lldpe套保操作實(shí)務(wù)-大連商品交易所

1、LLDPE套期保值操作實(shí)務(wù),,象嶼期貨有限責(zé)任公司洪江源2013年6月,期貨，是市場(chǎng)化高級(jí)階段的必然產(chǎn)物?；诖笞谝琢魍?、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度高的原則，按特定流程設(shè)定的金融工具。 企業(yè)必須了解期貨。 套期保值-----風(fēng)險(xiǎn)管理 價(jià)格發(fā)現(xiàn)-----企業(yè)戰(zhàn)略 投資 -----匹配,企業(yè)參與套期保值一、認(rèn)識(shí)到位

2、 公司高管團(tuán)隊(duì)，尤其是CEO二、建設(shè)到位 架構(gòu)設(shè)計(jì)落實(shí)、人員制度流程三、管理到位 體系建設(shè)、人才培養(yǎng),第一章認(rèn)識(shí)到位,1、企業(yè)為何參與期貨 企業(yè)發(fā)展的需求、必須參與2、如何定位企業(yè)套保的價(jià)值 支持主業(yè)發(fā)展，提供金融保護(hù)3、期貨投資成功判斷

3、 機(jī)制、英雄4、立足自主，充分利用社會(huì)資源,套期保值對(duì)企業(yè)的意義(加工企業(yè)),6,企業(yè)套期保值的意義,7,企業(yè)套期保值的意義,防范市場(chǎng)劇烈波動(dòng)對(duì)企業(yè)的傷害減緩價(jià)格波動(dòng)對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)的影響降低綜合成本\提高資金利用率,8,例:企業(yè)內(nèi)部沖突,2008年商品大跌,上海某現(xiàn)貨貿(mào)易企業(yè)大規(guī)模保值,期貨部門贏利1200萬,期貨部門倍受嘉獎(jiǎng),而現(xiàn)貨部門受到批評(píng).2009年公司更重視期貨部門,總希望重復(fù)經(jīng)典,期貨PTA在

4、5300-5600元/噸保值5000噸,但持續(xù)虧損.而現(xiàn)貨部門10000多噸現(xiàn)貨很好贏利.2009年4-5月,現(xiàn)貨將庫(kù)存降到4000噸,而期貨被迫分批全部砍倉(cāng),兩部門結(jié)算分離沖突明顯,沒有起到保值的意義.,第二章建設(shè)到位,1、研究、投資、風(fēng)控三分離的架構(gòu)設(shè)計(jì)2、人員專業(yè)、渠道通暢、管理系統(tǒng)3、循序漸進(jìn) 套保、套利、投資,研究 企業(yè)需求出發(fā) 成本

5、保值、策略保值、戰(zhàn)略保值 評(píng)估與落實(shí)（方案設(shè)計(jì)）投資 方案調(diào)整原則與方式 操作落實(shí)不打折扣 信息反饋與評(píng)估 風(fēng)控 風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估（納入方案） 處理正常錯(cuò)誤運(yùn)作 處理異常錯(cuò)誤運(yùn)作,,,,,,價(jià)格異常持續(xù)擴(kuò)倉(cāng),利好不斷成交異常,現(xiàn)貨價(jià)格規(guī)律與

6、期貨價(jià)格規(guī)律,期貨研究的基礎(chǔ)思想,為專業(yè)人士、專業(yè)機(jī)構(gòu)服務(wù) 發(fā)現(xiàn)機(jī)會(huì)、邏輯印證 期貨研究基于現(xiàn)貨但高于現(xiàn)貨 金融扭曲 期貨研究側(cè)重關(guān)注金融屬性 趨勢(shì)就是人心所向 重邏輯輕結(jié)論 例:LLDPE與煤化工,期貨研究的企業(yè)

7、組織,一\邏輯架構(gòu) 信息收集----信息整理----期貨研究 發(fā)現(xiàn)價(jià)格規(guī)律-----價(jià)格圍繞價(jià)值波動(dòng) 二\系統(tǒng)組成 基本面研究 (宏觀、產(chǎn)業(yè)) 技術(shù)面研究 (形態(tài)、指標(biāo))

8、 資金動(dòng)態(tài)研究 (動(dòng)態(tài)金融屬性) 從研究到投資 (三合一)三、充分利用社會(huì)資源,發(fā)現(xiàn)期貨價(jià)格信號(hào)的金融含義,一\期貨研究的邏輯體系 價(jià)格運(yùn)行規(guī)律----價(jià)格圍繞價(jià)值波動(dòng) (價(jià)值重心—全球商品整體同步---金融背景) 例:07-08年的LL

9、DPE (價(jià)格波動(dòng)---供求合力) 例:08年-09月多品種價(jià)格 (價(jià)格波動(dòng)---金融定價(jià)) 期貨市場(chǎng)反作用力\非消費(fèi)性需求\持倉(cāng)庫(kù)存 例:2011年全球LLDPE矛盾 例:08年經(jīng)濟(jì)危機(jī)時(shí)期

10、的鋼材庫(kù)存調(diào)整,宏觀經(jīng)濟(jì)與商品價(jià)格,商品價(jià)格構(gòu)成模擬圖,例:庫(kù)存調(diào)整對(duì)商品價(jià)格影響巨大,2008年3-4季度,銅價(jià)從70000跌至22000元/噸,全行業(yè)大規(guī)模清理庫(kù)存.2009年初銅價(jià)上漲到27000元/噸,市場(chǎng)預(yù)期(內(nèi)外比價(jià)很高)供給將上升,但進(jìn)口規(guī)模并沒有壓制價(jià)格上漲,企業(yè)重建庫(kù)存使國(guó)內(nèi)市場(chǎng)持續(xù)4個(gè)月供給緊張,價(jià)格堅(jiān)挺.,假設(shè): 銅年度供給600萬噸,年度消費(fèi)600萬噸.正常周轉(zhuǎn)庫(kù)存100萬噸牛市周

11、期 消費(fèi)\貿(mào)易\生產(chǎn)各環(huán)節(jié)囤積,周轉(zhuǎn)庫(kù)存至少125萬噸熊市周期 消費(fèi)\貿(mào)易\生產(chǎn)各環(huán)節(jié)清理庫(kù)存,周轉(zhuǎn)庫(kù)存僅90萬噸牛熊轉(zhuǎn)換周期,大規(guī)模清庫(kù)使消費(fèi)突然消失,價(jià)格加速下行.持續(xù)虧損使劣勢(shì)產(chǎn)能退出,商品在低庫(kù)存下獲得新的脆弱均衡市場(chǎng)轉(zhuǎn)牛,重建庫(kù)存開始,持續(xù)短缺 (動(dòng)態(tài)供需均衡),社會(huì)庫(kù)存調(diào)節(jié)彈性 價(jià)格持續(xù)下跌過程---顯形庫(kù)存增

12、加但社會(huì)庫(kù)存下降 價(jià)格持續(xù)上漲過程---顯性庫(kù)存下降但社會(huì)庫(kù)存上升 期貨成交與持倉(cāng) 庫(kù)存清洗與重建 產(chǎn)能清洗與激活 期貨放大心理效應(yīng) 經(jīng)驗(yàn)----量在價(jià)先 利用期貨價(jià)格信號(hào),期貨研究方法,1\基本面研究

13、 -----影響商品價(jià)格的主導(dǎo)因素在未來的變化 全球商品價(jià)值重心 商品自身供求 2\技術(shù)面研究 -----影響商品價(jià)格的綜合因素在未來的變化概率 指標(biāo)

14、周期 3\資金動(dòng)態(tài)研究 ------影響商品價(jià)格的主流資金動(dòng)向 原則:大勢(shì)研判\(zhòng)強(qiáng)弱分析\資金配置\動(dòng)態(tài)印證,1\基本面研究 全球商品價(jià)值重心(天時(shí)) 商品價(jià)格整體上漲周期?

15、 商品價(jià)格整體下跌周期? 商品價(jià)格差異化發(fā)展周期? 商品自身供求 商品品種強(qiáng)弱 產(chǎn)業(yè)鏈動(dòng)態(tài)供求均衡 成本動(dòng)態(tài)估算\生產(chǎn)與消費(fèi)替代估算等,期貨研究方法,大

16、局（利率、匯率、GDP等）,中國(guó)（利率、匯率、GDP）,商品價(jià)格構(gòu)成模擬圖,1\基本面研究 (發(fā)現(xiàn)中大級(jí)別的機(jī)會(huì)---宏觀策略研究) 全球商品價(jià)值重心 金融弱化、商品回歸供求 思維:全球化\金融化;差異化\一致性 例:CRB

17、指數(shù)偏弱 標(biāo)價(jià):利率\匯率 例:商品與利率對(duì)比 例:商品與匯率對(duì)比,不同類別商品以美元計(jì)價(jià)的運(yùn)行周期基本相符,商品價(jià)格與美國(guó)利率長(zhǎng)期走勢(shì)相近,商品價(jià)格與美元匯率長(zhǎng)期走勢(shì)相反,商品供求分析 靜態(tài)供求均衡

18、 (全球市場(chǎng)均衡\國(guó)內(nèi)市場(chǎng)均衡\內(nèi)外比) 例: 全球供求略微過剩、國(guó)內(nèi)LLDPE價(jià)格偏低 國(guó)內(nèi)供求略微緊張 動(dòng)態(tài)產(chǎn)業(yè)鏈均衡 (上下游產(chǎn)業(yè)鏈動(dòng)態(tài)失衡---平衡) 例:原油\乙烯\聚乙烯的價(jià)格傳導(dǎo)

19、 當(dāng)前有產(chǎn)能無產(chǎn)量,例:產(chǎn)業(yè)斂成本傳遞的時(shí)間差異,原料成本傳導(dǎo)不完全,宏觀:大勢(shì)研判微觀:供求均衡原則:大勢(shì)研判\(zhòng)供求動(dòng)態(tài)均衡\資金配置 滿盤皆紅做多最強(qiáng)者 滿盤皆綠做空最弱者 紅綠相間買強(qiáng)拋弱 例10:10年4月23日中級(jí)頂部,商品價(jià)格構(gòu)成模擬圖,技術(shù)面研究

20、 (應(yīng)用性研究,歷史重演) 形態(tài)--- 趨勢(shì)---人心所向 指標(biāo)---時(shí)間\周期.. 例:LLDPE技術(shù)階段性分析,例:LLDPE貿(mào)易企業(yè)利用金融信號(hào)套保,資金動(dòng)態(tài)研究 (應(yīng)用性研究---主流資金動(dòng)向\側(cè)面印證行情)

21、 主流資金流向印證 例:08年全球金融危機(jī)發(fā)展分析(后) 例:10年P(guān)VC市場(chǎng)分析 立體價(jià)格的持續(xù)印證(價(jià)格:成交\持倉(cāng)\價(jià)差) 擴(kuò)倉(cāng)帶來的影響 大成交量的特殊意義

22、 例:08年底多品種全線擴(kuò)倉(cāng) 三者合一 (發(fā)現(xiàn)中大級(jí)別機(jī)會(huì)---印證機(jī)會(huì)發(fā)展),縱論:不同期貨研究方法優(yōu)劣,基本面 影響商品價(jià)格的主導(dǎo)因素在未來的變化 問題:此時(shí)主導(dǎo)非彼時(shí)主導(dǎo)技術(shù)面 影響商品價(jià)格的全部因素在未來的經(jīng)驗(yàn)變化 問題:不精確\易變

23、 追求經(jīng)典資金動(dòng)態(tài) 動(dòng)態(tài)跟蹤主流資金流向 問題:持續(xù)性,期貨研究與投資 研究 宏觀策略 (研究所\期貨公司) 供求分析 （企業(yè)、期貨公司)

24、應(yīng)用研究 (技術(shù)\資金動(dòng)態(tài)) 信息\研究 企業(yè)需求 研究\投資\風(fēng)控三位一體的基金投資體系(資金配置) 研究----把握重大機(jī)會(huì) 操作----體現(xiàn)個(gè)人思想 風(fēng)控----防范市場(chǎng)

25、意外\確保資金安全,投資,投資方案 目標(biāo) 分析、評(píng)估 策略、文本 堅(jiān)決執(zhí)行 隊(duì)伍 信息反饋與評(píng)估 執(zhí)行 調(diào)整,套期保值概念的延伸及企業(yè)戰(zhàn)略,成本保值策略保值戰(zhàn)略保值,策略性保值,1、套期保值方案是建立在對(duì)后期走勢(shì)分析的基礎(chǔ)之上2、保值力度選擇在0

26、-100之間3、找到適合企業(yè)自身的市場(chǎng)分析方式與方法4、價(jià)格下跌更多關(guān)注成本因素5、上漲更多關(guān)注資金因素6、量在價(jià)先（期貨公司需要提供的服務(wù)，并用現(xiàn)貨語言解度）,51,策略性賣出保值方案,52,策略性套保對(duì)企業(yè)的意義提高研究水平是關(guān)鍵促進(jìn)公司的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力跨越產(chǎn)業(yè)、跨越時(shí)間、跨越價(jià)格,53,風(fēng)控,風(fēng)控高于一切 風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估 正常風(fēng)險(xiǎn)處理 異常風(fēng)

27、險(xiǎn)處理,2、人員專業(yè)、渠道通暢、管理系統(tǒng)3、循序漸進(jìn) 套保、套利、投資 隨著隊(duì)伍成熟，逐漸推進(jìn),隊(duì)伍的核心是人,組織最重要 管理人才 充分利用社會(huì)資源 （宏觀、行業(yè)動(dòng)態(tài)）培養(yǎng)自己的專業(yè)隊(duì)伍 （信息、行業(yè)靜態(tài)、企業(yè)需求） 研究員的基本素質(zhì):

28、 邏輯思維(思維) 五類分析報(bào)告 勤奮鉆研(態(tài)度) 小事\項(xiàng)目\時(shí)間 契而不舍(精神) 困難\合作\學(xué)習(xí)培養(yǎng)體系 導(dǎo)師帶領(lǐng)與社會(huì)環(huán)境 磨礪---成長(zhǎng)過程,五類報(bào)告 日?qǐng)?bào)-----只述不議

29、 周報(bào)-----又述又議 月報(bào)-----邏輯體系 提綱\PPT\文章 從信息員走向研究員 策略報(bào)告------重大機(jī)會(huì) 投資報(bào)告------持續(xù)跟蹤 調(diào)研\(zhòng)會(huì)議\溝通\演講 思維營(yíng)銷

30、 優(yōu)秀研究員,研究體系(抓重點(diǎn)\分工合作) 基本面(宏觀策略+多行業(yè)) 技術(shù)面 資金動(dòng)態(tài) 滿盤皆紅做多最強(qiáng)者 滿盤皆綠做空最弱者 紅綠相間買強(qiáng)拋弱研究合作 供求均衡 (品種研究:靜態(tài)----庫(kù)存)

31、 信息員 產(chǎn)業(yè)鏈均衡 (行業(yè)研究:動(dòng)態(tài)---成本與供給) 行業(yè)研究員 金融動(dòng)態(tài) (市場(chǎng)研究:需求大觀) 策略分析師 資金動(dòng)態(tài) (投資研究:資金流向) 基金經(jīng)理 團(tuán)隊(duì)協(xié)助 與戰(zhàn)略投資者實(shí)踐(優(yōu)化),團(tuán)隊(duì)合作的組織,全程例子：LLDPE貿(mào)易企業(yè)利

32、用金融信號(hào)參與套保來回避價(jià)格暴跌風(fēng)險(xiǎn),基本面 價(jià)值重心------是否大級(jí)別機(jī)會(huì) 市場(chǎng)供求-------強(qiáng)弱 (靜態(tài)均衡+動(dòng)態(tài)產(chǎn)業(yè)均衡)技術(shù)面 經(jīng)典形態(tài)\技術(shù)指標(biāo)\周期演變\印證資金動(dòng)態(tài) 主流資金動(dòng)向(成交\持倉(cāng)\價(jià)差),2008年全球金融危機(jī)宏觀研判 全球資產(chǎn)\商品普跌

33、 金融性下跌,與品種關(guān)系不大 經(jīng)濟(jì)危機(jī) 歷史罕見 全球性危機(jī) 歷史視角動(dòng)態(tài)發(fā)展 金融危機(jī)---經(jīng)濟(jì)危機(jī) 全球輪動(dòng)性下跌 美國(guó)(07年8月)—?dú)W洲(08年4月)---中國(guó)(08年8月)

34、---資源類國(guó)家08 年底09年初 中國(guó)(09年4月)---資源類國(guó)家(09年6月)---美國(guó)歐洲(10年初) 特殊現(xiàn)象

35、 資金從全球流向美國(guó)債市去避險(xiǎn)---美元異常升值 宏觀研判:08年全球經(jīng)濟(jì)衰退,出現(xiàn)恐慌,關(guān)注資金動(dòng)向的印證 1\全球性經(jīng)濟(jì)衰退,對(duì)消費(fèi)啟動(dòng)不要奢望,可能清庫(kù)存加大價(jià)格彈性 2\政府刺激需要時(shí)間印證(成交\持倉(cāng)異常),商品價(jià)格與美國(guó)利率長(zhǎng)期走勢(shì)相近,商品價(jià)格與美元匯率長(zhǎng)期走勢(shì)相反,資金流動(dòng)模擬圖全球資本加速撤離

36、到美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)避險(xiǎn)(交易指標(biāo)的重要性),,60年來美國(guó)經(jīng)濟(jì)與利率差高度相關(guān),08年6-11月俄羅斯股指暴跌 (截5月11日,股市938) 匯率暴跌(截5月11日,匯率32.26)資金流向美國(guó),08年6-11月印度股指暴跌 (截5月11日,匯率32.26) 匯率暴跌(截止2月12日,匯率49.18) 資金流向美國(guó),08年6-11月泰國(guó)股指暴跌 (截5月11日,股市527.72)匯率暴跌 (截止5月11日,

37、匯率34.59) 資金流向美國(guó),08年6-11月巴西股指暴跌 (截5月11日,股市51395) 匯率暴跌 (截止5月11日,匯率2.0742) 資金流向美國(guó),08年6-11月澳大利亞股指暴跌 (截5月11日,股市3919.6) 匯率暴跌(截止5月11日,匯率0.7626) 資金流向美國(guó),資金流動(dòng)模擬圖全球資本加速撤離到美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)避險(xiǎn)(交易指標(biāo)的重要性),,研判,全球性經(jīng)濟(jì)危機(jī)

38、主要金融指標(biāo)惡化使市場(chǎng)信心崩潰資本市場(chǎng)出現(xiàn)恐慌,資金流向美債避險(xiǎn)現(xiàn)金為王,資產(chǎn)價(jià)格崩潰初現(xiàn)歷史印象:06年6-8月思考重大時(shí)機(jī)----全球商品價(jià)值重心滑落(多重指標(biāo)應(yīng)驗(yàn))保值(賣出)投機(jī)(動(dòng)態(tài)過剩品種),策略,大幅度降低庫(kù)存對(duì)必要的周轉(zhuǎn)庫(kù)存進(jìn)行全額保值關(guān)注期貨資金動(dòng)態(tài)的異常,當(dāng)時(shí)現(xiàn)貨市場(chǎng)環(huán)境　　　成本 原油持續(xù)下跌中成本需動(dòng)態(tài)評(píng)估 　　供需均衡（關(guān)鍵）

39、 庫(kù)存調(diào)整下的需要?jiǎng)討B(tài)評(píng)估 　　庫(kù)存與價(jià)格 期貨信號(hào)--量在價(jià)先 　期貨,不得不關(guān)注!,異常,各商品整體大幅擴(kuò)倉(cāng)各國(guó)傾力刺激經(jīng)濟(jì)原油可能帶領(lǐng)商品反彈國(guó)內(nèi)進(jìn)口成本估算(780-900美元)關(guān)聯(lián)商品動(dòng)態(tài)評(píng)估(石腦油\乙烯650\PE…)期貨技術(shù)空間測(cè)算,策略,買901/拋905,回避交割風(fēng)險(xiǎn),例：２００８年LLDPE套保方案(結(jié)束套保),戰(zhàn)略性保值策略行保

40、值成本保值,目前:通脹提升商品重心 過剩壓縮產(chǎn)業(yè)利潤(rùn),例:美元新政下金融動(dòng)蕩與投資機(jī)會(huì),3月19日凌晨(美國(guó)時(shí)間周三),FED發(fā)表聲明,宣布實(shí)施進(jìn)一步的量化寬松貨幣政策,在未來6個(gè)月內(nèi)將買入3000億美元長(zhǎng)期國(guó)債,并準(zhǔn)備再次購(gòu)買7500億美元抵押貸款支持證券. 市場(chǎng)反映劇烈:美指當(dāng)天暴跌2.9%; 美國(guó)10年期國(guó)債利率由3%迅跌至2.5%;黃金\原油\有色金屬\股市飆升.通脹陰影浮現(xiàn). 偶然

41、還是必然?美國(guó)在誘導(dǎo)通脹?美元能否如預(yù)期般貶值?美元新政下的全球經(jīng)濟(jì)\證券\商品市場(chǎng)的影響如何?,我們認(rèn)為: 百年不遇的金融危機(jī),全球各國(guó)全力救市,而經(jīng)濟(jì)發(fā)展有一定的滯后性,救市政策難免用力過度,加上全球性低利率的大環(huán)境,未來出現(xiàn)全球性通脹的可能很大,而美元貶值僅是全球通脹的一個(gè)側(cè)面印證. 通貨膨脹改變的是商品與資產(chǎn)價(jià)格的標(biāo)價(jià),主要體現(xiàn)為貨幣購(gòu)買能力的下降,尤其是弱勢(shì)貨幣地區(qū)

42、 遭受重創(chuàng)的全球消費(fèi)在短期內(nèi)難以完全復(fù)蘇,但通脹對(duì)資產(chǎn)價(jià)格的金融推動(dòng)作用有明確的歷史必然性,短期壓力與長(zhǎng)期機(jī)遇糾纏在2009年,我們需要厘清思路,謹(jǐn)慎跟隨,為可能出現(xiàn)的重大機(jī)會(huì)做好充足的準(zhǔn)備.,2001-2008年全球商品市場(chǎng)回顧2009年商品市場(chǎng)的歷史定位當(dāng)前商品市場(chǎng)的特點(diǎn)與異常操作建議,2001-2008年全球商品市場(chǎng)走勢(shì)回顧,持續(xù)7年的全球商品牛市 持續(xù)5年的全球證券牛市

43、 歐\美\日\(chéng)中等所有主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展 牛市金融背景: 利率降低----利率提升 美元持續(xù)貶值2008金融資產(chǎn)普跌: 利率快速提高 美元快速升值 2009年: 利率大幅下降

44、 美元呈現(xiàn)貶值跡象,2008年3-4季度全球資產(chǎn)價(jià)格大幅下挫(從資金動(dòng)態(tài)角度分析原由),經(jīng)濟(jì)危機(jī)---全球金融資產(chǎn)大跌---資金回流美國(guó)債券市場(chǎng)避險(xiǎn)美元被動(dòng)上漲6個(gè)月內(nèi)資金不會(huì)大規(guī)模流出等待資金重新大規(guī)模流出的信號(hào) 美元貶值 債券下跌(利率上升,但3月19日FED開始干預(yù)) 其他國(guó)家資產(chǎn)價(jià)格上升 財(cái)富效應(yīng)與經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的側(cè)證,20

45、09年商品市場(chǎng)的歷史定位,金融背景\(通貨膨脹的基礎(chǔ)具備) 低利率 美元貶值 經(jīng)濟(jì)不振: 歐美日非常艱難\新興國(guó)家尚可 經(jīng)濟(jì)刺激效果如何? 產(chǎn)能過剩\供給下降\需求不足 綜合判斷: 大跌后的調(diào)整時(shí)期 短期風(fēng)險(xiǎn)

46、 (供需失衡下的壓力) 中期機(jī)遇 (商品重心上移的金融必然)方向: 供需均衡轉(zhuǎn)折點(diǎn)的判斷 (風(fēng)險(xiǎn)) 金融性上漲的征兆與階段特點(diǎn) (機(jī)會(huì)),史無前例的救市,美國(guó)7000億美元\7800億中國(guó)4萬億人民幣\十大產(chǎn)業(yè)振興20國(guó)首腦會(huì)議\7國(guó)會(huì)議歐\日等經(jīng)濟(jì)刺激

47、全球連續(xù)4輪整體降息企業(yè)減產(chǎn)自行應(yīng)對(duì),以4萬億投資為核心的整體經(jīng)濟(jì)啟動(dòng)計(jì)劃 中國(guó)GDP大約投資占40%, 房地產(chǎn)、制造業(yè)和礦業(yè)在投資結(jié)構(gòu)中占比60%，房地產(chǎn)投資今年很可能萎縮20%。房地產(chǎn)衰退將帶動(dòng)制造業(yè)投資從30%的增速掉到15%以下。僅占投資20%的政府基建投資即便增加80%~100%，能否扛住其他三塊主體投資的萎縮？ 關(guān)鍵是能否激活社會(huì)消費(fèi)與投資一\ 政

48、府大規(guī)模投資4萬億 (快\準(zhǔn),短期行為) 08年11月-09年1月,中國(guó)信貸爆發(fā)性擴(kuò)張，2008年最后兩月新增貸款1.2487萬億元(票據(jù)融資4300億)，今年1-2月份新增信貸突破2.6萬億(票據(jù)融資與中長(zhǎng)期貸款比重高)。中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)(PMI)也連續(xù)兩個(gè)月反彈，數(shù)據(jù)預(yù)示宏觀經(jīng)濟(jì)可能復(fù)蘇. 信心\網(wǎng)絡(luò)整治\大規(guī)模干部輪訓(xùn),中國(guó)政府刺激經(jīng)濟(jì)組合拳,二

49、\十大產(chǎn)業(yè)振興(激活企業(yè)自\中期行為) 規(guī)劃前加“調(diào)整”兩字，“不僅要振興，長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，更要調(diào)整”, 兩會(huì)前全部完成,3-4月出細(xì)則 鋼鐵、汽車、船舶、石化、紡織、輕工、有色金屬、裝備制造和電子信息\物流等.從經(jīng)濟(jì)總量看，二00七年，十行業(yè)的工業(yè)增加值占全部工業(yè)增加值的比重接近百分之八十，其在確保國(guó)家產(chǎn)業(yè)、金融、社會(huì)就業(yè)和保障民生等方面發(fā)揮著不可替代的作用

50、 企業(yè)為占據(jù)行業(yè)優(yōu)勢(shì)地位,必須加大信貸與投資.而國(guó)家為并購(gòu)在法律\金融上提供支持.,3\低利率 與財(cái)政刺激(長(zhǎng)期激活社會(huì)消費(fèi)與投資) 央行持續(xù)降息,銀行房貸利率優(yōu)惠,誘導(dǎo)投資 房地產(chǎn)稅費(fèi)減免 政府入市(購(gòu)房\購(gòu)物……) 1.6升以下車輛購(gòu)置稅減免 ……..,20

51、09年1-2月中國(guó)固定資產(chǎn)投資統(tǒng)計(jì),09年2月1日：2009年農(nóng)業(yè)工作意見公布 09年1月14日：汽柴油價(jià)格小幅下調(diào) 09年1月14日：汽車車輛購(gòu)置稅下調(diào) 09年1月14日：鋼鐵汽車振興規(guī)劃通過審核 09年1月6日：鋼鐵汽車產(chǎn)業(yè)規(guī)劃制定完畢 09年1月5日：中央對(duì)央企下達(dá)五條限令 12月23日：下調(diào)存貸款利率及準(zhǔn)備金率 12月18日：成品油價(jià)格下調(diào) 燃油稅實(shí)施 12月18日：國(guó)務(wù)院放松二手房貸 11月27日：央行大幅降

52、息1.08個(gè)百分點(diǎn) 11月10日：明年起推行增值稅轉(zhuǎn)型改革,11月09日：國(guó)務(wù)院確定4萬億投資計(jì)劃 11月09日：央行全面放開貸款限制 11月05日：央行取消信貸約束 11月04日：外匯局要求防資金外逃 11月01日：近3500項(xiàng)商品出口退稅率調(diào)高 10月30日：存貸款利率降0.27個(gè)百分點(diǎn) 10月22日：全面拯救樓市組合拳出臺(tái) 10月20日：一攬子惠農(nóng)政策出臺(tái) 10月09日：9日起暫免征收存款利息稅 10月08日：

53、央行再降息 09月18日：印花稅19日起單邊征收 09月15日：央行六年來首次下調(diào)貸款利率,綜觀商品市場(chǎng),我們可以清晰看到全球調(diào)整向我們逼近, 商品價(jià)格暴跌后的庫(kù)存清理使未來市場(chǎng)消費(fèi)被低估,目前市場(chǎng)正步入低庫(kù)存下脆弱均衡周期,低價(jià)減產(chǎn)成為現(xiàn)實(shí).我們靜待全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇.內(nèi)外比價(jià)高企,中國(guó)拉動(dòng)世界,但僅屬抵擋性下跌,并不能形成趨勢(shì)性上漲.度,我們必須等待全球經(jīng)濟(jì)回升,預(yù)計(jì)2009年3季度,全球經(jīng)濟(jì)開始復(fù)蘇,2010年消費(fèi)將逐漸回歸

54、正常,市場(chǎng)在2009年可能逐漸啟動(dòng)重建庫(kù)存,面臨階段性供給不足,但產(chǎn)能激活后依舊過剩,均衡周期明顯縮短.,危機(jī)持續(xù)并弱化 (全球消費(fèi)不振\庫(kù)存與產(chǎn)能清理\價(jià)格重心偏低)09年3季度國(guó)際經(jīng)濟(jì)緩和 (超跌恢復(fù)\產(chǎn)能階段激活)中國(guó)與國(guó)際不同 (政府強(qiáng)力刺激\國(guó)內(nèi)形勢(shì)尚可)產(chǎn)業(yè)刺激使結(jié)構(gòu)差異 (政府投資涉及面有限,產(chǎn)業(yè)內(nèi)苦樂不均)關(guān)注

55、 美元匯率(宏觀巨變的征兆) 美國(guó)股市(信心恢復(fù)) 海運(yùn)費(fèi)\鋼鐵石油(經(jīng)濟(jì)周期),2009年全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)總體判斷調(diào)整為主基調(diào),當(dāng)前商品市場(chǎng)的特點(diǎn)與異常,供需均衡與庫(kù)存調(diào)節(jié) 強(qiáng)弱品種差異(有無閑置產(chǎn)能) 期貨市場(chǎng)異常 內(nèi)外比價(jià):內(nèi)強(qiáng)外弱-外強(qiáng)內(nèi)弱 整體擴(kuò)倉(cāng):金融性思維與供需思維

56、 時(shí)間契機(jī):節(jié)奏調(diào)整與大機(jī)會(huì)把握 大機(jī)會(huì)征兆:美元貶值\利率上升\資產(chǎn)價(jià)格上升,2008與1929-1933年經(jīng)濟(jì)危機(jī)的比較,1953-2008年美國(guó)經(jīng)濟(jì)與利率變化對(duì)比圖利差擴(kuò)大\銀行贏利\金融信心恢復(fù)\經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇,金融性上漲 歐美銀行開始贏利(利差擴(kuò)大后的必然) 資產(chǎn)價(jià)格回升\信心開始恢復(fù)\低估到高估 外強(qiáng)內(nèi)弱,被動(dòng)上漲,等待

57、擴(kuò)倉(cāng) 供需壓力 產(chǎn)能激活再度調(diào)整(終端消費(fèi)難以快速回升) 內(nèi)強(qiáng)外弱,主動(dòng)抗跌,現(xiàn)貨升水 節(jié)奏調(diào)整,可能有1-3次小周期,2009年宏觀形勢(shì)分析 歐美經(jīng)濟(jì)遭受重創(chuàng),短期難以復(fù)蘇.08-09年全球聯(lián)手救市力度超強(qiáng),加上全球性低利率,孕育著未來通脹,但具體時(shí)間不可測(cè). 我們認(rèn)為:2009年危機(jī)繼續(xù)抑制消費(fèi),2009 年1-2季度

58、很難看到全球經(jīng)濟(jì)整體復(fù)蘇,但可以看到很多區(qū)域性抵抗下跌. 09年2-3季度,低利率將穩(wěn)定推動(dòng)歐美經(jīng)濟(jì)恢復(fù),市場(chǎng)信心開始樹立,資產(chǎn)價(jià)格由超跌回歸正常.雖然全球經(jīng)濟(jì)可能逐漸走出窘境,但全球消費(fèi)可能無法快速恢復(fù).產(chǎn)能激活壓力依舊,期望重建庫(kù)存能否對(duì)沖供給壓力. 預(yù)計(jì)從2季度開始,避險(xiǎn)資金將出逃美國(guó),美元將面臨再度大幅貶值,足以推動(dòng)全球以美元標(biāo)價(jià)的商品價(jià)格整體性上漲,而各央行擔(dān)憂升息會(huì)抑制好不容易啟

59、動(dòng)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇,延遲升息步伐將助長(zhǎng)通脹,以美元計(jì)價(jià)的商品大漲使70年代的滯漲陰影浮現(xiàn).而中國(guó)更多體現(xiàn)為持續(xù)通脹,人民幣升值對(duì)沖很大漲幅.,市場(chǎng)分析 危機(jī)并舉,謹(jǐn)慎小心 現(xiàn)實(shí)風(fēng)險(xiǎn)與戰(zhàn)略機(jī)會(huì)的平衡戰(zhàn)略思想 緊跟市場(chǎng),做好準(zhǔn)備 重建庫(kù)存,金融異常時(shí)以期貨做保護(hù) 更多關(guān)注資金動(dòng)態(tài) 宏觀經(jīng)濟(jì)判斷指標(biāo) 股指\

60、美元匯率\FED利率\長(zhǎng)短利率差 股指\人民幣匯率 原油價(jià)格\海運(yùn)費(fèi)\黃金,微觀全球經(jīng)濟(jì)即將步入新一輪通脹周期，2009年恰好處于調(diào)整時(shí)期,需要逐步調(diào)整策略：2009年3季度開始尋機(jī)提高基本庫(kù)存，密切關(guān)注金融市場(chǎng),必要時(shí)以期貨作為保護(hù)，供需均衡分析\金融趨勢(shì)分析\資金動(dòng)態(tài)分析并重。 品種方面：全球產(chǎn)能過剩品種將整體呈現(xiàn)抵抗型上漲（鋁、鋅、L

61、LDPE、PVC等）；而全球供求基本平衡的品種上升空間較大（銅）通脹將引發(fā)資產(chǎn)所有權(quán)重新定價(jià)(以美元標(biāo)價(jià)為基準(zhǔn))，歷史經(jīng)驗(yàn)表明股市啟動(dòng)略早于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，2009年底可能是投資的好時(shí)機(jī),建議適當(dāng)增加股權(quán)投資，資源類價(jià)值最明顯。,投資建議,總體判斷: 短期供需性壓力中市場(chǎng)自我調(diào)整\中期金融性大行情等待時(shí)機(jī)思維: 供需與金融切換中的均衡調(diào)整,未來以金融為主 (需求決定方向\供給造

62、成波動(dòng))關(guān)注: 波段特點(diǎn)\庫(kù)存調(diào)節(jié)意義\內(nèi)外比價(jià)\時(shí)機(jī)把握\(chéng)重點(diǎn)指標(biāo)的啟示操作: 謹(jǐn)慎跟隨\做好準(zhǔn)備,我們認(rèn)為:百年不遇的金融危機(jī),全球各國(guó)全力救市,而經(jīng)濟(jì)發(fā)展有一定的滯后性,救市政策難免用力過度,加上全球性低利率的大環(huán)境,未來出現(xiàn)全球性通脹的可能很大,而美元貶值僅是全球通脹的一個(gè)側(cè)面印證.通貨膨脹改變的是商品與資產(chǎn)價(jià)格的標(biāo)價(jià),主要體現(xiàn)為貨幣購(gòu)買能力的下降,尤其是弱勢(shì)貨幣地區(qū)遭

63、受重創(chuàng)的全球消費(fèi)在短期內(nèi)難以完全復(fù)蘇,但通脹對(duì)資產(chǎn)價(jià)格的金融推動(dòng)作用有明確的歷史必然性,短期壓力與長(zhǎng)期機(jī)遇糾纏在2009年,我們需要厘清思路,謹(jǐn)慎跟隨,為可能出現(xiàn)的重大機(jī)會(huì)做好充足的準(zhǔn)備.預(yù)測(cè): 2009年1季度出現(xiàn)金融性動(dòng)能,2009年3季度機(jī)會(huì)開始浮現(xiàn),第三章管理到位,1、制度流程的標(biāo)準(zhǔn)化2、人才培養(yǎng)的個(gè)性化,管理 機(jī)制 企業(yè)需要找到一個(gè)賺錢的機(jī)制，而不是找到

64、一個(gè)賺錢的英雄。 制度 確保規(guī)劃落實(shí)，風(fēng)險(xiǎn)可控 人才 發(fā)揮人的能動(dòng)性，增強(qiáng)體系的整體價(jià)值,企業(yè)參與套期保值一、認(rèn)識(shí)到位 公司高管團(tuán)隊(duì)，尤其是CEO二、建設(shè)到位 架構(gòu)設(shè)計(jì)落實(shí)、人員制度流程三、管理到位 體系