原載于經(jīng)濟縱橫2013年第4期

1、原載于《經(jīng)濟縱橫》2013年第4期應從金融結構演進角度客觀評估影子銀行應從金融結構演進角度客觀評估影子銀行巴曙松?（國務院發(fā)展研究中心金融研究所，北京100010）摘要：摘要：影子銀行的概念在不同金融結構下具有不同的涵義?？傮w看，中國的影子銀行與歐美國家有本質的不同。雖然中國影子銀行具有流動性轉換和信用風險的特征，但總體上已被納入正規(guī)的監(jiān)管體系內，并不具備可能引發(fā)系統(tǒng)性風險的高杠桿和期限錯配的特征，同時其規(guī)模和風險也尚未對系統(tǒng)性風險產生

2、巨大的影響。當前的影子銀行更多的是金融結構發(fā)展、融資多元化進程中的一個表現(xiàn)。應逐步淡化“影子銀行”的概念，對這些金融創(chuàng)新的風險特征和功能效率分類討論，采取不同的風險監(jiān)管政策，在防范系統(tǒng)性風險的同時促進金融結構優(yōu)化。關鍵詞：關鍵詞：金融結構；影子銀行；系統(tǒng)性風險中圖分類號：中圖分類號：F832.0文獻標識碼：文獻標識碼：A文章編號：文章編號：10077685（2013）04002704近期，隨著對國內銀行理財產品的熱議，影子銀行的概念引發(fā)

3、各方關注。事實上，國際金融界對影子銀行的定義與各經(jīng)濟體的經(jīng)濟金融結構、金融發(fā)展階段和金融監(jiān)管環(huán)境密不可分。一、影子銀行的內涵一、影子銀行的內涵影子銀行（shadowbanking）于2007年由美國太平洋投資管理公司執(zhí)行董事麥卡利首次提出，目前國際金融監(jiān)管組織對影子銀行的定義已基本達成一致。根據(jù)2011年4月金融穩(wěn)定理事會（FSB）發(fā)布的《影子銀行：范圍界定》的研究報告，影子銀行指“游離于銀行監(jiān)管體系之外、可能引發(fā)系統(tǒng)性風險和監(jiān)管套利等

4、問題的信用中介體系（包括各類相關機構和業(yè)務活動）?！庇白鱼y行引發(fā)系統(tǒng)性風險的因素主要包括四個：期限錯配、流動性轉換、信用轉換和高杠桿。金融穩(wěn)定理事會（FSB）對影子銀行給出了較為明確的定義和特征描述，但由于各國金融結構、金融市場發(fā)展階段和金融監(jiān)管環(huán)境的不同，影子銀行的形式也各不相同。美國注：本文是國務院發(fā)展研究中心重點基礎領域課題“國際經(jīng)濟金融結構研究”的成果。收稿日期：收稿日期：20130127作者簡介：作者簡介：巴曙松，男，國務院發(fā)

5、展研究中心金融研究所副所長、研究員。研究方向：金融機構風險管理與金融市場監(jiān)管。監(jiān)管法規(guī)。監(jiān)管部門對信托公司也實施了包括準入、資本監(jiān)管等較為嚴格的管理。在《企業(yè)集團財務公司管理辦法》、《企業(yè)集團財務公司風險監(jiān)管指標考核暫行辦法》、《非銀行金融機構行政許可事項實施辦法》、《汽車金融公司管理辦法》和《消費金融公司試點管理辦法》等規(guī)章制度的約束下，監(jiān)管部門也已參照商業(yè)銀行的監(jiān)管要求，對相關非銀行業(yè)金融機構建立了一套完整的審慎監(jiān)管制度。第二，中國

6、影子銀行不具備明顯的高杠桿和大規(guī)模期限錯配的特征。合規(guī)的銀行理財產品的資金池應做到單獨管理和充分的信息披露，使每筆資金都有對應的資產，每筆收益基本可以覆蓋風險。這樣，理財產品的風險應基本接近于正規(guī)監(jiān)管體系內部公募基金的類似投資產品。從理財資金投資的項目資產看，超過90%的資產期限都在5年以內，期限錯配程度與商業(yè)銀行業(yè)務相當。對目前中國的信托公司來說，既不能負債經(jīng)營，也不能向銀行貸款，不具備杠桿經(jīng)營的條件。同時，信托業(yè)務的資金實施封閉式運

7、行，投資期限與項目期限要求一致，因此不具備高杠桿和期限錯配特征。第三，中國影子銀行尚不具備引發(fā)系統(tǒng)性風險的可能。首先，影子銀行的規(guī)模不大。根據(jù)中國信托業(yè)協(xié)會公布的數(shù)據(jù)，截至2012年9月，銀行業(yè)金融機構存續(xù)的理財金額6.73萬億元，全國66家信托公司總資產達6.32萬億元，占銀行業(yè)總資產的5.2%?？梢?，信托公司的規(guī)模較小，財務公司、租賃公司、汽車金融公司和消費金融公司的資產規(guī)模則更小，總計不超過3萬億元，且擁有較好的資產質量和較充足的

8、資本和撥備。其次，資金運用的安全性較高。理財產品中約有四成投向債券及貨幣市場工具，兩成投向存款，兩成投向項目融資類資產，僅有一成投向權益類資產及其他，這些資產的整體信用狀況較好。信托資產中有四成用于貸款，長期股權投資、交易性金融資產投資、可供出售及持有至到期投資以及存放同業(yè)及其他各占一成。從投向看，工商企業(yè)和基礎產業(yè)各占四分之一，房地產和金融機構各一成，資金運用的安全性有一定保障。同時，為控制房地產信托業(yè)務的過快增長，監(jiān)管部門還出臺了一

9、系列房地產信托業(yè)務監(jiān)管規(guī)定。再次，出臺了嚴格的監(jiān)管措施，發(fā)生大規(guī)模風險傳染的可能性不大。針對信托公司與銀行間可能存在的風險傳染，監(jiān)管部門于2011年初下發(fā)《關于進一步規(guī)范銀信理財合作業(yè)務的通知》，明確銀信合作業(yè)務的風險歸屬，要求商業(yè)銀行嚴格執(zhí)行將銀信合作業(yè)務表外資產轉入表內的規(guī)定，控制銀行體系與信托公司間的風險傳染，而其他金融公司通過商業(yè)銀行借款金額占商業(yè)銀行總體貸款規(guī)模不足1%，發(fā)生大規(guī)模風險傳染的可能性較低。綜上，基于不同的金融結構