財(cái)務(wù)管理專(zhuān)業(yè)—畢業(yè)論文

1、第1頁(yè)（共14頁(yè)）我國(guó)上市公司可轉(zhuǎn)換債券融資問(wèn)題的研究我國(guó)上市公司可轉(zhuǎn)換債券融資問(wèn)題的研究重慶工商大學(xué)財(cái)務(wù)管理200XX級(jí)2班姓名學(xué)號(hào)指導(dǎo)老師XX中文摘要：中文摘要：可轉(zhuǎn)換債券是一種被賦予了股票轉(zhuǎn)換權(quán)的公司債券，是上市公司再融資的又一種常規(guī)模式。可轉(zhuǎn)換債券是作為一種中間性的融資工具，對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)的繁榮和發(fā)展十分有利?，F(xiàn)今，可轉(zhuǎn)換債券市場(chǎng)在經(jīng)歷股改帶來(lái)的轉(zhuǎn)股沖擊之后，將再度迎來(lái)擴(kuò)容高潮。毫無(wú)疑問(wèn)，可轉(zhuǎn)換債券現(xiàn)已成為我國(guó)資本市場(chǎng)不可或缺的

2、投融資工具。然而，我國(guó)上市公司可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行起步比較晚，因此對(duì)可轉(zhuǎn)換債券的研究需要不斷地探索和完善，使之真正成為我國(guó)資本市場(chǎng)上配置資源的重要金融工具。以前已經(jīng)有不少學(xué)者針對(duì)我國(guó)上市公司的可轉(zhuǎn)換債券這種再融資方式進(jìn)行了一系列的研究，同時(shí)也提出了不少建議。本論文則從可轉(zhuǎn)換債券的起源、特征、適用范圍以及發(fā)展與現(xiàn)狀著手，分析了可轉(zhuǎn)換債券融資方式的利弊，進(jìn)一步探討了新形勢(shì)下我國(guó)上市公司可轉(zhuǎn)換債券存在的問(wèn)題，最后針對(duì)這些問(wèn)題提出發(fā)展和完善我國(guó)上市公

3、司可轉(zhuǎn)換債券融資的對(duì)策。關(guān)鍵字：字：上市公司可轉(zhuǎn)換債券融資Abstract:TheConvertiblebondshavebeengivenarighttoconvertthestockofcpatebondsisalsoaconventionalmodeofRefinancingoflistedcompanies.Theconvertiblebondsasaintermediatefinancingtoolareveryconduci

4、vetotheprosperitydevelopmentofChinascapitalmarket.Todayafterthesharerestructuringbroughttheimpactofconversionofstocktheconvertiblebondmarketwillonceagainushertheexpansionintheclimax.Thereisnodoubtthattheconvertiblebondst

5、odayhasbecomeanindispensableinvestmentfinancingtoolfChinascapitalmarket.HoweverbecauseofChinaslistedcompaniestoissueconvertiblebondsrelativelylatestartingtheresearchofconvertiblebondsneedstoexpleimprovecontinuouslytotrul

6、ybecomeChinascapitalmarketallocationofresourcesontheimptantfinancialinstruments.AgomanyscholarshaddirectedthiswayofChinaslistedcompaniesrefinanceconvertiblebondsaseriesofstudiesatthesametimealsomadealotofrecommendations.

7、Thispaperproceedwithconvertiblebondsfromtheiginacteristicsscopeofapplicationdevelopmentpresent第3頁(yè)（共14頁(yè)）來(lái)說(shuō)，轉(zhuǎn)換前為債權(quán)人，享受利息；轉(zhuǎn)換后為股東，獲得紅利或資本收益。對(duì)發(fā)行人來(lái)說(shuō)。轉(zhuǎn)換前屬債務(wù)，轉(zhuǎn)換后屬股權(quán)資本。（2）較普通公司債券低的固定利息。轉(zhuǎn)券的票面利率通常低于一般公司債券的利率，有時(shí)甚至低于同期銀行存款利率，因?yàn)閭耐顿Y收

8、益中，除了債券的利息收益外，還附加了股票買(mǎi)入期權(quán)的收益部分。一個(gè)設(shè)計(jì)合理的轉(zhuǎn)券在大多數(shù)情況下，其股票買(mǎi)入期權(quán)的收益足以彌補(bǔ)債券利息收益的差額。（3）投資者買(mǎi)入期權(quán)。轉(zhuǎn)券是在一定條件下可轉(zhuǎn)換為發(fā)行公司股票的特殊債券，本質(zhì)上屬于一種股票期權(quán)，而期權(quán)是一種既可用于保值又可用于投資的金融工具。轉(zhuǎn)券持有者既可獲得轉(zhuǎn)券本金和利息的安全承諾，又可在發(fā)行公司股價(jià)攀升時(shí)將債券轉(zhuǎn)化為股票，獲得股票價(jià)差收益的好處。（4）投資者賣(mài)出期權(quán)。賣(mài)出期權(quán)也稱為投資人之

9、期前回售權(quán)，指投資者在某一指定日期按事先約定的價(jià)格將債券出售給發(fā)行人。賣(mài)出期權(quán)的行使使投資人得到一份額外保護(hù)，使轉(zhuǎn)券具有更大的吸引力。（5）發(fā)行人贖回期權(quán)。由于發(fā)行人支付低于普通公司債券的利息，因此發(fā)行人在股價(jià)大幅高于換股價(jià)的情況下行使回贖權(quán)以迫使投資者將債券轉(zhuǎn)換為股票。（6）較低的信用等級(jí)和有限避稅權(quán)利。轉(zhuǎn)券是一種僅憑發(fā)行人的信用而發(fā)行的債券，所評(píng)定等級(jí)一般比公司發(fā)行的不可轉(zhuǎn)換債券要低。當(dāng)公司破產(chǎn)時(shí)，轉(zhuǎn)券對(duì)資產(chǎn)的索賠權(quán)一般都后于其他債

10、券，僅優(yōu)于公司優(yōu)先股。轉(zhuǎn)券在轉(zhuǎn)換成公司普通股以前的若干年里，公司所支付的債息可作為固定開(kāi)支，打入企業(yè)成本，避免交納公司所得稅。（三）、可轉(zhuǎn)換債券的適用范圍1、可轉(zhuǎn)換債券通常被認(rèn)為是直接債權(quán)與普通股期權(quán)的結(jié)合物。在其它條件不變的情況下，公司現(xiàn)金流入越不穩(wěn)定，或者說(shuō)風(fēng)險(xiǎn)越高，那么債券的價(jià)值越低，換個(gè)角度說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)越高，為了吸引投資者就必須支付越高的利息率，另一方面，現(xiàn)金流入越不穩(wěn)定或者說(shuō)波動(dòng)越大，股票收益率標(biāo)準(zhǔn)差越大。根據(jù)布萊克—斯科爾斯期權(quán)

11、定價(jià)模型，股票收益率標(biāo)準(zhǔn)差越大，期權(quán)的價(jià)值越大。由此可見(jiàn)，對(duì)于經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較大的公司，發(fā)行債券就必須對(duì)新增負(fù)債支付較高的利息率，然而，由于公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較大，可轉(zhuǎn)換債券持有者手中的期權(quán)價(jià)值也較大。這表明，盡管高風(fēng)險(xiǎn)的公司不能以較合理?xiàng)l件出售直接債券，但期權(quán)特性使可轉(zhuǎn)換債券在市場(chǎng)上很有吸引力。因此，可轉(zhuǎn)換債券是未來(lái)收益很不穩(wěn)定公司一種較好的融資方式。2、股市低迷時(shí)宜發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券。股市低迷時(shí)往往也是經(jīng)濟(jì)周期的相對(duì)蕭條期，社會(huì)資金緊缺，銀行利率高