上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績(jī)效關(guān)系的實(shí)證分析.pdf

1、現(xiàn)代股份制公司是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的主要組織形式。Berle和Means于1932年提出了現(xiàn)代公司普遍存在的“兩權(quán)分離”，即所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)相分離的現(xiàn)象，所有權(quán)被許多股東分散持有，而經(jīng)營管理權(quán)則被管理層所把持，兩者間是委托人與代理人的關(guān)系，利益并不是完全一致。因此，就需要研究如何實(shí)施對(duì)管理層的監(jiān)督和激勵(lì)，使其努力為股東利益最大化而工作?；诖砝碚摰哪Ｐ妥C明，由于資本市場(chǎng)并非完美，股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司價(jià)值呈一定的相關(guān)關(guān)系。股權(quán)結(jié)構(gòu)反映了公司風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)和利益

2、分配機(jī)制，影響企業(yè)對(duì)管理層的監(jiān)控、成長(zhǎng)機(jī)會(huì)選擇、自由現(xiàn)金流投資等價(jià)值創(chuàng)造行為，同時(shí)作為企業(yè)剩余索取權(quán)和剩余控制權(quán)的形成基礎(chǔ)，是公司治理結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)和核心部分，對(duì)公司經(jīng)營業(yè)績(jī)產(chǎn)生重大影響。與西方發(fā)達(dá)國家不同，我國的上市公司是在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)型過程中產(chǎn)生和發(fā)展起來的，從國有企業(yè)改革到成為上市公司，從無到有，從小到大，經(jīng)歷了一個(gè)復(fù)雜的演變過程。其間出于歷史原因、現(xiàn)實(shí)條件以及國有企業(yè)改革的漸進(jìn)性等多種因素的影響，大多數(shù)企業(yè)的股份制改

3、造很不徹底，許多企業(yè)都是包裝上市，企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)并沒有發(fā)生根本改變，股份制企業(yè)中的股東大會(huì)、董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)也沒能充分地發(fā)揮作用。 我國的實(shí)踐使我們認(rèn)識(shí)到，股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)于公司治理結(jié)構(gòu)、公司績(jī)效具有決定性的影響，中國要實(shí)現(xiàn)上市公司合理經(jīng)營、科學(xué)管理，要建立現(xiàn)代企業(yè)制度，要發(fā)展和完善我國的證券市場(chǎng)，就必須改革上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)。國內(nèi)眾多學(xué)者對(duì)此都提出了自己的意見和建議，國家證監(jiān)會(huì)領(lǐng)導(dǎo)也已經(jīng)明確指出，公司治理結(jié)構(gòu)的改進(jìn)是中國整個(gè)經(jīng)濟(jì)體制改

4、革以及資本市場(chǎng)發(fā)展的一個(gè)非常重要的內(nèi)容。那么，從何種角度、使用何種方法來研究上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)公司績(jī)效是否存在影響以及影響程度如何，是急需解決的問題。 本文從中國滬深股票市場(chǎng)2002以前上市的公司中，剔除有數(shù)據(jù)缺失或己退市的公司，選取2002、2003、2004、2005四年數(shù)據(jù)齊全的967家上市公司，以2002年、2003年、2004年2005年四年問上市公司的年報(bào)數(shù)據(jù)為平行面板數(shù)據(jù)，共3868個(gè)樣本數(shù)據(jù)，研究了我國上市公司股

5、權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績(jī)效的關(guān)系。文章分為四個(gè)部分： 第一章文獻(xiàn)綜述。從股權(quán)屬性和股權(quán)集中度這兩個(gè)角度進(jìn)行了闡述，分為國外文獻(xiàn)綜述研究及國內(nèi)文獻(xiàn)綜述研究，最后對(duì)文獻(xiàn)進(jìn)行歸納。 第二章理論分析與研究假設(shè)。首先介紹了股權(quán)結(jié)構(gòu)的相關(guān)概念，然后從理論上分析了股權(quán)性質(zhì)和股權(quán)集中度對(duì)公司績(jī)效的影響，并且由此提出了自己的研究假設(shè)。 第三章實(shí)證研究?；诒狙芯克@得的上市公司數(shù)據(jù)，本章進(jìn)一步對(duì)本文的實(shí)證假設(shè)進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。通過選取的樣本、數(shù)