支持企業(yè)并購(gòu)的金融產(chǎn)品研究.pdf

1、在一國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中，存量剛性是一類典型的發(fā)展制約問題。而我國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)自1990年以來便進(jìn)入了一個(gè)持續(xù)高速和結(jié)構(gòu)調(diào)整的過程，在這個(gè)過程中，如何確保企業(yè)的各類產(chǎn)出能隨市場(chǎng)需求的快速升級(jí)而有效調(diào)整是問題的集中之所在。并購(gòu)重組是一種促使存量資源再配置、提高資源配置和使用效率，調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的經(jīng)濟(jì)機(jī)制。微觀層面上，運(yùn)用企業(yè)并購(gòu)重組可以促使我國(guó)企業(yè)從規(guī)模小型化、低度專業(yè)化走向規(guī)模經(jīng)濟(jì)和專業(yè)化經(jīng)濟(jì)。中觀層面上，企業(yè)并購(gòu)重組能有效地解決我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)

2、橫向同構(gòu)化、縱向協(xié)作失調(diào)等弊端。綜合起來，并購(gòu)重組有助于我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的戰(zhàn)略性重組。 從理論上講，企業(yè)并購(gòu)是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中一種有效的經(jīng)濟(jì)資源再配置機(jī)制，其資源再配置效應(yīng)突出表現(xiàn)在企業(yè)并購(gòu)與產(chǎn)權(quán)效率改進(jìn)、規(guī)模經(jīng)濟(jì)、技術(shù)進(jìn)步、管理創(chuàng)新以及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)等幾個(gè)方面。企業(yè)并購(gòu)也是從市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)轉(zhuǎn)向企業(yè)內(nèi)部管理的樞紐，有利于技術(shù)進(jìn)步與管理效率改善。由于企業(yè)并購(gòu)在現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中具有突出的地位，因而對(duì)它的研究就具有特殊的意義，本文從兩個(gè)方面對(duì)我國(guó)企業(yè)的并購(gòu)問

3、題及相應(yīng)的金融服務(wù)創(chuàng)新問題展開論述： 第一部分，關(guān)于企業(yè)并購(gòu)的基本問題與基本理論企業(yè)并購(gòu)理論歷來是經(jīng)濟(jì)學(xué)和管理學(xué)的重點(diǎn)及難點(diǎn)之一。發(fā)達(dá)國(guó)家，由于實(shí)踐需要，率先在這方面進(jìn)行了深入的探索，總結(jié)了一批頗有價(jià)值的企業(yè)并購(gòu)理論，如管理協(xié)同效應(yīng)理論、財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)理論等。產(chǎn)權(quán)經(jīng)濟(jì)學(xué)派還從代理、信息等角度進(jìn)行了有益的嘗試。這些理論主要從發(fā)達(dá)國(guó)家成熟的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)模式出發(fā)，集中在企業(yè)并購(gòu)動(dòng)因和效應(yīng)方面展開討論，技術(shù)操作意味較濃。其不足之處在于理論視野

4、狹小，采用靜態(tài)分析法，長(zhǎng)期的、動(dòng)態(tài)的、歷史的分析有所欠缺，迄今仍未出現(xiàn)一個(gè)公認(rèn)的企業(yè)并購(gòu)研究框架。 隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，特別是加入WTO以后，企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)將在更高的層面上展開，企業(yè)并購(gòu)將成為我國(guó)企業(yè)經(jīng)營(yíng)中的一種常見行為，中國(guó)學(xué)者運(yùn)用交易費(fèi)用經(jīng)濟(jì)學(xué)的基本思路，對(duì)企業(yè)并購(gòu)從分工、專業(yè)化等側(cè)面展開了討論，雖只有部分結(jié)論，但理論思考是深刻的。當(dāng)然，我國(guó)特殊的經(jīng)濟(jì)改革現(xiàn)實(shí)要求理論主要用于指導(dǎo)實(shí)踐，為此，本文對(duì)具體的企業(yè)并購(gòu)方法和技術(shù)分析進(jìn)

5、行了從一般到具體的討論和論述，著重從企業(yè)并購(gòu)戰(zhàn)略、企業(yè)并購(gòu)方法等方面結(jié)合實(shí)際案例評(píng)述了企業(yè)并購(gòu)交易的過程。 第二部分，關(guān)于企業(yè)并購(gòu)過程中的金融服務(wù)與支持問題研究對(duì)企業(yè)并購(gòu)重組中的金融創(chuàng)新行為的研究在內(nèi)容上涉及發(fā)展投資銀行業(yè)，引入國(guó)際投資銀行技術(shù)等方面內(nèi)容，盡管這方面工作在現(xiàn)實(shí)中還由于政策規(guī)定等原因而未成為一種實(shí)際的普遍經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)，但這方面工作不僅為中國(guó)產(chǎn)權(quán)改革起著重要的推動(dòng)作用，而且也為中國(guó)加速經(jīng)濟(jì)建設(shè)步伐提供了國(guó)際與國(guó)內(nèi)的金融支

6、持。 中國(guó)自二十世紀(jì)八十年代中期以來，隨著股份制企業(yè)試點(diǎn)及上海和深圳兩大證券交易所的建立，并開始出現(xiàn)證券公司，信托投資公司等在國(guó)內(nèi)從事一些基本性的投資銀行業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)。另外海外發(fā)債和國(guó)有企業(yè)的海外上市，吸引了一些國(guó)際著名的投資銀行公司進(jìn)入中國(guó)。中國(guó)國(guó)際金融有限公司，作為中國(guó)第一家規(guī)范的投資銀行公司的成立，標(biāo)志著中國(guó)投資銀行業(yè)迅速發(fā)展階段的開始。眾所周知，中國(guó)有世界最快的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，大量的國(guó)有企業(yè)需要公司化的改造與重組，國(guó)有資產(chǎn)需