貨幣供應量統計口徑改變的國際比較研究.pdf

1、自20世紀60年代以來，隨著凱恩斯主義經濟學逐步走向衰落，貨幣主義日益贏得世人的認可，世界上越來越多的國家開始了貨幣供應量統計，并賦予其重要的政策地位。但是，由于各國經濟發(fā)展、金融市場結構差別很大，世界范圍內的貨幣供應量結構體系和統計口徑沒有統一標準。國際貨幣基金組織為了提高成員國貨幣金融統計對風險的敏感性，增強不同國家之間主要金融指標的可比性，曾于1997年制定并頒布了《貨幣與金融統計手冊》(Manual On Monetary an

2、d Financial Statistics)，隨后于2000年進行了修訂。MFSM為貨幣供應量統計提供了概念框架體系和基本方法，是當今指導各國貨幣供應量統計的重要文件。 在MFSM的指導下，為了更好地加強宏觀經濟監(jiān)測，更好地制定與執(zhí)行貨幣政策，如何有效地進行貨幣供應量統計?在當今經濟、金融因素不斷發(fā)展與變化的形勢下，應如何科學地對貨幣供應量統計口徑進行及時的調整?這是各國貨幣當局長期面臨的一個現實問題。本文從金融創(chuàng)新的視角在對

3、貨幣的定義、廣義貨幣應該包含的內容以及貨幣供應的內生性和外生性進行理論分析的基礎上，對美國、英國和歐洲地區(qū)貨幣統計口徑的劃分、調整過程進行了詳細的文獻研究與對比分析，基于此，選定樣本國家，分三種情形分別建立Logistic回歸模型，實證檢驗了金融創(chuàng)新的發(fā)展對貨幣供應量統計口徑改變的影響及對于我國的借鑒。全文五章各章內容安排如下： 第一章是全文的引言。本章首先對全文研究的背景、目的和意義進行了考查，指出：作為貨幣政策傳導機制的重要

4、環(huán)節(jié)和中介目標之一，貨幣供應量歷來受到政策制定者的高度重視，而貨幣供應量統計則是其基礎工作之一，因此，本文對于貨幣供應量統計口徑變化的研究有助于完善貨幣政策傳導機制理論。然后是對國內外研究文獻的述評，外國學者在貨幣統計口徑劃分的基礎理論、具體實踐以及貨幣統計口徑的應用等諸多方面做了大量的研究工作：而國內的學者和實際工作者則從90年代開始對貨幣統計口徑的劃分進行了廣泛討論。本章的最后對全文的研究思路和邏輯結構進行了介紹，以期在這里對本文的

5、框架能有一個整體的把握。 第二章是全文的理論基礎。本章首先就貨幣的定義展開了深入的討論，基于貨幣供應量統計的視角，從貨幣的理論定義和貨幣的實證定義兩個方面進行了研究，最后找到定義貨幣的影響因素。接著主要是對《貨幣與金融統計手冊》中關于廣義貨幣所包含的內容的一個理解和闡述，關于貨幣的統計定義，國際貨幣基金組織的《貨幣與金融統計手冊》對此進行了詳細的討論，且很具綜合性與代表性，MFSM定義的廣義貨幣有三個方面，它們是：屬于貨幣總量的

6、金融資產，貨幣持有部門，貨幣發(fā)行部門。最后從金融創(chuàng)新的視角出發(fā)，對貨幣供應的內生性和外生性進行了討論，理論界關于貨幣內外生性一直沒能得到統一的結論，本文對其進行分析的主要原因是想通過對貨幣內外生性的一些認識，把握金融創(chuàng)新通過影響貨幣供給的性質而促使各國貨幣當局改變貨幣供應量統計口徑的途徑。 第三章對貨幣供應量統計口徑的改變進行了國際比較。我們選擇美國、英國和歐洲地區(qū)作為分析的重點，尤其是美國。對美國自貨幣統計實施以來，70年代金

7、融創(chuàng)新的興起、80年代的調整以及90年代的沖擊等貨幣統計口徑進程進行了詳盡的分析，然后對英國和歐洲地區(qū)貨幣供應量統計口徑的調整過程展開探討，最后就美國、英國和歐洲地區(qū)貨幣統計口徑劃分與調整過程的理論基礎與具體實施方案進行了總結。各國在對貨幣供應量統計口徑進行劃分和調整時，首先考慮貨幣的理論定義，考查金融資產的流動性和“貨幣性”，然后將其與經濟金融相關因素進行實證檢驗，從而作為貨幣統計口徑劃分的依據。 第四章是對各國貨幣供應量統計

8、口徑改變的實證分析，主要采用的是Logistic回歸模型。通過前文分析，金融創(chuàng)新是推動各國調整貨幣供應量統計口徑的主要因素。本章首先就學術界對于金融創(chuàng)新和金融發(fā)展度量的討論進行了一個簡單的梳理，最后選定“二分法”作為本文對于金融創(chuàng)新度量的方法論，選取銀行貸款占GDP比重的增長速度、股票市值占GDP比重的增長速度以及GDP的增長速度作為模型的解釋變量。在選定樣本國家的基礎上，從發(fā)達國家、發(fā)展中國家和所有樣本國家三方面對模型進行參數估計，得

9、出大致結論：應對貨幣供應量統計口徑進行調整的概率隨著股市占GDP比重的快速增長而增大，隨著銀行貸款占GDP的比重的快速增長而減小。 第五章是全文的結束語。首先運用實證模型對中國貨幣供應量統計口徑調整的進程進行了驗證，然后從研究結論、政策建議和研究展望三個方面對全文進行了總結。得出的研究結論為：適合一國的貨幣供應量統計口徑在別國往往是不適用的，這也解釋了為何MFSM沒有對貨幣供應量統計口徑的劃分進行一個確定性的描述，而只是給出了一

10、個指導性的框架。在劃分貨幣統計口徑時，要首先利用貨幣的理論定義選取各種各樣的貨幣候選者，然后進行實證檢驗，把通過檢驗的那些候選者視為貨幣，其他則排除在外。提出如下政策建議：繼續(xù)加強貨幣供應量統計口徑劃分的理論研究；貨幣供應量作為一國貨幣政策制定和執(zhí)行的重要參考依據之一，應當繼續(xù)加以重視；建立與貨幣供應量統計相關的、較為完善的經濟、金融監(jiān)測指標體系。 本文的主要貢獻： 第一，以指導貨幣供應量統計口徑調整的目的出發(fā)，對學者們

11、提出的貨幣的理論定義和貨幣的實證定義進行了較為細致的梳理，為進一步展開關于貨幣統計口徑的研究提供了較好的理論指導。 第二，對各國貨幣統計口徑調整的歷史進行了立體的比較分析，既對各國貨幣統計口徑改變的過程進行了縱向分析，同時又針對各國的貨幣統計口徑劃分狀況進行了橫向比較。與以往單獨就各國現狀進行簡單羅列的情況相比，本文通過立體的比較研究，從而定量把握了影響貨幣統計口徑調整的根本經濟、金融因素。 第三，運用Logistic回