我國中小企業(yè)融資方式的比較研究.pdf

1、中小企業(yè)是國民經濟發(fā)展中的一支重要力量，在世界各國的經濟發(fā)展中都起著戰(zhàn)略性作用。國際經濟界和學術界都普遍認為，中小企業(yè)將是21世紀經濟發(fā)展的主角。中國作為全球最大的發(fā)展中國家，中小企業(yè)的作用和地位更是突出。自改革開放以來，中小企業(yè)在促進國民經濟增長、緩解就業(yè)壓力、提高技術水平、促進出口、利用地方資源方面都發(fā)揮了重要的作用。但是，占企業(yè)總數99％的中小企業(yè)，創(chuàng)造了74％的工業(yè)增加值、63％的GDP，占有金融資源卻不足20％。融資難的問題已

2、經成為中小企業(yè)發(fā)展的瓶頸，并嚴重的制約了經濟社會的發(fā)展。盡管各個金融機構已經認識到中小企業(yè)的重要性并采取了一系列措施，但并沒有從根本上解決中小企業(yè)融資困難的問題。 中小企業(yè)融資問題是個世界性的難題，各國都把扶持中小企業(yè)發(fā)展提到了重要的議事日程，我國政府也積極響應。我國“十五”計劃把經濟發(fā)展的重點放在經濟結構的調整和對中小企業(yè)的金融支持上。為了解決中小企業(yè)融資難的問題，我國于2004年5月建立了中小企業(yè)板，希望通過二板的建立來拓寬

3、融資渠道。隨著越來越多的學者把目光投向研究中小企業(yè)的領域，中小企業(yè)融資又成為理論界的熱點。鑒于以往的文獻都是通過企業(yè)、銀行、政府來分析中小企業(yè)融資，本文試圖通過對各種融資方式的比較來對中小企業(yè)融資的問題作一個研究。 第一部分主要是介紹中小企業(yè)的基本情況。首先是概念的界定。中小企業(yè)的概念是隨著行業(yè)、時間、國家的不同而不同的，具有相對性。我國于2003年制定了《中小企業(yè)標準暫行規(guī)定》，對中小企業(yè)的界定設置了一個標準。接著介紹了中小企

4、業(yè)的基本特點，主要包括數量多、分布廣；規(guī)模比較小，財務狀況不容樂觀；競爭力弱、經營效率低下；企業(yè)生命周期短、短期行為嚴重等。最后，從五個方面來說明中小企業(yè)的地位和作用。我國中小企業(yè)在國民經濟中占有非常重要的地位，無論從生產總值、出口、稅收還是就業(yè)來看，中小企業(yè)都己占經濟總量的“大半壁江山”，中小企業(yè)已經成為國民經濟的重要組成部分。在我國，中小企業(yè)的作用主要有：一是中小企業(yè)大力的推動了國民經濟的發(fā)展；二是創(chuàng)造了更多的就業(yè)機會，緩解了就業(yè)壓

5、力；三是不斷的推進科學技術的發(fā)展及向現(xiàn)實生產力的轉化；四是促進出口，增加外匯儲備；五是有效利用地方資源，能夠更好的為居民服務。 第二部分主要是中小企業(yè)融資方式的理論及對我國的借鑒意義。這部分首先說明融資的含義。本文主要是指狹義的融資，即是指資金的融入，也就是通常所說的資金來源，具體講是指企業(yè)從自身生產經營特點出發(fā)，采用一定的渠道和方式，利用企業(yè)內部積累或向企業(yè)投資者及債權人籌集資金，保證企業(yè)經營發(fā)展的一種經濟行為。然后又分別介紹

6、了內源融資、直接融資、間接融資三種融資方式及其特點。作者認為，企業(yè)融資必然要與企業(yè)資本結構等理論密切相關，研究中小企業(yè)融資必然要涉及到資本結構等領域的內容。因此接下來介紹了西方發(fā)達國家的資本結構理論。資本結構理論經過了MM定理、權衡理論、激勵理論、信息傳遞理論、新優(yōu)序融資理論、控制權理論的發(fā)展后，已經形成了比較完善的融資理論，對企業(yè)融資有一定指導作用。但要注意的是，這些理論并不完全適合我國的國情。我國的企業(yè)在相當程度上還不是一個獨立的融

7、資主體，企業(yè)產權關系不清問題突出，金融市場不發(fā)達，行政干預、金融壓制現(xiàn)象還比較嚴重。這些都決定了我們在借鑒西方資本結構理論的同時要注意制度因素和運行機制的不同，不能完全的照搬。在考慮這些因素后，作者提出了幾點借鑒的建議：包括完善兼并破產機制，建立健全激勵約束機制，加強信息公布的真實性和透明度，大力發(fā)展內源融資，擴大內部積累的作用和提高債券融資的比重。 第三部分是我國中小企業(yè)融資方式的比較分析，作者花了較多的筆墨在這一篇幅。企業(yè)融

8、資方式的選擇是一個多目標決策的過程，除了借鑒西方發(fā)達國家融資結構的理論外，究竟選用何種融資方式，一方面取決于企業(yè)自身發(fā)展的目標和特點，另一方面也取決于各種融資方式的成本和風險，即融資方式效率的高低。鑒于我國的實際，本文根據資金成本、資金利用率、融資機制規(guī)范程度、融資主體自由度和清償能力五個方面來分析了內源融資、直接融資(主要是股票融資)、間接融資(主要是銀行貸款)三種融資方式的效率。各種融資方式各有優(yōu)點，這使得企業(yè)對各種融資方式很難取舍

9、。西方融資優(yōu)序理論認為融資方式的選擇能傳遞企業(yè)的經營信息，企業(yè)選擇債權融資傳遞的是企業(yè)利好信息，而當企業(yè)選擇股權融資時，傳遞給投資者的是企業(yè)經營不利的信息。因此，企業(yè)會優(yōu)先考慮內源融資，在內源融資不足以支持企業(yè)發(fā)展或滿足不了企業(yè)經營對資金的需求時，才轉而尋求外源融資。在外源融資渠道中，優(yōu)先采用債權融資，其次采用股權融資。 同時，作者還著重分析了各種融資方式在我國的發(fā)展現(xiàn)狀及其效率低下的原因。作者認為，無論是內源融資還是外源融資，

10、我國的中小企業(yè)融資渠道都過窄，主要表現(xiàn)在：(1)內源融資是中小企業(yè)資本形成的重要方式，但所占比例過低，且自我積累機制還沒有充分發(fā)揮；(2)直接融資是中小企業(yè)的發(fā)展趨勢，但現(xiàn)有渠道梗塞，無論是主板還是二板市場，對于中小企業(yè)而言，門檻都過高。債券市場還沒有啟動，資本市場有待完善；(3)間接融資是中小企業(yè)的主要融資渠道，但是渠道單一，且主要以銀行貸款為主，但目前的銀行特別是國有銀行對中小企業(yè)“惜貸”現(xiàn)象嚴重。因此，要想解決我國中小企業(yè)融資難的

11、問題還有相當長的路要走。 第四部分主要是對拓展中小企業(yè)融資方式的思考。在第三部分分析中小企業(yè)融資不理想的情況下，對各種融資方式都作了一個歸納。對內源融資來講，應該首先建立現(xiàn)代企業(yè)制度，增加中小企業(yè)資本金，強化企業(yè)自我積累的機制，提高企業(yè)自我積累的能力，強化資本運作，提高企業(yè)資金使用效率，同時政府在政策上應該當給以優(yōu)惠。在直接融資方面，要加大股票融資的力度，包括采取多種方式從國內主板市場籌資、充分利用我國的二板市場、發(fā)展場外證券交

12、易市場等；啟動中小企業(yè)債券市場，同時鼓勵風險投資的發(fā)展。在間接融資方面，應加大國有商業(yè)銀行對中小企業(yè)的支持，同時完善并改造現(xiàn)有的中小金融機構體系，使農村信用社和城市商業(yè)銀行能夠真正的為中小企業(yè)融資服務。 本文的創(chuàng)新主要在于把融資結構和融資效率作為研究的主要對象。目前研究中小企業(yè)融資的文獻不少，但大多數是從宏觀經濟方面分析其成因并提出相應的政策建議，很少從中小企業(yè)融資結構、融資方式效率方面來分析各種融資方式的優(yōu)劣。作者認為，企業(yè)融

13、資一開始就與企業(yè)資本結構等理論密切相關，研究中小企業(yè)融資必然要涉及到資本結構等領域的內容。但是，由于我國的制度、環(huán)境、企業(yè)本身同西方發(fā)達國家相比，有很大的差距，因此，西方資本結構理論在我國不一定適用。我們只能根據我國的國情對國外的理論作一些借鑒。同時，融資方式的選擇是一個多目標的決策過程，究竟選用何種融資方式，作者還從資金成本、資金利用率、融資機制規(guī)范程度、融資主體自由度和清償能力五個方面對三種融資方式作了一個比較。最后，本文提出拓寬中