股權(quán)結(jié)構(gòu)變化對(duì)上市公司治理效率的影響性研究.pdf

1、從2005年下半年開始，一場(chǎng)針對(duì)中國(guó)股票市場(chǎng)“原罪”的改革轟轟烈烈地展開了。這個(gè)“原罪"就是已經(jīng)存在了17個(gè)年頭的上市公司“股權(quán)分置"結(jié)構(gòu)，這個(gè)特殊結(jié)構(gòu)不僅嚴(yán)重扭曲了股票市場(chǎng)的價(jià)格形成機(jī)制，制約了資本市場(chǎng)的健康發(fā)展，更重要的是它嚴(yán)重影響了上市公司的公司治理效率。換句話說(shuō)，如果這個(gè)?！霸铩钡貌坏浇鉀Q，那么任何尋求改進(jìn)公司治理效率和提升公司價(jià)值的努力都無(wú)異于緣木求魚。所以，伴隨著上市公司股權(quán)分置改革的推進(jìn)，人們都不約而同的目光投向了“股權(quán)

2、結(jié)構(gòu)與公司治理績(jī)效”這對(duì)關(guān)系上來(lái)。 以往對(duì)股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績(jī)效的研究，都主要集中以股權(quán)集中度和股權(quán)性質(zhì)作為自變量。盡管不同國(guó)家的學(xué)者都通過實(shí)證方法來(lái)收集數(shù)據(jù)和建立模型，但得出的結(jié)論卻是大相徑庭、表達(dá)的觀點(diǎn)也莫衷一是。造成這種結(jié)果的主要原因在我看來(lái)，一是由于傳統(tǒng)的公司治理理論只是把股權(quán)結(jié)構(gòu)解釋為通過資本市場(chǎng)作用于公司治理的外生變量；二是由于大多數(shù)研究都是把股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司治理之間的關(guān)系靜態(tài)理解為是股東性質(zhì)和比例的變化所引起的與管理者(

3、經(jīng)理人員)之間博弈的結(jié)果而非過程。這樣不僅割裂了公司治理機(jī)制的內(nèi)在聯(lián)系，而且也無(wú)法理解股權(quán)分置改革對(duì)我國(guó)上市公司完善公司治理機(jī)制和提升經(jīng)營(yíng)效率的深層意義。 本文綜合了國(guó)內(nèi)外關(guān)于“股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司治理績(jī)效關(guān)系”的主要研究成果，以我國(guó)2005年股權(quán)分置改革的部分試點(diǎn)公司作為研究樣本，運(yùn)用描述性統(tǒng)計(jì)、平行數(shù)據(jù)分析，以及數(shù)據(jù)包絡(luò)分析法(DEA方法)對(duì)“股權(quán)結(jié)構(gòu)變化與公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效之間的關(guān)系”進(jìn)行實(shí)證研究，得出“股權(quán)結(jié)構(gòu)變化的確有助于提升上市