我國壽險資金與資本市場的良性互動研究.pdf

1、隨著我國壽險資金投資于資本市場限制的放寬，資本市場改革的不斷深化，壽險資金與資本市場良性互動發(fā)展問題再次受到人們的關(guān)注。長期以來人們對壽險資金與資本市場良性互動發(fā)展的關(guān)注都圍繞著壽險資金是否應(yīng)參與資本市場，如何參與資本市場等技術(shù)性問題，而將壽險資金與資本市場相互促進(jìn)發(fā)展視為理所當(dāng)然的結(jié)果。實際上，壽險資金投資于資本市場僅僅是實現(xiàn)壽險資金與資本市場互動發(fā)展的條件之一，二者是否能最終實現(xiàn)良性互動發(fā)展，還取決于壽險資金與資本市場的制度及環(huán)境條

2、件。本文旨在金融混業(yè)經(jīng)營的趨勢以及養(yǎng)老保險制度改革的背景下，著眼于壽險資金與資本市場互動的理論框架，在理論的基礎(chǔ)上總結(jié)出二者良性互動的一般性約束條件。進(jìn)而結(jié)合我國壽險資金與資本市場互動發(fā)展的現(xiàn)狀，通過制度分析的方法，尋求制約實現(xiàn)我國壽險資金與資本市場互動發(fā)展的根源性問題，探討我國壽險資金與資本市場良性互動發(fā)展的政策思路及建議。 論文包括前言以及四個部分的內(nèi)容。 前言是對本文所研究的問題、國內(nèi)外研究現(xiàn)狀、研究內(nèi)容以及研究方

3、法的說明及分析。 第一章是對我國壽險資金與資本市場實現(xiàn)良性互動發(fā)展的背景分析。實現(xiàn)壽險資金與資本市場良性互動發(fā)展是壽險業(yè)持續(xù)健康發(fā)展的必然趨勢，是資本市場深化改革的迫切要求。在金融混業(yè)經(jīng)營、養(yǎng)老保險制度結(jié)構(gòu)性改革以及保險公司在國內(nèi)上市融資的發(fā)展趨勢及背景下，二者必然會呈現(xiàn)多元化、多層次的互動發(fā)展。 第二章是對壽險資金與資本市場良性互動發(fā)展的理論分析。 首先通過對壽險資金與資本市場互動機理的分析，勾畫出了壽險資金與

4、資本市場互動發(fā)展的傳導(dǎo)框架。壽險資金與資本市場的互動發(fā)展關(guān)系是一種雙向的因果關(guān)系，所謂的良性互動也是一個長期的、不斷強化的積累過程。 壽險資金作為不可忽視的機構(gòu)投資者，能起到壯大資本市場規(guī)模，維護資本市場穩(wěn)定運行，提高資本市場運行效率，促進(jìn)資本市場創(chuàng)新發(fā)展的作用；資本市場對壽險資金的作用體現(xiàn)在兩方面：一是為壽險資金提供投資保值增值的環(huán)境與平臺，二是通過促進(jìn)實體經(jīng)濟的發(fā)展，對壽險需求產(chǎn)生引致作用，從而推動壽險資金的發(fā)展。資本市場對

5、實體經(jīng)濟的促進(jìn)作用，主要是通過消費需求機制(財富效應(yīng)、個人資產(chǎn)負(fù)債表效應(yīng))以及投資需求機制(托賓 Q理論效應(yīng)、企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表效應(yīng))完成的。通過對壽險資金與資本市場的互動機理的分析，勾勒出二者互動發(fā)展的傳導(dǎo)框架，即這二者的良性互動發(fā)展是通過壽險資金促進(jìn)資本市場發(fā)展的傳導(dǎo)效應(yīng)以及資本市場促進(jìn)壽險資金發(fā)展的傳導(dǎo)效應(yīng)實現(xiàn)的。壽險資金促進(jìn)資本市場發(fā)展的傳導(dǎo)效應(yīng)包括規(guī)模效應(yīng)、穩(wěn)定性效應(yīng)、效率效應(yīng)以及創(chuàng)新效應(yīng)；而資本市場促進(jìn)壽險資金發(fā)展的傳導(dǎo)效應(yīng)包括

6、投資收益效應(yīng)以及經(jīng)濟增長效應(yīng)。緊接著，本文對壽險資金與資本市場良性互動的一般性約束條件進(jìn)行了分析。壽險資金參與資本市場是這二者產(chǎn)生互動的前提條件。但并非壽險資金參與資本市場便一定能與資本市場產(chǎn)生互動關(guān)系。這是因為壽險資金與資本市場互動傳導(dǎo)機制的順利實現(xiàn)，是基于一定約束條件的。根據(jù)對壽險資金與資本市場互動機理與理論框架的探討，本文將一般性約束條件總結(jié)為：宏觀經(jīng)濟的穩(wěn)定運行，養(yǎng)老保險制度的改革以及養(yǎng)老保險制度體系各支柱的明確定位，完善且高效

7、率、穩(wěn)定運行的資本市場，完善的金融結(jié)構(gòu)以及一體化程度較高的金融體系，政府對壽險業(yè)及資本市場的有力監(jiān)管，健全的法律制度以及良好的制度環(huán)境等。 第三章是對我國壽險資金與資本市場互動的現(xiàn)狀分析、評價以及對我國壽險資金與資本市場良性互動效應(yīng)不夠明顯的制約因素分析。通過對我國壽險資金與資本市場互動現(xiàn)狀的分析，本文認(rèn)為我國壽險資金與資本市場良性互動發(fā)展效應(yīng)并不明顯。結(jié)合第二章中對壽險資金與資本市場實現(xiàn)互動發(fā)展的一般性約束條件的總結(jié)，本文認(rèn)為

8、，我國壽險資金與資本市場良性互動效應(yīng)不夠明顯的制約因素主要為：壽險資金積累的規(guī)模比較小，壽險資金有廣度有深度參與地資本市場的時間比較短，資本市場的規(guī)模比較小，股票市場存在結(jié)構(gòu)性缺陷，資本市場效率不高，金融體系結(jié)構(gòu)不合理，金融市場一體化程度不高等。 第四章是對實現(xiàn)我國壽險資金與資本市場良性互動發(fā)展的政策研究。通過對我國壽險業(yè)、養(yǎng)老保險制度以及資本市場的制度分析，追尋制約我國壽險資金與資本市場良性互動發(fā)展因素的根源。然后根據(jù)所分析的

9、根源性問題，提出實現(xiàn)壽險資金與資本市場良性互動發(fā)展的政策、措施以及建議。 通過對我國壽險業(yè)、養(yǎng)老保險制度以及資本市場的制度分析，本文認(rèn)為：我國根深蒂固的傳統(tǒng)文化，二元經(jīng)濟結(jié)構(gòu)所導(dǎo)致的壽險業(yè)在農(nóng)村與城鎮(zhèn)非均衡發(fā)展以及養(yǎng)老保險制度結(jié)構(gòu)性改革，企業(yè)年金確立起步較晚等制度性問題，造成了我國壽險資金規(guī)模積累不高的現(xiàn)狀。而資本市場功能定位長期偏差，股權(quán)結(jié)構(gòu)二元化以及資本市場層次結(jié)構(gòu)單一化形成了阻礙壽險資金與資本市場良性互動發(fā)展另一方面的制度

10、原因。 如何實現(xiàn)我國壽險資金與資本市場的良性互動發(fā)展，本文認(rèn)為不僅僅要從制度框架出發(fā)，著眼于我國壽險資金與資本市場互動的約束條件，還需要考慮整體宏觀經(jīng)濟背景，二者互動的配套措施以及考慮實現(xiàn)壽險資金與資本市場良性互動發(fā)展各種措施的時間序列表。具體而言，需要繼續(xù)推動宏觀經(jīng)濟的穩(wěn)定增長；繼續(xù)推動我國養(yǎng)老保險制度改革、企業(yè)年金的發(fā)展，提高人們的保險意識，大力發(fā)展農(nóng)村壽險業(yè)；繼續(xù)深化資本市場改革，加速資本市場的發(fā)展，提升資本市場效率；逐步

11、深化金融體系結(jié)構(gòu)，提高金融市場一體化程度；加強對壽險公司參與資本市場的風(fēng)險管理，構(gòu)建整合性風(fēng)險管理體系：探索并逐步建立適合我國國情及金融混業(yè)經(jīng)營趨勢的金融監(jiān)管模式；注重對壽險業(yè)、企業(yè)年金及資本市場復(fù)合型人才的培養(yǎng)等。 本文可能的創(chuàng)新之處為： (1)視角的創(chuàng)新。指出壽險資金與資本市場互動發(fā)展的趨勢及前景，基于金融混業(yè)經(jīng)營的趨勢以及養(yǎng)老保險制度改革、企業(yè)年金發(fā)展的新形勢，結(jié)合壽險資金與資本市場互動所呈現(xiàn)的新特點，對我國壽險資

12、金與資本市場互動發(fā)展相關(guān)制度問題進(jìn)行探討。 (2)通過研究視角創(chuàng)新性地拓展，梳理了壽險資金與資本市場的互動機理，總結(jié)了二者互動發(fā)展的傳導(dǎo)鏈條，勾畫了壽險資金與資本市場互動發(fā)展的傳導(dǎo)框架，并在此基礎(chǔ)上分析了實現(xiàn)壽險資金與資本市場互動發(fā)展的一般性約束條件，豐富和發(fā)展了該領(lǐng)域的研究。 (3)通過對我國壽險資金與資本市場互動現(xiàn)狀的分析、評價，從制度層面、文化意識層面追溯制約我國壽險資金與資本市場互動的根本原因，從制度框架出發(fā)，提