信息、博弈、制度：中國上市公司虛假信息披露行為的經(jīng)濟學分析.pdf

1、證券市場（尤其是股票市場）是企業(yè)籌集長期資金的重要場所,它對于調節(jié)資金流向、促進社會資源的有效配置起著重要作用.由于信息不對稱,作為資本要素使用者的企業(yè)要想在證券市場上成功融資,必須向資本要素所有者（投資者）提供能證明其使用效率的信息.上市公司信息披露的質量在很大程度上決定了資本市場效率的高低,而影響投資者決策和證券市場有效運行的最大障礙莫過于信息披露的虛假性.在信息披露的問題上,盡管主張管制與反對管制的觀點各執(zhí)一詞,但事實上,出于對投

2、資者利益的保護,世界各國證券市場（包括中國）大都將強制性信息披露制度作為證券立法與監(jiān)管的核心.運用博弈論這一工具,我們可以通過構造博弈模型來分析中國上市公司的信息披露行為,解釋導致虛假信息披露的原因.現(xiàn)行的信息披露方式固然有其不可避免的內在缺陷,但導致中國股票市場虛假信息泛濫的真正根源在于制度.在博弈模型的分析框架下,文章立足中國現(xiàn)實,進一步論述引發(fā)中國上市公司虛假信息披露行為的制度安排缺陷,最后給出了包括制度建設和制度執(zhí)行兩個層面的針