上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)投資效率影響的研究.pdf

1、現(xiàn)代企業(yè)的理財(cái)管理包括投資決策、融資決策和股利決策三大決策，投資決策是企業(yè)最重要的財(cái)務(wù)決策之一。投資活動(dòng)在公司財(cái)務(wù)活動(dòng)中具有重要的地位，是公司成長(zhǎng)的主要?jiǎng)右蚝臀磥?lái)現(xiàn)金流量增長(zhǎng)的重要基礎(chǔ)，直接影響著公司的業(yè)績(jī)，同時(shí)投資決策決定著企業(yè)未來(lái)發(fā)展方向，并且影響投資者在資本市場(chǎng)上對(duì)企業(yè)價(jià)值的預(yù)期，這決定了對(duì)上市公司投資效率的研究具有重要意義。
　　作為公司治理層面上一項(xiàng)重要的制度安排，股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)公司治理具有重要影響，也必然影響到公司投資效率

2、。從近年的研究文獻(xiàn)看，對(duì)股權(quán)結(jié)構(gòu)與投資關(guān)系的研究比較多，而且主要集中在大股東對(duì)中小股東利益的侵占領(lǐng)域，但是結(jié)合中國(guó)特殊的治理環(huán)境，從終極控制的角度研究股權(quán)結(jié)構(gòu)與投資效率的關(guān)系可能更有新意，這也正是本文的寫(xiě)作角度。
　　本文首先理論分析了股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)投資效率的影響機(jī)理，并在公司治理理論、代理理論、信息不對(duì)稱(chēng)理論等的理論基礎(chǔ)上提出研究假設(shè)。其次，選取滬深兩市2008-2012年A股非金融類(lèi)上市公司作為樣本，借鑒Richardson(20

3、06)的殘差模型，利用公司面臨的投資機(jī)會(huì)作為解釋變量，公司的實(shí)際投資規(guī)模作為被解釋變量，進(jìn)行實(shí)證分析，得出非效率投資行為衡量指標(biāo)，將全樣本分為投資不足樣本和投資過(guò)度樣本，研究股權(quán)制衡度、現(xiàn)金流權(quán)與控制權(quán)的分離度等解釋變量在不同性質(zhì)樣本中的不同表征作用。研究結(jié)果顯示:隨著股權(quán)集中度的提高，企業(yè)非效率投資程度越嚴(yán)重;股權(quán)制衡度對(duì)緩解投資不足起到了一定抑制作用;兩權(quán)分離對(duì)非效率投資具有正向影響作用。在不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)下，股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)投資效率的影響也