股權(quán)結(jié)構(gòu)對公司經(jīng)營績效的影響——基于中國家族上市公司的實證研究.pdf

1、自改革開放以來，我國家族企業(yè)取得突飛猛進(jìn)的發(fā)展，日益成為國民經(jīng)濟(jì)最具活力的增長極。隨著家族企業(yè)不斷發(fā)展，越來越多的家族企業(yè)進(jìn)入證券市場，開始成為公眾關(guān)注的焦點。在上市成為家族企業(yè)突破籌資瓶頸的有效舉措時，對家族上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的研究具有重要現(xiàn)實意義。 本文正是基于上述目的，以2003-2005年滬、深兩市的家族上市公司為研究樣本，從股權(quán)集中度和股權(quán)制衡度兩方面來研究我國家族上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與經(jīng)營績效的關(guān)系。由于以往相關(guān)研究中大多

2、采用單一的會計指標(biāo)或者Tobin's Q值來衡量公司績效，這兩個指標(biāo)存在固有的局限性，本文采用因子分析法來對反映公司盈利能力、運營能力、償債能力和成長能力的20個指標(biāo)進(jìn)行綜合，得出公司的綜合經(jīng)營績效，進(jìn)而用以考察股權(quán)集中度和股權(quán)制衡度對其影響。在股權(quán)集中度和股權(quán)制衡方面則分別選用了第一大股東持股比例、前五大股東持股比例、前十大股東持股比例、第二至第五大股東對第一大股東的制衡、第二至第十大股東對第一大股東的制衡以及Z指數(shù)來衡量。在分組比較

3、和回歸分析的基礎(chǔ)上，本文得出如下結(jié)論：我國家族上市公司股權(quán)相對集中，控制權(quán)主要掌握在家族手中，股權(quán)制衡程度不高且在家族上市公司中并不普遍；股權(quán)集中度與公司綜合經(jīng)營績效存在倒u型關(guān)系，即在較低的股權(quán)集中度范圍內(nèi)，綜合經(jīng)營績效與股權(quán)集中度呈正相關(guān)關(guān)系，在較高的股權(quán)集中度范圍內(nèi)，綜合經(jīng)營績效則與股權(quán)集中度負(fù)相關(guān)；股權(quán)制衡度與家族上市公司綜合經(jīng)營績效呈不顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系。 根據(jù)以上研究結(jié)論，本文又給出了相應(yīng)的建議：加強(qiáng)法制建設(shè)，從制度上