我國上市公司融資結(jié)構(gòu)的制度分析.pdf

1、本文首先對我國企業(yè)所經(jīng)歷的融資制度變遷進(jìn)行了追溯，并對上市公司融資結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀及效應(yīng)進(jìn)行了全方位的比較分析。認(rèn)為我國上市公司融資結(jié)構(gòu)具有低資產(chǎn)負(fù)債率、低內(nèi)源融資與高外源融資、高股權(quán)融資的特征，并表現(xiàn)出強(qiáng)烈的股權(quán)融資偏好。 其次，本文對上市公司融資結(jié)構(gòu)形成與變遷的機(jī)理展開了分析。在對西方國家企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)進(jìn)行考察之后，認(rèn)為應(yīng)將制度因素納入到對融資結(jié)構(gòu)的分析框架中。并提出融資結(jié)構(gòu)的制度性因素決定假說，認(rèn)為在我國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期，制度性因素通

2、過兩級傳導(dǎo)機(jī)制全方位決定了上市公司融資結(jié)構(gòu)的形成。其中，本文提出一個被動式制度變遷的模型，并且認(rèn)為我國的融資制度變遷是一個以被動式制度變遷為主的制度變遷模式。對上市公司融資結(jié)構(gòu)變遷機(jī)理的研究結(jié)論是：融資結(jié)構(gòu)與融資制度存在一種相互影響、漸進(jìn)互動的關(guān)系，融資制度的變遷決定了融資結(jié)構(gòu)的演變，而融資結(jié)構(gòu)的非均衡積累到一定程度會通過國家效用函數(shù)推動融資制度的變遷。 隨后，本文對影響上市公司融資結(jié)構(gòu)形成的制度性因素進(jìn)行了具體的分析，認(rèn)為公司

3、治理制度的不健全、企業(yè)產(chǎn)權(quán)制度缺陷、債券市場發(fā)展滯后、信息披露制度不完善以及政府行政干預(yù)、市場管制等因素導(dǎo)致了不合理融資結(jié)構(gòu)的形成。其中，公司治理制度與企業(yè)產(chǎn)權(quán)制度在融資結(jié)構(gòu)的形成中居于核心的位置，起著決定性的作用。 最后，本文提出應(yīng)通過制度健全與創(chuàng)新來優(yōu)化我國上市公司融資結(jié)構(gòu)。具體的措施包括：健全公司治理制度，大力發(fā)展企業(yè)債券市場、創(chuàng)新證券市場制度、推進(jìn)銀行商業(yè)化改革、規(guī)范政府行為等。 本文的理論及實(shí)踐意義在于，將制度