人民幣匯率變動(dòng)對(duì)我國(guó)股市影響的實(shí)證研究.pdf

1、隨著我國(guó)外匯體制改革的深化，外匯市場(chǎng)框架初步形成，匯率變動(dòng)對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)影響日益顯現(xiàn)，對(duì)證券市場(chǎng)中金融工具價(jià)格走勢(shì)也產(chǎn)生了或多或少的影響，投資者對(duì)匯率波動(dòng)變化的關(guān)注程度在日益提高。同時(shí)，股票市場(chǎng)作為資本市場(chǎng)的一個(gè)組成部分，具有融通資金、優(yōu)化資源配置等功能，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中扮演著重要的角色，所以對(duì)于股票市場(chǎng)與人民幣匯率關(guān)系的研究具有現(xiàn)實(shí)的意義。 由于我國(guó)自2005年7月21日起開始實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)

2、匯率制度；人民幣匯率不再盯住單一美元，形成更富彈性的人民幣匯率機(jī)制。這次人民幣匯率變動(dòng)標(biāo)志著中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新階段。其深遠(yuǎn)意義在于，它將促使中國(guó)一系列利益格局和經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略的調(diào)整，同樣也會(huì)影響股票市場(chǎng)。本文就是基于此次匯率體制調(diào)整，試圖從理論和實(shí)證上來(lái)對(duì)比分析匯率的變動(dòng)在不同時(shí)期對(duì)股市的影響。 本文實(shí)證部分主要應(yīng)用了ADF單位根檢驗(yàn)、Johansen協(xié)整檢驗(yàn)、VAR向量自回歸模型及VEC向量誤差修正模型等時(shí)間序列分析方法對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)和

3、匯率這個(gè)經(jīng)濟(jì)變量之間的相互影響進(jìn)行了分析，其中A股(上海證券交易所)和B股(上海證券交易所)采用的是1995年到2006年的日度數(shù)據(jù)；H股(香港恒生中國(guó)企業(yè)指數(shù))采用的是1999年1月到2006年12月的月度數(shù)據(jù)。與通常的股票收益預(yù)測(cè)研究一樣，VAR模型選擇的主要是時(shí)間序列變量：首先，要對(duì)時(shí)間序列變量進(jìn)行單位根檢驗(yàn)；其次，分別對(duì)不同階段的A股、B股及H股與他們相對(duì)應(yīng)的匯率指數(shù)之間進(jìn)行了協(xié)整檢驗(yàn)；最后，根據(jù)協(xié)整關(guān)系的檢驗(yàn)結(jié)果來(lái)建立VAR模

4、型或者VEC模型，進(jìn)而研究匯率變動(dòng)對(duì)我國(guó)股市的影響。 本文的創(chuàng)新之處在于較為系統(tǒng)的研究了中國(guó)股票市場(chǎng)與匯率之間的關(guān)系，尤其是從數(shù)據(jù)之間關(guān)系的角度分別討論了匯率對(duì)A股、B股和H股的影響，這在國(guó)內(nèi)現(xiàn)有的相關(guān)文章中是不多見的。 根據(jù)本文分析的結(jié)論可以得出：匯率變動(dòng)對(duì)我國(guó)不同股市影響是不同的，其中對(duì)A股、B股市場(chǎng)影響較弱，而H股市場(chǎng)對(duì)匯率變動(dòng)的反映卻很強(qiáng)烈；同時(shí)匯率變動(dòng)對(duì)同一股市的不同階段影響也大不一樣。文中的實(shí)證結(jié)論加之我國(guó)證