資本結(jié)構(gòu)的重要決定因素之——來自捷克共和國的實證【外文翻譯】

1、0本科畢業(yè)論文外文翻譯本科畢業(yè)論文外文翻譯外文文獻譯文外文文獻譯文標(biāo)題：資本結(jié)構(gòu)的重要決定因素之標(biāo)題：資本結(jié)構(gòu)的重要決定因素之——來自捷克共和國的來自捷克共和國的實證實證資料來源：經(jīng)濟和金融雜志作者：帕特里克鮑爾現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論，是由莫迪里安尼和米勒(1958）建立的。37年之后，Rajan和Zingales(1995)陳述：“該理論顯然在該主題上已取得了一些進步。我們現(xiàn)在明白了背離莫迪里安尼和米勒的假設(shè)，使得資本結(jié)構(gòu)與公司的價值相關(guān)。

2、然而，關(guān)于不同理論的實證相關(guān)仍然很少被了解”。同樣，Harris和Raviv(1991)在他們調(diào)查的資本結(jié)構(gòu)理論中聲言：“調(diào)查的模型已經(jīng)鑒定出一大批潛在的資本結(jié)構(gòu)的決定因素。實證工作卻未證明，無論怎樣，這些是從不同環(huán)境內(nèi)容下重要的之中挑選出來的?！币虼?，一些具有假設(shè)的資本結(jié)構(gòu)理論是存在的（都不具有普遍性），但很少人知道他們相關(guān)的實證內(nèi)容。此外，現(xiàn)有的實證研究主要建立在發(fā)達國家(G7國家)的數(shù)據(jù)上。基于發(fā)展中國家的數(shù)據(jù)一直沒有出現(xiàn)直到最近

3、，例如Boothetal.(2001)或HuangSong(2002)。到目前為止，還沒有關(guān)于中歐和東歐中轉(zhuǎn)型國家的數(shù)據(jù)的研究被發(fā)表，至少在這位作者知識范圍內(nèi)。本論文的主要目的是要填補這種差距，探索捷克共和國的案例。正如Harris和Raviv(1991）指出：“幾項研究闡明關(guān)于公司和行業(yè)的特殊特點決定財務(wù)杠桿率。這些研究一般都認(rèn)為杠桿隨著固定資產(chǎn)、負(fù)債稅盾、成長機會、公司規(guī)模增加以及隨著廣告支出與波動性、研究和發(fā)展支出、破產(chǎn)概率、盈利

4、能力和獨特性減少?！比欢碚撆c實證研究的結(jié)果一直都不那么明確?；跀?shù)據(jù)的可獲得性本文將對以下資本結(jié)構(gòu)的決定因素進行分析：規(guī)模、盈利能力、有形性、成長機會、稅務(wù)、非債務(wù)稅盾、波動性、產(chǎn)業(yè)分類。從理論的角度，規(guī)模對財務(wù)杠桿的效果是不明確的。正如RajanZingales(1995)提出：“較大的公司傾向于多元化和不易破產(chǎn)，所以規(guī)模(按凈銷售額的對數(shù)計算)可能是破產(chǎn)概率的相反代表。如果這樣，規(guī)模對債務(wù)供應(yīng)應(yīng)該有一個積極的影響。然而，規(guī)模也可以

5、代表外部投資者擁有的信息，增加他們對股權(quán)優(yōu)于債務(wù)的偏好。實證研究也未給我們提供明確的信息，一些作者發(fā)現(xiàn)了兩者的正相關(guān)關(guān)系，例如HuangSong(2002)；RajanZingales(1995)；FriendLang(1988)。另一方面，一些研究報告顯示負(fù)向關(guān)系，例如2測相矛盾，這個結(jié)果的原因需要一些理論的支持而本研究未提供。財務(wù)杠桿與之間的關(guān)系PB比率(代表成長機會)是負(fù)相關(guān)，假設(shè)以市場價值衡量。這個結(jié)果證實了擁有更高未來發(fā)展機會

6、的公司應(yīng)該使用更多的股權(quán)融資。推測出這些發(fā)現(xiàn)是仍存在問題，因為較低水平的統(tǒng)計數(shù)據(jù)。然而，在稅的案例中，結(jié)果與理論預(yù)測一致。非債務(wù)稅盾與財務(wù)杠桿負(fù)相關(guān)與理論預(yù)測相符，并顯示非債務(wù)稅盾代替debtrelated稅盾。關(guān)于工業(yè)因素的假設(shè)，很難與其他的研究比較結(jié)果，因為樣本量只允許區(qū)分有限數(shù)量的類別。在產(chǎn)業(yè)分類，特別是基于捷克統(tǒng)計局分類，也在比較上導(dǎo)致其他的問題。然而，結(jié)果證明了工業(yè)之間的杠桿差異，沒有發(fā)現(xiàn)財務(wù)杠桿與波動性的關(guān)系。當(dāng)涉及規(guī)模、盈