理規(guī)律出發(fā)來(lái)研究資產(chǎn)的價(jià)格,引入投資者對(duì)所求證券組合的預(yù)期基準(zhǔn)財(cái)富變量,推導(dǎo)了行為資產(chǎn)定價(jià)的一般模型,并證明資本資產(chǎn)定價(jià)模型是本模型的一個(gè)特例。進(jìn)一步地,推導(dǎo)了當(dāng)投資者面臨損失厭惡的效用函數(shù)時(shí),行為資產(chǎn)定價(jià)模型的具體表達(dá)