國家分級控股、資本結(jié)構(gòu)與代理問題研究.pdf

1、國有經(jīng)濟是我國國民經(jīng)濟的主導(dǎo)力量，國有控股公司作為國有經(jīng)濟的主要組織便在我國經(jīng)濟發(fā)展中有著十分著重要的作用。如何完善國有控股公司治理結(jié)構(gòu)、降低國有控股公司代理成本是關(guān)系到國有控股公司乃至整個國民經(jīng)濟發(fā)展的重大問題。資本結(jié)構(gòu)是公司治理結(jié)構(gòu)的重要方面，它不僅規(guī)定著公司剩余索取權(quán)的分配，而且規(guī)定著公司控制權(quán)的分配。如何通過完善資本結(jié)構(gòu)來解決國有控股公司中的經(jīng)營者代理問題和控股股東代理問題，是我國公司治理研究領(lǐng)域中頗受人們關(guān)注的一個前沿問題。

2、 本文在系統(tǒng)綜述國內(nèi)外相關(guān)研究文獻的基礎(chǔ)上，在不完全合同的分析框架下，綜合運用利益相關(guān)者理論、產(chǎn)權(quán)理論和委托代理理論等現(xiàn)代經(jīng)濟學理論，采用規(guī)范研究與實證研究相結(jié)合的方法，沿著“制度背景——理論分析——實證分析——對策研究”的研究路線，對選題“國家分級控股、資本結(jié)構(gòu)與代理問題研究”進行了全面而深入地研究，得出了具有一定理論價值和實踐價值的觀點和結(jié)論。 首先，基于不完全合同理論建立了國有控股公司資本結(jié)構(gòu)影響代理問題的分析框架。

3、以往研究公司資本結(jié)構(gòu)影響代理問題的理論基礎(chǔ)是完全合同理論。該理論認為未來所有問題都可以在合同中加以描述，都可以通過事前談判來解決。這顯然不符合現(xiàn)實，無法對資本結(jié)構(gòu)影響代理問題做出合理解釋。而由Grossman和Hart（1986）、Hart和Moore（1990）等建立和發(fā)展起來的不完全合同理論則認為當合同不完全時，資產(chǎn)歸誰所有，誰擁有資產(chǎn)的支配權(quán)等問題就非常重要，研究重點是公司剩余索取權(quán)和控制權(quán)的最優(yōu)安排問題。把剩余索取權(quán)和控制權(quán)在股

4、東、債權(quán)人和經(jīng)營者等利益相關(guān)者之間加以合理的配置是公司治理結(jié)構(gòu)所要解釋的核心問題，是公司提高經(jīng)營效率、降低代理成本的關(guān)鍵。因此，不完全合同理論從企業(yè)所有權(quán)的角度研究代理問題便直接觸及到問題的本質(zhì)，是我們研究公司代理問題，特別是國有控股公司治理問題的有力工具。本文以不完全合同理論為基礎(chǔ)，研究發(fā)現(xiàn)資本結(jié)構(gòu)是否完善是決定公司剩余索取權(quán)和控制權(quán)配置是否合理的關(guān)鍵因素，是國有控股公司代理問題產(chǎn)生的根源。 其次，在理論分析的基礎(chǔ)上，對我國國

5、有控股上市公司在國家分級控股下的代理問題進行了實證分析。基于國有控股上市公司分級控股的現(xiàn)狀，將國有控股上市公司分為中央政府控股的上市公司和地方政府控股的上市公司兩類，本文依據(jù)兩類國有控股上市公司形成路徑的差異，系統(tǒng)地論述了兩類公司在治理特征、代理問題存在的差異，實證研究也支持了這一結(jié)論：中央政府控股的上市公司主要面臨的是控股股東與中小股東之間的代理問題；地方政府控股的上市公司主要面臨的是控股股東與經(jīng)營者之間的代理問題。 最后，建