國(guó)家分級(jí)控股、資本結(jié)構(gòu)與代理問(wèn)題研究.pdf

1、國(guó)有經(jīng)濟(jì)是我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的主導(dǎo)力量，國(guó)有控股公司作為國(guó)有經(jīng)濟(jì)的主要組織便在我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中有著十分著重要的作用。如何完善國(guó)有控股公司治理結(jié)構(gòu)、降低國(guó)有控股公司代理成本是關(guān)系到國(guó)有控股公司乃至整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重大問(wèn)題。資本結(jié)構(gòu)是公司治理結(jié)構(gòu)的重要方面，它不僅規(guī)定著公司剩余索取權(quán)的分配，而且規(guī)定著公司控制權(quán)的分配。如何通過(guò)完善資本結(jié)構(gòu)來(lái)解決國(guó)有控股公司中的經(jīng)營(yíng)者代理問(wèn)題和控股股東代理問(wèn)題，是我國(guó)公司治理研究領(lǐng)域中頗受人們關(guān)注的一個(gè)前沿問(wèn)題。

2、 本文在系統(tǒng)綜述國(guó)內(nèi)外相關(guān)研究文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，在不完全合同的分析框架下，綜合運(yùn)用利益相關(guān)者理論、產(chǎn)權(quán)理論和委托代理理論等現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)理論，采用規(guī)范研究與實(shí)證研究相結(jié)合的方法，沿著“制度背景——理論分析——實(shí)證分析——對(duì)策研究”的研究路線，對(duì)選題“國(guó)家分級(jí)控股、資本結(jié)構(gòu)與代理問(wèn)題研究”進(jìn)行了全面而深入地研究，得出了具有一定理論價(jià)值和實(shí)踐價(jià)值的觀點(diǎn)和結(jié)論。 首先，基于不完全合同理論建立了國(guó)有控股公司資本結(jié)構(gòu)影響代理問(wèn)題的分析框架。

3、以往研究公司資本結(jié)構(gòu)影響代理問(wèn)題的理論基礎(chǔ)是完全合同理論。該理論認(rèn)為未來(lái)所有問(wèn)題都可以在合同中加以描述，都可以通過(guò)事前談判來(lái)解決。這顯然不符合現(xiàn)實(shí)，無(wú)法對(duì)資本結(jié)構(gòu)影響代理問(wèn)題做出合理解釋。而由Grossman和Hart（1986）、Hart和Moore（1990）等建立和發(fā)展起來(lái)的不完全合同理論則認(rèn)為當(dāng)合同不完全時(shí)，資產(chǎn)歸誰(shuí)所有，誰(shuí)擁有資產(chǎn)的支配權(quán)等問(wèn)題就非常重要，研究重點(diǎn)是公司剩余索取權(quán)和控制權(quán)的最優(yōu)安排問(wèn)題。把剩余索取權(quán)和控制權(quán)在股

4、東、債權(quán)人和經(jīng)營(yíng)者等利益相關(guān)者之間加以合理的配置是公司治理結(jié)構(gòu)所要解釋的核心問(wèn)題，是公司提高經(jīng)營(yíng)效率、降低代理成本的關(guān)鍵。因此，不完全合同理論從企業(yè)所有權(quán)的角度研究代理問(wèn)題便直接觸及到問(wèn)題的本質(zhì)，是我們研究公司代理問(wèn)題，特別是國(guó)有控股公司治理問(wèn)題的有力工具。本文以不完全合同理論為基礎(chǔ)，研究發(fā)現(xiàn)資本結(jié)構(gòu)是否完善是決定公司剩余索取權(quán)和控制權(quán)配置是否合理的關(guān)鍵因素，是國(guó)有控股公司代理問(wèn)題產(chǎn)生的根源。 其次，在理論分析的基礎(chǔ)上，對(duì)我國(guó)國(guó)

5、有控股上市公司在國(guó)家分級(jí)控股下的代理問(wèn)題進(jìn)行了實(shí)證分析?；趪?guó)有控股上市公司分級(jí)控股的現(xiàn)狀，將國(guó)有控股上市公司分為中央政府控股的上市公司和地方政府控股的上市公司兩類，本文依據(jù)兩類國(guó)有控股上市公司形成路徑的差異，系統(tǒng)地論述了兩類公司在治理特征、代理問(wèn)題存在的差異，實(shí)證研究也支持了這一結(jié)論：中央政府控股的上市公司主要面臨的是控股股東與中小股東之間的代理問(wèn)題；地方政府控股的上市公司主要面臨的是控股股東與經(jīng)營(yíng)者之間的代理問(wèn)題。 最后，建