外部監(jiān)督、透明度和資本結(jié)構(gòu).pdf

1、具有高財務(wù)杠桿的企業(yè)相對于其他企業(yè)而言會更頻繁地募集資本。該過程會導(dǎo)致企業(yè)更多地披露信息,相應(yīng)地就提高了企業(yè)的透明度。當(dāng)然透明度的提高可以促進(jìn)企業(yè)更多地募集資本。但是,當(dāng)披露的信息影響到企業(yè)與其顧客的交易方式和職員的勞動契約條款時,透明度便起了一種抵消的反向的作用。在一般的情況下,壞消息對這些條款的惡化的程度要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于好消息對這些條款的改善程度,那么這就意味著提高透明度會降低企業(yè)的價值。更進(jìn)一步地,透明度會降低企業(yè)和利益相關(guān)者之間關(guān)聯(lián)的

2、動機,特別是在投資方面。由于透明度的這種負(fù)面影響可能會導(dǎo)致企業(yè)放棄需要依靠外部融資的具有正現(xiàn)金流的投資項目,所以企業(yè)會選擇更為保守的資本結(jié)構(gòu)。 第一部分是文章的導(dǎo)論部分,詳細(xì)介紹了本文的寫作背景、思路和框架設(shè)定。 第二部分對模型建立的前提條件作一個詳細(xì)地設(shè)定,并且指明這些設(shè)定的現(xiàn)實含義,同時給出文章模型的整體構(gòu)思。 第三部分在第二部分設(shè)定的基礎(chǔ)之上建立模型,從資本結(jié)構(gòu)與保留工資、資本結(jié)構(gòu)與總勞動成本、資本結(jié)構(gòu)與經(jīng)

3、驗收益、員工的工作積極性、資本結(jié)構(gòu)與投資不足等五個方面來進(jìn)行分析。 第四個部分從五個方面進(jìn)行拓展討論：第一個方面討論如何將第三部分的結(jié)論擴展到企業(yè)的相關(guān)者(企業(yè)員工和消費者)而不僅僅是企業(yè)員工；第二個方面詳細(xì)論述企業(yè)進(jìn)行外部融資導(dǎo)致信息擴散的假定；第三個方面是在長期勞動契約的情形下作了深入一步的討論；第四個方面對前面的結(jié)論作了一個小結(jié)；第五個方面是關(guān)于模型的意義及其在我國的適用性分析。 第五部分是針對本文作一個總的回顧與