防范金融危機(jī)：一個(gè)資本流入角度的分析.pdf

1、20世紀(jì)90年代以來(lái)，流入發(fā)展中國(guó)家的資本總量和凈額急劇增加。大量國(guó)際資本流入亞洲和拉美發(fā)展中國(guó)家促進(jìn)了這些國(guó)家投資和經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，也帶來(lái)了宏觀經(jīng)濟(jì)和金融方面的雙重風(fēng)險(xiǎn)。因此，如何減少資本流入對(duì)發(fā)展中國(guó)家的負(fù)面影響是各國(guó)決策當(dāng)局面臨的挑戰(zhàn)。資本流入通過(guò)三條途徑影響發(fā)展中國(guó)家的經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定和金融安全：一是在缺乏彈性的匯率制度下，國(guó)際資本流入通過(guò)國(guó)際收支途徑影響宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定；二是資本流入本身的可逆轉(zhuǎn)性加大了發(fā)展中國(guó)家經(jīng)濟(jì)的周期性波動(dòng)；三是在資本

2、賬戶開放條件下，資本流入與發(fā)展中國(guó)家的金融結(jié)構(gòu)扭曲結(jié)合在一起，導(dǎo)致了金融市場(chǎng)失效，經(jīng)濟(jì)泡沫劇增，金融風(fēng)險(xiǎn)增加。本文分別從理論和實(shí)證兩方面分析了資本流入影響宏觀經(jīng)濟(jì)的機(jī)制和途徑。 為了減少資本流入的負(fù)面影響，發(fā)展中國(guó)家可供選擇的政策工具分為宏觀政策工具和微觀政策工具。宏觀政策工具主要包括對(duì)沖操作、實(shí)行更加靈活的匯率政策、財(cái)政政策和其他宏觀配套政策。微觀政策工具主要有數(shù)量控制、資本流入征稅和非補(bǔ)償性的準(zhǔn)備金要求。本文討論了發(fā)展中國(guó)家

3、可供選擇的政策工具組合，認(rèn)為發(fā)展中國(guó)家應(yīng)該實(shí)行更為靈活的匯率調(diào)節(jié)，并在必要的時(shí)候?qū)嵭袛?shù)量控制、資本流入征稅和非補(bǔ)償性的準(zhǔn)備金要求。本文結(jié)合發(fā)展中國(guó)家資本流入管理的政策實(shí)踐，建立了一個(gè)開放小國(guó)模型，定量分析了資本流入征稅的實(shí)施效果。模型的數(shù)值分析結(jié)果表明，資本流入征稅可以減少資本流入，但其效果主要取決于貨幣的流通速度和居民儲(chǔ)蓄的利率彈性。 本文從信息不對(duì)稱的角度出發(fā)，對(duì)發(fā)展中國(guó)家金融市場(chǎng)的道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇問(wèn)題進(jìn)行了剖析，從而為資