上市公司股權結構對投資效率影響的研究.pdf

1、現代企業(yè)的理財管理包括投資決策、融資決策和股利決策三大決策，投資決策是企業(yè)最重要的財務決策之一。投資活動在公司財務活動中具有重要的地位，是公司成長的主要動因和未來現金流量增長的重要基礎，直接影響著公司的業(yè)績，同時投資決策決定著企業(yè)未來發(fā)展方向，并且影響投資者在資本市場上對企業(yè)價值的預期，這決定了對上市公司投資效率的研究具有重要意義。
　　作為公司治理層面上一項重要的制度安排，股權結構對公司治理具有重要影響，也必然影響到公司投資效率

2、。從近年的研究文獻看，對股權結構與投資關系的研究比較多，而且主要集中在大股東對中小股東利益的侵占領域，但是結合中國特殊的治理環(huán)境，從終極控制的角度研究股權結構與投資效率的關系可能更有新意，這也正是本文的寫作角度。
　　本文首先理論分析了股權結構對投資效率的影響機理，并在公司治理理論、代理理論、信息不對稱理論等的理論基礎上提出研究假設。其次，選取滬深兩市2008-2012年A股非金融類上市公司作為樣本，借鑒Richardson(20

3、06)的殘差模型，利用公司面臨的投資機會作為解釋變量，公司的實際投資規(guī)模作為被解釋變量，進行實證分析，得出非效率投資行為衡量指標，將全樣本分為投資不足樣本和投資過度樣本，研究股權制衡度、現金流權與控制權的分離度等解釋變量在不同性質樣本中的不同表征作用。研究結果顯示:隨著股權集中度的提高，企業(yè)非效率投資程度越嚴重;股權制衡度對緩解投資不足起到了一定抑制作用;兩權分離對非效率投資具有正向影響作用。在不同產權性質下，股權結構對投資效率的影響也