資產(chǎn)證券化稅制的探索.pdf

1、資產(chǎn)證券化，是一種創(chuàng)造性地以資產(chǎn)信用取代銀行信用和企業(yè)商業(yè)信用，通過嵌入特定目的載體SPV的多方參與結(jié)構(gòu)，將即存的靜態(tài)債權(quán)轉(zhuǎn)化為擔(dān)保證券發(fā)行的流動的信用資產(chǎn)的新型直接融資方式。20世紀(jì)70年代它發(fā)源于美國，80年代引入歐洲，90年代金融危機后被亞洲國家迅速推廣，目前已作為國際金融領(lǐng)域最為引人注目的重要創(chuàng)新而蓬勃發(fā)展。然而，在GDP趕超德國、位列全球第三的中國，資產(chǎn)證券化還不過處于零星的試點階段。應(yīng)清楚地認(rèn)識到，資產(chǎn)證券化在聯(lián)結(jié)金融市場投

2、資者和籌資者、分散金融風(fēng)險、提供多樣化金融產(chǎn)品、增強中小企業(yè)融資能力、提高社會資源配置效率等方面具有相當(dāng)重要的作用，它是市場經(jīng)濟進(jìn)入“強市場本位”階段的必然選擇。若我國不能抓住時機，就此做大做強，則極有可能在21世紀(jì)的金融全球一體化浪潮中敗出，從而危及我國的金融體系乃至整個國民經(jīng)濟的健康持續(xù)發(fā)展。還應(yīng)認(rèn)識到，資產(chǎn)證券化的存在和發(fā)展不是沒有條件的。作為一項操作復(fù)雜、涉及機構(gòu)眾多的結(jié)構(gòu)性融資安排，除了經(jīng)濟發(fā)展水平對它產(chǎn)生制約外，它還受到法律

3、制度、金融體制、稅收制度以及會計處理辦法等諸多因素的影響，因此需要國家為其提供與之相配套的制度環(huán)境。在這些制約證券化發(fā)展的因素中，稅收因素直接決定了證券化融資成本的高低，決定了證券化融資結(jié)構(gòu)的效率，因此我們要予以特別關(guān)注，從而保障證券化能獲得公平良好的稅制環(huán)境。 本文以我國資產(chǎn)證券化發(fā)展過程中遇到的稅法適用狀態(tài)不清、征管操作細(xì)節(jié)不明、重復(fù)征稅現(xiàn)象顯著等稅收問題及其解決方法為主要研究對象，通過引入相對完善的英國、美國、法國、意大利

4、、日本等國家以及香港、臺灣等地區(qū)的資產(chǎn)證券化稅制作為參照藍(lán)本進(jìn)行比照，在綜合運用稅收、金融、法律相關(guān)知識并結(jié)合我國現(xiàn)實的基礎(chǔ)上，剖析我國現(xiàn)行資產(chǎn)證券化稅收政策的不足之處，最終提出構(gòu)建資產(chǎn)證券化稅制的五項指導(dǎo)原則以及具體改進(jìn)建議。 在行文中，筆者還通過分別介紹不同交易結(jié)構(gòu)安排下對應(yīng)的不同稅負(fù)以及相應(yīng)的選擇原則，來為資產(chǎn)證券化參與主體根據(jù)自身情況做出融資決策提供依據(jù)。除前言外，本文共分為三章： 第一章，資產(chǎn)證券化稅制的理論分

5、析。首先通過簡要介紹了資產(chǎn)證券化的內(nèi)涵、流程、特點和作用，指出現(xiàn)階段我國實施資產(chǎn)證券化的必要性以及稅收因素對其發(fā)展的制約。接著引出資產(chǎn)證券化稅制的概念，即在資產(chǎn)證券化操作過程中各參與主體可能涉及到的稅種以及稅務(wù)處理的總稱。然后以此為基礎(chǔ)，通過新增稅負(fù)圖示和稅負(fù)統(tǒng)計表格直觀反映了資產(chǎn)證券化過程所涉及的稅負(fù)與傳統(tǒng)融資模式下所涉及的稅負(fù)二者之間的巨大差異，并對其稅負(fù)結(jié)構(gòu)情況進(jìn)行了詳細(xì)分析。最后強調(diào)，稅務(wù)機關(guān)對于諸多的稅收問題的處理選擇對于證券

6、化交易主體的行為，對于資產(chǎn)證券化發(fā)展本身都有著復(fù)雜而重要的相互影響。觀之國際，證券化的發(fā)展歷程也同步展示出了征納雙方的稅收博弈。目前各國資產(chǎn)證券化稅制的現(xiàn)狀即是雙方力爭的結(jié)果。既然我們承認(rèn)資產(chǎn)證券化是純粹的市場經(jīng)濟行為，那么就可以通過觀察分析發(fā)達(dá)國家現(xiàn)行的資產(chǎn)證券化稅制，總結(jié)歸納發(fā)達(dá)國家在構(gòu)建資產(chǎn)證券化稅制過程中的經(jīng)驗與教訓(xùn)，為我國掃平證券化稅收障礙提供借鑒。 第二章，資產(chǎn)證券化稅制的國際比較。該部分依照發(fā)起人、特定目的載體(S

7、PV)、資產(chǎn)支持證券投資者、證券化過程中的其他服務(wù)機構(gòu)四個部分分別介紹了英國、美國、法國、意大利、日本等國家以及國際協(xié)定的一些具體稅收處理辦法。在這一部分中，本文嚴(yán)格區(qū)分不同國家在不同立法模式下結(jié)合本國實際所采取的資產(chǎn)證券化具體操作步驟、參與主體的不同語境，并在描述該國資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)中保持其連續(xù)性。例如，明確確立相應(yīng)稅制的法制背景中，英國和美國多是判例法，而其他大部分國家采用成文法形式；各國對于“真實銷售”的處理方法、特定目l的載體的判

8、定方法、資產(chǎn)支持證券的性質(zhì)認(rèn)定等都存在部分差異，而各部分的差異同時會引發(fā)持續(xù)判斷處理的差異，本文都相應(yīng)區(qū)分說明。因此，對各國的介紹雖然散見于四個部分，但不會讓人閱讀混亂。通過本部分對資產(chǎn)證券化發(fā)展較為成熟國家稅收處理的介紹，可以看出在第一章資產(chǎn)證券化稅制的結(jié)構(gòu)分析中提到的各參與主體(操作環(huán)節(jié))涉及稅收問題部分已經(jīng)得到解決，有的甚至還達(dá)成了國際共識，而有的還有待研究，需要各國進(jìn)一步根據(jù)自己的實際情況斟酌確定。 第三章，評價我國資產(chǎn)

9、證券化稅制的現(xiàn)狀并提出相應(yīng)的意見。首先介紹了我國資產(chǎn)證券化稅制的現(xiàn)狀，通過逐條分析《財政局、國家稅務(wù)總局關(guān)于信貸資產(chǎn)證券化有關(guān)稅收政策問題的通知》(財稅[2006]5號文件)上對我國信貸資產(chǎn)證券化試點所采取的稅收政策，指出其適用主體狹窄、示范效應(yīng)差、條文內(nèi)部概念混亂、與其它法律(包括其他稅法條文)匹配性差、缺乏必要的細(xì)節(jié)規(guī)定、具體操作困難，即在公平性、效率性、系統(tǒng)性上存在缺失。這些都對我國資產(chǎn)證券化的發(fā)展不利。接著本文對我國資產(chǎn)證券化稅

10、制的構(gòu)建提出自己的原則，并建議清理現(xiàn)有的相關(guān)稅收政策，統(tǒng)一立法，保障各稅收條文之間的相容性和連貫性，保障各部門法的法律概念的一致性，保障不同證券化業(yè)務(wù)參與主體的平等地位，同時分別依照發(fā)起人、特定目的載體(SPV)、資產(chǎn)支持證券投資者、證券化過程中的其他服務(wù)機構(gòu)四個參與主體給出具體稅收處理方法的建設(shè)性意見。 本文的創(chuàng)新之處在于： 第一，研究視角的跨學(xué)科性。資產(chǎn)證券化結(jié)構(gòu)精巧，操作復(fù)雜，其間涉及眾多的金融、法律、會計、稅收諸

11、多領(lǐng)域的定性判斷，需要涉獵的知識寬泛，本文對研究對象進(jìn)行了跨學(xué)科的系統(tǒng)分析。 第二，理論研究的擴展性。傳統(tǒng)的稅收理論與管理工具都是建立在實體經(jīng)濟基礎(chǔ)之上的，它們已難以全面解決虛擬經(jīng)濟下的課稅問題。本文在行文中，對資產(chǎn)證券化稅制，以及與其相關(guān)的信托稅制、金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓稅收問題都有所探討，一定程度上彌補了現(xiàn)有稅收理論在此方面的不足。 第三，對策研究的應(yīng)用性。目前，我國對資產(chǎn)證券化本身的了解還不夠透徹，《證券法》、《公司法》、《

12、信托法》．以及證券化會計處理等還未能完全匹配，稅法規(guī)定零亂而矛盾。本報告在借鑒各國稅制經(jīng)驗的基礎(chǔ)上，提出了構(gòu)建我國資產(chǎn)證券化稅制的可行路徑和具體運作方案。 本文的不足之處在于： 第一，受時間、實踐上面的限制，對資產(chǎn)證券化相關(guān)資料的收集整理無法更為全面。資產(chǎn)證券化作為融資創(chuàng)新工具，在我國國內(nèi)發(fā)展時間較短，數(shù)量極少，種類也不齊全，與之相對應(yīng)的中外文資料也相當(dāng)少見，因此常面對證券化的結(jié)構(gòu)、操作、定義感到無措。 第二，受

13、學(xué)識限制，在利用所學(xué)金融、法律、會計知識推斷資產(chǎn)證券化環(huán)節(jié)要點時恐有失誤。由于目前我國缺乏資產(chǎn)證券化的專門立法，而以往的金融、法律、會計、稅收在適用證券化過程中存在明顯的滯后性以及不完全匹配性，因而在按照其基本原理進(jìn)行推斷時，可能會因為對該項專業(yè)了解的不夠深入透徹而出現(xiàn)錯誤推導(dǎo)。 第三，沒能運用計量知識建立模型直觀反映證券化稅負(fù)可能的變化情況。一方面是由于可以獲取的相關(guān)數(shù)據(jù)資料過少，另一方面也確實是筆者水平有限，沒能建立起相應(yīng)的