人民幣匯率變動對產(chǎn)出作用效應(yīng)的實證研究.pdf

1、本文采用計量模型考察了人民幣匯率變動對我國產(chǎn)出的影響。實證結(jié)論表明，采用月度數(shù)據(jù)，實際有效匯率變動Granger引起產(chǎn)出變動，產(chǎn)出變動不能Granger引起實際有效匯率變動；人民幣實際有效匯率每升值1％將縮減我國產(chǎn)出約0.3％-0.4％，多種計量模型檢驗結(jié)果支持該結(jié)論。
　　從增長率角度分析，實際有效匯率升值對產(chǎn)出的影響只具有短暫效應(yīng)，即實際有效匯率對產(chǎn)出環(huán)比增長率的影響主要限于實際有效匯率變動后三個月；從產(chǎn)出的絕對水平分析，實際

2、有效匯率升值對產(chǎn)出的影響具有持久效應(yīng)，即產(chǎn)出的環(huán)比增長率雖然迅速恢復(fù)到原來水平，但產(chǎn)出的絕對水平卻由于前期水平的下降而長期低下。
　　在匯率的產(chǎn)出效應(yīng)實證研究中，采用“實際有效匯率”指標(biāo)存在著貿(mào)易權(quán)重與其產(chǎn)出效應(yīng)大小不匹配的缺陷。本文定義了“產(chǎn)出效應(yīng)有效匯率”的概念，其含義為對產(chǎn)出具有最顯著影響的一籃子貨幣匯率指數(shù)。應(yīng)用“產(chǎn)出效應(yīng)有效匯率”的分析方法研究匯率對我國各行業(yè)產(chǎn)出的影響結(jié)論表明：產(chǎn)出效應(yīng)有效匯率升值對紡織服裝、機械、貨物

3、運輸行業(yè)具有較大影響，對化工、建材、有色金屬行業(yè)影響一般，對非金屬、鋼鐵、通信等行業(yè)從計量檢驗角度不顯著，對能源行業(yè)的影響出現(xiàn)內(nèi)部分化。我國應(yīng)該根據(jù)產(chǎn)出效應(yīng)有效匯率升值對各行業(yè)產(chǎn)出的影響強度，在政策措施方面給予區(qū)別對待。
　　顯著的“緊縮性升值”說明，應(yīng)避免人民幣匯率短期內(nèi)單獨大幅升值。在人民幣匯率調(diào)控方面，對資產(chǎn)價格的調(diào)控、對熱錢的監(jiān)管和適度消除大幅升值預(yù)期十分重要。人民幣升值、資本跨境流入和中國資產(chǎn)價格上升，將直接給熱錢帶來一

4、條獲取超額收益的投機渠道，也將使我國在匯率控制方面陷入如東南亞國家1998年前的困境。在受到2008年金融危機沖擊、美元面臨特里芬兩難的背景下，中國政府對于人民幣完全可兌換的進程還應(yīng)該持非常謹(jǐn)慎的態(tài)度。
　　根據(jù)Blanchard和Quah(1989)封閉經(jīng)濟模型和Bjornland(2004)開放經(jīng)濟模型，本文發(fā)展了三變量開放經(jīng)濟理論模型，采用SVAR施加長期約束的方法，研究結(jié)構(gòu)沖擊對人民幣實際有效匯率及我國產(chǎn)出的動態(tài)效應(yīng)。實證

5、結(jié)果表明，實際需求沖擊導(dǎo)致實際有效匯率順經(jīng)濟周期變動，對經(jīng)濟具有穩(wěn)定作用；要素成本沖擊導(dǎo)致實際有效匯率逆經(jīng)濟周期變動，導(dǎo)致經(jīng)濟波動加劇。根據(jù)脈沖響應(yīng)結(jié)果分析，受到結(jié)構(gòu)沖擊，實際有效匯率對經(jīng)濟波動的作用力度較小。結(jié)合理論分析與實證結(jié)果，本文提出了政策建議，認(rèn)為在“后危機時代”應(yīng)重點尋求貨幣之外的經(jīng)濟增長問題解決方案。
　　長期來看人民幣升值面臨較大壓力，本文提出人民幣升值三階段的觀點，認(rèn)為在關(guān)注匯率產(chǎn)出效應(yīng)的過程中，應(yīng)避免研究領(lǐng)域的