人民幣匯率變動(dòng)效應(yīng)的實(shí)證研究.pdf

1、2005年7月21日，中國(guó)政府對(duì)我國(guó)的人民幣匯率制度進(jìn)行了重要調(diào)整，我國(guó)開(kāi)始實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率。然而事實(shí)上從改革開(kāi)放以來(lái)，人民幣匯率制度已經(jīng)有過(guò)5次改革，其歷程可以劃分為：機(jī)動(dòng)調(diào)整時(shí)期；盯住“一籃子貨幣”浮動(dòng)時(shí)期；逐步調(diào)整時(shí)期；以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的、單一的、有管理的浮動(dòng)匯率時(shí)期；以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率時(shí)期。2005年開(kāi)始的新一輪人民幣匯率改革，與上一次匯率

2、改革相隔11年。在中國(guó)經(jīng)濟(jì)的對(duì)外開(kāi)放度和依存度越來(lái)越高，中國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的影響力越來(lái)越大的情況下，作為聯(lián)系國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)“橋梁”的匯率越來(lái)越成為人們關(guān)注的焦點(diǎn)。人民幣匯率改革影響力及其變動(dòng)趨勢(shì)問(wèn)題，引起了國(guó)內(nèi)外的廣泛關(guān)注和爭(zhēng)議。 在當(dāng)今開(kāi)放的國(guó)際經(jīng)濟(jì)金融條件下，匯率是一個(gè)重要的宏觀經(jīng)濟(jì)變量，匯率變動(dòng)會(huì)影響到國(guó)際收支當(dāng)中的經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目的變動(dòng)，還會(huì)影響到一國(guó)的物價(jià)、就業(yè)形式、政府行為，即影響整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的消費(fèi)、投資、政府購(gòu)買(mǎi)、進(jìn)

3、出口。我國(guó)的人民幣匯率為什么會(huì)升值？為什么升值預(yù)期越來(lái)越高？人民幣升值對(duì)中國(guó)有利還是有弊?影響究竟有多大？人民幣匯率制度今后的改革方向是什么？論文試圖給出有獨(dú)立見(jiàn)解的分析框架和結(jié)論。 論文基于匯率制度、外匯市場(chǎng)的基本理論，整合運(yùn)用國(guó)際借貸說(shuō)、購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)說(shuō)、利率平價(jià)說(shuō)、匯兌心理說(shuō)等匯率決定理論，分析了匯率變動(dòng)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系，以及匯率變動(dòng)影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的途徑。特別強(qiáng)調(diào)了匯率變動(dòng)通過(guò)對(duì)經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目的不同影響來(lái)實(shí)現(xiàn)其對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的效

4、應(yīng)。 當(dāng)前我國(guó)的國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行保持了增長(zhǎng)較快、效益較好、總體較穩(wěn)的態(tài)勢(shì)，加強(qiáng)和改進(jìn)宏觀調(diào)控的政策取得了一定成效。GDP繼續(xù)較快增長(zhǎng)；居民收入水平和消費(fèi)水平明顯提高；固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)有所放慢；企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益和財(cái)政收入繼續(xù)提高；貨幣信貸投放增長(zhǎng)較快；居民消費(fèi)價(jià)格和資產(chǎn)價(jià)格漲幅擴(kuò)大；涉外經(jīng)濟(jì)繼續(xù)快速發(fā)展。根據(jù)有關(guān)匯率和匯率制度的理論，我們知道影響人民幣匯率的因素主要有：國(guó)際收支、相對(duì)通貨膨脹、相對(duì)利率、一國(guó)的匯率管理體制、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)差異、總

5、需求和總供給、心理預(yù)期、財(cái)政赤字、國(guó)際儲(chǔ)備等，文中分析了我國(guó)的人民幣匯率在近年之所以發(fā)生一定程度的升值是因?yàn)椋簠R率改革前的人民幣實(shí)際匯率貶值；中國(guó)持續(xù)、較高的相對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度；中國(guó)外匯儲(chǔ)備的快速增加；經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目的順差；中國(guó)綜合國(guó)力增強(qiáng)；為人民幣成為硬通貨做準(zhǔn)備；國(guó)際經(jīng)濟(jì)、政治環(huán)境等等這些因素綜合作用的結(jié)果。 文章引入了實(shí)證分析，首先分析了匯率改革后人民幣匯率變動(dòng)對(duì)經(jīng)常項(xiàng)目和和資本項(xiàng)目的影響，接著分析了人民幣匯率改革后匯率

6、變動(dòng)對(duì)其他的宏觀經(jīng)濟(jì)變量如我國(guó)的就業(yè)情況、我國(guó)的物價(jià)水平、我國(guó)的國(guó)民收入和對(duì)我國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)影響。在分析的基礎(chǔ)上得出結(jié)論，到目前為止，我國(guó)的人民幣匯率升值對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響并不明顯，我國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持了穩(wěn)定快速的發(fā)展。因?yàn)閺膮R率改革以來(lái)，人民幣升值預(yù)期才真正從市場(chǎng)上得到逐步體現(xiàn)的，論文所研究的主要是2005年到2007年的數(shù)據(jù)資料，所以得到的結(jié)論難免比較粗糙。 2005年開(kāi)始的我國(guó)人民幣匯率制度新一輪改革是與我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展相適應(yīng)的。

7、在金融全球化不斷深化的背景下，人民幣匯率改革必需加快。論文提出了相關(guān)政策建議：我國(guó)人民幣匯率制度改革必須立足于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)。人民幣匯率改革的目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)人民幣匯率的市場(chǎng)化，也就是實(shí)現(xiàn)浮動(dòng)匯率，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)人民幣的國(guó)際化，這是一個(gè)漸進(jìn)的過(guò)程。從現(xiàn)階段任務(wù)看，要進(jìn)一步完善人民幣外匯市場(chǎng)，擴(kuò)大匯率的波動(dòng)范圍，增加人民幣匯率的靈活性；改革強(qiáng)制性結(jié)售匯制，向意愿結(jié)售匯制過(guò)渡；逐步實(shí)現(xiàn)人民幣資本項(xiàng)目下的自由兌換，促進(jìn)國(guó)際收支平衡；加快利率市場(chǎng)化改革進(jìn)程；促進(jìn)