上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績效的實證分析.pdf

1、股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績效的關(guān)系是近幾年來財務(wù)理論及企業(yè)理論研究所關(guān)注的熱點(diǎn)問題之一，之所以引起大家的關(guān)注是因為股權(quán)結(jié)構(gòu)作為公司治理結(jié)構(gòu)的重要組成部分和基礎(chǔ)，其設(shè)置狀況是否合理對公司績效具有決定性的作用。股權(quán)分置是過去若干年來支撐我國資本市場運(yùn)行的制度平臺，造成上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)極不合理、不規(guī)范，表現(xiàn)為：上市公司股權(quán)被人為地割裂為非流通股和流通股兩部分，非流通股股東持股比例較高，約為三分之二，并且通常為國有股、法人股，股權(quán)集中度過高，國有股比重

2、過大且不流通，而流通股又過于分散。這使得公司治理缺乏共同的利益基礎(chǔ)，上市公司治理結(jié)構(gòu)存在嚴(yán)重缺陷，再加上同股不同權(quán)，很容易產(chǎn)生一股獨(dú)大的現(xiàn)象。社會公眾股股東難以對公司進(jìn)行有效地監(jiān)督，導(dǎo)致大股東侵害上市公司利益的情況時有發(fā)生，使流通股股東，特別是中小股東的合法權(quán)益遭受損害；再加上過于強(qiáng)調(diào)國有股權(quán)的絕對控制和真正意義上的所有者缺位，使得我國上市公司受到了“大股東控制”和“內(nèi)部人控制”雙重侵害，也不利于公司治理外部競爭環(huán)境的發(fā)展，在諸多方面制

3、約了上市公司治理機(jī)制的完善和公司績效的提高。因此，股權(quán)分置是中國上市公司治理諸多缺陷的癥結(jié)所在。本文研究了中國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)在股權(quán)分置改革后的變化及其對公司績效的影響文章分為五個部分： 第一章：緒論。主要論述研究的意義和目的、研究思路與方法、主要貢獻(xiàn)和不足、背景和文獻(xiàn)綜述。 第二章：闡述了股權(quán)分置改革的制度背景。分別介紹了股權(quán)分置的成因、弊端和改革的意義，作為本文的背景資料。股權(quán)分置使得目前我國上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)具有股

4、權(quán)集中度過高，國有股比重過大且不流通，流通股過于分散等特征。而股權(quán)分置改革可從根本上解決以上我國股權(quán)結(jié)構(gòu)的核心問題，優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)股票的全流通。 第三章：是對股權(quán)結(jié)構(gòu)影響公司績效的理論分析。一、以股權(quán)結(jié)構(gòu)的內(nèi)涵為切入點(diǎn)，通過介紹股權(quán)結(jié)構(gòu)的概念和它的兩層含義(股權(quán)集中度和股權(quán)構(gòu)成)，給出了一個合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)應(yīng)有的特征，并細(xì)化了股權(quán)性質(zhì)(流通股和非流通股)和股權(quán)集中度(股東持股比例的不同表現(xiàn)出來的公司股權(quán)的集中程度和股權(quán)制衡度)

5、；二、對相關(guān)理論(產(chǎn)權(quán)理論、兩權(quán)分離理論、企業(yè)契約理論、交易費(fèi)用理論和委托代理理論)進(jìn)行了簡單的介紹，在此基礎(chǔ)上分析、總結(jié)了股權(quán)結(jié)構(gòu)對公司績效的影響；三、論述股權(quán)結(jié)構(gòu)對公司績效的影響機(jī)制。由于股權(quán)結(jié)構(gòu)、公司治理、公司績效三者之間存在著順次的、不可逆的關(guān)系，本文分別論述了股權(quán)性質(zhì)和股權(quán)集中度通過作用于公司治理，最終影響公司績效，得出了以下結(jié)論：國家持股比例過高將對公司績效產(chǎn)生負(fù)面影響；法人股東對公司績效產(chǎn)生正面影響；流通股股東對公司績效無

6、法產(chǎn)生明顯的影響；當(dāng)股權(quán)適度集中且有較好的股權(quán)制衡度(即股權(quán)相對集中)時，最有可能為公司治理帶來有利影響，提升公司績效。 第四章：股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績效關(guān)系的實證分析。本文采用實證的研究方法，在論述相關(guān)研究成果和理論分析的基礎(chǔ)上，提出股權(quán)結(jié)構(gòu)和公司績效之間關(guān)系的研究假設(shè)，以2007年末完成股改的公司為樣本，利用其2004年末和2007年末的相關(guān)數(shù)據(jù)，對股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績效的關(guān)系進(jìn)行了實證分析。一、通過描述性統(tǒng)計分析了股權(quán)結(jié)構(gòu)和公司績效