證券定價(jià)模型理論評(píng)述及其在中國(guó)的適用性研究.pdf

1、復(fù)旦大學(xué)碩士學(xué)位論文證券定價(jià)模型理論評(píng)述及其在中國(guó)的適用性研究姓名：王志偉申請(qǐng)學(xué)位級(jí)別：碩士專(zhuān)業(yè)：金融學(xué)指導(dǎo)教師：胡涵鈞2001.5.18A B S T R A C TR e c e n t l y , w i t ht h ed e v e l o p m e n to fs e c u r i t i e s m a r k e t ，t h ea d v e n to ff i n a n c i a l i n n o v a

2、t i o n s ，a n dd e e p e n i n go fs e c u r i t i z a t i o n i n t h e f i n a n c i a lm a r k e t ，i t i s a l r e a d y u r g e n t t o p r e c i s e l y e v a l u a t e t h ev a r i o u ss e c u r i t i e s ( o rf

3、 i n a n c i a lp r o d u c t s ) ．L i t e r a t u r e sO i l s e e u c i t i e sp r i c i n g m o d e l sm u s h r o o mq u i c k l ya sv a r i o u sa s s e tv a l u a t i o nm o d e l sh a v eb e e nd e v e l o p e dt

4、om e e tt h ei n c r e a s i n gd e m a n dc o m i n gf r o mf i n a n c i a lm a r k e t ．F o ra l l t h ei n v e s t i g a t i o ni n d e p t ho nt h ep a r to fm a n y e x p e r t s ，i ts h o u l db ep o i n t e do u

5、tt h a ta l t h o u g hp r i c i n gm o d e l i ss u p p o s e d t ob eo b j e e t i v e l ye s t a b l i s h e d ，t h e r ee x i s tm a n y a r b i t r a r y f a c t o r si nt h ep r o c e s so f i n p u t t i n gd a t

6、ai n t ot h em o d e l s ．T h e r e s e a r c h e r s ，o r i g i n a lm a t h e m a t i c i a na n d p h y s i c i s t ,l a c k a c o m p r e h e n s i v eg r a s po ff i n a n c i a lm a r k e tt h e o r ya n da m p l e

7、e x p e r i e n c ei n t h eo p e r a t i o no ff i n a n c i a lm a r k e t ．F u r t h e r m o r e ，a l m o s ta l l t h ep r i c i n gm o d e l si m p l yc o m p a r a t i v e l ys t r i c th y p o t h e s i sa n dc o

8、n d i t i o n s ．F o re x a m p l e ，t h er e n o w n e dB l a c k - S c h o l e sF o r m u l ai s d e v e l o p e do nt h eb a s i so ft h ea s s u m p t i o no f c o n t i n u o u s t r a d i n gi nf i n a n c i a lm a

9、 r k e t ．T h i sr e q u i r e m e n t c a nb ee a s i l ym e t i nan o r m a lm a r k e L H o w e v e r , u n d e r c e r t a i nc o n d i t i o n s ，t r a d i n gu n d e r t h e i n f l u e n c e o f p o l i t i c a l

10、，e c o n o m i c a l f a c t o r sc a n n o tb er e g a r d e da sc o n t i n u o u sa c t i v i t i e s ．T h ea p p l i c a t i o no fp r i c i n gm o d e l w i t h o u t c l e a ra w a r e o ft h e h y p o t h e s i sa

11、 n dc o n d i t i o n s m a yl e a d t o g r e a tl o s s i n f i n a n c i a lm a r k e t ．Ac a s e i n p o i n ti s t h eu n e x p e c t e d c r a s h i n R u s s i a n g o v e r n m e n tb o n d s m a r k e t , w h i

12、c h g a v e a f a t a l b e a t t o t h e U ．S ．L o n g - T e r m C a p i t a l M a n a g e m e n t C o r p o r a t i o n t h a tb e l i e v e di nt h ec o m p l e t e n e s s o f i t sh e d g i n g t r a d e s ．F o rt h

13、 ep a r t i c i p a n t s i n t h ef i n a n c i a lm a r k e t ．i ti s n a t u r a lf o r t h e m t o k n o wl i t t l e a b o u tt h em e c h a n i s mo fe s t a b l i s h i n gm o d e l s ，b u tw i t h o u tab a s i c

14、k n o w l e d g eo fh y p o t h e s i sa n dc o n d i t i o n so fv a l u a t i o nm o d e l s ．A n du n q u e s t i o n a b l e l yh ec a n n o tp r o p e r l yu s et h em o d e la n da c h i e v et h eg o a lo fp r o f

15、 i t —m a k i n go rh e d g i n g , w h i c hm a y i n c r e a s et h ef r i c t i o na n d t h u sr e s u l ti nt h ei n e f f e c t i v e a l l o c a t i o no f r e s o u r c e s o nt h ep a r t o f t h e w h o l e m a

16、 r k e t ，i ．e ．a(chǎn)l o s so f s o c i a lw e l f a r e ．F r o m t h e v i e w p o i n t o f m o d e l u s e r s ，l ，u t i l i z i n gq u a n t i t a t i v e a n d c o m p a r a t i v e a n a l y t i c a lt e c h n i q u e

17、，c o n d u c tat h o r o u g hi n v e s t i g a t i o ni nt h e w e s t e r n p o p u l a r v a l u a t i o nm o d e l st h a ta i m t ob a s i cs e c u r i t i e s ，d e r i v a t i v e s e e n r i t i e sa n d s e c u r

18、 i t i e sp o r t f o l i o ．T h ed i s s e r t a t i o nc a nb e d i v i d e di n t o5c h a p t e r s ．T ob e g i nw i t h ，t h ef i r s tc h a p t e r ( i n t r o d u c t i o n ) ，p o r t r a y st h et r e n do fs e c

19、u r i z a t i o ui nf i n a n c i n ga n dq u a n t i t a t i v er e s e a r c h i n f i n a n c i a ls t u d y , a n ds o r t s o u t t h ev a r i o u s s e c u r i t i e s i n t o t h r e e t y p e s ，b a s i c s e c u

20、 r i t i e s ，d e r i v a t i v es e c u r i t i e sa n d s e c u r i t i e sp o r t f o l i o ．S e c t i o nt h r e ei s a b o u tt h es i g n i f i c a n c ea n dp r o b l e m so fp r i c i n gm o d e l s ．C h a p t e

21、r Ⅱf o c u s o n t h es e c u r i t i e sp o r t f o l i o sa n dt h ep e r t i n e n t p r i c i n g m o d e l s ．s e c t i o nI e x p l a i n st h e M a r k o w i t zp o r t f o l i ot h e o r y ．S e c t i o n I I i s

22、t h ei n t r o d u c t i o no fC a p i t a lA s s e tP r i c i n gM o d e l ．T h el a s t s e c t i o n i s t h ed e m o n s t r a t i o no fA r b i t r a g eP r i c i n gT h e o r ya n dt h ec o m p a r i s o n o fC a p

23、 i t a lA s s e tP r i c i n gM o d e la n dA r b i t r a g eP r i c i n gM o d e l ．C h a p t e r Ⅲd e a l sw i t h t h e e v a l u a t i o nm o d e l so fb a s i cs e c u r i t i e s ，s e c t i o n I i st h ea t t e m

24、p t t oe x p l a i nt h ev a r i o u s c a s hf l o wd i s c o u n tm o d e l s ，s e c t i o n t w oi s o nt h ec o m p a r a t i v ep r i c i n gm o d e li n c l u d i n gP ／Em o d e la n do t h e re x t e n d i n gm o

25、d e l s ．C h a p t e r Ⅳe x p o u n d s4d i f f e r e n td e r i v a t i v es e c u r i t i e s p r i c i n gm o d e l s ，t h ef i r s ts e c t i o n e x p a t i a t e so nB l a c k ．S c h o l e sm o d e l ．t h es e c o

26、n d s e c t i o ni st h eb i n o m i n a lm o d e l ，s e c t i o n Ⅲi s t h en a r r a t i o no fM o n t eC a r l om o d e l s ．T h el a s ts e c t i o ng i v e sab r i e fi n t r o d u c t i o nab r a n dn e w a r t i f

27、 i c i a ln e u r o t i cm o d e l ．T h el a s t b u tn o tt h el e a s t ，c h a p t e r Va i m st o i l l u s t r a t e t h e a p p l i c a b i l i t yo fp r i c i n gm o d e l si n C h i n a ’ss e c u r i t i e s m a r

28、 k e t ，t h r o u g ht h ea n a l y s i so ft h ed e f a u l t s i n t h e d o m e s t i cs e c u r i t i e s m a r k e t ，It r y t oe x p l a i nt h er e a s o nw h y t h e s e c l a s s i ca n dm o d e r np r i c i n g

29、m o d e l sc a n n o tb es i m p l yt r a n s p l a n t e d i nC h i n e s es e c u r i t i e sm a r k e t ．D u r i n gt h el a s tp a r to fm y t h e s i s ，f o r e c a s to ft h ed e v e l o p m e n to fc h i n a ’ss e

30、 c u r i t i e sm a r k e t a n d t h ep r o s p e c t o f a p p l y i n gp r i c i n g m o d e l s a r eg i v e ni nC h i n a ’ss e c u c i t i e sm a r k e t ．K e y w o r d s ：S e c u r i t i e s ，S e c u r i t i e sm