理解宏觀經(jīng)濟(jì)運行的框架(ray dalio)

1、如何理解宏觀經(jīng)濟(jì)運行的框架如何理解宏觀經(jīng)濟(jì)運行的框架—世界最大宏觀對沖基金創(chuàng)始人如何描述經(jīng)濟(jì)運行世界最大宏觀對沖基金創(chuàng)始人如何描述經(jīng)濟(jì)運行英文原版在這里：zlWDiol。這是一篇近15000字的長篇文章，需要時間和耐心才能讀完。但作為一篇符合實際的，而又比較通俗易懂的《宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)》教程，1萬5千字不算多。文中表達(dá)的很多觀點，在我的兩本免費電子書里都有以不同視角，不同的行文闡述過。有趣的軼事：RayDalio是從高爾夫球童開始對投資產(chǎn)生興

2、趣的，富達(dá)基金歷史上最牛的基金管理人彼得林奇也做過高爾夫球童。作者背景：RayRayDalioDalio，全球最大的宏觀對沖基金B(yǎng)ridgewater（規(guī)模1200億美元）創(chuàng)始人兼CEO，2010年管理的基金收益同行業(yè)第一，收益率高達(dá)44.8％；在2011年經(jīng)濟(jì)以及股市動蕩中，該基金依然獲得了23％的投資回報。Bridgewater過去20年年均回報14.7%，成立以來給客戶賺了500億美元以上，是累計給投資者賺錢最多的對沖基金（排名第

3、二是索羅斯的量子基金，第三是做空美國房地產(chǎn)的約翰鮑爾森基金）。翻譯人：徐治彪徐治彪，華中科技大學(xué)同濟(jì)醫(yī)學(xué)院藥學(xué)學(xué)士，上海財經(jīng)大學(xué)財務(wù)管理碩士，國泰基金醫(yī)藥行業(yè)分析師宏觀經(jīng)濟(jì)運行的框架宏觀經(jīng)濟(jì)運行的框架戴利奧.雷（徐治彪譯）作者完成于20082031更新于2012年經(jīng)濟(jì)的運行如同機(jī)器的運行，而且本質(zhì)上來說是經(jīng)濟(jì)是相對比較簡單的機(jī)器，然而并不總是非常好理解。我寫這篇文章的目的是描述經(jīng)濟(jì)這臺機(jī)器是怎么運作的，跟傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家們描述的不一樣，你

4、需要自己加以判斷并吸收利用。下面跟跟隨我描述這座簡單的經(jīng)濟(jì)機(jī)器。我相信如果你耐心的讀完，你會更好的理解經(jīng)濟(jì)的運行。經(jīng)濟(jì)如何運行：經(jīng)濟(jì)如何運行：“基于交易的理解方法基于交易的理解方法”經(jīng)濟(jì)是大量交易的總和，而每個交易都很簡單。交易包括買方和賣方，買方支付貨幣（或者信貸）給賣方以換取商品、服務(wù)或者金融資產(chǎn)。大量的買方和賣方交換同一種商品，這就構(gòu)成了市場，例如：小麥的市場包含了各種持有不同目的的買方和賣方，他們進(jìn)行不同的交易方式。各種交易的市

5、場便組成了經(jīng)濟(jì)。因此，現(xiàn)實中難以理解看似復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)，其實僅僅是大量的簡單的交易組合在一起而已。對于一個市場（或者對于經(jīng)濟(jì)），如果你知道了支出貨幣以及信貸的總額、所賣商品的數(shù)量，你就是知道了理解經(jīng)濟(jì)的所有的事情。比方說，既然任何商品、服務(wù)以及金融資產(chǎn)的價格等于所有買方花費的支出（total$）除以賣出的總產(chǎn)量（Q）因此如果要了解或者預(yù)測商品的價格，你只需要預(yù)測出總支出（$）以及總產(chǎn)量（Q）。然而，每一個市場有都大量的買方和賣方，并且這些買

6、方和賣方交易的動機(jī)不一致，但是最主要的買賣動機(jī)總是很好理解，這樣考慮理解經(jīng)濟(jì)就變得不那么困難?？梢杂孟旅娴囊粋€簡單圖表來說明。這種解釋經(jīng)濟(jì)的視角比傳統(tǒng)的解釋方式要更容易理解，傳統(tǒng)的解釋視角是基于商品的供給、需求以及價格彈性。收回更多。因此，這個體系良好運行的前提是有大量的資本的提供者（投資者貸款方）以及大量的資本接受者（借款方、權(quán)益的賣方），資本的提供方相信他們能夠獲得多于投入的回報。而中央銀行則控制著貨幣的總量；信貸的多少受貨幣政策的

7、影響，但是信貸量可以輕易產(chǎn)生，只需要雙方在信貸上達(dá)成一致。泡沫的出現(xiàn)，是因為信貸創(chuàng)造多了，難以履行償還義務(wù)，進(jìn)而導(dǎo)致了泡沫的破滅。當(dāng)資本縮減出現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)也跟著萎縮，因為沒有足夠的貨幣和信貸來購買商品。這種縮減的出現(xiàn)常見的形式有兩個：衰退（比較常見）和蕭條。衰退出現(xiàn)在短期債務(wù)周期中（shttermdebtcycle），而蕭條發(fā)生在去杠桿（deleveragings）過程中。衰退很好理解，因為經(jīng)常發(fā)生，大部分人經(jīng)歷過；而蕭條相對比較難理解，因

8、為不經(jīng)常發(fā)生，經(jīng)歷得不夠。短期債務(wù)周期短期債務(wù)周期：也稱為商業(yè)周期（businesscycle），周期產(chǎn)生于：a)消費支出或者貨幣和信貸（$）的增長快于產(chǎn)量的增長（Q）的增長，導(dǎo)致價格上升。b)價格上升促使貨幣政策緊縮，減少貨幣以及信貸，這時候衰退就開始了。話句話說，衰退是由于中央銀行貨幣政策緊縮（往往是為了抵抗通脹）打壓了私人部門負(fù)責(zé)的增加而導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)放緩，隨著中央銀行貨幣政策的放松，衰退也相應(yīng)結(jié)束。為了終結(jié)衰退，中央銀行降低利率以刺

9、激需求增長和信貸增加，因為低利率可以：）降低償貸成本。2）減少每月償付額，從而刺激相關(guān)需求。3）由于利率降低，預(yù)期現(xiàn)金流折現(xiàn)效應(yīng)，將抬高產(chǎn)生收入（incomeproducing）的資產(chǎn)價格，例如股票，債券，房地產(chǎn)，從而產(chǎn)生財富效應(yīng)，刺激消費支出。長債務(wù)周期長債務(wù)周期：是由于債務(wù)增長快于收入以及貨幣的增長，直到不能再增長為止，因為債務(wù)的成本已經(jīng)走向極端了，典型的是利率不能再降低了。去杠桿就是降低債務(wù)負(fù)擔(dān)（debtincome）的過程.，如

10、何完成去杠桿呢？主要是通過以下組合：1）債務(wù)重組，減少還貸2）勒緊褲腰帶，減少支出3）財富的重分配4）債務(wù)貨幣化（政府購買債務(wù)，增加信貸）。蕭條正是去杠桿化過程帶來的經(jīng)濟(jì)減慢。蕭條的發(fā)生是由于中央銀行不能通過降低貨幣的成本來對抗私人部門的需求萎縮以及支出的縮減。在蕭條時：1）很多債務(wù)人償還的貨幣量，比實際承諾的要多。2）通過改變償貸成本以及刺激信貸增長的貨幣政策，都不管用。其一：利率不可能無限降低，也就不足以鼓勵消費支出和資本行為（產(chǎn)生

11、通縮性蕭條deflationarydepressions），其二增長的貨幣會涌向抗通脹資產(chǎn)，而不能增加信貸（產(chǎn)生通脹性蕭條inflationarydepressions）。蕭條的結(jié)束一般都是通過央行印鈔票大量的貨幣化債務(wù)以及彌補(bǔ)私人部門支出削減產(chǎn)生的影響。需要指出的是，蕭條是去杠桿的經(jīng)濟(jì)緩慢階段，如果控制的好，去杠桿不一定會引起蕭條。（可以參考前期文章“AnInDepthLookatDeleveragings”）政府在經(jīng)濟(jì)衰退以及蕭條時